Автоматизация расчетов в бизнес-планировании

В процессе бизнес-планирования  могут принимать участие две заинтересованные стороны: разработчики бизнес-плана и инвестор, который хочет знать эффективность вложения средств.

Бизнес-план разрабатывается для внутреннего пользования предпринимателями (менеджерами) и сотрудниками фирмы с целью подробного анализа всех аспектов организации нового дела и оценки ожидаемых результатов; потенциальных инвесторов (банков, фондов, отдельных граждан) с целью убежденной мотивации по вложению средств в данный бизнес [1].

2. Расчеты в бизнес-планировании

Оценка эффективности бизнес плана  призвана определить, насколько размер вложений соответствует будущим  доходам с учетом рисков проекта.

Смысл оценки любого инвестиционного  проекта состоит в необходимости  ответить на вопрос: оправдают ли будущие  выгоды сегодняшние затраты? Найти  однозначный ответ на этот, казалось бы, простой вопрос крайне сложно, поэтому  теория инвестиционного анализа предусматривает использование определенной системы аналитических методов и показателей, которые в совокупности позволяют прийти к достаточно надежному и объективному выводу. Наиболее часто применяют следующие методы:

1. определение чистой текущей стоимости;
2. расчет рентабельности инвестиций;
3. расчет внутренней нормы прибыли;
4. расчет периода окупаемости инвестиций.

Метод анализа инвестиций, основанный на определении чистой текущей стоимости, на которую ценность фирмы может прирасти в результате реализации инвестиционного проекта, опирается на две предпосылки:

• любое предприятие стремиться к максимизации своей ценности;
• равномерные затраты имеют неодинаковую ценность.

Чистая текущая стоимость —  это разница между суммой денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта, дисконтированных к текущей их стоимости, и суммой дисконтированных текущих стоимостей всех затрат, необходимых для реализации этого проекта. Рассчитывается по формуле:

(1)

где NPV – чистая текущая стоимость; CF — поступление денежных средств в конце периода (1...n); r – желаемая норма прибыльности (рентабельности), то есть уровень доходности инвестируемых средств, который может быть обеспечен при помещении их в общедоступные финансовые механизмы (банки, финансовые компании и т. д.); t – порядковый номер периода получения дохода; I₀ – первоначальное вложение средств.

Если NPV положительна, проект можно считать приемлемым. В действительности инвестор может столкнуться с ситуацией, когда проект предполагает не «разовые затраты – длительную отдачу», а «длительные затраты – длительную отдачу», то есть инвестиции осуществляются не одномоментно, а по частям – на протяжении нескольких месяцев или даже лет. В этом случае формула (1) принимает несколько иной вид:

(2)

где I₀ – инвестиционные затраты в период t.

Пример 1. ОАО «Высший класс» предложено за 500 тыс. руб. купить помещение для магазина, организация продаж в котором может обеспечить ежегодный приток денежных средств 100 тыс. руб. на протяжении 10 предстоящих лет. Стандартный уровень доходности по альтернативным формам инвестирования на момент проведения анализа составляет 10 %. Стоит ли покупать магазин?

Какое решение примет ОАО, если альтернативный уровень доходности повысится, допустим, до 16 %?

Рассчитаем чистую текущую стоимость проекта, руб.:

 

NPV= РМТ * PVA1 _{10, 10 %}  - I₀ = 100 000 * 6,145 - 500 000 = 114 500.

 

Положительное значение показателя чистой текущей стоимости свидетельствует об эффективности вложения денег в покупку помещения для магазина при стандартном уровне доходности.

При доходности 16 %, руб.:

 

NPV= РМТ PVA1_{10, 16%} - I₀ = 100 000 * 4,833 - 500 000 = -16 700.

 

Отрицательное значение показателя чистой текущей стоимости говорит о  нецелесообразности проекта в таком случае. После повышения ставки процента по альтернативному варианту вложения средств проект стал невыгодным.

Пример 2. Хозяйствующий субъект решает вопрос о целесообразности приобретения кирпичного завода. Его стоимость – 100 млн руб. Кроме того, расчеты показывают, что для модернизации кирпичного завода потребуются в первый же год дополнительные затраты 50 млн руб. Однако при этом предполагается, что в последующие 9 лет (начиная со 2-го года) завод будет обеспечивать ежегодные денежные поступления 25 млн руб. Затем – через 10 лет – субъект продаст завод по остаточной стоимости, которая составит согласно расчетам 80 млн руб. Определить целесообразность инвестирования методом расчета чистой текущей стоимости, исходя из ставки доходности 10 % годовых.

Для расчета чистой текущей стоимости  необходимо привести все расходы и доходы предприятия к текущему моменту (табл. 1).

 

Таблица1 – Расчет текущей стоимости денежных средств

Год	Денежный поток, млн  руб.	Текущая стоимость одного руб. денежных потоков разных лет (коэффициент  приведения при ставке доходности 10%), руб.	Текущая стоимость денежных потоков разных лет, млн руб.
0-й	-100	1,000	-100,0
1-й	-50	0,909	-45,45
2-10-й	25	0,909-6,145	130,9
10-й	80	0,386	30,88
Чистая текущая  стоимость			16,33

 

Как показали расчеты, для данного  проекта чистая текущая стоимость оказалась положительной. Иными словами, осуществление инвестиционного проекта приведет к тому, что капитал инвестора возрастет – в современном исчислении на 16,33 млн руб. Следовательно, инвестиция полезна, приведет к росту ценности хозяйствующего субъекта.

Рентабельность инвестиций – это показатель, позволяющий определить, в какой мере возрастает ценность предприятия в расчете на 1 руб. инвестиций:

(3)

Аналогично рассмотренной выше ситуации с показателем NPV для случая «длительные затраты – длительная отдача» эта формула будет иметь вид:

(4)

Очевидно, что если NPV положительна, то и PI будет больше 1, и соответственно, наоборот. Таким образом, если расчет дает нам PI больше 1, такая инвестиция приемлема.

В отличие от чистой текущей стоимости  рентабельность – относительный показатель: она характеризует уровень доходов на единицу затрат, то есть эффективность вложений: чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект. Благодаря этому критерий РI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV (в частности, если два проекта имеют одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых инвестиций, очевидно, что выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений), либо при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV.

Пример 3. Допустим, что необходимо оценить проекты из Примера 1 и Примера 2, применив метод расчета рентабельности инвестиций.

По Примеру 1 решение можно свести к следующему. Если альтернативный вариант инвестирования обеспечивает доход на уровне 10 %, рентабельность проекта составит:

 

NPV= РМТ * PVA1 _{10, 10 %}  / I₀ = 100 000 * 6,145 / 500 000 = 1,23.

 

При доходности по альтернативному  варианту 16 %

 

NPV= РМТ PVA1_{10, 16%} / I₀ = 100 000 * 4,833 / 500 000 = 0,97.

 

Результаты свидетельствуют о  том, что инвестирование целесообразно  при невысоком уровне доходности по альтернативному варианту инвестирования 10 % годовых, но нецелесообразно, если доходность по альтернативному варианту возрастает до 16 %.

Рассчитаем рентабельность инвестиций для проекта по Примеру 2. Для упрощения расчета воспользуемся уже рассчитанными величинами дисконтированных расходов и доходов:

 

РI= (130,9 млн + 30,88 млн)/(100 млн + 45,45 млн) = 1,11.

 

Результат подтверждает вывод о  целесообразности инвестиций.

Пример 4. Для городского мясокомбината планируется приобрести холодильник, но прежде необходимо подготовить помещение. Эту работу планируют осуществить в течение года, ее стоимость 50 тыс. руб., которые рассматривают как предынвестиционные затраты. В конце года будет приобретен холодильник за 300 тыс. руб. По расчетам срок его эксплуатации – 3 года. Доход, который принесет эксплуатация камеры, составит во 2, 3 и 4-м годах планируемого периода соответственно 100 тыс., 150 тыс. и 200 тыс. руб.

Определить целесообразность данного  проекта, применив методы расчета чистой текущей стоимости и рентабельности инвестиций, исходя из возможности альтернативного вложения капитала под 10% годовых.

Для решения поставленной задачи воспользуемся формулой чистой текущей стоимости, принимая во внимание период осуществления затрат и получения дохода, руб.:

 

NPV= 100 000(1 + 0,10)^-2 + 150 000(1 + 0,10)^-3 +

+ 200 000(1 + 0,10)^-4 - 50 000 - 300 000( 1 + 0,10)^-1 =

= 100 000 * 0,826 + 150 000 * 0,751 + 200 000 * 0,683 - 50 000 - 300 000 * *0,909 = 82 600 + 112 650 + 136 600 -50 000-272700 = 9150.

 

Положительное значение показателя чистой текущей стоимости свидетельствует  о целесообразности покупки холодильника. Определим рентабельность инвестиций, воспользовавшись результатами предыдущих расчетов:

 

РI= (82 600 + 112 650 + 136 600)/(50 000 + 272 700) = 1,03.

 

Значение показателя рентабельности инвестиций подтверждает вывод об их целесообразности.

Внутренняя норма прибыли, или  внутренний коэффициент окупаемости  инвестиций IRR, показывает значение коэффициента r, при котором NPV проекта оказывается равной нулю. Иными словами, это расчетная ставка процента, при которой получаемые выгоды (доходы) от проекта равны затратам на него.

Практическое применение данного  метода затруднено, так как приходится действовать путем проб и ошибок, чтобы через несколько последовательных приближений, итераций найти искомое  значение IRR. При этом вначале NPV определяют с помощью экспертно выбранной величины коэффициента дисконтирования. Если NPV оказывается положительной, расчет повторяют с использованием большей величины коэффициента дисконтирования (при отрицательном значении NPV применяют меньшую величину коэффициента дисконтирования), пока не удастся подобрать такой коэффициент, при котором NPV будет равна 0.

В качестве критерия оценки инвестиций эта норма используется аналогично показателям их чистой текущей стоимости  и рентабельности, а именно устанавливает  экономическую границу приемлемости рассматриваемых инвестиционных проектов. В отечественной литературе внутреннюю норму прибыли иногда называют поверочным дисконтом, так как она позволяет найти граничное значение коэффициента дисконтирования, разделяющее инвестиции на приемлемые и невыгодные. Для этого IRR сравнивают с тем уровнем окупаемости вложений, который инвестор выбирает в качестве стандартного с учетом того, по какой цене сам он получил капитал для инвестирования и какой «чистый» уровень прибыльности хотел бы иметь при его использовании. Этот стандартный уровень желательной рентабельности вложений часто называют барьерным коэффициентом HR. Принцип сравнения показателей такой:

если IRR > ЯЛ –  проект приемлем;

IRR < ЯЛ – проект неприемлем;

IRR = HR – можно принимать любое решение.

Этот показатель может служить  основой для ранжирования проектов по степени выгодности. Правда, это  можно делать лишь при «прочих  равных», то есть при тождественности  основных исходных параметров сравниваемых проектов: равной сумме инвестиций; одинаковой продолжительности проектов; равном уровне риска; сходных схемах формирования денежных поступлений (то есть примерно равных суммах ежегодных доходов в одинаковой временной перспективе – в 1-м, 2-м и последующих годах реализации инвестиционного проекта).

И, наконец, этот показатель служит индикатором  уровня риска по проекту: чем в  большей степени IRR превышает принятый хозяйствующим субъектом барьерный  коэффициент (стандартный уровень  окупаемости), тем больше запас прочности  проекта и тем менее страшны ошибки при оценке величин будущих денежных поступлений.

Пример 5. Предприятию предлагается инвестировать 120 млн руб. в проект с ежегодным доходом 40 млн руб. в течение 4 лет. Определить целесообразность данного проекта при ставке банка 10 % годовых. Рассчитать внутреннюю норму окупаемости проекта.

Определим уровень доходности, при  котором дисконтированные доходы равны  расходам. Сумму текущих доходов  рассчитаем, воспользовавшись формулой текущего аннуитета:

 

120 млн = 40 млн * PVA1_{4, r}

 

В данной формуле неизвестен лишь уровень доходности. Рассчитав значение PVA1_{4, r} (оно равняется 3), можно определить по таблице текущей стоимости аннуитета 1 руб. значение r. Таким образом, внутренняя норма окупаемости равна 13 %. Если у предприятия нет инвестиционных проектов, обеспечивающих большее значение внутренней нормы окупаемости, проект следует принять.

Пример 6. Сумма инвестиций – 1700 тыс. руб. Проект рассчитан на 5 лет. Рассчитать внутреннюю норму окупаемости проекта, если ежегодные денежные поступления составят: 1-й год – 600 тыс. руб., 2-й год – 700 тыс., 3-й год – 800 тыс., 4-й год – 500 тыс. руб.

Поскольку доход различается по годам, задачу можно решить лишь методом  итераций. Пусть первоначальный уровень  доходности составляет 15 %. Определим  величину чистой текущей стоимости, руб.:

 

NPV= 600 тыс. (1 + 0,15)^-1 + 700тыс.(1 + 0,15)^-2 +

+ 800тыс. (1 + 0,15)^-3 + 500тыс. (1 + 0Л5)^-4 -1700 тыс. = 163,6 тыс.

 

Так как результат получился  положительный, следующая итерация будет с большим уровнем доходности – 20 %, руб.:

 

NPV= 600 тыс. (1 + 0,20)^-1 + 700 тыс. (1 + 0,20)^-2 +

+ 800 тыс. (1 + 0,20)^-3 + 500 тыс. (1 + 0,20)^-4 - 1700 тыс. = -10,2 тыс.

 

Значение чистой текущей стоимости  отрицательное, поэтому следующую  итерацию проведем с использованием меньшего уровня доходности –19%, руб.: