Анализ чувствительности и точка безубыточности при анализе рисков инвестиционного проекта

 

Cодержание 

1. Анализ  рисков инвестиционного проекта  – понятия. Метода анализа………….2

 

2. Анализ  чувствительности при анализе рисков инвестиционного проекта……..2

 

3. Точка безубыточности при анализе рисков инвестиционного  проекта…………4

 

Список используемой литературы…………………………………………………….……8 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1. Анализ  рисков инвестиционного  проекта – понятия. Метода анализа.

    Инвестиционные  проекты относятся к будущему периоду времени, поэтому с уверенностью прогнозировать результаты их осуществления  проблематично. Такие проекты должны выполняться с учетом возможных рисков.

    Поэтому необходимо проводить анализ рисков инвестиционного проекта.

    Существуют  качественные и количественные методы для этого.

    Результатом качественного анализа рисков является описание неопределенностей, присущих проекту, причин, которые их вызывают, и, как результат, рисков проекта.

    Количественный  анализ рисков необходим для того, чтобы оценить, каким образом  наиболее значимые рисковые факторы  могут повлиять на показатели эффективности инвестиционного проекта. Анализ позволяет выяснить, например, приведет ли небольшое изменение объема реализации к значительной потере прибыли или же проект будет выгоден даже при реализации 40% от запланированного объема продаж.

    Существует  несколько основных методик проведения подобного анализа: анализ влияния отдельных факторов (анализ чувствительности), анализ влияния комплекса факторов (сценарный анализ) и имитационное моделирование (метод Монте-Карло).  

2. Анализ  чувствительности при  анализе рисков инвестиционного проекта.

    Рассмотрим  анализ чувствительности подробнее, используя  показатели на примере ювелирного завода, выпускающего новый продукт на рынок  – золотые цепочки.

    Для производства продукта приобретается  импортное оборудование. Оно будет  установлено в помещениях предприятия, которые планируется построить. Цена на основное сырье — золото — определяется в долларах США по итогам торгов на Лондонской бирже металлов. Планируемый объем реализации — 15 кг в месяц. Продукцию предполагается продавать как через собственные магазины (30%), часть которых расположена в крупных торговых центрах, так и через дилеров (70%). Реализация имеет ярко выраженную сезонность с всплеском в декабре и снижением продаж в апреле-мае. Запуск оборудования должен состояться перед зимним пиком продаж. Срок реализации проекта — пять лет. В качестве основного показателя эффективности проекта менеджеры рассматривают чистую приведенную стоимость (NPV). Расчетная плановая NPV равна 1765 тыс. долл. США.

    Итак, анализ чувствительности заключается в изменении значений критических параметров (в нашем случае физического объема продаж, себестоимости и цены реализации), подстановке их в финансовую модель проекта и расчете показателей эффективности проекта при каждом таком изменении. Анализ чувствительности можно реализовать с помощью как специализированных программных пакетов (Project Expert, «Альт-Инвест»), так и программы Excel. Расчеты для анализа удобнее всего представить в виде таблицы (приложение 1).

    Формулы для определения этих показателей:

1. Чистый дисконтированный доход

2. Внутренняя  норма доходности

 

3. Срок окупаемости

 

4. Срок дисконтированной окупаемости

, DPP , где

- величина исходных инвестиций  в нулевой период,

СF – приток денежных средств за период t,

E – ставка дисконтирования,

t – период,

I – инвестиционные затраты,

T – горизонт расчета инвестиционного проекта,

- срок окупаемости

    Такой расчет проводится для всех критических  факторов проекта. Степень их воздействия  на итоговую эффективность проекта (в данном случае на NPV) удобнее показать на графике (приложение 2).

    Таким образом, на результат рассматриваемого проекта сильнее всего влияют цена реализации, затем себестоимость продукции и, наконец, физический объем продаж.

    Несмотря  на то что цена реализации оказывает  большое влияние на NPV, вероятность  ее колебания может быть очень  низкой, следовательно, изменения этого фактора будут представлять незначительный риск. Для определения этой вероятности используется так называемое «дерево вероятностей». Сначала на основе экспертных мнений определяется вероятность первого уровня — вероятность того, что реальная цена изменится, то есть станет больше, меньше или равна плановой (в нашем случае эти вероятности равны 30, 30 и 40%), а затем вероятность второго уровня — вероятность отклонения на определенную величину. В нашем примере ход рассуждений следующий: если цена все же окажется меньше плановой, то с вероятностью 60% отклонение будет не более -10%, с вероятностью 30% — от -10 до -20% и с вероятностью 10% — от -20 до -30%. Аналогичным образом анализируются отклонения в положительную сторону. Отклонения более 30% в любую сторону эксперты посчитали невозможными.

    Итоговая  вероятность отклонения цены реализации от планового значения вычисляется  путем перемножения вероятностей первого  и второго уровней, поэтому итоговая вероятность снижения цены на 20% довольно мала — 9% (30% х 30% ) (приложение 3).

    Суммарный риск по NPV в нашем примере рассчитывается как сумма произведений итоговой вероятности и величины риска по каждому отклонению и равен 6,63 тыс. долл. США (1700 х 0,03 + 1123 х 0,09 + 559 х 0,18 - 550 х 0,18 - 1092 х 0,09 - 1626 х 0,03). Тогда ожидаемая величина NPV, скорректированная на риск, связанный с изменением цены реализации, будет равна 1758 тыс. долл. США (1765 (плановая величина NPV) - 6,63 (ожидаемая величина риска)).

    Таким образом, риск изменения цены реализации снижает NPV проекта на 6,63 тыс. долл. США. В результате аналогичного анализа двух других критических факторов оказалось, что самым опасным является риск изменения физического объема продаж: ожидаемая величина этого риска составила 202 тыс. долл. США, а ожидаемая величина риска изменения себестоимости — 123 тыс. долл. США. Получается, что изменение розничной цены — не самый важный риск для рассматриваемого проекта и им можно пренебречь, сосредоточившись на управлении и предотвращении других рисков.

    Анализ  чувствительности очень нагляден, однако главным его недостатком является то, что анализируется влияние  только одного из факторов, а остальные  считаются неизменными. На практике же обычно изменяются сразу несколько  показателей. Оценить подобную ситуацию и скорректировать NPV проекта на величину риска помогает сценарный анализ.  

3. Точка безубыточности при  анализе рисков инвестиционного  проекта.

    Определение точки безубыточности выступает одним из важных ориентиров при оценке риска инвестиционных расходов. Чем больше величина выпуска продукции в точке безубыточности, тем выше риск реализации инвестиционного проекта, поскольку до обеспечения необходимого уровня рентабельности необходимо выпустить и реализовать большое количество продукции.

    Экономический анализ безубыточности и динамичности инвестиционных проектов осуществляется в четыре этапа.

    На  первом этапе определяется точка безубыточности (порог рентабельности).

    Второй  этап заключается в определении  коэффициента использования производственной мощности в точке безубыточности продукции.

    Третий  этап состоит в определении выручки  от реализации продукции и переменных затрат на ее изготовление при условии использования мощности в полном объеме.

    И на конец, на четвертом этапе производится анализ динамичности инвестиционного  проекта и осуществляется расчет минимальной договорной цены продажи, при которой выручка от реализации продукции будет равна затратам на ее изготовление при условии полного использования производственной мощности.

    Рассмотрим  последовательность необходимых расчетов безубыточности инвестиционного проекта  на простом примере.

    На  первом этапе рассчитаем, какое количество реализованной продукции необходимо для обеспечения ее безубыточности.

    В условиях инвестиционного проекта  предусмотрено, что производственная мощность выпуска продукции составляет 10 тыс. штук. При этом оптовая цена за единицу продукции равна 174 рублям. Величина годовых постоянных затрат (F) равняется 247 тыс. рублей. Ставка переменных затрат на единицу изделия составляет 65 рублей.

    На  основе имеющихся исходных данных рассчитаем количество выпущенной и реализованной  продукции, которое необходимо для обеспечения ее безубыточности: Q = 247000 / (174 – 65) = 2266 шт.

    Отсюда  следует что, для достижения порога рентабельности следует выпустить  и реализовать 2266 штук продукции.

    На  втором этапе определим коэффициент использования производственной мощности (Кпм, в процентном отношении) в точке безубыточности продукции. Расчет проводится по формуле: * 100% Кпм = Q / Qmax

    где Qmax – количество продукции, предусмотренное  в инвестиционном проекте при полном использовании мощности.

    Кпм = 2266 / 10000 * 100% = 22,66%.

    Следовательно, точка безубыточности в данном инвестиционном проекте достигается на уровне использования  производственной мощности, равном 22,66%.

    На  третьем этапе проводится расчет выручки от реализации продукции (Вр) и переменных затрат на ее изготовление (V) при условии, что производственная мощность используется на 100%:

    Вр = Qmax * р 
V = Qmax * Vi

    где р – договорная цена единицы продукции, Vi – переменные затраты на единицу  продукции:

    Вр = 10000 * 174 = 1740,0 тыс. рублей 
V = 10000 * 65 = 650,0 тыс. рублей

    С помощью информации о выпуске  продукции и переменных затратах на ее изготовление при стопроцентном  использовании мощности можно рассчитать коэффициент использования производственной мощности в точке безубыточности, используя следующую формулу:

    Kпм = (F / (Вр – V)) * 100%

    Кпм = 247000 / (1740000 – 650000) * 100% = 22,66%.

    Таким образом, коэффициенты использования  производственной мощности в точке  безубыточности, рассчитанные с помощью  натуральных и стоимостных показателей, совпадают.

    Коэффициент использования производственной мощности в точке безубыточности, рассчитанный с применением стоимостных показателей, одновременно отражает, какой процент  занимают постоянные затраты по отношению  к сумме постоянных затрат и прибыли (маржинальному доходу) при полном использовании мощности.

    Важно отметить, что коэффициент использования  мощности в точке безубыточности показывает такой уровень выпуска  продукции, при котором сумма  постоянных и переменных расходов равна стоимости выпущенной и реализованной продукции.

    На  четвертом этапе проводится анализ динамичности инвестиционного проекта на основе расчета коэффициента использования производственной мощности с применением стоимостных показателей.

    В рамках этого анализа выявляется влияние изменения договорных цен, переменных и постоянных затрат на изменение точки безубыточности и вследствие этого, на изменение пропорций между постоянными и переменными затратами. Анализ осуществляется путем изменения значений показателей, входящих в формулу:

    Kпм = (F / (В – V)) * 100% = (F / (Qmax * p – Qmax * Vi)) * 100

    В результате анализа изменения показателей  можно определить влияние изменения  переменных и постоянных затрат на предельную величину выпуска продукции, ниже которой ее реализация будет убыточной.

    В условиях конкуренции может сложиться  ситуация, когда будет необходимо снижать договорную цену реализуемой  продукции. Покажем расчет динамичности инвестиционного проекта на примере.

    На  основании выполненных прогнозных расчетов получена информация, что на третьем году использования инвестиционного проекта цена за единицу продукции снизится со 174 до 170 рублей, а на четвертом году до 161 рублей. Остальные параметры останутся без изменений. Необходимо рассчитать точки безубыточности в процентах от уровня использования производственной мощности при новых ценах на реализуемую продукцию.