Акции как ценные бумаги

Если компания хочет выпустить  акции для открытого обращения, она должна обратиться в Комиссию по ценным бумагам и биржам и выполнить  строгие обязательства по раскрытию  информации, которые продолжают действовать и в дальнейшем. В этих правилах даже оговаривается метод подготовки и представления финансовой отчетности. До последнего времени Комиссия негативно относилась к двойному листингу ценных бумаг на несметном числе бирж, организованных по всей стране. Эти биржи, все из которых уполномочены Комиссией, не имеют эксклюзивного права на торговлю и активно проводят операции на внебиржевом рынке.

По общему мнению, рынок США — самый регулируемый в соответствии с законодательством, первоначально введенным в действие в начале 1930-х гг. На этом рынке в отношении всех его участников применяются чрезвычайно строгие меры контроля при их допуске на рынок и проведении операций на нем.

Япония. Рынок акций Японии занимает сегодня второе место в  мире по размеру годового оборота. Он практически полностью является биржевым. К этому привели послевоенные успехи страны. В это время рыночная цена акций японских компаний превышала  их номинальную стоимость.

В отличие от США, где с  целью получения дивидендного дохода половиной совокупного количества акций владеют физические лица, в  Японии взаимными держателями подавляющей  доли выпущенных акций являются сами корпорации.

На Токийской фондовой бирже выделяются две секции основного  рынка. Первая осуществляет котировку  акций крупнейших корпораций - их около 1200. На второй котируются акции почти 600 менее известных компаний. Для  акций, не котирующихся на основном рынке, существуют альтернативные рынки.

Допуск акций национальных компаний к котировке предполагает выполнение ими ряда условий, в частности  по размеру акционерного капитала (не менее 1 млрд. иен), по размеру прибыли  до налогообложения за последний  год (не менее 400 млн. иен), безубыточности деятельности за последние 5 лет и  т. д. В 1973 году рынок акций стал интернационализироваться. Требования к котировке ужесточились.⁶

Современный рынок ценных бумаг Японии является одним из наиболее развитых и совершенных в мире, а его особенности обусловлены  национальными традициями.

Великобритания. Британский рынок акций — третий по величине в мире после рынков США и Японии. Со времен промышленной революции в  Европе в начале XIX в. Великобритания имеет долгую историю развития акционерных  компаний. Несмотря на это, только около 5 % взрослого населения являются прямыми владельцами ценных бумаг  даже после проведения серии государственных  программ приватизации в 1980-х и 90-х  гг. Однако размер сбережений, находящихся  в руках страховых компаний, частных  пенсионных фондов и групп управления фондами, значительно возрос по мере того, как это консервативное население  стало использовать излишки личных доходов на обеспечение своего будущего на долгий срок.

Компании, желающие выпустить  акции для обращения на рынке, должны соблюдать Закон о компаниях  и его требования по финансовой отчетности, которые входят в сферу ответственности  Департамента торговли и промышленности (DTI), а не основного органа регулирования  по ценным бумагам — Комиссии по ценным бумагам и инвестициям (SIB). На британском рынке существует только один «Уполномоченный орган по листингу» (по терминологии Директивы ЕС) — Лондонская фондовая биржа, которая в свою очередь устанавливает строгие исходные и постоянно действующие правила по раскрытию информации для таких компаний. Как и в США, биржи не имеют монополии на заключение сделок, но объем торговли на внебиржевом рынке не особенно велик. Как и во многих других странах, в Великобритании существует рынок второго уровня для акций, которые не отвечают строгим требованиям по листингу на Фондовой бирже; такой рынок носит название Альтернативного инвестиционного рынка (AIM).

Большинство сделок заключается  по телефону между членами биржи, но следует отметить, что британская система, по сути, является системой, основанной на котировках. Регулирование рынков основано на так называемом саморегулировании; введению новых правил предшествует значительный объем консультаций, хотя условия на нем все еще почти такие же строгие, как и на рынках США. Самыми важными аспектами являются обращение со средствами клиентов, и стандарты и качество консультирования по инвестициям.

Расчеты по британским акциям производятся на пятый день после  дня заключения сделки на основе каждодневного  исполнения, но планируется сократить  этот график до 3 дней после полного  введения электронной бухгалтерской  системы переводов, CREST, ожидаемого в 1998г.

Особенности российского  рынка акций.

Основным видом  корпоративных ценных бумаг, обращающихся на российском рынке, являются обыкновенные акции таких эмитентов, как АО, созданные в процессе приватизации государственных и муниципальных  предприятий. В настоящем разделе  рассматриваются общие тенденции  развития российского рынка акций.

Первым этапом формирования рынка акций является период 1990-1992 гг.

В это время активно  шел процесс образования фондовых и товарных бирж, коммерческих банков, началось формирование законодательной  базы российского рынка ценных бумаг.

Рынок акций приватизированных  предприятий начал формироваться  в процессе массовой приватизации. Основная особенность второго этапа (1993 — 1995 гг.) - развитие вторичного рынка акций, укрупнение собственников, процесс интенсивной скупки пакетов акций институциональными инвесторами у индивидуальных.

В 1995 — октябре 1998г. происходило  становление спекулятивного вторичного рынка, образовался круг наиболее привлекательных  для инвесторов отраслей и эмитентов.

Для рынка характерны две основные тенденции:

1. Борьба за собственность,  активная погоня за контрольным  пакетом акций фирм, являющихся  высокодоходными или представляют  стратегические интересы для  различных компаний, отечественных  или зарубежных.

2. Получение спекулятивной  прибыли от операций на фондовом  рынке, благодаря использованию  колебания цен, политических, экономических  факторов, возможности использовать  недоступную другим информацию.

В мировой практике (на развитых рынках) соотношение между первичным  и вторичным рынками колеблется в пределах 5—15 % объема вторичного рынка. Характерной чертой российского  рынка акций до 1995г. являлось безусловное  преобладание первичного рынка. Такое  соотношение определялось, прежде всего, продолжающимися приватизационными  продажами, в том числе остающихся у государства пакетов акций (первичные  продажи в ходе приватизации). Тем  не менее, доля вторичного рынка акций  в общем объеме торговли постоянно  возрастает.

Важным показателем является соотношение между биржевым и  внебиржевым рынками ценных бумаг. Как известно, в мировой практике биржевой рынок—это прежде всего  рынок акций и производных  ценных бумаг. Что касается внебиржевого оборота, то он охватывает обычно первичные  размещения, вторичные облигационные  рынки, обращение прочих долговых инструментов и акции компаний, которые не соответствуют  требованиям биржевого листинга.

Внебиржевой рынок корпоративных  бумаг в России является абсолютно  доминирующим. Внебиржевой рынок  имеет несколько уровней и  включает:

• организованный с телекоммуникационными  торговыми системами;

• неорганизованный телефонный, основанный на доверии участников;

В целом можно выделить наиболее характерные черты, которые  российский рынок приобрел к настоящему времени:

1) Это рынок крупных  институциональных инвесторов, оперирующих значительными средствами и крупными пакетами акций. Этим, в частности, объясняется тот факт, что российский рынок сегодня — это исключительно рынок профессионалов.

2) Для российского рынка  характерно абсолютное преобладание внебиржевой формы заключения сделок между его участниками. Это и рыночные сделки (в рамках РТС и на «телефонном» рынке), и прямые сделки со значительными пакетами по взаимной договоренности сторон, которые не отражаются в торговых и информационных системах.

3) Основная доля рыночного  оборота приходится на скупку  стратегическими инвесторами контрольных  пакетов акций приватизированных  предприятий.

Вместе с тем для  последних лет становится характерным  рост интереса портфельных инвесторов к российским акциям.

4) Стабилизация рынка.  Если ранее на рынок выбрасывались  дестабилизирующие рынок пакеты  акций, скупленные мелкими брокерами  у работников предприятий, то  в настоящее время брокеры  накопили относительно солидный  капитал и имеют возможность  выжидать выгодные условия продажи  (покупки), регулировать потоки акций  и ценовые колебания.

Рассматривая рынок акций, нельзя не затронуть такое понятие, как «голубые фишки». На бирже покупаются и продаются ценные бумаги сотен  компаний и предприятий, однако не все  они одинаково популярны среди  трейдеров. На фондовом рынке наиболее ликвидные акции, с максимальными  оборотами торгов, называют «голубыми  фишками». Иначе говоря, «голубые фишки» – это ценные бумаги наиболее крупных  и надежных компаний. Название «голубая фишка» (blue chip) произошло от карточной  игры «покер», где голубая фишка  имеет наибольшую стоимость. Вторым эшелоном называют менее ликвидные  акции, третьим эшелоном - акции с  совсем низким оборотом. На настоящее  время к числу голубых фишек  в России относят ценные бумаги РАО  ЕЭС, Газпром, ЛУКОЙЛ, Сургутнефтегаз, Ростелеком, Норильский никель, Сбербанк, Сибнефть, Татнефть.

С 1999 года по настоящее время  длится четвертый этап становления  российского рынка акций. Российский рынок вновь выбивается в лидеры по доходности вложений в корпоративные  бумаги среди развивающихся рынков. Столь бурному росту рынка  способствовал рост цен на нефть  на мировом рынке, что подняло  котировки «нефтяных» акций.

Ведущей фондовой площадкой, на которой ежедневно  идут торги по акциям около 150 российских эмитентов, включая «голубые фишки» — РАО «ЕЭС России», ОАО «НК  ЛУКойл», РАО «Ростелеком», ОАО «Мосэнерго», ОАО «АК Сберегательный банк РФ», ОАО «Сургутнефтегаз» и др. —  с общей капитализацией порядка 150 млрд. долларов, является ММВБ. Членами секции фондового рынка ММВБ являются около 520 профессиональных участников рынка ценных бумаг. В 2003 году объем сделок на ММВБ с акциями вырос до 70 млрд. долл., что составляет более 80% совокупного оборота ведущих биржевых площадок на российском рынке. С 1997 года на ММВБ рассчитывается Индекс ММВБ — ведущий российский фондовый индикатор.

Основные  причины роста индекса РТС  в 2005 году. Стремительный рост и последовавшая  коррекция в начале 2006 года. Лидеры роста среди отдельных компаний в 2005 году и кто станет лидером - 2006. Либерализация рынка акций "Газпрома" - последствия для компании и рынка. Что принесет рынку приватизация Связьинвеста. На вопросы читателей журнала "Финанс." ответит эксперт Банка "Союз".

2005 год сложился  для российского фондового рынка  более чем удачно - индекс РТС  (один из наиболее популярных  индикаторов состояния рынка)  по итогам года вырос на 83,3%. Фондовые рынки других Emerging Markets выросли не так сильно - Бразилия +27,7%; Мексика +37,3%. Основными драйверами  на российском рынке были высокие  цены на нефть (котировки Brent повысились с 40,4 $/bbl на 31.12.04 до 58,7 $/bbl на 31.12.05) и, в конце года - либерализация  рынка акций ОАО "Газпром".

Среди бумаг  отечественных "голубых фишек" наибольший рост в 2005 году продемонстрировали акции ОАО "Сбербанк РФ" (+170,7%), ОАО "Газпром" (+154%), ОАО "Татнефть" (+132,4%) и ОАО "Лукойл" (+105%).

Основные  ожидания в 2006 году связаны с приватизацией  холдинга "Связьинвест" и продолжением реформы РАО "ЕЭС". Как следствие, наиболее перспективными выглядят бумаги именно этих отраслей, причем вследствие более высокой транспарентности бизнеса акции региональных МРК  представляются более привлекательными.

В течение  первых двух месяцев 2006 года на российском фондовом рынке продолжался стремительный  рост - индекс РТС за январь-февраль  вырос на 34,8%, пробил психологически важный уровень в 1500 пунктов, после  чего последовала ожидаемая отрицательная  коррекция до уровня 1350 пунктов (-10,9%). В отсутствие явных торговых идей на рынке наблюдаются спекулятивные торги в рамках бокового тренда.

При этом, фундаментальных  причин для глобального падения  на рынке нет - цена на нефть на мировых  рынках подогревается не только неопределенностью  в решении ядерной проблемы Ирана, но и растущим спросом со стороны  развивающихся стран (в первую очередь  Китая). Соответственно, котировки российских нефтегазовых компаний (составляющих львиную долю отечественного рынка  акций) по-прежнему будут на высоком  уровне. Значительные доходы компаний позволяют обновлять основные средства, углублять переработку нефти  и расширять масштабы деятельности, что является залогом дальнейшего  роста курса акций. Рост "голубых  фишек" положительно отразится на котировках акций второго-третьего эшелона. Наконец, все больше компаний заявляют о планах реализации программ IPO (публичного размещения акций), что  также положительно отразится на российском фондовом рынке.

Однако, в глубоко депрессивной экономике, акции имеют очень  высокий риск, экономический и  политический. Доверие инвесторов по-прежнему, невелико.

В настоящее время для  обеспечения эффективного функционирования рынка акций и восстановления доверия инвесторов к нему, необходимо:

-повысить информационную  открытость рынка, увеличить его  «прозрачность», т.е. создать систему  обеспечения информацией обо  всех эмитентах, доступной для  всех участников рынка;

-создать законодательную  и нормативную базу функционирования  фондового рынка, обеспечивающей  защиту инвесторов от мошенничества  и недобросовестности отдельных  участников рынка при одновременном  совершенствовании системы регулирования  фондового рынка состороны государства  и уполномоченных им организаций  и контроля за соблюдением  законов и нормативов.