Акции как ценные бумаги

2.Некумулятивные акции-дивиденды  по ним могут быть не получены (эмитент может принять решение  об изменении фиксированного  годового процента).

3. Акции с долей участия  - дают право владельцу на долю  в дополнительном дивиденде том  случае, если дивиденды по обыкновенным  акциям превышают объявленную  по привилегированным акциям  сумму (на практике большинство  акций не обладают таким качеством).

4. Конвертируемые акции  – выпускаются практически всеми  компаниями, дают право их владельцу  по собственному усмотрению и  при определенных обстоятельствах  обменять их на другую ценную  бумагу в целях реализации  прибыли, увеличения доходности  и т.д. Привилегированные акции  могут быть обменены на установленное  количество обыкновенных акций.

5. Акции с корректируемой  ставкой дивиденда (с плавающей  ставкой) – характеризуются дивидендом, ставка которого периодически  пересматривается по заранее  заданной формуле, например, с  учетом колебаний дохода по  краткосрочным долговым обязательствам.

6. Отзывные акции - могут быть отозваны эмитентом. Привилегированные акции не имеют даты погашения. Часто эмитенты имеют выкупные фонды для возможного выкупа их по номинальной стоимости или с небольшой премией.³

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ГЛАВА 2. РИСК И ДОХОДНОСТЬ ПРИ ВЛОЖЕНИЯХ В ЦЕННЫЕ БУМАГИ (АКЦИИ)

2.1 Риск вложений в ценные бумаги. Виды рисков

 

Очевидно, что при прочих равных условиях инвесторы предпочтут вкладывать свои средства в наиболее доходные ценные бумаги и с наименьшим риском вложений. Под риском понимается вероятность нежелательного отклонения величины фактически полученного результата от ожидаемой величины. Чем больше диапазон колебания возможных результатов, тем риск выше. Другими словами, риск тем выше, чем выше вероятность  возникновения убытков. В свою очередь, чем выше риск вложений, тем большую  доходность данные инвестиции должны приносить инвестору.

Величина риска зависит  от различных факторов. В то же время, все источники риска в какой-то степени связаны между собой, поэтому невозможно определить и  выделить степень риска, происходящего  от какого-либо отдельно взятого источника. В зависимости от того, действие какого источника предопределяет возникновение  риска, выделяют различные его виды.

Предпринимательский риск - это степень неопределенности получения доходов от предпринимательской деятельности, под которой понимаются деятельность любого вида, связанная с производством и реализацией товаров и оказанием услуг. Предпринимательский риск связан с конкретным видом деятельности и зависит от ряда факторов: спрос, стабильность цен на продукцию (услуги) и возможность их регулировать, изменение цен на сырье, материалы и т.д.

Кредитный риск (риск, связанный с неплатежами по кредиту или с невыполняемыми или невыполнимыми обязательствами) - это вероятность снижения эффективности инвестиций в ценные бумаги и даже потери вложений. Это связано с тем, что эмитент, выпустивший ценные бумаги, может оказаться неплатежеспособным - не сможет выплачивать основную сумму долга и проценты по долговым обязательствам, дивиденды по акциям, в результате чего ценные бумаги упадут в цене и не принесут ожидаемого инвестором дохода.

Финансовый риск - это степень неопределенности, связанная с привлечением заемных средств. Чем выше доля заемных средств у компании, тем больше риск инвестиций в данную компанию.

Инфляционный риск (риск покупательной способности) - риск, связанный с возможным снижением покупательной способности из-за инфляционных процессов. Инфляция приводит к повышению общего уровня цен, что эквивалентно понижению покупательной способности денежной единицы. В этом случае владельцы облигаций и привилегированных акций, имеющих фиксированные доходы (проценты и дивиденды) несут потери. Поэтому более предпочтительны инвестиционные инструменты, цены которых или доходы от обладания ими изменяются в одном направлении с изменением общего уровня цен. К таким инструментам относятся облигации с плавающей процентной ставкой, обыкновенные акции, объекты недвижимости.

Валютный риск связан с возможностью неблагоприятного изменения курса иностранной и национальной валюты. Например, доходность инвестиций в иностранные облигации может снизиться при девальвации соответствующей иностранной валюты.

Процентный риск - риск, связанный с вероятностью изменения уровня процентных ставок. С увеличением процентных ставок падают курсы ценных бумаг с фиксированным доходом, с другой стороны, снижение процентных ставок вызывает рост курсов ценных бумаг этого вида. Это объясняется тем, что ценная бумага должна приносить доход такого же уровня, как и вновь эмитируемые бумаги при существующей ставке дохода. Этому риску подвержены не только ценные бумаги с фиксированной ставкой процента, но и другие, в частности, обыкновенные акции и имущественные вложения (например, инвестиции в недвижимость).

Риск ликвидности (т.е. возможности превратить ценную бумагу в деньги и получить прибыль) связан с невозможностью продать ценную бумагу в нужный момент по соответствующей цене. Наиболее ликвидными среди долговых бумаг являются ценные бумаги государства. Муниципальные облигации имеют значительно более ограниченный вторичный рынок и, соответственно, существенно меньшую ликвидность. Ликвидность же корпоративных ценных бумаг (облигаций, акций) изменяется в очень широких пределах. Чем выше кредитный рейтинг и котировка на фондовых биржах ценных бумаг компании, тем выше ликвидность ее ценных бумаг.

Рыночный риск - риск, являющийся проявлением рыночных факторов, которые оказывают влияние на вложения всех видов. В свою очередь, проявление рыночных факторов связано с влиянием общественно-политических событий. Доходность инвестиций изменяется также под воздействием изменений в предпочтениях и структуре потребления инвесторов. Степень воздействия рыночных факторов неодинаково на инвестиции разных видов. Особенно сильное влияние со стороны рынка оказывается на курс акций.

Случайный риск связан с каким-либо непредвиденным нежелательным событием, которое обычно оказывает немедленное (чаще всего отрицательное) воздействие на стоимость ценных бумаг и доходность финансовых инвестиций. Таким событием может быть поглощение компании, а также событие из разряда форс-мажорных обстоятельств (т.е. обстоятельств непреодолимой силы).

Отраслевой риск связан с особенностями отдельных отраслей, с разным уровнем их развития. Более всего отраслевой риск сказывается на инвестициях в ценные бумаги, особенно в акции развивающихся или небольших компаний.

Как следует из анализа  проблемы измерения доходности ценных бумаг, изменчивость (ширина функции  плотности распределения вероятности) значений доходности может качественно  охарактеризовать риск инвестиций в  ценные бумаги.

Более определенно - количественно - степень риска инвестиций, возможно измерять при помощи дисперсии: чем  меньше величина дисперсии, тем более «тесной» является распределение вероятности значений доходности, а, следовательно, тем ниже уровень риска инвестиций.⁴

2.2 Соотношение риска и доходности ценных бумаг

Срок действия ценной бумаги оказывает значительное влияние на ее доходность. При увеличении срока действия ценной бумаги, уровень  доходности обычно возрастает. С точки  зрения инвестора эта взаимосвязь  представляется совершенно логичной, поскольку, вкладывая свои средства на длительный срок, он подвергается большему риску, чем в ситуации, когда инвестиции осуществляются на короткое время. При  возможном повышении процентной ставки по краткосрочным обязательствам долгосрочные вложения могут оказаться  менее доходными. Поэтому даже государственные  долгосрочные ценные бумаги (сроком действия более одного года) должны обладать большей прибыльностью по сравнению  с доходностью государственных  краткосрочных ценных бумаг.

Совершенно очевидно, что  для корпоративных ценных бумаг  характерна более высокий уровень  риска, чем для государственных  ценных бумаг. Следовательно, ценные бумаги, эмитированные компаниями, должны иметь  и более высокую премию за риск. Государственные краткосрочные  облигации в инвестиционном анализе  являются наименее рисковыми ценными  бумагами. Более того, большинство  финансовых инвестиционных аналитиков считают ценные бумаги этого вида безрисковыми финансовыми инструментами, поэтому не имеют рисковой премии для инвестора.

Таким образом, неизбежен  вывод, что доходность ценных бумаг  непосредственно связана с уровнем  их риска. Следовательно, эффективность  инвестиций в ценные бумаги необходимо оценивать не только в плане прогнозируемого  от инвестиций дохода, но и возможного риска вложений. Другими словами, риск и доходность ценных бумаг - два неразрывно связанных показателя их инвестиционной привлекательности.

Если взять среднестатистического  инвестора (ясно, что это понятие  является чисто гипотетическим, теоретическим), то неизбежен вывод о том, что  обычный инвестор не склонен рисковать. Такая несклонность инвесторов к  риску, как следствие, приводит к  тому, что цена ценных бумаг, формируемая  на фондовом рынке; требуемая инвесторами  доходность ценных бумаг и риск вложений в ценные бумаги данного вида связаны  следующим образом: чем больше уровень  риска инвестиций в ценные бумаги данного вида, тем меньше рыночная цена этих ценных бумаг и больше требуемая средним инвестором ожидаемая  норма прибыли на эти ценные бумаги.

Таким образом, на свободном  рынке ценных бумаг действует  важный принцип: более рисковые ценные бумаги должны иметь более высокую  ожидаемую доходность - уровень доходности ценных бумаг возрастает по мере повышения  степени их риска. При невыполнении этого принципа неизбежен вывод  о том, инвестор имеет дело с нерыночной ситуацией, с проявлением какого-либо внешнего воздействия на операции с  ценными бумагами данного вида.

Рейтинг ценной бумаги - это результат текущей оценки кредитоспособности эмитента по отношению к конкретному финансовому обязательству или конкретному финансовому проекту⁵. Рейтинг ценных бумаг, выпускаемых правительствами государств, называется суверенным кредитным рейтингом и представляет собой оценку возможности и готовности правительства погашать долговые обязательства в соответствии с условиями выпуска правительственных ценных бумаг. Суверенные рейтинги не считаются рейтингами, связанными с данной страной, они являются оценкой уровня кредитных рисков ценных бумаг национальных правительств и не отражают уровня риска, связанного с другими эмитентами. Рейтинги, присваиваемые другим государственным и частным эмитентам страны, часто в значительной степени отличаются от суверенного рейтинга, но суверенный рейтинг является ориентиром, с учетом которого определяются рейтинги ценных бумаг других эмитентов.

Рейтинги основываются на анализе текущего финансового состояния  и платежеспособности эмитента - путем  изучения текущей информации, предоставляемой  эмитентом или получаемой из других источников, и являются оценкой качества долговых ценных бумаг и привилегированных  акций.

При формировании рейтинга ценных бумаг учитываются и используются следующие характеристики:

• вероятность неплатежа и готовность должника как к выплатам по текущим процентам, так и к возврату основной суммы в срок;
• характер обеспечения обязательства;
• гарантия исполнения обязательства и положение владельца облигации по сравнению с другими кредиторами в случае банкротства или трансформаций компании - на основе соответствующих законов (о банкротстве, о банках, о рынке ценных бумаг, об инвестиционной деятельности и т.д.).

Наряду с публикацией  рейтинговой оценки долговых ценных бумаг систематически публикуются  рейтинги акций, котируемых на фондовых биржах, что дает потенциальным инвесторам возможность судить об их инвестиционной привлекательности.

Общий подход к определению  рейтинга ценной бумаги заключается  в следующем - рейтинг рассчитывается как процентная разница между  средней рыночной теоретической  стоимостью (рассчитываемой аналитиками  инвестиционных компаний на основе анализа  рыночных цен и прогноза доходов), и текущей рыночной котировкой ценной бумаги. Это, в свою очередь, давало возможность инвестору оценить  потенциал возможного роста или  падения курса данного ценной бумаги. Следует иметь в виду, что теоретическая расчетная  стоимость ценной бумаги может существенно  отличаться от рыночной цены ценной бумаги - цены купли-продажи на свободном конкурентном рынке.

Объективная информация о  рейтингах ценных бумаг способствует повышению доверия инвесторов и  кредиторов к долговым обязательствам надежных компаний-эмитентов, а также  сознательному и адекватному  выбору инвесторами объектов инвестирования, снижению возможных издержек финансирования. Поэтому большинство инвесторов не приобретают ценные бумаги, не имеющие  рейтинга, или имеющие низкий, по их мнению, рейтинг.

Рейтинги основываются на анализе текущего финансового состояния  и платежеспособности эмитента - путем  изучения текущей информации, предоставляемой  эмитентом или получаемой из других источников, и являются оценкой качества долговых ценных бумаг и привилегированных  акций.

 

2.3 Рынок акций (российская и зарубежная практика)

Теоретики выделяют две основных модели сложившегося рынка акций  в зарубежных странах: американскую и германскую.

Рассмотрим рынок акций  промышленно развитых стран мира. 
Итак, рынок акций США.

США имеют самый крупный  рынок акций в мире, и хотя на несколько лет, в конце 80-х —  начале 90-х гг., он уступил первенство японскому рынку, тем не менее, он восстановил свои позиции. Обыкновенные акции в США не имеют номинальной  стоимости. В американской практике дивиденд по привилегированным акциям является фиксированным.