Сравнитльный подход в оценки имущества

 

 

Введение

 

Сравнительный подход — это совокупность методов расчета стоимости объекта оценки, основанных на сравнении, данного объекта с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок купли-продажи. Данный подход (иногда называемый рыночным) предполагает, что ценность активов определяется тем, за сколько они могут быть проданы при наличии сформированного рынка. Другими словами, наиболее вероятной величиной стоимости оцениваемой компании может быть реальная цена продажи аналогичной фирмы, зафиксированная рынком.

 

В соответствии с действующим законодательством под рыночной стоимостью объекта оценки понимается наиболее вероятная цена., по которой данный объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства. При этом:

 

• одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение;

• стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах;

• объект оценки представлен на открытый рынок в форме публичной оферты;

• цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект и отсутствует принуждение к совершению сделки в отношении субъектов сделки с чьей-либо стороны;

• платеж за объект сделки выражается в денежной форме.

 

Стоимость компании может быть определена как текущая стоимость доходов от обладания той или иной собственностью (активами). Эта предпосылка применима в методах капитализации, дисконтированного денежного потока, сравнения компаний-аналогов. Но эта предпосылка менее очевидна, когда дело идет о подходе, основанном на рыночной стоимости активов, поскольку выгоды от собственности здесь реализуются, исходя из представлений о гипотетической продаже активов компании. Применяя методы оценки, основанные на сравнительном подходе, приходится корректировать активы и пассивы компании до их оцененной рыночной стоимости.

 

Особенностью сравнительного подхода к оценке компаний, активов или акций является ориентация итоговой величины стоимости, с одной стороны, на рыночные цены купли-продажи сходных компаний, а с другой стороны — на фактически достигнутые финансовые результаты. При этом особое внимание уделяется:

• теоретическому обоснованию сравнительного подхода, сфере его использования, особенностям применяемых методов расчета оценочных показателей;

• критериям отбора аналогичных компаний;

• характеристике важнейших ценовых мультипликаторов и особенностям их использования в оценочной практике;

• основным этапам формирования итоговой величины стоимости;

• расчету величин мультипликаторов, обоснованию системы весов для промежуточных результатов, внесению поправок.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Содержание:

1. Положения сравнительного подхода к оценке стоимости предприятия и акций………………………………………………….4
2. Этапы оценки стоимости компании при сравнительном походе..5
1. Сбор необходимой информации о компании……………......5
2. Составление списка аналогичных предприятий…………...6
3. Финансовый анализ. …………………………………………. .6
4. Расчет мультипликаторов……………………………………..7 
   2.4.1. Мультипликатор "цена/прибыль, цена/денежный поток". …………………………………………………………...7

2.4.2. Мультипликатор "цена/дивиденды"………………….8

2.4.3. Мультипликатор "цена/выручка от реализации, цена/физический объем"……………………………………….8

2.4.4. Мультипликатор "цена/балансовая стоимость активов"………………………………………………………….9

2.4.5. Выбор величины мультипликатора…………………...9

2.4.6. Определение итоговой величины стоимости………...10

2.4.7. Внесение итоговых корректировок. …………………..10

 

3. Список литературы…………………………………………………….12

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1.Положения сравнительного  подхода к оценке стоимости предприятия и акций.

 

Теоретической основой сравнительного подхода, доказывающей возможность его применения, а также объективности результативных величин, являются следующие положения.

 

1. При оценке стоимости в качестве ориентира используются реально сформированные рынком цены на аналогичные предприятия (активы, акции). При наличии развитого финансового рынка фактическая цена купли-продажи финансовых инструментов или даже одной акции учитывает многочисленные факторы, влияющие на величину стоимости собственного капитала компании. К таким факторам можно отнести соотношение спроса и предложения на данный вид активов, уровень риска, перспективы развития отрасли, конкретные особенности предприятия и т.д.

 

2. Инвестор, вкладывая средства  в компанию или ее активы, использует  принцип альтернативных инвестиций, т. е. из возможных направлений  вложенных средств стремится получить максимальный доход на размещенный капитал при одинаковом уровне риска. Известно, что в аналогичных компаниях соотношения между ценой и важнейшими финансовыми параметрами, такими как прибыль, денежный поток, дивидендные выплаты, объем реализации, балансовая стоимость активов, в значительной степени пропорциональны или совпадают.

 

3. Сравнительный подход  базируется на принципе альтернативных  инвестиций. Инвестор, вкладывая деньги  в активы, покупает, прежде всего, будущий доход. Производственные, технологические  и другие особенности конкретного  производства интересуют инвестора  только с позиций перспектив  получения дохода. Стремление получить  максимальный доход на инвестиции  при сравнимом уровне риска  и свободном размещении капитала  обеспечивает выравнивание рыночных  цен.

 

4. Цена компании отражает  ее производственные и финансовые  возможности, положение на рынке, перспективы развития. Следовательно, в аналогичных компаниях наблюдаются  совпадения отношений между ценой  и важнейшими параметрами, такими  как прибыль, дивидендные выплаты, объем реализации, балансовая стоимость  собственного капитала. Отличительной  чертой этих финансовых параметров  является их определяющая роль  в формировали дохода, получаемого инвестором. Поэтому основой использования рассматриваемого подхода является сопоставление ценовой и другой финансовой информации по реально проданным аналогичным компаниям.

 

Возможность применения сравнительного подхода определяется рядом условий: наличием организованного рынка, так как предполагается использование данных о фактически совершенных сделках; открытостью рынка или доступностью необходимой для оценки информации; наличием специальных служб, накапливающих ценовую и финансовую информацию, так как формирование соответствующего банка данных облегчит оценку стоимости объекта. 

2.Этапы оценки стоимости компании при сравнительном походе.

 

Сравнительный подход включает следующие основные этапы оценки стоимости компании:

 

1) сбор необходимой информации;

2) составление списка  аналогичных предприятий;

3) финансовый анализ;

4) расчет мультипликаторов;

5) выбор величины мультипликатора;

6) определение итоговой  величины стоимости компании;

7) внесение итоговых корректировок.

 

Рассмотрим содержание каждого этапа оценки стоимости предприятия.

 

2.1. Сбор необходимой информации о компании. 

Сравнительный подход использует два типа информации:

• рыночная (ценовая) информация;

• финансовая информация.

Современный российский рынок располагает следующими основными источниками, предлагающими информацию ценах на акции компании:

• информационное агентство "Финмаркет": "Внебиржевой рынок. Ежедневный информационный бюллетень о предложениях на покупку/продажу ценных бумаг", "Финансовый маркетинг. Ежедневный информационный бюллетень о состоянии финансовых рынков";

• АК&М: «Исследование активности рынков акций 12 крупнейших предприятий»;

• информация агентства «Рейтер»;

• зарубежные источники.

 

Финансовая информация может быть получена оценщиком как по публикациям в периодической печати (балансовые и финансовые отчеты), так и на основании либо письменного запроса, либо непосредственно на предприятиях-аналогах. Состав такой информации зависит от конкретного объекта оценки, стратегии оценщика и методов оценки.

2.2. Составление списка аналогичных предприятий.

   Процесс отбора сопоставимых компаний осуществляется в несколько этапов. На первом этапе определяется максимально возможное число предприятий, имеющих сложившуюся на рынке цену купли-продажи. Критерии сопоставимости на этом этапе достаточно свободны, в первую очередь это сходство отрасли, производимой продукции (услуг), объем производства, соотношение собственных и заемных средств, сопоставимость определяется на основе информации, публикуемой в печати. 

На втором этапе составляется этот список. Затем он меняется, поскольку требуется дополнительная информация сверх публикуемой в печати, а ее можно собрать непосредственно в компаниях. Поэтому первоначальный список может сократиться из-за отказа некоторых компаний в пре, доставлении необходимых сведений, а также из-за плохого качества или недостоверности информации.

 

На третьем этапе составляется окончательный перечень, компаний-аналогов. Включение предприятий в этот список основано на тщательном анализе дополнительно полученной информации. На этом этапе ужесточаются критерии сопоставимости, рассматриваются уровень диверсификации производства, положение на рынке, характер конкуренции, изучаются динамика объемов производства, прибыль, дивидендные выплаты и др.

 

Состав критериев сопоставимости определяется условиями оценки, наличием необходимой информации, приемами и методами работы оценщика. В конкретном случае можно ориентироваться на профессионализм управленческого аппарата, финансовую и производственную стратегию, фазу экономического развития, кредитный статус, дивидендную историю и т.д.

 

2.3. Финансовый анализ.

 

 Сравнительный подход к оценке предприятия использует все традиционные приемы и методы финансового анализа. При этом рассчитываются финансовые коэффициенты, анализируются бухгалтерские балансы и отчеты о прибылях и убытках. Финансовый анализ является важнейшим приемом определения сопоставимости аналогичных компаний с оцениваемой. Отличительные черты финансового анализа при сравнительном подходе проявляются в следующем. Во-первых, финансовый анализ позволяет определить положение (ранг) оцениваемой компании в списке аналогов. Во-вторых, он дает возможность обосновать степень доверия оценщика к конкретному виду мультипликатора. Это, в конечном счете, определяет вес каждого варианта стоимости при выведении итоговой величины. Наконец, финансовый анализ является основой для внесения необходимых корректировок, обеспечивающих как увеличение сопоставимости, так и обоснованность окончательной стоимости. По этим причинам задачи и методы фигового анализа эмитента с точки зрения его состоятельности при выпуске ценных бумаг.

 

2.4. Расчет мультипликаторов.

 

 Сравнительный подход оценке бизнеса предполагает использование следующих основных групп мультипликаторов:

 

1 группа — цена/прибыль, цена/денежный поток;

2 группа — цена/дивидендные  выплаты,

3 группа — цена/выручка  от реализации, цена/физический объем  производства;

4 группа — цена/балансовая  стоимость активов.

Рассмотрим порядок расчета и основные правила применения ценовых мультипликаторов.

 

2.4.1. Мультипликатор "цена/прибыль, цена/денежный поток". Эта группа мультипликаторов является наиболее распространенным способом определения цены, так как информация о прибыли оцениваемой компании и ее аналогов наиболее доступна. В качестве финансовой базы для мультипликатора может использоваться любой показатель прибыли, который рассчитывается в процессе ее распределения. Поэтому., кроме показателя чистой, прибыли, исчисляемого практически всеми предприятиями, можно использовать прибыль до налогообложения, прибыль до уплаты процентов, налогов и т.д. Основное требование — полная идентичность финансовой базы мультипликатора, т.е. мультипликатор, исчисленный на основе прибыли до уплаты налогов, нельзя применять к прибыли после уплаты процентов и налогов.