Шпаргалка по "Экономике организации"

Важным фактором, влияющим на спрос и стоимость бизнеса, является наличие альтернативных возможностей для инвестиций.

 

10. Принципы оценки  бизнеса.

Три группы принципов оценки:

1. основанные на представлениях собственника (ключевым критерием стоимости любого объекта собственности является его полезность. Бизнес обладает стоимостью только в том случае, когда может быть полезен реальному потенциальному собственнику. Полезность для каждого потребителя индивидуальна, но качественно и количественно определена во времени, в пространстве и стоимости. Однако, как общую полезность объекта, для собственника в рыночной экономике можно выделить его способность приносить доход.)
2. связанные с эксплуатацией собственности;
3. обусловленные действием рыночной среды (Ведущим фактором, влияющим на ценообразование в рыночной экономике, является соотношение спроса и предложения. Если спрос и предложение находятся в равновесии, то цены остаются стабильными и могут совпадать со стоимостью, особенно в условиях совершенного рынка.)

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

11. Основные подходы  к оценке бизнеса. Общая характеристика.

3 подхода к оценке бизнеса :

1. Сравнительный
2. Доходный
3. Затратный.

 

Доходный  подход. Основных методов доходного подхода два.

1. Метод капитализации  доходов.

Стоимость бизнеса (V) определяется по формуле

V = D:R,

где D — чистый доход бизнеса  за год;

R — коэффициент капитализации.

2. Метод дисконтирования  денежных потоков.

Если доходы предприятия  существенно изменяются год от года, то для целей оценки бизнеса выбирается метод дисконтирования денежных потоков, для чего проводится прогнозирование  денежных потоков в разные временные  периоды. Ставку дисконтирования обычно определяют кумулятивным методом. Кумулятивный метод наилучшим образом учитывает все виды рисков инвестиционных вложений, связанные как с факторами общего для отрасли и экономики характера, так и со спецификой оцениваемого предприятия.

Затратный подход основан на определении рыночной стоимости активов и текущей стоимости обязательств. Методов затратного подхода тоже два.

1). Метод стоимости  чистых активов. Стоимость бизнеса равна рыночной стоимости всех активов предприятия за вычетом обязательств.

2). Метод ликвидационной  стоимости. Стоимость бизнеса равна суммарной стоимости всех активов предприятия за вычетом обязательств с учетом затрат на его ликвидацию.

Применение затратного подхода  в оценке бизнеса наиболее обоснованно  в следующих случаях:

— оценка всего предприятия;

— оценка контрольного пакета акций компании, обладающей значительными  материальными активами;

— оценка недавно созданных  предприятий, когда отсутствуют  ретроспективные данные о прибылях или имеются затруднения с  обоснованным прогнозированием величины будущих прибылей или денежных потоков;

— нет рыночной информации о предприятиях-аналогах;

— в случае ликвидации предприятия (метод ликвидационной стоимости).

Затратный подход применим для  оценки предприятий, обладающих значительными  материальными активами, и новых  предприятий.

Сравнительный подход.

Для сравнения выбираются конкурирующие с оцениваемым  бизнесом объекты, проводится соответствующая  корректировка данных. В основу приведения поправок положен принцип вклада. Сравнительный подход реализуется  посредством трех методов.

1. Метод рынка  капитала. Стоимость бизнеса определяется на основе анализа рыночных цен акций аналогичных предприятий.

2. Метод сделок. Стоимость бизнеса определяется с учетом цен приобретения контрольных пакетов акций предприятий-аналогов.

3. Метод отраслевых  коэффициентов. Ориентировочная стоимость бизнеса рассчитывается на основе отраслевой статистики.

Для расчетов по методам рынка  капиталов и сделок необходимо использование  оценочных мультипликаторов.

Сравнительный подход дает наиболее точные результаты, если существует активный рынок аналогичных объектов собственности. Аналог объекта оценки — это сходный по основным экономическим, материальным, техническим и другим характеристикам другой объект, цена которого (стоимость акций) известна из сделки, состоявшейся при сходных условиях. Точность оценки зависит от качества и количества собранных данных.

12. Метод дисконтирования  денежных потоков: характеристика, этапы.

Стоимость бизнеса получают на основе прогнозирования потоков  дохода от него и их дисконтирования  в соответствии с требуемой инвестором ставкой дохода.

Если доходы предприятия  существенно изменяются год от года, то для целей оценки бизнеса выбирается метод дисконтирования денежных потоков, для чего проводится прогнозирование  денежных потоков в разные временные  периоды.

Ставку дисконтирования  обычно определяют кумулятивным методом, который основывается на учете безрисковой ставки дохода, к которой прибавляется экспертно оцениваемая премия за инвестирование в данную компанию. Эта премия представляет собой доход, который требует инвестор в качестве компенсации за дополнительный риск, связанный с капиталовложениями в данную компанию, по сравнению с безрисковыми инвестициями.

Кумулятивный метод наилучшим  образом учитывает все виды рисков инвестиционных вложений, связанные  как с факторами общего для  отрасли и экономики характера, так и со спецификой оцениваемого предприятия.

Метод дисконтирования денежных потоков — определение стоимости  имущества суммированием текущих  стоимостей ожидаемых от него потоков  дохода. Расчеты проводятся по формуле

где

PV— текущая стоимость; 

CFn— доход го периода;

FV— реверсия;

DR — ставка дисконтирования;

n — последний год прогнозного  периода.

Основные задачи оценщика при использовании метода дисконтирования  денежных потоков:

— проанализировать прошлые  и спрогнозировать будущие денежные потоки с точки зрения их структуры, величины, времени и периодичности  получения;

— определить стоимость предприятия  на конец прогнозного периода;

— определить ставки, по которым  целесообразно дисконтировать денежные потоки;

— изучить и оценить  инвестиционные проекты, влияющие на характеристики денежных потоков.

Ситуации, в которых применение метода дисконтирования денежных потоков  наиболее целесообразно:

— можно обоснованно оценить  будущие денежные потоки;

— будущие денежные потоки прогнозируются существенно отличающимися  от текущих;

— предприятие достаточно новое и развивается;

— предприятие реализует  инвестиционный проект, который способен существенно повлиять на характеристики денежных потоков.

Наиболее точные результаты получают при оценке предприятий, имеющих  определенную историю хозяйственной  деятельности (желательно прибыльной) и находящихся на стадии роста  или стабильного экономического развития. Следует соблюдать осторожность в применении этого метода для  оценки новых предприятий, даже многообещающих.

Основные этапы оценки предприятия методом дисконтирования  денежных потоков:

1) выбор модели денежного  потока;

2) определение длительности  прогнозного периода;

3) ретроспективный анализ  и прогноз;

4) расчет величины денежного  потока для каждого года прогнозного  периода;

5) определение ставки дисконтирования;

6) расчет величины стоимости  в постпрогнозный период (реверсии);

7) расчет текущих стоимостей  будущих денежных потоков и  реверсии;

8) внесение заключительных  поправок.

 

 

 

 

13. Выбор модели денежного потока и определение длительности прогнозного периода

Денежный поток — разница  между притоками и оттоками средств  на предприятии. При оценке бизнеса  применяют одну из двух моделей денежного  потока:

1) денежный поток для  собственного капитала;

2) денежный поток для  всего инвестированного капитала (бездолговой денежный поток).

Денежный поток для  собственного капитала используется для  расчета рыночной стоимости собственного капитала

В денежном потоке для всего  инвестированного капитала не различается  собственный и заемный капитал, а рассчитывается совокупный денежный поток, т.е. стоимость всего инвестированного капитала.

Расчет денежного потока для всего инвестированного капитала производится аналогично определению  денежного потока для собственного капитала, за исключением следующих  операций:

1) не учитывается прирост  долгосрочной задолженности;

2) не учитывается уменьшение  долгосрочной задолженности;

3) не учитываются (не  вычитаются из прибыли) денежные  выплаты по процентам за обслуживание  долгосрочной задолженности.

В денежном потоке для всего  инвестированного капитала чистая прибыль  включает величину процентов по долгосрочным кредитам, так как весь инвестированный  капитал работает .не только на создание прибыли, но и на выплату процентов по кредитам, и если не учесть выплаченные проценты, произойдет недооценка эффективности использования капитала. Следовательно, в денежном потоке для собственного капитала приходится учитывать прогнозируемый уровень задолженности с учетом начисляемых процентов, чего не требуется при анализе денежного потока для всего инвестированного капитала. А спрогнозировать уровень задолженности и начисляемые проценты довольно сложно, так как уровень задолженности зависит не только от требуемых капиталовложений, но и от наличия собственных средств, причем процентные ставки за период прогнозирования могут измениться, что требует консультаций с банковскими работниками по поводу тенденций изменения ставок процента по задолженностям.

Основное обстоятельство, учитываемое при выборе того или  иного вида денежного потока: если прибыль (или денежный поток) предприятия  формируется в основном за счет собственных  средств без значительных задолженностей, то для оценки предприятия используется денежный поток для собственного капитала; если прибыль формируется  в значительной части за счет привлечения  для производства заемных средств, предприятие целесообразнее оценивать  с применением модели денежного  потока для всего инвестированного капитала, т.е. без учета платы  по процентам и изменений по долгосрочным обязательствам.

 Определение длительности прогнозного периода

Длительность прогнозного  периода определяется с учетом планов руководства по развитию (ликвидации) предприятия в ближайшие годы, динамики стоимостных показателей (выручки, себестоимости, прибыли, цен), тенденций изменения спроса, объемов  производства и продаж.

Из-за сложности прогнозирования  при оценке российских предприятий  прогнозный период обычно устанавливается  равным трем годам.

Прогноз доходов требует  анализа динамики рынка, влияния  конкуренции и инфляции, факторов ценообразования, ожидаемого роста  объемов производства и реализации, производственных мощностей, отраслевых факторов.

Определение продолжительности  прогнозного периода, в пределах которого осуществляются расчеты, проводится с учетом следующих факторов:

— планы руководства по развитию (ликвидации) предприятия  в ближайшие годы;

— динамика стоимостных показателей (выручки, себестоимости, прибыли, цен);

— тенденции изменения  спроса, объемов производства и продаж.

В качестве периода прогнозирования  может быть выбран:

— период, по достижении которого темпы роста дохода предприятия  стабилизируются;

— период существования компании с учетом планов руководства (может  быть связан с окончанием договора аренды на имущество компании);

— продолжительность создания, эксплуатации и, если необходимо, ликвидации объекта;

— период достижения заданных характеристик доходности, требований и предпочтений инвестора;

— срок реализации инвестиционного  проекта по внедрению новой продукции.

Если нет объективных  причин для прекращения существования  предприятия, то предполагается, что  оно может существовать неопределенно  долго. Точнее спрогнозировать доходы на несколько десятков и более  лет не представляется возможным, поэтому  срок дальнейшего существования  предприятия делится на две части: