Сбережения и инвестиции в рыночной экономике

Одна из значительных теорий динамики инвестиций базируется на принципе акселератора. Согласно этому принципу, уровень  инвестиций оп-ределяется главным образом темпом изменения выпуска. Другими словами, уровень инвестиций будет высок, когда выпуск увеличивается, и в то же время, инвестиции будут малы (или даже чистые капиталовложения будут отрицательны), когда выпуск сокращается. Согласно статистическим дан-ным, в самом деле, существует связь между изменением выпуска и инвести-циями: увеличение фактического выпуска на 5% по отношению к потенци-альному приводит к росту доли инвестиций в ВВП от 1% до 2%.

Вторым важным фактором, определяющим уровень капиталовложений, являются издержки инвестирования. Поскольку  инвестиционные товары ис-пользуются в течение многих лет, расчет издержек инвестиций - дело, в зна-чительной степени, более сложное, чем вычисление денежных затрат произ-водства других товаров, типа каменного угля и пшеницы. Если купленный товар употребляется много лет, мы должны рассчитывать стоимость (из-держки) капитала, выраженную в ставке процента по кредиту. Чтобы это по-нять, нужно учесть, что инвесторы часто добывают финансы для закупки ка-питальных благ посредством займов (через рынки закладных или облигаций). Издержки заимствования равны ставке процента по заемным фондам. На-помним, что процентная ставка - это цена, уплаченная за взятие в кредит де-нег на некоторый период времени.

Федеральное правительство часто  осуществляет мероприятия налого-во-бюджетной политики, чтобы воздействовать на инвестиции в тех или иных секторах экономики. Налоговый режим в различных секторах или даже в различных странах оказывает глубокое воздействие на инвестиционную ак-тивность компаний, целью деятельности которых является прибыль.  
Третьим фактором, детерминирующим инвестиции, являются ожидания и уверенность бизнесменов. Инвестиции - это, прежде всего азартная игра, основанная на прогнозе будущих событий; это пари на превышение выруч-кой от капиталовложений издержек инвестирования. Если предприниматели полагают, что будущая экономическая конъюнктура в Европе будет характе-ризоваться депрессией, то они откажутся вкладывать деньги в этот конти-нент. Если же бизнесмены ожидают в близком будущем резкого подъема де-ловой активности, то они начнут планировать строительство новых заводов.

Можно резюмировать обзор факторов, лежащих в основе инвестици-онных решений, следующим образом.

Предприятия инвестируют, чтобы заработать прибыль. Поскольку ка-питальные товары используются в течение многих лет, инвестиционные ре-шения зависят от:

1. спроса на выпуск, производимый за счет новых капиталовложений;
2. процентных ставок и налогов, влияющих на издержки инвестиций;
3. ожиданий бизнесменов по поводу состояния экономики.

Если брать все капиталообразующие инвестиции (все валовое накопле-ние), то их величина исчисляется формулой:

I = J + d K, где

I - валовое накопление;

J - чистые (новые) инвестиции;

d - норма амортизационных отчислений;

K - накопленный в стране основной  капитал.

Норма амортизационных отчислений и величина накопленного основного капитала изменяются медленно, а вот чистые (новые) инвестиции обычно подвержены сильным изменениям. Именно эта часть инвестиций наиболее сильно воздействует на колебания нормы валового накопления в стране.

Норма валового накопления рассчитывается как соотношение двух пока-зателей: объема валового накопления и величины валового внутреннего про-дукта:

N = (I / Y) (100), где 

N - норма валового накопления;

Y - величина ВВП.

Кейнсианская теория инвестиций предполагает, что именно колебания объемов инвестиций являются движущей силой экономических циклов (цик-лов деловой активности). В свою очередь, по мнению Кейнса, уровень инве-стиций основывается во многом на такой категории, как склонность к сбере-жению, особенно предельная склонность к сбережению, которая колеблется по времени и странам. Это та доля дополнительной единицы дохода, которая направляется на сбережение. Так, если годовой доход семьи увеличился с 50 тыс. до 60 тыс. руб., а ее сбережения при этом возросли с 12 тыс. до 16 тыс. руб., то предельная склонность к сбережению составит: (16-12)/(60-50) = 0,4. Однако, как показывает пример России, даже сравнительно высокая предель-ная склонность к сбережению может оборачиваться не столько инвестициями в реальный капитал (нефинансовые активы), сколько финансовыми вложе-ниями (например, в банковские вклады, наличные доллары), которые лишь потенциально, а не непосредственно могут способствовать росту реального капитала.

Соотношение между инвестициями в  финансовые и нефинансовые ак-тивы зависит от величины ссудного процента (при высокой ставке процента растут финансовые вложения, а при низкой ставке - вложения в нефинансо-вые активы), и предполагаемых перспектив экономического роста (если предполагаемая норма прибыли выше ставки ссудного процента, то растут инвестиции в нефинансовые активы). Так, если норма прибыли от реального капитала будет больше, чем существующая ставка ссудного процента, то до-машние хозяйства - владельцы сбережений, стремясь к максимизации своего дохода, будут заинтересованы в инвестировании своих сбережений, в конеч-ном счете, в реальный капитал.

Хотя подобный вывод относится  на первый взгляд только к домашним хозяйствам, фирмы также, стремясь к  максимизации своей прибыли, при  осуществлении инвестиций ориентируются, прежде всего, на максимизацию будущих  дивидендов, т.е. опять же доходов  домашних хозяйств - их акцио-неров. В результате и домашние хозяйства, и фирмы в условиях превышения нормы прибыли над ставкой ссудного процента полагают рациональным брать кредиты и направлять их в инвестиции.

Теория рационирования кредитов предполагает, что темпы роста инве-стиций зависят не только от разницы между ставкой процента и нормой при-были, но и от доступности кредита. Его доступность, в свою очередь, зависит от поступлений денежных средств от тех инвестиционных проектов, в кото-рые кредиты вкладываются. Поэтому при низких процентных ставках банкам и другим кредитным организациям приходится рационировать кредиты для фирм, желающих их получить, так как последние в условиях дешевых креди-тов предпочитают все менее доходные инвестиционные проекты. Но особен-но жестко рационируются банками кредиты в условиях сильной инфляции и высокого риска, и, прежде всего, кредиты на инвестиционные проекты мел-ких и средних фирм, а также все долгосрочные кредиты.  
Модель акселерации инвестиционных процессов предполагает, что ин-вестиции растут тогда, когда ускоряются темпы экономического роста, т.е. что они производны от экономического роста, а не экономический рост зави-сит от них, как полагал Кейнс. Еще в начале ХХ в. американский экономист Джон Бейтс Кларк (1847-1938) предположил, что размер чистых инвестиций изменяется под влиянием объемов выпуска продукции. Правда, тогда следует предположить, что для финансирования инвестиций всегда достаточно средств, что оспаривается многими экономистами.

Другой американский ученый, лауреат  Нобелевской премии Джеймс Тобин предложил так называемую q-теорию инвестиций. Согласно ей обыч-но существует q-разрыв между восстановительной стоимостью капитала фирмы и ее стоимостью (точнее, совокупной ценой фирмы) на фондовом рынке. Если фондовая стоимость превышает восстановительную, то фирма может увеличивать свой реальный капитал, выпуская новые акции под бу-дущее увеличение массы своей прибыли. Если q имеет отрицательное значе-ние, то фирме не следует активизировать свою инвестиционную деятель-ность. 

3. Особенности инвестиций в России.

Анализ ситуации, сложившейся  в российской экономике, приводит к выводу о невозможности обеспечить решение приоритетных задач инвестиционного развития только на основе использования принципов рынка в силу его низкой степени развития. Требуются усиление роли государства в инвестиционной сфере, корректировка экономической политики, поиск оптимального сочетания государственного и рыночного регулирования.

Такой поиск начался с  начала 1990-х годов, когда становление  новой модели инвестиционной деятельности, адекватной рыночной системе хозяйствования, предполагало замену централизованного распределения инвестиционных ресурсов рыночными формами инвестирования.

Основные направления  государственной инвестиционной политики того периода включали:

- проведение децентрализации  инвестиционного процесса, перенос центра тяжести на частные инвестиции, повышение роли собственных и привлеченных средств предприятий посредством проведения новой амортизационной политики, использования прибыли, вторичной эмиссии ценных бумаг, средств банков, институциональных инвесторов, населения;

- переход от безвозвратного  финансирования предприятий к  кредитованию их на платной  и возвратной основе;

- сохранение роли государства  как стратегического инвестора  важнейших жизнеобеспечивающих  производств, организаций социальной  сферы, общественно значимых объектов, не привлекательных для частных инвесторов;

- использование централизованных  инвестиций на реализацию эффективных  и быстроокупающихся проектов, расширение практики их долевого (государственного и частного) финансирования;

- стимулирование частных  и иностранных инвестиций, совершенствование  нормативной базы, предоставление  гарантий и страхование инвестиций.

Однако плохое финансовое состояние предприятий, ставших  центральным звеном в инвестиционной деятельности, препятствовало, с одной стороны, направлению собственных средств (прибыли и амортизации) на инвестиционные цели, а с другой — привлечению ресурсов фондового и кредитного рынков. Государственное финансирование инвестиционной деятельности было практически свернуто, между тем масштабы частного инвестирования не смогли компенсировать снижение государственных инвестиций. При повышении доли частных инвестиций в общем объеме источников финансирования совокупные инвестиционные ресурсы резко сократились.

После кризиса 1998 г. был декларирован ряд новых подходов к решению  проблем оздоровления государственных  финансов, банковской системы, восстановления рыночных механизмов реального сектора экономики, снижения налогового бремени, стимулирования экспорта, инвестиционной и инновационной активности, защиты внутреннего рынка, повышения эффективности управления государственным имуществом. Сегодня в качестве основных средств достижения этого рассматриваются улучшение инвестиционного и предпринимательского климата и условий для развития финансовых рынков, а также методы денежно-кредитной, бюджетной и налоговой политики.

Совершенствование правового  регулирования инвестиционного процесса является одним из важнейших условий его активизации. В третьей главе Федерального закона «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации…», являющегося базисным законом в области инвестиционной деятельности, подробно рассмотрены направления деятельности государства в сфере управления и регулирования инвестиционной деятельности в форме капитальных вложений.

Чистый приток инвестиций в РФ в 2012г. увеличился на 20% по сравнению с 2011г. В 2011-2012гг. чистый приток капитала в страну составил примерно 100 млрд.долл.

Рост притока инвестиций связан, прежде всего, с внутренними  факторами. За последние 8-9 лет в России наблюдается рост экономики, связанный не только с высокими ценами на нефть, но и с общими факторами, учитывающими стабилизацию властных структур, развитием регионов, бизнеса.

В ближайшее время спрос  будет расти буквально на все, и том числе на потребительские  услуги. Сейчас люди готовы платить  за образование, за транспортные услуги, за организацию своего бизнеса и  т.д. Поэтому в условиях роста  экономики спрос также будет  расти.

Такое стремительное развитие связано, в том числе с "недоинвестированием предшествовавших 20 лет". Прогнозируется, что рост инвестиций в экономику будет увеличиваться, поскольку РФ "научилась не только расти, но и побеждать". Пример - это победа России в конкурсе на проведение зимней Олимпиады 2014г. Это первый крупнейший инвестиционный проект.

Основные показатели инвестиционной деятельности РФ представлены в табл.1.

Таблица 1. Основные показатели инвестиционной деятельности