Производные финансовые инструменты на фондовом рынке России

Итак, форвардные контакты основаны на соглашении между двумя сторонами  о поставке какого-либо актива (товара, ценных бумаг, валюты) в определенное время и по согласованной цене, являются внебиржевыми инструментами, и поэтому могут переуступаться третьей стороне. Этот контракт не предусматривает  начального перевода денег, тем самым, отличаясь от спот-сделок, которые осуществляются на бирже немедленно. Форвардные контракты решают две главные задачи: защищают и покупателя и продавца от возможных колебаний цены товара и дает надежду производителю товара, что его товар не останется невостребованным, а покупатель уверен, что товар будет доставлен ему вовремя.

  Процентный своп

Процентный своп - соглашение сторон о взаимном обмене процентными  платежами, исчисленными в одной  валюте с предлагаемой суммы по заранее  оговоренным процентным ставкам  в течение определенного периода  времени.

Процентный своп - состоит  в обмене долгового обязательства  с фиксированной процентной ставкой  на обязательство с плавающей  ставкой. Участвующие в свопе  лица обмениваются только процентными  платежами, но не номиналами. Платежи  осуществляются в единой валюте, причем стороны, по условиям свопа, обязуются  обмениваться платежами в течение  нескольких лет (от двух до пятнадцати). Одна сторона уплачивает суммы, которые  рассчитываются на базе твердой процентной ставки от номинала, зафиксированного в контракте, а другая сторона - суммы  согласно плавающему проценту от данного  номинала. В качестве плавающей ставки в свопах наиболее часто используют ставку LIBOR (London Interbank Offer Rate). Лицо, которое осуществляет фиксированные выплаты по свопу, обычно называют покупателем свопа. Лицо, осуществляющее плавающие платежи - продавцом свопа. С помощью свопа участвующие стороны получают возможность обменять свои твердо процентные обязательства на обязательства с плавающей процентной ставкой и наоборот. Необходимость такого обмена может возникнуть, например, если сторона, выпустившая твердопроцентное обязательство, ожидает падения в будущем процентных ставок. Тогда с помощью обмена фиксированного процента на плавающий она может снять с себя часть финансового бремени по обслуживанию долга. Компания же, выпустившая обязательства под плавающий процент и ожидающая в будущем роста процентных ставок, сможет избежать увеличения своих выплат по обслуживанию долга за счет обмена плавающего процента на фиксированный.

Помимо процентных свопов, существует еще много других разновидностей свопов, таких как:

1.       Валютный  своп - представляет собой обмен  номинала и фиксированных процентов  в одной валюте на номинал  и фиксированный процент в  другой валюте;

 

2.       Своп  активов - заключается в обмене  активами с целью создания  синтетического актива, который  бы принес более высокую доходность;

 

3.      Товарный  своп - представляет собой обмен  потоками платежей, когда одна  из сторон соглашается купить  или продать данный товар за  фиксированную цену в определенные  даты, а другая сторона готова  соответственно продать или купить  этот товар по текущей рыночной  цене в те же самые даты. Целью товарного свопа является  распределение ценового риска  между клиентом и финансовым  посредником.

 

 Депозитарные расписки

В настоящее время инвестиции в российскую экономику западными  инвесторами заметно снизились, преследуя краткосрочные цели и  занимаясь перепродажей ценных бумаг  или предоставлением услуг по ответственному хранению этих ценных бумаг. Очень мало вкладывается средств - в реальный бизнес, связанный с  производством или предоставлением  услуг что, несомненно, препятствует развитию российского бизнеса. Принимая во внимание, что многие российские предприятия, желающие получить дополнительный капитал при помощи выпуска акций, испытывают проблемы при их размещении среди российских инвесторов, а также  то, что иностранные инвесторы, присутствующие на российском рынке, предпочитают заниматься краткосрочными финансовыми спекуляциями, инвестиционная деятельность некоторых  российских компаний сегодня обретает новое качество. Они предпринимают  попытки самостоятельно проникнуть на мировой рынок капиталов напрямую, минуя действующие на территории России западные инвестиционные компании. Одним из способов достижения данной цели является выпуск производных ценных бумаг на акции, так называемых депозитарных расписок.

Депозитарная расписка - это свободно обращающаяся на фондовом рынке производная ценная бумага на акции иностранной компании, депонированные в крупном депозитарном банке, который  выпустил расписки в форме сертификатов или в бездокументарной форме.

 

В мировой практике различают  два вида депозитарных расписок:

1.       АДР  - американские депозитарные расписки, которые допущены к обращению  на американском фондовом рынке;

2.       ГДР  - глобальные депозитарные расписки, операции с которыми могут  проводиться и в других странах.

В настоящее время на мировых  фондовых рынках обращаются более 1000 депозитарных расписок на акции различных эмитентов, подавляющая часть из которых  представлена компаниями из развивающихся  стран, а также российскими эмитентами.

Начиная разработку программы  выпуска АДР (ГДР.), компании преследуют достижение следующих целей:

1.       Привлечение  дополнительного капитала для  реализации инвестиционных проектов;

2.       Создание  имиджа у иностранных и отечественных  инвесторов, так как депозитарные  расписки на акции компаний  выпускает всемирно известный  и надежный банк;

3.       Рост  курсовой стоимости акций на  внутреннем рынке: вследствие  возрастания спроса на эти  акции;

4.       Расширение  круга инвесторов, привлечение зарубежных  портфельных инвесторов.

Выпуск депозитарных расписок также привлекателен и для  инвесторов, выгоды которых очевидны. Они могут более глубоко диверсифицировать  свой портфель ценных бумаг, путем проникновения  через депозитарные расписки к акциям зарубежных компаний. А также имеют  возможность получить высокий доход  на росте курсовой стоимости акций  компаний из развивающихся стран  и снизить риски инвестирования в связи с несинхронным развитием  фондовых рынков в разных странах.

Депозитарные расписки могут  быть спонсируемые и неспонсируемые.

 

Неспонсируемые АДР выпускаются по инициативе крупного акционера или группы акционеров, владеющих значительным числом акций компании. Преимуществом неспонсируемых АДР является относительная простота их выпуска.

Спонсируемые АДР (или  ГДР.) выпускаются по инициативе эмитента. Для спонсируемых АДР существуют три уровня программ. Основное их различие состоит в том, позволяют ли они  привлекать дополнительный капитал  путем эмиссии акций, или нет. Первые два уровня допускают выпуск расписок лишь против уже находящихся  во вторичном обращении акций. Третий уровень позволяет выпускать расписки на акции, которые только проходят первичное размещение. Самым привлекательным вариантом для эмитентов является выпуск расписок третьего уровня, что означает хороший шанс для получения прямых инвестиций в твердой валюте.

Также АДР третьего уровня можно подразделить на расписки распространяемые по публичной подписке и ограниченные АДР, которые разрешено размещать  лишь среди ограниченного круга  инвесторов.

Использование расписок, с  одной стороны, позволяет российским предприятиям ("Вымпелком", "МТС", "Вимм-Биль-Данн", "Мечел" и др.) получить доступ к зарубежным инвестициям, с другой стороны, это ведет к тому, что рынок российских акций все в большей степени становится зависимым от поведения иностранных инвесторов.

В России биржевой рынок  производных инструментов хотя и  существует уже 16 лет, но находится  только в начале своего развития. На сделки с деривативами приходится всего около 12% объема финансового рынка. Основной торговой площадкой срочного рынка является FORTS, специальный сегмент биржи РТС. Там заключается порядка 80% всех сделок с фьючерсами и опционами на наиболее ликвидные российские акции и фондовые индексы. Ежедневный объем торгов на срочном рынке РТС составляет в среднем 1,2 млрд долларов, при этом порядка 55% из них приходится на фьючерсы на индекс РТС с разными сроками исполнения.

 

Сегодня на FORTS обращается 57 производных инструментов: 38 фьючерсов  и 19 опционов, – базовыми активами которых  являются индекс РТС, отраслевые индексы, акции и облигации российских эмитентов, облигации федерального займа, иностранная валюта, средняя  ставка однодневного кредита MosIBOR и ставка трехмесячного кредита MosPrime, а также товары: нефть марки Urals, дизельное топливо, золото, серебро, сахар.

 

В то же время продолжается работа над новыми контрактами. В  ближайшее время планируется  расширение линейки фьючерсов на отраслевые индексы. Кроме того, профучастники работают над повышением ликвидности уже существующих контрактов. Эксперты не сомневаются, что экономический рост в стране и приток инвестиций породят объективную потребность в полноценном риск-менеджменте и развитии срочного рынка. И в течение ближайших лет рынок деривативов будет развиваться опережающими темпами.

 

В 2009 году по сравнению с  предыдущим в России наблюдалось  быстрое развитие срочного рынка  и рынка производных финансовых инструментов, а именно:

 

1.                 Бурный рост оборотов срочного  рынка, особенно по валютным  инструментам (более чем в 5 раз), товарным инструментам и фьючерсам  на акции (более чем в 20 раз);

 

2.                 Увеличение числа участников  торгов - банков, заключающих сделки  с деривативами и срочными инструментами, в том числе по новым видам базовых активов. (Например, если в 2008 г. сделки с процентными деривативами указали всего 11 банков, то в 2009 г. их было уже более 20);

 

3.                 Появление новых видов деривативов, в том числе на новые виды базовых активов.

 

2007 - 2008 годах на российском  рынке впервые появились кредитные  деривативы (несмотря на то, что это один из наиболее распространенных инструментов на западных рынках).

 

Что касается способа заключения сделок, то следует отметить, что  более 2/3 сделок (70,7%) заключается банками  напрямую друг с другом в двусторонних сделках, и лишь 29,3% заключается через  посредников (биржи и междилерские брокерские фирмы).

 

Разделение процентных деривативов по видам инструментов свидетельствует о росте популярности инструмента рублевых процентных свопов (44%) при одновременном снижении доли процентно-валютных свопов, являющихся гибридной формой процентных и валютных деривативов (с 47% до почти 22%). На фоне бурного роста процентных свопов снизилась доля биржевых процентных фьючерсов (с 27% до 18%). Примечательно, что по сравнению с 2007 годом в 2008 год появился инструмент форвардных кредитов, а также впервые были зафиксированы сделки с процентными опционами.

 

На двух основных российских торговых площадках постоянно конкурирующих  между собой - РТС и ММВБ интерес  к деривативам растет не по дням, а по часам. Так объемы торгов фьючерсными и опционными контрактами составили 460036 млн. долларов на РТС доли, которых 84 и 16% соответственно. Основными инструментами на российском рынке являются фьючерсы и опционы на индексы, акции, товары (драгоценные металлы, нефть), валюты.

Рост срочного рынка, появление  новых инструментов и увеличение количества игроков происходит не благодаря, а вопреки окружающей юридической  регулятивной среде, основные инфраструктурные проблемы которой хорошо известны, но пока не решены (например, использование  инсайдерской информации). При этом, очевидно, что только максимально развитый срочный рынок может адекватно обслуживать потребности российской экономики и банковского сектора в снижении общего уровня финансовых рисков.

 Как правило, для  достижения зрелости срочного  рынка в РФ потребуется некоторое  время, за которое предстоит  развить образовательный маркетинг  - один из основных элементов,  стимулирующих развитие рынка.  Инвесторы должны узнавать об  особенностях появляющихся новых  инструментах, уметь оценивать их  преимущества и использовать  деривативы в своих портфелях. Следовательно, чем лучше и грамотней инвесторы будут разбираться в том, как использовать деривативы для контроля и управления рисками, тем более энергичным (развитым) станет рынок, за значит, столица России имеет все шансы стать финансовым центром.

Заключение

Рынок производных финансовых инструментов является наиболее динамично  развивающимся сектором финансовой системы. С каждым годом все большее  число компаний используют в своей  деятельности производные инструменты, а торговые площадки стараются удовлетворять  потребности игроков в разнообразии инструментов.

Из всего широкого спектра  производных финансовых инструментов наиболее распространены опционы, форварды, фьючерсы и свопы. Торги ими происходят на организованном (биржевом) и неорганизованном (внебиржевом) рынках. При этом на неорганизованном рынке наиболее популярны свопы  на процентные ставки, а на организованном - фьючерсы и опционы.

Оценка роли деривативов в происходящих в настоящее время процессах финансовой глобализации далеко не однозначна. С одной стороны, они позволяют перераспределять риск и способствуют интеграции разных сегментов финансовых рынков, снижая издержки финансового посредничества. Например, рынок кредитных деривативов тесно связал мировые рынки кредитов и акций. С другой - финансовые производные инструменты несут и значительные угрозы.

Срочный рынок является наиболее интересным, слабо регулируемым (ввиду  своей динамичности) и быстроразвивающимся  сектором финансового рынка. Инструменты, используемые на срочном рынке, кроме  участия в операциях, преумножающих  капитал, призваны увеличивать скорость оборота финансовых вложений, страховать ответственность и риски участников. Таких целей очень трудно достичь  при больших сроках банковских расчетов, жестком контроле со стороны государства  над операциями участников, высоком  налоговом бремени, значительных трудностях привлечения к ответственности  участников рынка использующих конфиденциальную информацию.