Общая характеритика облигаций

Для стимулирования притока инвестиций необходима ориентация на потребности и стратегических, и портфельных инвесторов. Однако количество портфельных инвесторов неизмеримо больше. К тому же для  них характерны отсутствие заданных отраслевых и региональных предпочтений, безразличие к специфике самого объекта инвестирования. Портфельный  инвестор должен делать выбор из огромного  числа предприятий, расположенных  во многих регионах страны и принадлежащих  различным отраслям экономики.

Говоря  о деятельности портфельных инвесторов на рынке ценных бумаг, следует отметить:

1.     низкую ликвидность ценных бумаг  большей части эмитентов, что  приводит к опасности зависания  ценных бумаг и невозможности их продажи н организованных и на неорганизованных рынках. Большая часть ценных бумаг нигде не торгуется и покупка пакета на так называемом «уличном» рынке ведет к замораживанию инвестиционных ресурсов. Решение этой проблемы связано с установлением законодательных ограничений на обращение долей пакетов ценных бумаг в торговых системах организаторов торговли;

2.     отсутствие рыночной котировки  ценных бумаг. В России подавляющая  часть ценных бумаг не имеет  рыночной котировки, поэтому при  оценке их стоимости с классических  позиций капитализация многих  корпораций равна нулю, что вряд  ли является инвестиционно привлекательным  фактором для портфельных инвесторов. Решение этой проблемы заключается  в установлении обязательных  требований к наличию рыночной  котировки, например через распределение  эмитентов ценных бумаг по  лицензированным организаторам  торговли;

3.     отсутствие опорных инфраструктурных  элементов во многих регионах, что сдерживает привлечение портфельных  инвесторов. Портфельные инвесторы  часто осуществляют краткосрочные  инвестиции, и в этом смысле  им необходимы гарантии быстрого  переоформления прав собственности  на ценные бумаги.

II. Инвестиционная привлекательность облигаций и факторы ее определяющие

         Инвестиционная привлекательность  облигаций состоит именно в  том, что:

1)    соглно  Федеральному закону РФ «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 года N39-ФЗ под облигацией понимается эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателей на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может предусматривать иные имущественные права ее держателя, если это не противоречит законодательству РФ;

2)    для инвестора привлекательность  облигаций состоит и в том,  что облигации удостоверяют отношения  займа между ее владельцем (инвестором) и лицом, выпустившим облигации  (эмитентом). Эмитент, выпустивший  облигации, обязуется погасить  в определенный срок ссуду  и выплатить ссудный процент,  который представляет собой часть  чистой прибыли, полученной благодаря  займу. Характерными чертами облигации  являются: заемное средство; эмитент  обязуется по истечении определенного  срока погасить инвестору номинальную  стоимость облигации; инвестор  дает ссуду на определенных  условиях, за это эмитент обязуется  выплачивать фиксированный процент

3)    следующая черта привлекательности  в том, что инвестор может  получить два вида дохода:

а) проценты, которые выплачиваются ежегодно, ежеквартально и т.д.;

б) доход  в виде дисконта, который представляет собой положительную разницу  между ценой приобретения (ниже номинальной  стоимости) облигации;

4)    инвестор уверен, что порядок  выплаты процентов по облигациям  регламентируется «Положением о  порядке выплаты дивидендов по  акциям и процентов по облигациям».  И это инвестору выгодно, потому  что: 

а) доходы по облигациям выплачиваются из чистой прибыли;

б) если истой прибыли не хватает, то выплата производится за счет средств резервного фонда. Создание резервного фонда обязательно для акционерного общества;

в) если проценты по облигациям не выплачиваются, то акционерное общество может быть объявлено неплатежеспособным (но не автоматически);

г) проценты по облигациям рассчитываются по отношению  к номиналу независимо от курсовой стоимости облигации;

д) проценты по выпущенным в порядке первичного размещения облигациям в первый год  выплачиваются пропорционально  времени фактического нахождения облигации  в обращении. Если осуществляется перепродажа  облигаций на вторичном рынке, то и здесь инвестор получает процент  по облигациям тот, кто является владельцем облигации за 30 дней до объявленной  даты выплаты дохода.

5)    Инвестиционная привлекательность  заключена и в разнообразных  формах выплаты процентов по  облигациям: проценты могут выплачиваться  в денежном выражении, ценными  бумагами, товарами, если это предусмотрено  условиями выпуска.

6)    Для инвестора привлекательность  облигации и в том, что можно  получать сложные проценты, которые  выплачиваются по облигациям, представляют  собой проценты, которые начисляются  по постоянной ставке с учетом  доходов, начисленных в виде  процентов по предыдущим срокам  выплат.

7)    Согласно российскому законодательству  облигация- это долгосрочная ценная  бумага. Облигации могут выпускаться  на срок не менее 1 года, исключением  являются государственные краткосрочные,  которые эмитируются на срок 3 и 6 месяцев- и в этом тоже  своеобразная привлекательность  облигаций для инвесторов.

8)    Инвестиционная привлекательность  облигаций заключена и в классификации  облигаций. Эта классификация  исходит из мировой практики  и законодательства Российской  Федерации.

9)    В мировой практике различаются  следующие разновидности облигаций,  эмитируемых местными органами  власти. И здесь инвестор имеет выбор в разнообразии привлекательности облигаций. Итак, какова привлекательность облигаций:

а) Облигации  под общее обязательство, которые  представляют собой необеспеченные облигации. В данном случае косвенным  обеспечением могут выступать местные  налоги.

б) Облигации  под доход от проекта, которые  эмитируются для финансирования конкретных проектов и погашаются за счет доходов от реализации этих проектов.

в) Облигации  под специальный налог, которые  погашаются в счет какого-либо муниципального налога: процентные облигации (выплата  производится по купонам) и беспроцентные  облигации (с нулевым купоном); облигации  с фиксированным процентом и  облигации с плавающим процентом (процент измеряется в соответствии с конъюнктурой рынка ссудных  капиталов); обеспеченные облигации (облигации  с залогом) и необеспеченные облигации; первозакладные облигации; второзакладные облигации, конвертируемые облигации; растяжимые облигации, которые позволяют  владельцу облигации отодвигать на ряд лет срок погашения; рыночные и нерыночные облигации. Рыночные облигации  выпускаются с ограниченным кругом обращения: владельцами их могут  быть только юридические лица- резиденты. Эти облигации обращаются только на внебиржевом рынке. Их инвестиционная привлекательность в том, что  продажу и выкуп облигаций  по требованию инвесторов постоянно  осуществляет Банк России (его главные  территориальные управления) на основе двусторонних котировок, что обеспечивает надежность и ликвидность рынка. Котировки устанавливаются еженедельно. Платежным агентом по выплате  доходов и погашению облигаций  также является Банк России. Порядок  установления котировок имеет уникальную особенность: в течение одной  «особой» недели в году котировки  равны текущим котировкам в течение  недели за 13 месяцев до наступления  «особой» недели. Таким образом, инвесторы  могут планировать свои инвестиционные операции с учетом соотношения цен  в «особую» неделю и текущей конъюнктуры.

текущий доход и практически ничего сверх  того. Однако такое положение сохранялось  недолго; сегодня облигации относятся  к одному из наиболее конкурентоспособных  инвестиционных инструментов, обладающих потенциальными возможностями обеспечения  привлекательной доходности в виде текущих процентов и/или прироста капитала. Инвестор обязательно должен знать, во что он собирается вкладывать деньги, поскольку множество представляющихся незначительными моментов может  оказывать чрезвычайно большое  воздействие на судьбу выпуска и  на доход от конкретных инвестиций. Поэтому целью написания данной курсовой работы является оценка инвестиционной привлекательности облигаций.

         В курсовой работе в главе  первой дается определение облигации,  общая характеристика и классификация  облигаций. Во второй главе  описывается, что такое инвестиционная  привлекательность и какие факторы  ее определяют. В третьей главе  рассматривается классификация  инвесторов. Основное внимание уделено  индивидуальным, корпоративным, стратегическим  и портфельным инвесторам. В четвертой  главе данной курсовой работы  устанавливаются оптимальные соотношения  параметров облигаций, таких как  доходность, риск, ликвидность, срок  и дополнительные права для  разных типов инвесторов.

         При написании данной курсовой  работы наиболее часто использовались  следующие источники:

1.     Гитман Лоренс Дж., Джонк Майкл  Д. Основы инвестирования.

2.     Новиков А.В. Фондовый рынок  как механизм привлечения инвестиций.

3.     Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции.

                                I.      Установление соотношения  параметров облигаций для обеспечения  интересов разных групп инвесторов

Рынок облигаций  существует и развивается, если в  его основе лежит интерес инвестора  к приобретению облигаций. Установление соотношения параметров облигаций  для обеспечения интересов разных групп инвесторов- ключ к успеху на фондовом рынке.

Инвесторы будут вкладывать инвестиционные средства в облигации только в том случае, если будут уверены, что правила  игры едины для всех и честно соблюдаются. Однако надо заметить, что, например, облигации  являются низко доходным финансовым инструментом, особенно, в период инфляции, и тем не менее, облигации позволяют  обеспечивать интересы разных групп инвесторов

В любом  инвестиционном решении риск и доход  рассматриваются как две взаимосвязанные  категории. Именно доход обеспечивает интерес разных групп инвесторов в приобретении облигаций. Доход  представляет собой определенную финансовую (экономическую) отдачу на вложенный  капитал. Доход по ним может возникать  в двух основных формах:

1.     как прирост капитала вследствие  роста рыночных котировок;

2.     как прямо доход, предопределяемый экономической природой облигации (процент). Доход, исчисленный в процентах к первоначальной стоимости финансового инструмента, называется доходностью.

Риск- это  агрегированная вероятностная категория. Риск в общем определяют как вероятность  возникновения убытков или недополучения  прибыли по сравнению с прогнозируемым вариантом. Нельзя рисковать многим ради малого, необходимо предвидеть последствия  риска. Этим и руководствуются инвесторы, но всего предвидеть, очевидно, не всегда возможно. Соотношение риска, доходности, потенциала роста курсовой стоимости  и колебания доходности к курсовой стоимости по облигациям предприятий  и государственным облигациям представлено в приложении.

         Ликвидность означает возможность  для инвестора быстро и без  существенных финансовых потерь  продать свои активы. Так как  большая часть облигаций покупается  и продается через дилеров,  ликвидность облигаций всегда  можно определить по разнице  между ценами покупки и продажи,  устанавливаемыми дилерами. У облигаций,  пользующихся большим спросом  и имеющих высокое предложение,  эта разница меньше, чем у тех,  торговля которыми ведется пассивно. Это происходит из-за того, что  дилер более подвержен риску  когда имеет дело с пассивными  бумагами. Причиной этого риска  являются облигации, которыми  владеет дилер, а именно тот  факт, что изменения ставки процента  могут вызывать финансовые потери  по этим облигациям. Соответственно  облигации, которые активно покупаются  и продаются, должны иметь более  низкую доходность к погашению  и более высокую внутреннюю  стоимость, чем пассивные облигации  при прочих равных условиях.

Облигация обладает особыми свойствами, так  как выступает как элемент  кредитования акционерного общества и  представляет собой срочное долговое обязательство, которое гарантирует  ее владельцу доход в виде фиксированного или плавающего процента и обращение  ограничено определенным сроком. Курс облигации в меньшей степени  подвержен колебаниям рыночной конъюнктуры, так как доход ниже дохода по другим ценным бумагам. Облигация является основным объектом инвестиции для коммерческих банков и крупных инвестиционных компаний, которых в первую очередь  интересует не только доход, но и надежность вкладов. Обеспечение выполнения условий  по облигациям подкрепляется не только природой данного вида ценной бумаги, но и социальными обязательствами, имуществом и авторитетом государства. Разработаны и применяются на фондовом рынке различные системы  оценки, шкалы и рейтинги, удостоверяющие надежность облигации и помогающие инвесторам определить уровень риска: