Рынок государственных ценных бумаг

В период 2010-2011 гг. Минфин России предпринял ряд мер в данном направлении. Были обеспечены:

1) регулярная публикация  квартальных графиков размещения ОФЗ, а также ориентиров по доходности размещаемых выпусков государственных ценных бумаг накануне каждого аукциона;

2) периодические консультации  с основными участниками рынка с целью выявления проблем, тормозящих его развитие, учета предпочтений участников относительно параметров предлагаемых выпусков ОФЗ;

3) отмена требования о  предварительном депонировании денежных средств в день аукциона;

4) переход к размещению  «эталонных выпусков» ОФЗ, т.е. выпусков со стандартными сроками до погашения и крупными объемами в обращении;

5) принятие поправок в  федеральный закон «О рынке ценных бумаг» и Налоговый кодекс Российской Федерации, направленных на упрощение порядка осуществления выплат по ценным бумагам с обязательным централизованным хранением (закрепление за российскими депозитариями исключительного права на осуществление указанных выплат депонентам –владельцам ценных бумаг и выполнение депозитариями функций налогового агента).

В результате проведенных мероприятий, на рынке ОФЗ произошли следующие позитивные изменения:

– увеличилась ликвидность обращающихся выпусков (среднедневной оборот вторичных торгов ОФЗ вырос до 3 млрд. руб., то есть более чем в 4 раза по сравнению с 2009 г. (0,7 млрд. руб.);

– средний объем выпуска в обращении вырос с 45 до 83 млрд. руб.;

– в 4 раза увеличился средний объем размещения на аукционах – до 20 млрд. руб.;

– возросло число участников аукционов по размещению ОФЗ.

В планируемый период предлагаемые инвесторам ОФЗ будут диверсифицированы по срокам до погашения. При этом приоритетным направлением эмиссионной политики будет выпуск среднесрочных и долгосрочных государственных ценных бумаг.

Планируется выпускать ОФЗ с постоянной ставкой купонного дохода. Будет продолжен курс на обеспечение концентрации эмиссии в «эталонных выпусках» с большими объемами в обращении и погашением в «стандартных» точках кривой доходности облигаций, то есть 3, 5, 10, 15, 30 лет. Погашаемые в эти сроки выпуски облигаций наиболее востребованы инвесторами, так как позволяют им, в частности, хеджировать процентные и валютные риски. Поддержание высокой ликвидности «эталонных выпусков» ОФЗ планируется осуществлять путем регулярного обмена облигаций с приближающимися сроками погашения на новые «эталонные выпуски».

Планируется продолжить практику публикации квартальных графиков аукционов по размещению ОФЗ. В целях выявления инвестиционных предпочтений, специфики спроса и ожиданий относительно объемов выпусков и динамики процентных ставок будет осуществляться регулярное взаимодействие с ключевыми участниками рынка ОФЗ. Следует продолжить практику размещения государственных сберегательных облигаций (ГСО) для удовлетворения спроса со стороны институциональных инвесторов, прежде всего, осуществляющих размещение средств пенсионных накоплений.

Будущие преобразования

Основные цели, выделенные Министерством финансов для достижения  в ближайшее время:

1. Создание предпосылок (возможности) для расчетов по сделкам с ОФЗ с использованием международных депозитарно-клиринговых систем
2. Допуск ОФЗ к обращению на фондовой бирже
3. Обеспечение возможности внебиржевого обращения ОФЗ
4. Введение института централизованного учета прав собственности на
5. ценные бумаги в общенациональном масштабе
6. Унификация налоговых ставок по ОФЗ и корпоративным облигациям

Рассмотрим в отдельности каждый из пунктов.

Первое, что нужно сделать – это упростить доступ иностранных инвесторов на рынок ОФЗ, для этого нужно внести изменения в закон «О рынке ценных бумаг», правда, данный шаг сопряжен с некоторым опасениями в части оттока определенного количества операций с ОФЗ за рубеж. С другой стороны, такое упрощение принесет некую конкуренцию между российскими и иностранными депозитариями, что должно наилучшим образом сказаться на качестве услуг.

На данный момент для государственных ценных бумаг на ММВБ предусмотрена отдельная секция, корпоративные же ценные бумаги торгуются на фондовой бирже ММВБ, что означает наличие двух отдельных счетов для  участников рынка, желающих заключать сделки с обоими видами бумаг, это ограничивает их возможности по работе с различными видами финансовых активов. Кроме того, для участия во вторичных торгах в секции ГЦБ, в отличие от фондовой биржи, необходимо предварительно задепонировать деньги и ценные бумаги на торговом счете. Данное требование не позволяет участникам рынка гибко управлять своими позициями. С 1 января 2012 г., в соответствии с принятыми поправками в закон «О рынке ценных бумаг», указанное ограничение будет снято, и ОФЗ смогут обращаться как на фондовой бирже ММВБ, так и на других фондовых биржах вместе с корпоративными ценными бумагами. Первичное размещение ОФЗ будет проводиться в секции ГЦБ до момента заключения договора между Минфином России и ММВБ о проведении аукционов ОФЗ на фондовой бирже.

В соответствии с положением Банка России от 25 марта 2003г.№ 219-П

«Об обслуживании и обращении выпусков федеральных государственных

ценных бумаг» ОФЗ могут обращаться только на бирже, то есть на ММВБ. При этом в мировой практике внебиржевая торговля государственными ценными бумагами широко распространена. Например, вторичный рынок еврооблигаций существует и развивается исключительно как внебиржевой. Отсутствие возможности внебиржевого обращения ОФЗ ведет к удорожанию операций с ними, в частности, за счет комиссии биржи, сужает доступ на рынок ОФЗ российских участников, препятствует массовому приходу на рынок иностранных инвесторов.

Создание центрального депозитария направлено на повышение эффективности и конкурентоспособности учетно-расчетной инфраструктуры российского фондового рынка, повышение защиты прав собственности, а, следовательно, на стимулирование роста иностранных инвестиций и в ОФЗ, и в корпоративные ценные бумаги. Реализация данной задачи предусмотрена поручением Президента Российской Федерации от 27 июня 2011 г. № П -1822 по итогам Петербургского международного экономического форума.

Налогообложение денежных выплат по купонам ОФЗ осуществляется по ставке 15%, а курсовая разница – по ставке 20%. Все виды доходов по корпоративным облигациям облагаются налогом по ставке 20%. В результате такой практики затрудняется сравнение доходности по корпоративным и государственным облигациям, а также усложняется бухгалтерский учет инвестиций в ценные бумаги, поскольку инвесторы не могут осуществлять взаимозачет финансового результата по операциям с государственными и корпоративными ценными бумагами без проведения дополнительных расчетов. Потенциальные инвесторы могут рассматривать сложившуюся ситуацию как дополнительное препятствие для вложения средств в ОФЗ. Целесообразно унифицировать режим налогообложения государственных и корпоративных облигаций. Это позволит упростить для инвесторов систему расчетов, включать все доходы в единую базу по прибыли, а также устранить различия в ценообразовании всех инструментов на внутреннем долговом рынке и сделать сопоставимой доходность обращающихся на нем инструментов.

Как представляется, последовательное проведение вышеуказанных мероприятий по развитию рынка ОФЗ позволит улучшить условия государственных заимствований и увеличить спрос на государственные ценные бумаги. Успешная реализация предлагаемых мер будет способствовать улучшению инвестиционного климата в России в целом, повышению резервного статуса рубля, станет важной составной частью работы по формированию в нашей стране мирового финансового центра.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

Итак, общее положение на рынке государственных ценных бумаг следующее:

1. Устойчивый рост рынка государственных ценных бумаг.

Сравнение происходит с 2008 годом, так как именно тогда были зафиксированы самые высокие показатели по большинству видов государственных ценных бумаг и операций, производимых с ними. Благодаря такому росту, рынок ГЦБ превратился в ключевой сегмент финансового сектора страны, так как объем рынка увеличился почти в два раза, показатели доходности в свою очередь почти вернулись на прежний уровень.

2. Увеличение деловой активности участников рынка.

Было проведено множество аукционов, итогом которых явилось увеличение спроса на отдельные выпуски гособлигаций, увеличение рыночного портфеля гособлигаций. На вторичном рынке также произошло существенное увеличение объемов спроса и предложения, причем первый спрос значительно превысил предложение ОФЗ.

3. Изменение структуры рынка государственных ценных бумаг.

Главным инструментом на рынке являлись и являются облигации федерального займа, но и здесь произошли свои изменения. Постепенно исчезли ОФЗ с фиксированным купонным доходом, также ОФЗ с амортизацией долга и переменным купонным доходом. Главная составная часть это ОФЗ с постоянным купонным доходам, в два раза превышающая ОФЗ с амортизацией долга.

4. Переход к краткосрочным ценным бумагам.

Данный переход был зафиксирован не только на рынке ОФЗ, но и на рынке ОБР, на котором было проведено сокращение сроков выпускаемых ОБР, оно направлено на повышение эффективности денежно-кредитной политики за счёт усиления воздействия на краткосрочные ставки денежного рынка.

5. Низкая инвестиционная привлекательность.

Несмотря на все попытки Министерства Финансов увеличить значимость наших государственных ценных бумаг для иностранных инвесторов, результаты пока оставляют желать лучшего, доля нерезидентов среди участников составляет 3%. Причина кроется в несовершенстве нормативно-правовой базы, которая недостаточно упрощена, чтобы быть привлекательной для иностранцев (использование посредников, открытие специальных счетов, отсутствие института центрального депозитария, запрет внебиржевой торговли).

На сегодняшний день можно отметить довольно бурное развитие рассматриваемого рынка, у которого имеются свои положительные моменты и отрицательные. Но, несмотря на все существующие недостатки, роль рынка государственных ценных бумаг возрастает, Министерство Финансов разработало план на 2012-2014 гг., в котором подробно расписаны меры направленные на развитие данного сектора экономики. При удачном его воплощении в ближайшем будущем он должен приблизиться к уровню аналогичных рынков развитых стран, разумеется, при отсутствии неблагоприятного воздействия внешних факторов, таких как вторая волна кризиса.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

СПИСОК ИСТОЧНИКОВ И ЛИТЕРАТУРЫ

 

1. Аскинадзи В.М. «Рынок ценных бумаг», Москва 2010г.
2. Миркин Я.А. «Российский рынок ценных бумаг: влияние фундаментальных факторов, приоритеты и механизм развития», Москва 2003г.
3. Новашина Т.С., Криворучко С.В. «Операции банков с ценными

бумагами», Москва 2005 г.

4. Центральный Банк Российской федерации «Бюллетень банковской статистики №11 (222), Москва 2011г.
5. Центральный Банк Российской федерации «Вестник Банка России №62-63 (1305-1306)» Москва 2011г.
6. ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН "О РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ" (О РЦБ) от 22.04.1996 N 39-ФЗ
7. www.cbr.ru
8. http://exchange-market.ru/?p=545 «ММВБ»
9. www1.minfin.ru/ru
10. http://www.micex.ru/
11. http://www.rcb.ru/rcb/2006-03/7463/

«Кривая бескупонной доходности на рынке ГКО-ОФЗ»

12. http://www.rcb.ru/rcb/2011-11/102035/

«Рынок облигаций восстановится в 2012 году»

13. http://www.russian.forekc.ru/ «Операции с ОФЗ»
14. http://ru.wikipedia.org/wiki/Государственные_ценные_бумаги
15. http://zennye-bumagi.ru/articles/rynok-gosudarstvennyh-tsennyh-bumag-v-rossii-9267.html «Рынок государственных ценных бумаг в России»

1 http://ru.wikipedia.org/wiki/Государственные_ценные_бумаги

2 http://www.micex.ru/markets/state/bonds/profile

3 http://www.micex.ru/markets/state/bonds/profile

4 http://www1.minfin.ru/ru/public_debt/

5 http://www1.minfin.ru/ru/public_debt/

6 http://www.cbr.ru/analytics/fin_r/

7 http://www.cbr.ru/analytics/fin_r/

8 http://www.cbr.ru/publ/main.asp?Prtid=Vestnik

9 http://www.cbr.ru/analytics/fin_r/

10 http://www.onlinebroker.ru/analytics/stock/news/art_detail/336939/

11 http://quote.rbc.ru/bonds/oblig_news/index.shtml?2011/06/24/33335628

12 http://www.cbr.ru/analytics/fin_r/

13 http://www.cbr.ru/analytics/fin_r/

14 http://www.cbr.ru/analytics/fin_r/