Рынок ценных бумаг как элемент системы рыночных отношений

 
 
 
Что такое инфраструктура фондового рынка – это совокупность тех систем, организаций и технологий, позволяющая участнику повысить эффективность своей деятельности и снизить его риски, связанные с операциями купли-продажи ценных бумаг. В конечном счете при создании и эксплуатации технологических элементов инфраструктуры главным является снижение издержек участника по совершению операций на фондовом рынке. 
В своем докладе я остановлюсь только на той части инфраструктуры фондового рынка, которая относится к рынку корпоративных ценных бумаг, и еще точнее, к той ее части, где происходит заключение сделки и сверка (comparison), то есть торговой системе, и взаимодействию торговой системы с системой расчетов.  
 
Выполнение каких операций должна обеспечивать создаваемая инфраструктура и какие ее элементы можно выделить, в том числе как уже существующие, так и вновь создаваемые? 
 
Для совершения операций на рынке участнику необходима оперативная и достоверная информация, как ценовая, так и иная, которая может повлиять на принятие решений.  
 
Далее, необходимы средства оперативного поиска надежных контрагентов для заключения сделок, обеспечивающие наименьшие риски при их выборе.  
 
Также необходима система фиксации факта заключения сделки, имеющая необходимые средства контроля за соблюдением участниками установленных правил торговли, дополненная по возможности системой сверки сделок. 
 
По заключении такой сделки в дело вступает система исполнения сделок, где также наиболее важным фактором является снижение рисков, но уже рисков исполнения сделки. 
 
И наконец, должен обеспечиваться оперативный обмен информацией между составными частями инфраструктуры, способствующий автоматизации работы участника и снижения его накладных расходов.  

2.2 Различия между биржевыми  и внебиржевыми торговыми системами

 
 
 
При изучении составных частей инфраструктуры рынка следует обратить внимание на различия между двумя основными схемами организации торговли – биржевой (order-driven) и внебиржевой (dealer-driven). Основное отличие этих схем состоит в принципе выбора участников сделки.  
 
В электронной биржевой системе предполагается, что сделка заключается между участниками на принципах анонимности, и биржа в этом случае выступает в качестве посредника и в этом смысле гаранта исполнения сделки. 
 
Во внебиржевой схеме торговая система ни в коей мере не является участником сделки, а служит лишь как место, где фиксируется по определенным правилам факт совершения сделки между двумя участниками, и торговая система выступает не как участник, а в определенном смысле как независимый арбитр при совершении этой сделки. 
 
Центральную роль в структуре организации внебиржевого рынка играет система правил торговли, контроля за их выполнением и меры дисциплинарного воздействия, осуществляемые Национальной ассоциацией участников фондового рынка (НАУФОР). 
 
 

2.3Операции фондовой биржи

 
 
 
Операции с ценными бумагами связаны со следующими циклами:  
 
– эмиссия; 
 
– первичное размещение; 
 
– обращение на вторичном рынке.  
 
Эмиссия включает: определение размеров выпуска; подготовку и публикацию проспекта эмиссии; регистрацию выпуска; печать бланков ценных бумаг; публикацию объявлений о выпуске.  
 
Размер выпуска определяется величиной уставного капитала акционерного общества или его приращением. Количество акций определяется делением величины уставного капитала или его приращения на номинальную цену бумаги.  
 
Уставный капитал должен состоять из числа акций кратного десяти с одинаковой номинальной стоимостью. Размер выпуска долговых обязательств рассчитывается путем деления суммы займа на номинальную. Цену облигации, сертификата, финансового векселя. Проспект эмиссии подготавливается и выпускается при выпуске акций и облигаций акционерного общества. Открытое акционерное общество проспект эмиссии публикует независимо от величины уставного капитала. Закрытое акционерное общество подготавливает проспект эмиссии при выполнении одновременно двух условий; наличие свыше 100 акционеров и величине уставного капитала 50 млн. рублей и выше. Не требуется проспекта эмиссии для бумаг акционерных обществ, эмитирующих число акций менее 130; при эмиссии векселей, сберегательных и депозитных сертификатов, при организации акционерных обществ на базе приватизируемых предприятий.  
 
Проспект эмиссии, вместе с копией устава акционерного общества, заявкой на регистрацию выпуска служит для основания регистрации ценных бумаг Министерством финансов Российской Федерации, областными, краевыми, городскими финансовыми управлениями. Допущенные к эмиссии бумаги заносятся в государственный реестр с указанием вида бумаг, наименования и юридического адреса эмитента, номинальной суммы эмиссии, количества и номинала ценных бумаг. Производством бланков ценных бумаг могут заниматься полиграфические предприятия, имеющие полиграфическое производство, получившие лицензию Минфина РФ. Бланк ценной бумаги должен иметь высокую степень защиты. В сообщении о выпуске ценных бумаг, публикуемом в средствах массовой информации, указываются сведения об эмитенте, величине уставного капитала и номинальная стоимость бумаги, сумма балансовой прибыли за год предшествующей эмиссии, сроки и условия размещения ценных бумаг. Даётся также подробное описание бланка.  
 
Размещение ценных бумаг (андеррайтинг) – первая сделка в сфере обращения, переход бумаги из рук эмитента к первому держателю.  
 
Существуют следующие способы первичного размещения:  
 
– безвозмездная передача пакета акций членам трудового коллектива путём составления поимённого списка держателей;  
 
– подписка;  
 
– заключение контрактов на приобретение акций с должностными лицами приватизируемых предприятий или с группой работников предприятия, заключивших договор о недопущении банкротства;  
 
– аукцион;  
 
– коммерческий конкурс; 
 
– инвестиционные торги.  
 
Обращение ценных бумаг на вторичном рынке – это перепродажа ценных бумаг, последовательность сделок между продавцами и покупателями ценных бумаг. Вторичные сделки проводятся через посредников-брокеров, инвестиционных дилеров; трейдеров по рыночному курсу. Вторичное обращение выполняет две функции: сводит продавцов и покупателей (обеспечивает ликвидность ценных бумаг) и способствует выравниванию спроса и предложения.  
 
К операциям вторичного обращения относятся: процедура листинга – включение эмитированных бумаг в списки биржевых ценностей; котировка; объявление цены продавца и покупателя на бумагу определенного наименования. В котировальном листе указываются: наименование эмитента, номинал бумаги, цена покупателя, продавца, закрытия, объем продаж, дата последней сделки, дивиденд, изменение цены сделки в абсолютном относительном измерении; сделки купли-продажи, которые классифицируются по различным признакам: виду рынка, объекту сделки, виду контракта; хранение ценных бумаг; формирование портфеля ценных бумаг и управление им.  
 
Экономическую суть и рыночную форму каждой ценной бумаги можно одновременно рассматривать с разных точек зрения, в связи с чем каждая ценная бумага обладает целым набором характеристик. Это предопределяет и возможность классификации ценных бумаг по разным признакам, что обычно диктуется практическими потребностями.  
 
Обращение ценных бумаг составляет основу для фондовых операций коммерческих банков.  
 
К фондовым операциям относятся:  
 
– эмиссия и размещение вновь выпущенных ценных бумаг;  
 
– кредитование под залог ценных бумаг и покупка ценных бумаг банками за собственный счет;  
 
– покупка и продажа ценных бумаг на рынке по поручению и за счет клиентов;  
 
– хранение и управление ценными бумагами клиентов.  
 
Последние два вида операций носят название трастовых. Таким образом, в зависимости от вида фондовых и доверительных операций коммерческие банки могут выступать на рынке в качестве эмитента ценных бумаг, финансового инвестора и посредника в отношениях сторонних эмитентов и инвесторов. В качестве эмитента коммерческий банк выступает в случае выпуска собственных акций и облигаций.  
 
Фондовый рынок является чутким барометром состояния экономики.  
 
Ныне основными целями на российском рынке ценных бумаг являются цели становления и закрепления отношений собственности, а главными участниками этого рынка коммерческие банки.  
 
Участники российского рынка ценных бумаг имеют общую задачу получение прибыли. Именно под воздействием источников и условий, при которых она образуется, и складывается структура отечественного фондового рынка, одной из отличительных черт которой стало существенное преобладание государственных ценных бумаг.  
 
Кроме того, весьма характерно для отечественного фондового рынка и то, что основная часть частных ценных бумаг проходит только стадию первичного размещения, почти не обращаясь на вторичном рынке.  
 
В последнее время банки всё более активно приобретают ценные бумаги других предприятий и организаций. Цель у них та же, что и у инвесторов, вкладывающих средства в акции банков, – закрепление за собой прав собственности. Достигается это разными путями: участием в образовании новых предприятий и акционировании уже существующих; созданием инвестиционных фондов.  
 
Лидирующее положение банков на российском фондовом рынке подтверждается и тем, что наиболее популярными из частных фондовых ценностей стали именно эмитированные коммерческими банками. При участии банков создана значительная часть инвестиционных фондов; банки составляют большинство дилеров на рынке ГКО.  
 
Поскольку управлять экономикой может только тот, кто владеет собственностью, то и рынок ценных бумаг (как определяющий, кому принадлежат "титулы" собственности, и обеспечивающий их перемещение) приобретает особую экономическую и историческую значимость. 
2.4Фондовая биржа РТС

 
 
 
Российская торговая система (РТС) – система внебиржевой торговли ценными бумагами. В качестве её первоначального варианта – «Портал» – была принята одна из подсистем американской внебиржевой системы торговли NASDAQ. Технические средства «Портал» были усовершенствованы российскими специалистами, и система получила своё нынешнее наименование. 
 
Российская торговая система является крупнейшей в нашей стране электронной внебиржевой площадкой, объединяющей инвестиционные компании и банки.  
 
Биржевая площадка РТС предлагает своим участникам широкий спетр способов исполнения сделок, в том числе, основанных на уникальной технологии «поставка против платежа», широких возможностях сети Интернет и современных средствах электронного документооборота. 
 
Индекс РТС, официальный индикатор биржи, впервые был рассчитан 1 сентября 1995 г. И на сегодняшний день является основным показателем развития российского фондового рынка. Индекс рассчитывается каждые полчаса в течение всей торговой сессии на основании данных о сделках, заключенных а РТС с наиболее ликвидными акциями. 
 
В качестве примера приведем данные по индексу РТС на 12 октября 2007 г. (см. табл. 1 и рис. 1). 
Таблица 1. Значения индекса РТС на 12.10.2007 г.

 
 
 
Таблица 2. Лидеры влияния на индекс

 
 
 
Последствия банковского кризиса поставили острый вопрос об эффективном и безопасном осуществлении денежных расчетов по ценным бумагам между профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Небанковская Кредитная Организация «Расчетная палата РТС» (Расчетная палата) – небанковская кредитная организация, созданная Некоммерческим партнерством «Фондовая биржа РТС». Основной задачей Расчетной палаты, созданной по инициативе и в интересах участников рынка, является именно осуществление бесперебойных денежных расчетов по сделкам с ценными бумагами. Управление Расчетной палатой осуществляется Советом директоров, совпадающим по составу с Советом директоров РТС, что делает ее абсолютно контролируемой участниками рынка и полностью прозразной для них. 
 
В РТС проводятся торги по следующим инструментам: 
 
– акции (обыкновенные и привилегированные); 
 
– облигации (корпоративные и субфедеральные); 
 
– фьючерсы (на корпоративные ценные бумаги); 
 
– опционы (американские на фьючерсы). 
 
К торговле на Фондовой бирже РТС допускаются ценные бумаги (акции и корпоративные облигации) российских эмитентов, выпущенные и зарегистрированные в соответствии с требованиями действующего законодательства РФ, нормативными актами ФКЦБ РФ и Правилами допуска и листинга РТС. 
 
Ниже приведены графики последних значений отраслевых индексов. 
 
 
Таблица 3. Индекс РТС. Нефть и газ

 
 
 
Таблица 4. Индекс РТС. Телекоммуникации

 
 
 
Таблица 5. Индекс РТС. Металлы и добыча

 
 
 
Таблица 6. Индекс РТС. Промышленность

 
 
 
Таблица 7. Индекс РТС. Потребительские товары и розничная торговля

 
 
 
Ниже представлена методика расчета отраслевых индексов РТС. В табл. 9 – 13 приведены акции, на базе которых рассчитаны выше приведенные индексы и построенные графики. 2.4 Методика расчета отраслевых индексов РТС