Рынок ценных бумаг, его сущность и функции

Существующие в современной мировой практике ценные бумаги делятся на два больших класса: I класс - основные ценные бумаги; II класс - производные ценные бумаги.

Если в первой половине 2011 г. ориентиром для процентных ставок на рублевом долговом рынке вновь стал рынок ГКО/ОФЗ, то, начиная с конца 2011 г., он перестал выполнять такую функцию. Произошло это по ряду причин, к которым можно отнести: низкий уровень доходности, не привлекающий широкий круг инвесторов; снижение эмиссионной активности государства; наличие крупных операторов, определяющих ситуацию на нем; использование только госбумаг для рефинансирования в Банке России и т. д. В результате своеобразным бенчмарком для рынка стали облигации Москвы.

     Можно выделить следующие ключевые проблемы развития российского фондового рынка, которые требуют первоочередного решения.

1. Целевая переориентация РЦБ с первоочередного обслуживания финансовых запросов государства и перераспределения крупных пакетов акций на выполнение своей главной функции - направление свободных денежных ресурсов на цели восстановления и развития производства в России.

2. Преодоление негативно влияющих  внешних факторов, т.е. хозяйственного  кризиса, политической и социальной  нестабильности.

 

Приложение 1

Классификация  видов облигаций14

Признак классификации	Вид  облигаций	Разновидность облигаций	Характеристика
1. Эмитент	государственные
	муниципальные
	облигации корпораций
	иностранные
2. Сроки, на которые выпускается  займ	с некоторой оговоренной датой погашения	краткосрочные
		долгосрочные
		среденесрочные
	без фиксированного срока погашения	бессрочные или непогашенные
		отзывные	могут быть востребованы эмитентом до срока погашения
		с правом погашения	предоставляют инвестору право на возврат облигации до срока погашения
		продлеваемые	позволяют инвестору продлить срок погашения
		отсроченные	дают право на отсрочку погашения
3. Порядок владения	именные		права владения подтверждаются внесением имени владельца в текст облигации и в книгу реестра
	на предъявителя		права владения подтверждаются простым предъявлением
4.  Цели облигационного займа	обычные		для рефинансирования имеющихся задолженностей и привлечения дополнительных финансовых ресурсов
	целевые		средства  от продажи идут на финансирование конкретных инвестиционных проектов и мероприятий
5. Способ размещения	свободноразмещаемые
	займы		имеют принудительный порядок размещения
6. Форма возмещения позаимственных  сумм	с возмещением в денежной форме
	натуральные		например, облигации хлебных займов СССР 20-х г.
7. Метод  погашения	разовым платежом
	с распределением по времени
	с последовательным погашением фиксированной доли общего количества облигаций
8. Выплаты эмитента по  облигационному займу	только процентов
	облигации с нулевым купоном		лишь возвращается капитал по номинальной стоимости
	проценты не выплачиваются до погашения		при погашении  выплачивается номинальная стоимость и совокупный процентный доход
	доходные или реорганизационные		возвращается капитал по номинальной стоимости, а выплата процентов не гарантируют
9. Способ выплаты купонного дохода	с фиксированной купонной ставкой
	с плавающей  купонной ставкой		в зависимости от уровня ссудного процента
	с равномерно возрастающей ставкой		в условиях инфляции
	с минимальным купоном		рыночная цена меньше  номинальной, а доход - в момент погашения по номиналу
	с оплатой по выбору
	смешанного типа
10. Характер обращения	неконвертируемые
	конвертируемые
11. Обеспечение	залогом	физическими активами (закладные и второзакладные)
		фондовых бумаг
		пула закладных (ипотек)
	необеспеченные залогом	“добросовестностью” компаний
		под конкретный вид доходов эмитента
		под конкретный инвестиционный проект
		гарантированные	гарантии других компаний
		с переданной ответственностью
		с распределенной ответственностью
		застрахованные
12. Степень защищенности вложений	достойные инвестиций		надежные облигации, с твердой репутацией
	макулатурные		носят спекулятивный характер, сопряжены с высоким риском

 

Основные направления политики по формированию идеальной модели фондового рынка в России к 2020 г.

I. Высокая концентрация капитала (концентрация инвестиционного спроса) с существенной долей иностранного  капитала

     Концентрация капитала предполагает концентрацию как национального, так и иностранного капитала для операций на фондовом рынке. И то и другое одинаково важно, поскольку только сбалансированность присутствия на рынке капитала обеспечивает его высокую устойчивость и стабильное развитие, максимальные возможности для финансирования национальной экономики. К наиболее важным направлениям решения данной задачи относятся следующие:

• стимулирование многократного роста количества граждан, инвестирующих в ценные бумаги на фондовом рынке;
• резкий рост стоимости чистых активов инвестиционных фондов;
• резкий рост пенсионных резервов;
• резкий рост инвестиций иностранных портфельных инвесторов.

    Необходимое для построения идеальной модели количество национальных

индивидуальных инвесторов оценивается в 25 миллионов человек (примерно 18% населения России) к 2020 г.

     Рассмотрим наиболее эффективные меры по привлечению населения на рынок ценных бумаг.

1. Налоговое стимулирование

1.1. Граждане должны быть освобождены  от налога на доходы от операций  с ценными бумагами, по крайней мере, публичных компаний и иными финансовыми инструментами, а также от налога на доходы в виде дивидендов и процентов.

1.2. Часть прибыли, направляемая  российскими компаниями на выплату  дивидендов, должна быть освобождена от налога на прибыль. Данная мера может стимулировать выплату дивидендов. Для граждан регулярная выплата дивидендов компанией будет стимулом держать акции даже в том случае, если их рыночная стоимость будет уменьшаться, то есть стимулом для долгосрочного инвестирования.

2. Создание института индивидуальных  сберегательных счетов (ИСС) граждан, предназначенных для аккумулирования их частных пенсионных накоплений. Средства на данных счетах могут формироваться за счет отчислений самих граждан, добровольных отчислений работодателей

и доходов, получаемых за счет инвестирования указанных накоплений на фондовом рынке.

     Использование данных счетов должно опираться на меры налогового стимулирования, например, следующие:

• вычет из базы подоходного налога суммы, направляемой на ИСС, в размере не более 500 тыс. руб. в год;
• предоставление работодателям права вычитать из базы налога на прибыль сумм, перечисляемых на ИСС граждан, в размере до 500 тысяч рублей в год на одного работника.

3. Введение института инвестиционного  консультанта. Предлагается введение требования о лицензировании деятельности по инвестиционному консультированию — услугам, предполагающим рекомендации по выбору финансовых инструментов и операциям с ними.

4. Повышение уровня защиты граждан  на фондовом рынке.

4.1. Задачи стимулирования многократного роста количества граждан, инвестирующих в ценные бумаги, требуют мобилизации всех регулятивных механизмов, существующих на фондовом рынке. Одним из наиболее эффективных шагов в данном направлении могло бы стать введение обязательного членства в саморегулируемых организациях для компаний, оказывающих услуги неквалифицированным инвесторам. В этом случае СРО получили бы реальную возможность принимать меры по обеспечению качества услуг таких организаций и их финансовой устойчивости, дополняя меры государственного регулирования мерами саморегулирования.

4.2. Необходимым элементом обеспечения  финансовой стабильности профессиональных участников рынка ценных бумаг является внедрение пруденциального надзора.

4.3. Создание компенсационного фонда. Создание такого фонда является необходимостью для компенсации убытков граждан в случае банкротства лицензированных профессиональных участников рынка ценных бумаг, если в результате этого возврат активов клиентам оказывается невозможным. Сумма убытков граждан, которая может быть возмещена компенсационным фондом должна быть ограничена в сопоставимых размерах с размерами возмещения при страховании банковских вкладов.

5. Реализация программ повышения  уровня финансовой грамотности  населения.

II. Концентрация финансового посредничества (концентрация финансовых услуг), эффективная инфраструктура

     Задача концентрации финансового посредничества заключается в создании широкой посреднической базы как национальной так и (в виде дочерних компаний) иностранной. Здесь под посредниками понимают брокерские и дилерские компании, инвестиционные банки и портфельных управляющих.

     Естественным признаком международного финансового центра является эффективная инфраструктура — фондовые биржи и иные организаторы торговли, институты, обеспечивающие учет прав на ценные бумаги и иные финансовые инструменты, и расчеты по сделкам с ними. К наиболее важным направлением, относящимся к решению данной задачи, относится резкий рост объема сделок с акциями на внутреннем рынке. Рассмотрим наиболее эффективные меры, которые могли бы быть приняты в рамках данного направления.

1. Налоговое стимулирование.

1.1. Представляется, что меры налогового  стимулирования могли бы быть применены в отношении тех видов деятельности, которые способствуют решению задач в направлениях, в частности — создание рынка IPO и привлечение на фондовый рынок населения. В связи с этим предлагается освобождение от налога на прибыль вознаграждения компаний, которые оказывают услуги по размещению ценных бумаг на российском фондовом рынке.

1.2. От налога на прибыль должна  быть освобождена часть прибыли, которая направляется финансовыми посредниками и инфраструктурными организациями на свое развитие.

1.3. Услуги посредников — брокеров  и управляющих ценными бумагами должны быть освобождены от НДС.

2. В российское законодательство  должен быть введен запрет на оказание иностранными посредниками трансграничных услуг российским клиентам и открытие филиалов для осуществления посреднической деятельности, ориентированной на российских инвесторов.

Оказание трансграничных услуг затрудняет или вовсе исключает возможность надзора за качеством и условиями таких услуг.

3. Российским инвесторам (как гражданам, так и юридическим лицам) должна быть обеспечена возможность инвестировать в зарубежные активы из России (т.е. заключать сделки с иностранными финансовыми активами на российском финансовом рынке), что в сочетании с запретом на оказание трансграничной поставки услуг, предполагает осуществление такого инвестирования через российских брокеров и управляющих.

4. Совершенствование инфраструктуры

Совершенствование инфраструктуры мирового финансового рынка обусловлено общими тенденциями глобализации мировой экономики, дерегулирования трансграничного движения капитала, ростом объемов торговли существующими финансовыми инструментами и появлением новых финансовых инструментов. В этих условиях для национальных финансовых рынков важно обеспечить адекватность инфраструктуры не только потребностям внутреннего рынка, но и возможность ее

интеграции в мировой финансовый рынок.

4.1. Одним из наиболее важных  векторов развития можно считать  предпринимаемые Банком России усилия по созданию системы расчетов в режиме реального времени (RTGS), именуемой системой электронных срочных платежей (БЭСП). Эта система должна обеспечивать процесс непрерывной обработки и исполнения платежей в режиме реального времени.

4.2. Особое внимание также должно  быть уделено перспективам интеграции национальной RTGS (БЭСП) в международные платежные системы.

4.3. Необходимым является обеспечение  свободного доступа инфраструктурных институтов — депозитариев на международные рынки, в том числе обеспечение свободного открытия банковских счетов с возможностью использования этих счетов для получения доходов для

клиентов, а также для расчетов по сделкам.

4.4. Важным является разработка  механизмов доступа крупных зарубежных институтов, осуществляющих хранение финансовых инструментов, к учету российских ценных бумаг и финансовых инструментов. Такой доступ должен быть постепенным и зависеть от усмотрения ФСФР.

4.5. Для обеспечения глобальной  конкурентоспособности российской инфраструктуры необходимо создание условий для ее консолидации. Российская инфраструктура может стать конкурентоспособной в мировом масштабе при условии ее упрощения, капитализации и консолидации.

4.6. Совершенствование регулирования клиринговой деятельности.

4.7. Создание центрального депозитария является самостоятельной задачей, которая должна решаться и в том случае, если не будет осуществлена консолидация биржевой инфраструктуры.

4.8. Представляется необходимой защита российской инфраструктуры от ее поглощения иностранной, для чего в законодательство должны быть внесены соответствующие ограничения.

III. Концентрация инструментов

     На российском рынке ценных бумаг уже обращаются основные группы финансовых инструментов — долевые, долговые, производные. Серьезным недостатком является отсутствие инструментов секьюритизации активов (кроме ипотечных ценных бумаг), низкие объемы национального долгового

рынка по сравнению с иностранным долговым рынком российских компаний, отсутствие многих сегментов рынка производных инструментов, а также складывающееся разделение финансовых и товарных инструментов.

     К мерам решения задачи концентрации инструментов относятся:

• стимулирование создания и активного развития внутреннего рынка IPO;
• резкий рост стоимости корпоративных облигаций в обращении;
• возможность секьюритизации и создания структурированных продуктов;
• развитие срочного рынка;
• создание сектора иностранных ценных бумаг15.

 

 

1 Александров С. Рынок ценных бумаг в России / С. Александров // Вопросы экономики. 2012. № 6. С. 22.

2 Александров С. Рынок ценных бумаг в России / С. Александров // Вопросы экономики. 2012. № 6. С. 24.