Развития рынка ценных бумаг России XX-XXI вв

Внебиржевой рынок включает в себя часть организованного  и неорганизованного рынка ценных бумаг.

Внебиржевой организованный рынок ценных бумаг  – это торговля ценными бумагами в специальных компьютерных системах, имеющих разрешение торговать ценными  бумагами мелких и средних предприятий.

По территориальному принципу рынки подразделяются на региональные, национальные и международные рынки  ценных бумаг.

В странах, имеющих относительно большую территорию, возникают региональные, или так  называемые локальные рынки ценных бумаг.

Под понятием национального рынка ценных бумаг  подразумевается сфера торговли фондовыми имуществами внутри государства. Данные рынки охватывают торговлю резидентами  ценных бумаг, выпущенных резидентами  и нерезидентами.

В разных странах национальные рынки ценных бумаг имеют свои отличительные  особенности, и в то же время общие  свойства.

Международный рынок ценных бумаг – это сфера  торговли ценными бумагами на мировом  масштабе (проведение торговых операций ценными бумагами между нерезидентами).

Возможность такой торговли определена наличием межгосударственных (двух- или многосторонних) соглашений, и существованием единых правил торговли ценными бумагами.

Большая часть освоенных инвестиций на международном  рынке ценных бумаг приходиться  на облигации. По структуре валют  более 50% операций на рынке международных  облигаций приходиться на доллар США и японской иены.

Торговля  евроакциями и еврооблигациями является примером международного рынка ценных бумаг.

Международный рынок ценных бумаг тоже подразделяется на первичный и вторичные рынки. На первичном рынке эмитент одного государства размещает свои ценные бумаги на другом государстве. На сегодняшний день крупными международными держателями облигаций являются Япония, Англия и США.

На вторичном  рынке ценные бумаги перепродаются  специальными финансовыми учреждениями. Крупные страховые компании, коммерческие и центральные банки разных стран  являются участниками вторичных  международных рынков облигаций.

 

1.3 Функции рынка ценных бумаг

 

Рынок ценных бумаг имеет целый ряд функций, которые условно можно разделить  на две группы: общерыночные функции, присущие каждому рынку, и специфические функции, которые отличают его от других рынков.

К общерыночным функциям относятся:

-коммерческая функция – получение прибыли от операций на данном рынке;

-ценообразующая функция – рынок обеспечивает процесс, складывания рыночных цен, их постоянное движение, прогнозирование и т.д.;

-информационная функция – рынок производит и доводит до своих участников рыночную информацию об объектах торговли и её участниках;

-регулирующая функция – рынок создаёт правила торговли и участия в ней, порядок разрешения споров между участниками, устанавливает приоритеты, органы контроля или даже управления и т.д.

К специфическим функциям рынка ценных бумаг относятся:

-перераспределительная функция;

-функция страхования ценовых и финансовых рисков или их перераспределения (хеджирование).

Рынок ценных бумаг со своими особыми инструментами  и правилами имеет две основные специфические функции: перераспределение  денежных средств от владельцев пассивного капитала к владельцам активного  капитала и перераспределение рисков между владельцами любых рыночных активов. И та и другая функции  осуществляются в строго заданных временных  рамках.

Функция перераспределения денежных средств  осуществляется посредством выпуска  и обращения ценных бумаг. Она  означает перераспределение средств  между отраслями и сферами  деятельности; между территориями и  странами; между населением и предприятиями, т.е. когда сбережения граждан принимают  производительную форму; между государством и другими юридическими и физическими  лицами, что имеет место в случае финансирования дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе.

Итак, перераспределительная функция условно может быть разбита на три подфункции:

-перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности;

-перевод сбережений, прежде всего населения, из непроизводственной формы в производственную;

-финансирование государственного бюджета на неинфляционной основе, т.е. без выпуска в обращение дополнительных денежных средств.

Функция перераспределения рисков – это  использование инструментов рынка  ценных бумаг для защиты владельцев каких-либо активов (товарных, валютных, финансовых) от неблагоприятного для  них изменения цен, стоимости  или доходности этих активов. Данную функцию можно было бы называть –  функция защиты (страхования) от риска, или, точнее функция хеджирования. Однако хеджирование невозможно в одностороннем  порядке: если есть тот, кто желает застраховаться от риска, то должна быть и другая сторона, которая считает возможным для  себя принять этот риск. С помощью  рынка ценных бумаг можно попытаться переложить риск на спекулянта, желающего рискнуть. Следовательно, сутью хеджирования на рынке ценных бумаг является перераспределение рисков. Данная функция – это сравнительно новая функция рынка ценных бумаг, которая появилась в своём современном виде лишь в начале 70-х годов с появлением производных. Благодаря этой функции рынок ценных бумаг существенно увеличил свою устойчивость, с одной стороны, и свою значимость, с другой, поскольку функция перераспределения рисков, основываясь всё на той же функции перераспределения денежных средств, резко ускоряет и даже упрощает переливы свободных (или освобождаемых) финансовых капиталов.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 2. Развития рынка ценных бумаг России XX-XXI вв.

 

 

2.1 Возрождение рынка ценных бумаг РФ в переходный период

 

В первой половине 90-х годов Россия начала переход к рыночной организации. Отечественный рынок ценных бумаг  возник не в результате поэтапного развития капиталистической системы  производства, а был создан искусственным  путем. Его правовым началом послужили  «Положение об акционерных обществах  и обществах с ограниченной ответственностью», утвержденное постановлением Совета Министров  РСФСР №601 от 25.12.1990г., и «Положение о выпуске ценных бумаг на фондовых биржах»,

------------------------

¹⁶ Жуков Е.Ф.Учебное пособие/ 2003г./Москва: «ЮНИТИ»,с.282

 

утвержденное постановлением правительства России от 28.12.91г.

В то время  в России акционерные общества возникали  в результате приватизации уже имеющихся  крупных государственных предприятий. Между тем в капиталистических  странах создание акционерных обществ  было связано с необходимостью объединения  капиталов мелких товаропроизводителей с целью повышения конкурентноспособности их производства. В отечественной экономике такие объединения в начале 90-х гг. были невозможны, т.к. отсутствовал рынок капиталов, не было и субъектов, обладающих достаточными капиталами для формирования класса собственников. Акции приватизированных предприятий оседали в трудовых коллективах и впоследствии скупались директорами предприятий. В результате в первой половине 90- годов основным объектом фондовой игры были не акции, а приватизационные чеки. Вместо акций промышленных корпораций на фондовых площадках страны обращались различные суррогаты, не обеспеченные реальными активами.¹⁷

Особый  этап развития отечественного фондового  рынка связан с появлением на нем  в октябре 1992г. государственного приватизационного  чека (ваучера). Он бесплатно выдавался  всем совершеннолетним гражданам страны и в течение установленного времени  обменивался на акции приватизированных  государственных предприятий. Цель эмиссии ваучера – желание  государства видеть поголовно каждого  гражданина страны собственником части  приватизированного государственного имущества.

Выпуск  акций и других ценных бумаг новыми коммерческими структурами показал  высокую степень готовности населения  к вложению средств в финансовые инструменты рынка ценных бумаг. Но значительное количество новых коммерческих структур, активно размещавших свои

_________________

¹⁷ Николаева И.П. Экономическая теория.Трансформирующаяся экономика. Учебное пособие / 2004г./Москва: «ЮНИТИ», с.177

 

 

 

ценные бумаги на начальном этапе развития рынка, не оправдали ожиданий своих акционеров и вкладчиков. Первые выпуски ценных бумаг в 1991-1992 годах осуществлялись в условиях абсолютно недостаточного развития нормативной правовой базы. (2) Первая половина 90-х годов характеризуется  преобладание «финансовых пирамид», как правило, в форме различных  фондов и акций компаний, не имеющих  реальных активов. Этим компаниям удалось  вовлечь в игру большую часть  населения страны, в результате которой  многие потеряли все свои сбережения. ¹⁷

Действительное  развитие российский рынок акций  получил в 1995г., когда на фондовых площадках страны вместо приватизационных чеков и паев различных фондов начали обращаться акции приватизированных  предприятий. Первыми из них были акции крупнейших универмагов –  АО «Торговый дом ГУМ» и АО «Торговый  дом ЦУМ», а также акции нефтяных компаний – АО «Юганскнефтегаз», АО «Сургутнефтегаз». В то же время летом 1995г. была создана крупнейшая в России торговая площадка для торговли акциями «Российская торговая система» - РТС, что способствовало созданию цивилизованного рынка акций и появлению круга российских «голубых фишек» в 1996г. ¹⁷

Для того чтобы не покрывать дефицит государственного бюджета за счет дополнительной эмиссии, государство предприняло несколько  попыток привлечения средств предприятий и организаций, наиболее удачными из которых оказались выпуски государственных облигаций (ГКО) сроком погашения 3, 6, 12 месяцев, облигации федерального займа (ОФЗ). В 1996 г. объем выпуска ГКО и ОФЗ превысят 150 трлн.руб. В 1994-1995гг. ГКО со сроком погашения 3 месяца составляли до 75% всего объема выпуска.

Мировой финансовый кризис 1997-1998 гг. нанес особенно серьезный удар по развивающимся  странам, в т.ч. и по России. Произошел отток капитала с отечественного рынка государственных и корпоративных ценных бумаг. Репатриация государственных займов, увеличив спрос на иностранную валюту, привела к понижению цен на корпоративные бумаги. Падение мировых цен на сырье в сочетании со снижением золотовалютных резервов потребовало девальвации рубля, которая не была проведена. Необходимость срочного удешевления обслуживания внутреннего долга, сформированного в основном из краткосрочных и высокодоходных ГКО и ОФЗ. Законодательное ограничение доли владения нерезидентами акциями федеральных энергетических компаний, например РАО ЕЭС России, послужило причиной снижения инвестиционных рейтингов страны, ухода многих инвесторов с РЦБ и, как следствие, очередного повышения доходности ГКО, превысивший в июне 1998 г. 50% рубеж. В результате произошло 20% снижение цен акций, а отечественная валюта стала еще менее устойчивой. Положение усугублялось беспрецедентным ростом средневзвешенной доходности ГКО и ОФЗ, отмена ряда аукционов по их размещению и конвертацией ГКО в среднесрочные и долгосрочные облигации, номинированные в доллары. Бегство отечественных и иностранных инвесторов с рынка государственных ценных бумаг, падение котировок государственных облигаций, традиционно служивших обеспечением иностранных кредитов, вынудило банки продавать ценные бумаги из своих портфелей и закупать валюту. Последствия - дальнейшее падение цен на ГКО и ОФЗ и корпоративные бумаги, усиление неустойчивости рубля.

17 августа  1998 г. произошла девальвация рубля,  приостановление обращения ГКО-ОФЗ,  принудительная реструктуризация  долгов по ним и 3-х месячная  отсрочка погашения внешней задолженности  российских банков (дефолт). В результате  рынок ценных бумаг, особенно  корпоративных, практически полностью  утратил свою ликвидность. Инвесторы  (резиденты и не) понесли огромные  убытки. Банковская система страны  рухнула; снизились объемы экспортно-импортных  операций и масштабы деловой  активности в стране. Сузились  возможности ведения бизнеса  профессиональными участниками  РЦБ, что привело к сокращению  их количества, сократились объемы  операций. В результате кризиса  российского рынка ценных бумаг  изменились определенные правовые  аспекты его деятельности, уменьшилось  число профессиональных участников, беднее стала номенклатура обращающихся  ценных бумаг. После утраты  финансовым рынком такого важного  инструмента регулирования банковской  ликвидности, как ГКО-ОФЗ, возникла  потребность в появлении нового  инструмента, который бы позволил  банкам решать проблемы регулирования  краткосрочной ликвидности и  явился бы альтернативной вложениям  в валюту. С этой целью ЦБРФ  в сентябре 1998 г. предоставил рынку  новый инструмент – собственные  бескупонные облигации Банка  России (ОБР), срок их обращения составил 3 м-ца. Однако интерес к этим облигациям был невысок. Банку России удавалось размещать ОБР только на вторичных рынках. Особый интерес ОБР вызывали у региональных коммерческих банков, незначительно пострадавших в результате кризиса. По мере развития рынка ОБР Банк России продолжал расширять возможности держателей этих бумаг. Итогом 4-х м-в работы рынка ОБР явилось продолжение торговли ценными бумагами а организованном рынке и предоставление рынку инструмента регулирования банковской ликвидности.

Мировой финансовый кризис, вызвавший отток  иностранных капиталов, и причины  внутриэкономического и политического  характера обострили проблемы бюджетного балансирования, значительно усложнили  дальнейшее рефинансирование государственного долга и привели к глубочайшему экономическому и политическому  кризису в стране, что незамедлительно  сказалось на котировках акций, приведших  к падению индекса РТС. Он опустился  до самых низких значений за всю  историю торгов.

После августовского  кризиса 1998г., несмотря на угрожающую ситуацию, российский рынок акций не прекратил  существования, хотя цены акций в  считанные дни снизились в 3-5 раз  по сравнению с июнем 1998г. и в 10-15 раз по сравнению с октябрем 1997г. Ключевыми задачами нового этапа  развития фондового рынка России являются создание условий для привлечения  инвестиций в реальный сектор экономики  и защита прав инвесторов.