Проблемы становления и развития денежного рынка в России

Покупка и продажа иностранной валюты проводятся через уполномоченные коммерческие банки. Сделки купли-продажи иностранной валюты могут осуществляться непосредственно между уполномоченными банками, а также через валютные биржи, действующие на условиях ЦБ России. При этом покупка и продажа иностранной валюты, минуя уполномоченные банки не допускаются¹⁸.

Валютное регулирование  осуществляет Центральный банк России. Он устанавливает порядок обязательного  перевода, вывоза и пересылки иностранной  валюты и ценных бумаг в иностранной валюте, принадлежащих резидентам; выдаёт валютные лицензии; проводит валютные интервенции на главных валютных биржах страны - ММВБ и Санкт-Петербургской бирже.

Валютный контроль осуществляется Центральным банком России и  Правительство РФ.

 

 

2.3. Состояние денежного рынка РФ в 2010 году и основные инструменты денежно-кредитной политики

 

В 2010 г. по мере стабилизации ситуации в российском финансовом секторе Банк России постепенно сворачивал антикризисные меры денежно-кредитной  политики. Однако ряд мер, в частности упрощенный доступ к операциям рефинансирования и соглашения о частичной компенсации убытков по межбанковским операциям, продолжал действовать. Сохранялись особенности в финансовой тактике кредитных организаций, сложившиеся в период кризиса, – поддержание значительных объемов ликвидных активов и примерного равенства требований и обязательств по кредитным операциям с банками-нерезидентами¹⁹.

Эти обстоятельства способствовали устойчивому функционированию российского денежного рынка  и перераспределению ликвидности. В этих условиях конъюнктура денежного рынка на протяжении большей части года определялась объемом ликвидных средств участников рынка и динамикой ставок по операциям Банка России.

В условиях сохранения высоких объемов ликвидных активов  банков и снижения ставок по операциям Банка России на денежном рынке преобладала понижательная динамика ставок.

Улучшение финансового положения российских банков  и восстановление взаимного доверия участников рынка способствовали упрощению доступа заемщиков на денежный рынок. Расширение круга потенциальных участников рынка, в свою очередь, способствовало росту объемов операций на денежном рынке²⁰.

Ключевых фактором формирования ставок денежного рынка в 2010 г. оставался уровень ликвидности кредитных организаций, определявший спрос на ликвидные рублевые средства и их предложение на внутреннем рынке. В течение 2010 г. российские банки – крупнейшие участники денежного рынка постепенно сокращали остатки на депозитных счетах в Банке России и корреспондентских счетах. Среднегодовой остаток на названных счетах составил 1,8 трлн. руб. против 2,4 трлн. руб. в 2009 г. (см. Приложение 1). При этом остатки на депозитных счетах в Банке России за тот же период возросли с 0,25 до 0,45 трлн. рублей. Средства на депозитах в Банке России размещают банки, оценивающие свой уровень ликвидных рублевых средств в краткосрочной перспективе как достаточный, возросшая доля депозитных счетов может свидетельствовать об улучшении ситуации с рублевыми ликвидными средствами в российских банках. Сокращение остатков на корреспондентских счетах в этих условиях может отражать повышение эффективности управления банковской ликвидностью.

Дальнейшее  наращивание вложений банков в облигации  являлось одним из факторов, способствовавших сокращению остатков на корреспондентских счетах.

Доля ОФЗ  и ОБР в банковских активах  заметно возросла – с 3,6% в начале 2010 г. до 5,2% на 1.01.11, доля российских корпоративных  облигаций увеличилась незначительно  – с 3,6 до 3,7%. Рост вложений в облигации  расширил возможности банков оперативно мобилизовывать средства через операции РЕПО и продажи облигаций.

В предшествующие годы на ставки денежного рынка существенное влияние оказывала динамика курса  рубля к ведущим мировым валютам. Однако в 2010 г. значимость этого фактора  для конъюнктуры российского денежного рынка была относительно невелика. В отдельные дни отмечалось повышение ставок по рублевым МБК и операциям РЕПО на фоне номинального ослабления рубля, но в течение почти всего года колебания валютных курсов не сопровождались существенными изменениями ставок денежного рынка (см. Приложение 2). Одной из причин сравнительно слабого влияния колебаний валютных курсов на конъюнктуру внутреннего денежного рынка стало сохранение российскими банками осторожной тактики операций на международном рынке МБК. В течение всего 2010 г. общий объем средств, размещенных российскими банками в банках-нерезидентах, был близок к объему МБК, привлеченных от иностранных банков.

Осуществленное  Банком России в конце 2009 г. изменение  дат начала и окончания периода усреднения обязательных резервов способствовало ослаблению циклического характера внутримесячной динамики ставок в 2010 году.

В сфере межбанковских кредитов в иностранной валюте основными контрагентами российских банков по-прежнему были банки-нерезиденты.

Сложившаяся в  конце 2009 г. тенденция к росту  объемов операций на денежном рынке  сохранилась в 2010 г., причем опережающими темпамипродолжал расти сегмент  операций РЕПО.

Среднемесячный  оборот операций российских банков по размещению рублевых МБК (включая размещение средств в банках-нерезидентах) в 2010 г. составил 5,0 трлн. руб., что на 6% превышает аналогичный показатель 2009 года.

В 2010 г. наиболее интенсивно росли обороты операций РЕПО с облигациями. В 2010 г. доля операций РЕПО, обеспеченных облигациями составила 74%, в том числе операций РЕПО, обеспеченных гособлигациями, – 30% (в 2009 г. эти показатели составляли 51 и 20% соответственно).

Улучшение финансового  положения российских банков в 2010 г. отразилось на структуре денежного  рынка по участникам. По мере восстановления взаимного доверия между участниками рынка российские банки стали охотнее предоставлять МБК заемщикам «второго» и «третьего эшелонов».

Вследствие  этого среднегодовая доля банков с инвестиционным кредитным рейтингом в общем объеме межбанковских кредитов на срок до 1 года, привлеченных российскими банками на внутреннем рынке, в 2010 г. уменьшилась до 37% против 43% в 2009 г.

Сокращение  среди участников рынка доли банков с наивысшим кредитным рейтингом (преимущественно крупнейших банков с государственным или иностранным участием в капитале) способствовало некоторому снижению концентрации рынка по участникам. По состоянию на конец 2010 г. доля 30 крупнейших банков в общем объеме краткосрочных МБК, размещенных российскими банками на внутреннем рынке, составила 67% (75% на начало года), в привлеченных МБК – 63% (66%).

На внутреннем рынке МБК, как и ранее, совершались  преимущественно рублевые операции, сделки РЕПО на российском рынке в  валютной форме не осуществлялись. В оборотах рублевых операций преобладали сделки на наименьшие сроки. Доля однодневных сделок в оборотах операций российских банков по размещению рублевых МБК составила 75%, в оборотах операций междилерского РЕПО в секции госбумаг на ММВБ –67%, почти не изменившись по сравнению с аналогичными показателями 2009 года.

Таким образом, на основании всего изложенного  приходим к следующим выводам:

1. Центральный  банк играет ключевую роль  в проведении кредитно-денежной  политики.

2. Основными  инструментами и методами денежно-кредитной политики Банка России являются: процентные ставки по операциям Банка России; нормативы обязательных резервов, депонируемых в Банке России (резервные требования); операции на открытом рынке; рефинансирование кредитных организаций; валютные интервенции; установление ориентиров роста денежной массы; эмиссия облигаций от своего имени.

3. В течение  2010 г. на российском денежном  рынке сохранялись сложившиеся  во второй половине 2009 г. тенденции:  увеличение оборотов рынка, снижение  ставок и их волатильности, увеличение доли операций РЕПО, прежде всего с облигациями.

4. В 2010 г. операции  на денежном рынке формировали  значительную часть объемов российского  финансового рынка в целом. 

 

 

3. Перспективы  развития денежного рынка РФ

3.1. Факторы,  оказавшие влиение на денежную систему страны во время кризиса

 

Последние месяцы 2008 года для банковской системы оказались  самыми сложными. Продолжающийся отток  иностранного капитала, высокие ставки на межбанковские кредиты, обвальное  падение фондового рынка привели к плачевным результатам. Часть банков, из-за сильно подешевевших акций, оказались не способными выполнить свои обязательства по сделкам РЕПО. Под угрозой оказались сделки контрагентов этих банков. Стал разрастаться кризис недоверия, в результате которого кредитование под залог ценных бумаг осуществлялось в основном между дружественными структурами, а крупные игроки вообще приостановили подобные операции. В итоге часть организаций сменила владельцев, другие привлекали срочную поддержку от материнских структур. Ощущалась катастрофическая нехватка денег на рынке.

В таких условиях государственные  регуляторы – Министерство финансов и Центральный Банк вынуждены  были пойти на экстренные меры для  стабилизации ситуации. Так в среду  Минфин объявил об увеличении объёма бюджетных средств, которые могут быть размещены на депозитах системообразующих банков – Сбербанка, ВТБ и Газпромбанка до 1 трлн. 126 млрд. рублей, и увеличении срока размещения до 3 месяцев, с учётом того, что они будут помогать средним и малым банкам, испытывающим проблемы с ликвидностью. Но заставить оказывать поддержку регулятор не в состоянии, а в условиях разрастающегося кризиса недоверия желания у крупных игроков кредитовать своих коллег не прибавляется.

Центральный банк рекордно снизил с 18 сентября нормативы обязательных резервов (для всех категорий на 4 процентных пункта). Данная мера помогла высвободить банкам порядка 300 млрд. рублей, что так же положительно отразилось на системе.

Можно констатировать, что  вливание денежных средств произвело должный эффект. Ставки на МБК снизились со своих максимальных значений. Объём поддержки, привлекаемой от ЦБ, также уменьшился. На аукционах Минфина участники не разбирали все предоставленные средства.  Уже в октябре месяце банкам предстоят крупные налоговые и неналоговые выплаты. Особое опасение вызывала уплата налога на добавленную стоимость 20 октября, которая ожидается в размере не меньше 500 млрд. руб. Осознавая всю сложность ситуации, правительство приняло решение внести поправки в налоговый кодекс, по которым данный налог будет перечисляться в бюджет равномерно тремя платежами до 20-го числа октября, ноября и декабря. По сути это возврат к помесячной оплате, с той разницей, что расчёты производятся за квартал.

 

3.2. Инструменты денежно-кредитной  политики Банка России в 2011 -2013 годах

 

В соответствии со сценарными условиями функционирования экономики Российской Федерации и основными параметрами прогноза социально-экономического развития Российской Федерации на 2011 год и плановый период 2012 и 2013 годов Правительство Российской Федерации и Банк России определили задачу снизить инфляцию в 2011 году до 6-7%, в 2012 году – до 5-6%, в 2013 году – до 4,5-5,5% (из расчета декабрь к декабрю предыдущего года). Указанной цели по инфляции на потребительском рынке соответствует базовая инфляция на уровне 5,5-6,5% в 2011 году, 4,5-5,5% в 2012 году и 4-5% в 2013 году.

В соответствии с прогнозом социально-экономического развития Российской Федерации ожидается, что в 2011 году экономический рост будет обеспечиваться за счет как внешних факторов, связанных с благоприятной конъюнктурой мировых рынков сырья и капитала, так и внутренних, включая рост внутреннего спроса и постепенное восстановление кредитования банками реального сектора российской экономики. Тем не менее в соответствии с прогнозными оценками в 2011-2013 годах не ожидается существенного увеличения темпов экономического роста по сравнению с 2010 годом. При снижающейся инфляции это обусловит замедление роста трансакционной составляющей спроса на деньги. В то же время стабильный курс рубля будет способствовать росту спроса на национальную валюту как средство сбережения. В зависимости от вариантов прогноза прирост денежного агрегата М2 в 2011 году может составить 11-23%, в 2012 году – 14-20% и в 2013 году – 13-17%.

В среднесрочной перспективе одной  из важнейших задач Банка России является создание необходимых условий  для реализации эффективной процентной политики, что предполагает совершенствование  системы инструментов денежно-кредитной  политики и переход к более гибкому курсообразованию.

Действие автономных факторов формирования ликвидности  со стороны бюджетных потоков (с  учетом предполагаемого дефицита бюджета), а также операций на внутреннем валютном рынке при относительно благоприятной  внешней конъюнктуре допускает вероятность сохранения избытка банковской ликвидности. В этих условиях будут востребованы инструменты абсорбирования ликвидности.

В качестве инструментов стерилизации Банк России продолжит  использование операций по размещению ОБР и депозитных операции. Дополнительным инструментом регулирования ликвидности могут также являться операции Банка России на открытом рынке с государственными облигациями и другими ценными бумагами в соответствии с законодательством.

Банк России продолжит совершенствование порядка и условий проведения депозитных операций, в частности путем внедрения механизма исполнения обязательств кредитными организациями по депозитным сделкам путем предъявления инкассовых поручений Банка России (по согласованию с кредитными организациями) на списание денежных средств в депозит с банковских счетов кредитных организаций, участвующих в депозитных операциях. Планируется продолжить использование как рыночных инструментов изъятия свободной ликвидности – депозитных аукционов, так и инструментов постоянного действия – депозитных операций по фиксированным процентным ставкам. Применение последних будет направлено на абсорбирование краткосрочной ликвидности кредитных организаций²¹.

С учетом нормализации ситуации на денежном рынке Банк России продолжит осуществлять меры по сокращению использования антикризисных инструментов и возвращению к традиционным механизмам регулирования ликвидности. Вместе с тем в случае возникновения объективной необходимости Банк России будет иметь возможность возобновить использование кредитов без обеспечения и других приостановленных к настоящему моменту инструментов рефинансирования.

При сохранении стабильной ситуации на денежном рынке  и отсутствии признаков возвращения  кризисных тенденций Банк России будет концентрироваться на регулировании краткосрочной банковской ликвидности. При этом банковскому сектору по-прежнему будут доступны как рыночные инструменты рефинансирования, так и операции постоянного действия, процентные ставки по которым ограничивают колебания краткосрочных процентных ставок межбанковского кредитного рынка.