Мировой рынок золота

• Операции с производными инструментами

    До  сих пор мы рассматривали организацию  и функционирование рынков физического металла. Однако не меньший интерес вызывает и другая часть, связанная с торговлей виртуальными инструментами [2].

    Среди череды событий, изменивших облик мировых  финансовых рынков, немногие имели  такое значение, как введение торговли срочными инструментами. Наступившая в 70-х гг. эра беспрецедентного изменения процентных ставок и валютных курсов вызвала потребность в новых финансовых инструментах, которые могли бы быть использованы для управления возросшими рисками. Расцвет индустрии производных финансовых инструментов в значительной мере связан с их способностью быстро и эффективно реагировать на меняющиеся тенденции на рынке. Со временем "виртуальная" часть рынка золота превратилась в самостоятельную сферу с гигантскими оборотами, превышающими обороты рынка физического золота во много раз. Основными инструментами являются фьючерсы и опционы [2].

    Фьючерс - это законное связывающее стороны соглашение (срочный контракт), в соответствии, с которым одна сторона соглашается осуществить, а другая - принять поставку определенного количества (а также определенного качества) товара в определенный срок в будущем по цене, устанавливаемой во время заключения контракта.

    В мировой практике золотые фьючерсные контракты торгуются на нескольких биржах, при этом наибольший объем контрактов на золото заключается на Товарной бирже Нью-Йорка. Операции с золотом стали там осуществляться с 1974 г.

    Основными целями операций с фьючерсами являются хеджирование и спекуляции. Привлекательность  данных сделок состоит в том, что для их заключения не нужно иметь больших денег или большого количества товара. Вложение относительно небольшого капитала при благоприятных условиях может дать большую прибыль.  

    Другой  популярной формой срочного контракта  является опцион на золото, впервые введенный в 1976 г., и широко распространившийся в 1982 г. после начала операций с ним в Америке.

    Опцион - это срочный контракт, который  дает право покупателю опциона купить (call option; колл опцион) или продать (put option; пут опцион) определенное стандартное количество товара по определенной цене

    

на определенную дату (европейский опцион) или в течение всего оговоренного срока (американский опцион). Продавец опциона продает контрагенту право исполнить сделку или отказаться от нее. За это право покупатель опциона платит продавцу вознаграждение - опционную премию. Покупатель имеет право исполнить опцион по зафиксированной цене - цене исполнения опциона. Таким образом, активной стороной при совершении операций с опционами является покупатель, ибо только он принимает решение о выполнении условий опционного контракта.

    Опционные сделки часто используются для хеджирования. Так, если инвестор хеджирует себя от повышения цены золота, он может купить опцион "колл" или продать опцион "пут"; если он хеджирует себя от понижения цены, он может продать опцион "колл" или купить опцион "пут". По сравнению с другими инструментами хеджирования опцион привлекателен тем, что, помимо фиксации цены исполнения в целях защиты от неблагоприятного изменения конъюнктуры, он дает возможность воспользоваться благоприятной конъюнктурой. Помимо этого опционы способствуют развитию спекулятивных операций. Максимальный размер потерь покупателя опциона ограничен уплаченной премией, выигрыш потенциально не ограничен. Соответственно, наоборот складывается ситуация для продавца опциона.

    Опционы могут обращаться и на внебиржевом  рынке. Такие опционы называются дилерскими. Их отличие состоит в  том, что они эмитируются не биржей, а конкретным юридическим лицом, которое и гарантирует исполнение опциона. При этом дилерские опционы можно разделить на две группы:

      - Опционы, предназначенные для продаж на розничном рынке для удовлетворения частного спекулятивного спроса.

    - Золотые торговые опционы. Субъектами  сделок здесь выступают золотодобывающие предприятия, промышленные потребители и крупные дилеры. Сделки с такими опционами отличаются большими объемами и более продолжительными сроками действия. Назначением таких опционов является сглаживание ценовых рисков производителей и потребителей металла, то есть не спекулятивный мотив, а хеджирование участников процесса.

    В отличие от биржевых опционов, характеризующихся  всемерной открытостью информации относительно его ключевых параметров, дилерские опционы продаются  либо напрямую, либо через дилерскую сеть. В любом случае все сделки с опционами должны сопровождаться  

представлением  соответствующей отчетности, что  должно гарантировать выполнение условий  опционного контракта и снизить  риски участников.

    Объемы  торговли фьючерсами и опционами ("бумажным золотом") многократно превосходят обороты по купле-продаже желтого металла (последние составляют лишь несколько процентов). В то же время, будучи вторичной, по экономическому смыслу к рынку физического золота,

индустрия производных инструментов в последнее время оказывает огромное влияние на ценовую динамику базового актива в силу многократного превосходства в объемах. Участники биржевых сделок с золотом заинтересованы в высокой волатильности рынка, ибо это создает возможности максимизации дохода. Именно действия спекулянтов зачастую резко усиливают движение рынка 

    1.6 Факторы, влияющие  на мировой финансовый  рынок золота 
 

• Спрос и предложение

    Одной из важнейших причин снижения мировой  цены на золото явился опережающий  рост его предложения по сравнению  с увеличением спроса. Ювелирная промышленность, на которую приходится около 90 % спроса на жёлтый металл, не могла поглотить возросшие объёмы производства. В деловых кругах западного мира идёт пересмотр прежних взглядов на золото как на эффективное средство страхования от инфляции, падения курсов национальных валют.

• Сезонность

    Ещё одной особенностью современного развития мирового рынка золота стал сезонный характер в движении цен на металл. Он проявляется в том, что эти цены достигают самого высокого в течение года уровня в середине зимы, тогда как в середине лета происходит падение цен. На февраль приходится Новый год в Китае, который становится одним из ведущих потребителей золота в мире.

• Государственные запасы золота

    Заявление Швейцарии о возможной продаже (в случае одобрения изменения закона на всенародном референдуме) после 2000 года в течение десяти лет 1400 тонн из золотого запаса сказалось на ценах так, как будто сделка уже началась. Поэтому не очень крупные продажи золота из резервов некоторых центральных банков, состоявшиеся в последнее время, рассматривались не сточки зрения физического объема, а как сигнал о формировании определенной тенденции. Если экстраполировать эту тенденцию до конца, то продажа всех официальных запасов выбросит на рынок 31 тысячу тонн золота (четверть всего имеющегося в наличии, 12 - летний объем добычи). Цена поползла вниз не из-за реальной продажи, а только лишь из-за того, что наметилась тенденция.

    

    

    При таком положении перспективы  золотодобывающих корпораций выглядят мрачновато. Уже сейчас половина золотых рудников мира оказалась нерентабельной.

• Добыча

    В структуре мировой добычи постепенно сокращается доля ведущих стран  и увеличивается доля развивающихся. Сейчас в мире идёт активная разведка целых неосвоенных районов. За последние пять лет расходы на разведку месторождений золота выросли в Африке в пять раз, в Латинской Америке - в четыре раза. Дешевая рабочая сила, благоприятный налоговый режим в этих странах, где правительства очень заинтересованы в экономическом развитии.

• Для рынка, зависящего от информации, хуже всего - неопределенность. Из осторожности игроки рассчитывают на худший вариант, даже если вероятность его осуществления невелика. Поэтому нынешняя цена учитывает вариант обвального роста предложения и сокращения спроса из-за продажи большой части официальных золотых запасов и сопровождающей ее на волне паники продажи частных тезаврационных запасов. Если уж центральные банки решатся реализовывать золото из своих авуаров, то им необходимо сначала договориться и составить совместный план - график продаж на десятилетия вперед, чтобы попусту не волновать рынок.

 

 

     2 Мировой рынок золота в 2007-2008 гг 
 

     Золото  добывают более чем в 80 странах, но более двух третей добычи обеспечивают всего восемь из них. Это страны, где добыча превышает 100т в год: ЮАР, США, Китай, Австралия, Перу, Россия, Индонезия и Канада.

     В 2002г. добыча драгоценного металла в мире достигла своего пика (2644т), и с этого времени она, хоть и непоследовательно, с взлетами и падениями, но, в общем, снижается (рис.1). В 2007г. мировой объем добычи золота сократился по сравнению с 2002г. почти на 7%. 

 

     Рис.1. Динамика мировой добычи золота в 1998-2007 гг., тонн [3] 

     В течение многих лет лидером в добыче золота была ЮАР, в 2006г. здесь извлечено из недр почти 300т металла (рис.2). Но в 2007г. добыча в стране упала по сравнению с предыдущим годом на 9%, и она впервые за сто лет уступила лидерство, которое захватил Китай, добывший 280,5т драгоценного металла.

     В целом падение добычи золота наблюдается  во всех старых золотодобывающих регионах и связано, главным образом, с ухудшением качества руд и увеличением глубины отработки месторождений. Единственным регионом, где добыча растет, является Азия. Так, в 2007г. Китай увеличил добычу по сравнению с 2006г. на 33т. В Индонезии добыча на руднике Грасберг (Grasberg), принадлежащем компании Freeport McMoRan, выросла на 30т. 

     

     

 

     Рис.2. Динамика добычи золота в главных странах-продуцентах в 2005-2007гг., тонн [3] 

     Самым крупным продуцентом золота в мире в 2007г. оставалась канадская компания Barrick Gold с уровнем годовой добычи 250,7т (рис.3). Лидирующее положение компания заняла в 2006г., после того как ввела в эксплуатацию рудники Лагунас-Норте (Lagunas Norte) в Перу и Веладеро (Veladero) в Аргентине. Большинство же ведущих золотодобывающих компаний в последние годы снизили производства золота.

     Мировой рынок золота отличается низкой степенью монополизации. Четыре крупнейшие компании с объемом добычи более 100т в год обеспечивают менее 30% суммарной добычи. В золотодобыче участвует значительное число средних и мелких компаний, на долю которых приходится более 55% производства металла.

     

     

     Рис.3. Динамика производства золота ведущими мировыми компаниями в 2003-2007 гг., тонн [3] 

     Большая часть золота (более 65%) находит применение в ювелирной промышленности, около 14% – в других отраслях промышленности, в том числе высокотехнологичных. Кроме того, золото по-прежнему используется и частными лицами, и различными компаниями и фондами, и государством как средство накопления и инвестиций: около 19% благородного металла в виде слитков участвует в тезаврации, применяется для изготовления монет и медалей и т.д. (рис.4).

     Основная  часть золота, приходящегося на долю ювелирной промышленности, потребляется в Юго-Восточной Азии, в том числе в Индии, поставляющей на мировой рынок самое большое количество ювелирного «ширпотреба», и в Китае, переживающем бурный рост доходов населения. Значительный рост потребления золота наблюдался в 2007г. и в странах Ближнего Востока.

     В промышленно развитых странах Европы, Северной Америки, а также в Австралии потребление золота в 2007г. существенно снизилось. Падение спроса на ювелирные изделия в США ввиду ослабления национальной экономики и подъема цен на золото было особенно заметным – по сравнению с предыдущем годом покупки золота в ювелирных изделиях сократились более чем на 40т. В Европе потребление уменьшилось на 5%, главным образом из-за понижения спроса в Италии. В России в 2007г. отмечался рост потребления золота на 14т (рис.5), что связано с притоком дешевого металла из Турции.

 
 

     Рис.4. Структура потребления золота в мире в 2007г., тонн [3] 

 

     Рис.5. Динамика потребления золота (включая  скрап) в регионах мира в 2003-2007 гг., тонн [3]

     

     

     В 2006г., как и в предыдущие годы, основной объем золота, участвующего в мировой торговле, поступал не из стран – продуцентов первичного металла (Китая, ЮАР, Австралии, Канады и др.), а из стран-реэкспортеров. В 2006г. Швейцария экспортировала рекордное количество золота – 966т; второй была Саудовская Аравия – около 450т. Надо отметить, что объем реэкспортных операций в 2006г. (около 1500т) существенно сократился по сравнению с предыдущими годами.