Контрольная работа по "Теории отраслевых рынков"

У компании может иметься потенциальная  возможность экономить на налоговых  платежах в бюджет благодаря налоговым  льготам, но уровень ее прибылей недостаточен, чтобы реально воспользоваться  этим преимуществом.

Иногда после банкротства и  соответствующей реорганизации  компания может воспользоваться  правом переноса понесенных ею убытков  на облагаемую налогом прибыль будущих  периодов. Правда, слияния, предпринятые исключительно ради этих целей, Налоговая  служба США, например, расценивает как  сомнительные, и применительно к  ним принцип переноса убытков  может быть отменен.

Диверсификация производства. Возможность  использования избыточных ресурсов. Очень часто причиной слияний и поглощений является диверсификация в другие виды бизнеса. Диверсификация помогает стабилизировать поток доходов, что выгодно и работникам данной компании, и поставщикам, и потребителям (через расширение ассортимента товаров и услуг).

Мотивом для слияния может стать  появление у компании временно свободных  ресурсов. Допустим, она действует  в отрасли, находящейся в стадии зрелости. Компания создает крупные потоки денежных средств, но располагает незначительным выбором привлекательных инвестиционных возможностей. Поэтому часто подобные компании используют образовавшиеся излишки денежных средств для проведения слияний. В противном случае они сами могут стать объектом поглощения другими фирмами, которые найдут применение избыточным денежным средствам.

Этот мотив связан с надеждами  на изменение структуры рынков или  отраслей, с ориентацией на доступ к новым важным ресурсам и технологиям.

Разница в рыночной цене компании и стоимости ее замещения. Зачастую проще купить действующее предприятие, чем строить новое. Это целесообразно тогда, когда рыночная оценка имущественного комплекса целевой компании (компании-мишени) значительно меньше стоимости замены ее активов.

Разница в рыночной цене компании и стоимости ее замещения возникает  из-за несовпадения рыночной и балансовой стоимости приобретаемой фирмы. Рыночная стоимость фирмы базируется на ее способности приносить доходы, чем и определяется экономическая  ценность ее активов. Если говорить о  справедливой оценке, то именно рыночная, а не балансовая стоимость будет  отражать экономическую ценность ее активов, а, как показывает практика, рыночная стоимость очень часто  оказывается меньше балансовой (инфляция, моральный и физический износ  и т.п.).

Разница между ликвидационной и  текущей рыночной стоимостью (продажа  “вразброс”). Иначе этот мотив можно сформулировать следующим образом: возможность “дешево купить и дорого продать”. Нередко ликвидационная стоимость компании выше ее текущей рыночной стоимости. В этом случае фирма, даже при условии приобретения ее по цене несколько выше текущей рыночной стоимости, в дальнейшем может быть продана “вразброс”, по частям, с получением продавцом значительного дохода (если активы фирмы могут быть использованы более эффективно при их продаже по частям другим компаниям, имеет место подобие синергии и синергетического эффекта). В целом если придерживаться точки зрения целесообразности, то ликвидация должна иметь место тогда, когда экономические приобретения перевешивают экономические потери.

Личные мотивы менеджеров. Стремление увеличить политический вес руководства  компании. Безусловно, что деловые решения относительно слияния и поглощения компаний основываются на экономической целесообразности. Однако есть примеры, когда подобные решения базируются скорее на личных мотивах управляющих, чем на экономическом анализе. Это связано с тем, что руководители компаний любят власть и претендуют на большую оплату труда, а границы власти и заработная плата находятся в определенной связи с размерами корпорации. Так, стремлению к увеличению масштабов компаний способствовало применение опционов как средства долгосрочного поощрения. Эти опционы составляли значительную часть оплаты менеджеров и были привязаны к стоимости капитала руководимой ими компании. В связи с этим существуют прямые стимулы использовать прибыль на приобретение все новых активов в любых сферах бизнеса.

Иногда причиной слияния компаний является самоуверенность руководителей, считающих, что предполагаемая сделка совершенна. Они проникаются азартом  охоты, на которой добыча должна быть настигнута любой ценой. В итоге  такие покупатели очень дорого платят за свои приобретения.

Помимо традиционных мотивов интеграции могут встречаться и специфические. Так, слияния для российских компаний представляют собой один из немногих способов противостояния экспансии  на российский рынок более мощных западных конкурентов.

 

 

 

2.1 Анализ слияния и поглощения на российском рынке

Следует отметить, что процессы слияний и  поглощений для российской экономической  практики являются достаточно новыми, хотя появление этого феномена было даже регламентировано в законодательстве Российской Федерации. В отечественной  практике процессы слияния и поглощения, осуществленные с целью развития и преобразования хозяйственных  структур, помогли перейти стране к рыночным отношениям, интегрировать  национальную экономику в мировую  в рамках глобализации, улучшить инвестиционный климата в экономически развитых регионах России, укрепить позиции  отечественных финансово-промышленных групп и других крупных корпораций, концентрирующих значительный капитал  и приобретающих черты транснациональных  компаний, и пр. Указанные интеграционные процессы, т.е. различные комбинации бизнесов, позволяют увеличить стоимость  компании, получать уникальные конкурентные преимущества, создавать эффективные  бизнес-процессы. Комбинации бизнесов могут принимать множество форм, среди которых так называемые слияния и поглощения являются наиболее жесткой формой интеграции. Эта форма  затрагивает все аспекты деятельности организации и имеет наиболее сложную процедуру сделки.

По свидетельству  экспертов, в последние годы Россия переживает уже вторую волну сделок слияний и поглощений. Первая волна  была создана долговым кризисом 1998 года. Вторая волна, начавшаяся с 2003 года, была вызвана высокими ценами на нефть  и большими доходами от экспорта. В  последние несколько лет была намечена макроэкономическая стабилизация, что усилило консолидацию акционерного капитала. В 2005 году сумма сделок слияния  и поглощения достигла своего максимума. Динамика этих сделок на российском рынке по сумме в 2010-2012 годах отражена на диаграмме 1.

Диаграмма 1. Динамика сделок на российском рынке слияния и поглощения по сумме, млрд. долл.

 

Подобные  процессы оцениваются как вполне закономерные. Ведь российские компании стремятся быть конкурентоспособными и на национальном, и на международном  уровне. Из этого следует, чтоих капитал  будет расти в том числе  за счет слияний и поглощений. В  настоящее время одним из самых  проблемных вопросов в корпоративном  правеявляется защита от недружественных  поглощений. Чтобы разрешить эту  проблему важно знать ее исторические корни.

Слияния и поглощения являются не только традиционным орудием внешней экспансии корпораций,  но и инструментом реструктуризации и консолидации активов. В настоящее  время такого рода сделки широко используются российскими компаниями, чтобы реструктурировать  бизнес-группы, выведя их на финансовые рынки, и обеспечить себе динамичный рост.

В середине 90-х годов российские компании разрастались за счет массовых приватизаций, а чуть позже –  механизма банкротства. В настоящее время приватизационные ресурсы исчерпываются, а процедуры несостоятельности усложняются. Это привело  тому, что передел собственности в первую очередь осуществляется с помощью заключения сделок слияний и поглощений. Динамика этих сделок на российском рынке по числу отражена на диаграмме 2

Диаграмма 2. Динамика сделок на российском рынке слияния и поглощения по числу

 

Инвестирование  излишков денежных средств интересует предприятия сырьевых и других активно  развивающихся отраслей.

Слияния и поглощения в нашей стране обладают определенной спецификой. Во-первых, в большинстве своем эти процессы имеют горизонтальную форму. Динамика средней стоимости сделок слияния и поглощения на российском рынке, отражена на диаграмме 3

Диаграмма 3. Динамика средней стоимости сделок слияния и поглощения на российском рынке, млн.долларов.

 

Бизнес  укрупняется, а производственные мощности концентрируются в таких отраслях, как телекоммуникационная, нефтегазовая и металлургическая.  Как только рынок насыщается,  его основным направлением развития становятся слияния и поглощения. Примером может служить ситуация, сложившаяся на рынках региональной сотовой связи, когда местные конкуренты вытесняются федеральными. Такая ситуация сложилась в Северо-Западном федеральном округе при покупке «Евросетью»  компании «Ультра».

Во-вторых, слияния и поглощения помогают консолидировать активы с в реструктурированных отраслях российской экономики –  от нефтегазовой  до розничной торговли. Например,  приобретение  «НК  «Русснефть»  пакетов акций ОАО  «Саратовнефтегаз»  и ОАО «Орскнефтеоргсинтез» и слияние Pyaterochka Holding N.V.  и Перекрестка. Добывающая промышленность занимает лидерские позиции по стоимости сделок слияния и поглощения. Те отрасли, которые не были заинтересованы в реструктуризации или же не завершили ее, практически не затронули эти сделки.

В-третьих, государство активно участвует  в процессах слияния и поглощения, контролируя финансовые потоки крупных  российских компаний.

В-четвертых, на фондовых рынках России крайне редкислучаи недружественного поглощения, при которых осуществляется публичное предложение акционерам по покупке акций, которые в свою очередь находятся в свободном обращении. Недружественные поглощения связывают с рейдерскими захватами, делящимися на  «серые» и «черные». «Серые» подразумевают формально законные основания,  которые получены с помощью привлечения административного ресурса. В случае «черных» недружественных поглощений прибегают к силовым методам и мошенническим схемам.

Наконец, важно отметить, что законодательное  регулирование сделок слияний и  поглощения в нашей стране появилось  сравнительно недавно. силу Поправки к  Федеральному закону «Об акционерных  обществах» вступили в силу с 1 июля 2006 года. Новые нормы корпоративного права обязывают акционера, приобретшего более 30% , 50% или 75% акций общества, предложить остальным акционерам продать ему  акции по рыночной стоимости, которую  определяет независимый оценщик. Акционер, владеющий более 95% акций общества, в праве выкупить акции оставшихся миноритарных акционеров, не требуя их согласия.

Сделки  слияний и поглощений на российском рынке в своем большинстве  заключаются между отечественными компаниями. Это говорит о том, что иностранные инвесторы не стремятся приобретать российские активы. Нефтегазовая отрасль, сектора металлургии и горнодобывающей промышленности характеризуют отраслевую структуру экономики России, обладая самой высокой долей среди сделок с высокой стоимостью. Распределение сделок слияния и поглощения на российском рынке в сентябре 2012 года по стоимости, % от общего числа сделок отражено на диаграмме 4.

Диаграмма 4. Распределение сделок на российском рынке слияния и поголощения в сентябре 2012 года по стоимости, % от общего числа сделок

 

Несмотря  на неопределенность в мировой экономике, в 2012 году российский рынок слияний  и поглощений был устойчив, продемонстрировав увеличение количества сделок на 12%, хотя значение этого показатель сократилось на 10% в мире и 19% в других странах Европы. По-прежнему на российском рынке большая доля слияний и поглощений приходилась на внутренние сделки, хотя количество трансграничных сделок увеличилась.

2012 год был ознаменован тремя крупными сделками, на которые ушло52% всех иностранных инвестиций. Это, во-первых, вторичное размещение акций Сбербанка, во-вторых, первичное размещение акций «Мегафона» и, в-третьих, приобретение турецкой компанией Anadolu Efes российских и украинских пивоваренных активов SABMiller .Распределение внутри российских и трансграничных сделок в январе-сентябре 2012 года по сумме отражены на диаграмме 5.

Также рассматриваемый  год показал диверсификацию сделок слияний и поглощений по секторам: сектор медиа- и телекоммуникаций стал намного популярнее. Сектор финансовых услуг также привлек интерес иностранных инвесторов.

Диаграмма 5.Доли внутри российских и трансграничных сделок в январе-сентябре 2012 года по сумме

 

 

Согласно  статистике, США, Великобритания, Китай  и Япония стали основными инвесторами  в российские активы.

По-прежнему доминируют сектора, связанные с  энергетикой и природными ресурсами, исторически доминировавшие на российском рынке, но разные факторы и причины  влияют на активной в каждом из этих секторов. Активность процессов слияний  и поглощений в секторе металлургии и горнодобывающей промышленности скорее всего будет не высокой, это связано с ожидаемым изменением цен на сырьевые товары.

 

 

Таблица 1

Топ-5 сделок с участием российских компаний в  сентябре 2012 года

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

На основе проведенного мною анализа можно  сделать следующие выводы: исследуя процессы слияния и поглощения необходимо уделить особое внимание неоднородной структуре данного понятия. Сделки различаются между собой по целям интеграции, характеру финансово-хозяйственных отношений, степени лояльности менеджмента участников сделки, уровню самостоятельности объединяющихся компаний и так далее.

Процессы  слияния и поглощения базируются на целях, поставленных перед отдельными экономическими субъектами, чтобы усилить  стратегические конкурентные преимущества, присоединив и интегрировав новые  элементы бизнеса.

Чтобы рассчитать эффективность процессов слияний  и поглощений, следует измерить добавленную  стоимость, полученную после интегрирования активов. Зарубежный и отечественный  опыт включает в себя научно-практические разработки определения результативности слияний и поглощений, что помогает сформировать подходы и методы оценки эффективности рассматриваемых  процессов.

Процессы  слияния и поглощения требуют  участия государства и законодательства в урегулировании, разработке дополнительных законов, направленных на достижение цели противодействия незаконным методам  проведения сделок слияния и поглощения.