Формы слияния и поглощения в нефтехимической отрасли

Личные мотивы менеджеров. Стремление увеличить политический вес руководства компании. Безусловно, что деловые решения относительно слияния и поглощения компаний основываются на экономической целесообразности. Однако есть примеры, когда подобные решения базируются скорее на личных мотивах управляющих, чем на экономическом анализе. Это связано с тем, что руководители компаний любят власть и претендуют на большую оплату труда, а границы власти и заработная плата находятся в определенной связи с размерами корпорации. Так, стремлению к увеличению масштабов компаний способствовало применение опционов как средства долгосрочного поощрения. Эти опционы составляли значительную часть оплаты менеджеров и были привязаны к стоимости капитала руководимой ими компании. В связи с этим существуют прямые стимулы использовать прибыль на приобретение все новых активов в любых сферах бизнеса.

Иногда причиной слияния компаний является самоуверенность руководителей, считающих, что предполагаемая сделка совершенна. Они проникаются азартом охоты, на которой добыча должна быть настигнута любой ценой. В итоге такие покупатели очень дорого платят за свои приобретения.

Помимо традиционных мотивов интеграции могут встречаться и специфические. Так, слияния для российских компаний представляют собой один из немногих способов противостояния экспансии на российский рынок более мощных западных конкурентов.

2. Практическое применение  методов слияния и поглощения на примере химической промышленности РФ

2.1 Ситуация на рынке слияний и поглощений в РФ

В 2009 г. под влиянием неопределенной макроэкономической ситуации в РФ произошел спад активности на рынке слияний и поглощений. Компании, прежде всего ориентировались на оптимизацию затрат, пересмотрев инвестиционные программы. Часть компаний ушли с рынка, часть - заняли их место как более конкурентоспособные. Рост показателей национальной экономики в 4 квартала 2009 г. – 1 квартала 2014 г. внес позитивные сигналы на рынок M&A.

В 2009 г. российский рынок слияний и поглощений сократился более чем на 57%, составив около 41,91 млрд. долл. США в стоимостном выражении против 98 млрд. долл. США в 2008 г. Всего на российском рынке слияний и поглощений была совершена 731 сделка против 775 сделок в 2008 г. Объем трансграничных сделок M&A в 2009 г. составил 10,87 млрд. долл. США. Из них на долю приобретения российскими компаниями зарубежных активов приходится 73,54% в стоимостном объеме и 35,5 % по количеству сделок.

Одной из особенностей рынка M&A является закрытость информации. В СМИ поступают сведения, являющиеся лишь малой частью всего объема рынка. Данный фактор приводит к тому, что участники рынка часто не знают имени покупателя или сумму сделки. Из 731 сделки стоимость была раскрыта в 32,15% случаев по сравнению с 54% в 2008 г. Среди пяти самых распространенных отраслей: финансов, энергетики, связи, добычи нефти и газа, а также производства пищевых продуктов, средний уровень прозрачности сделок составил 32%.

В 2009 г. лидирующее положение по величине направленных инвестиций занимали компании нефтегазового сектора (21,22 млрд. долл. США, что составляет около 50,63% объема рынка). По сравнению с 2008 г. объем рынка в данном секторе вырос на 75,84%.

Структура рынка слияний и поглощений по отраслям в зависимости от количества и объема заключенных сделок (в ценовом выражении) представлена на Рис. 2.1.1.

Рис. 2.1.1 Структура российского рынка слияний и поглощений в 2009 г.

Для рынка слияний и поглощений наиболее значимыми в краткосрочной и среднесрочной перспективе являются проявившиеся в конце 2009 – начале 2014 позитивные факторы в экономике РФ. К таким факторам относятся: нормализация ситуации с ликвидностью, рост фондового рынка, открытие западных рынков для привлечения заемных средств и для размещений ценных бумаг, рост потребительского спроса, а также прост промышленного производства, зафиксированный даже в наиболее депрессивных отраслях. Что касается негативных структурных проблем российской экономики, изложенных выше, то последствия являются наиболее актуальными для средне-, и долгосрочного периода. Важным постоянным ограничением развития российской экономики, как в докризисный, так и в посткризисный период остается недостаточный уровень развития финансового рынка.

2012 год оказался годом хороших  показателей для российского  рынка слияний и поглощений.

Общая сумма сделок выросла на 21% до 83,5 млрд долл. США[1], чему способствовало увеличение доли более крупных сделок.

Приобретение ОАО «НК «Роснефть» компании ТНК-BP за 56 млрд долл. США стало крупнейшей объявленной сделкой в России за всю историю, а также второй по размерам сделкой в мире.

Вторичное размещение акций ОАО «Сбербанк России» стало крупнейшей приватизационной сделкой в России за всю историю и вторым по размерам вторичным размещением в регионе EMEA (Европа, Ближний Восток и Африка).

Количество сделок увеличилось на 12%[2] на фоне снижения этого показателя на 10% в мире и 19% в других странах Европы.

Сумма сделок, объявленных в России, увеличилась до 139,5 млрд долл. США, чему в значительной мере способствовало привлекшее большое внимание прессы приобретение ОАО «НК «Роснефть» компании ТНК-BP за 56 млрд долл. США. Эта сделка стала крупнейшей за всю историю российского рынка слияний и поглощений и второй по размерам сделкой на мировом рынке в 2012 г. Однако настоящая сила рынка проявилась в общей активности компаний: общая сумма объявленных сделок без учета приобретения ТНК-BP увеличилась на 21% до 83,5 млрд долл. США, тогда как количество сделок выросло на 12%, демонстрируя в целом устойчивость российского рынка слияний и поглощений на фоне сохраняющейся неопределенности в мировой экономике.

Для сравнения: общая сумма сделок, объявленных во всем мире, в 2012 г. увеличилась всего на 2% до 2,59 трлн долл. США[3], несмотря на заключение трех крупнейших сделок за несколько последних лет — разделения активно занимающегося исследованиями фармацевтического бизнеса компании Abbott и ее бизнеса по производству диверсифицированной продукции медицинского назначения (66,4 млрд долл. США), приобретения «Роснефтью» ТНК-BP и еще не завершенного слияния Glencore и Xstrata (45,8 млрд долл. США). Несмотря на рост общей суммы сделок, их количество во всем мире уменьшилось на 10% – достигнув самого низкого уровня с 2005 г. Активность в США и Великобритании снизилась на 5% и 4% соответственно, тогда как в других странах Европы количество сделок снизилось на 19% на фоне продолжавшегося на протяжении всего года долгового кризиса в еврозоне и пошатнувшегося в связи с этим доверия.

Несмотря на то, что в 2012 г. на российском рынке слияний и поглощений по-прежнему преимущественно заключались внутренние сделки, доля трансграничных сделок[4] увеличилась. Количество объявленных трансграничных сделок выросло на 11% до 125, а общая сумма таких сделок увеличилась на 27% до 33,3 млрд долл. США[5], что составляет 40% от всего объема российского рынка (в 2015 г. этот показатель составлял 38%). Общая сумма сделок по покупке иностранными компаниями российских активов в 2012 г. выросла на 24% до 17,1 млрд долл. США, тогда как этот показатель в других странах БРИК снизился в общей сложности на 14%. В 2012 г. 52% всех иностранных инвестиций пришлось на три сделки: вторичное размещение акций (SPO) ОАО «Сбербанк России», первичное размещение акций (IPO) ОАО «МегаФон» и приобретение российских и украинских пивоваренных активов SABMiller турецкой компанией Anadolu Efes. Самыми активными инвесторами в российские активы были США, Великобритания, Китай и Япония: в общей сложности компании из этих стран объявили о 22 сделках на сумму 2,4 млрд долл. США[6].

В 2012 г. наблюдается диверсификация сделок по слияниям и поглощениям по секторам: наряду с тремя секторами, связанными с энергетикой и природными ресурсами[7], которые исторически играли доминирующую роль на российском рынке слияний и поглощений, все более активными становятся сектор телекоммуникаций и медиа, а также сектор финансовых услуг. Хотя в 2012 г. на металлургию и горнодобывающую промышленность, нефтегазовый сектор, энергетику и коммунальный сектор по-прежнему пришлась четверть от общего количества сделок, их доля в общей сумме сделок снизилась до 31%[8] (в 2015 г. она составляла 43%). Это преимущественно связано с сохраняющимся отсутствием активности со стороны крупных угледобывающих компаний и интегрированных производителей стали вследствие падения цен на сырьевые товары и реализации крупных текущих программ капиталовложений. В секторе телекоммуникаций и медиа 77% от общей суммы сделок связаны с реструктуризацией компаниями Altimo и AF Telecom своих портфелей телекоммуникационных активов. Между тем в секторе финансовых услуг 76% от общей суммы сделок пришлось на вторичное размещение акций Сбербанка России, его выход на рынок Турции за счет приобретения Denizbank и конвертацию субординированного долга ОАО «Газпромбанк» в акции. В отраслях, не связанных с энергетикой и природными ресурсами, только в секторе недвижимости и строительства в 2012 г. наблюдалось снижение общей суммы сделок, хотя их количество осталось неизменным.

В результате приобретения «Роснефтью» компании ТНК-BP будет создана крупнейшая в мире публичная нефтяная группа. Эта сделка стоимостью 56,0 млрд долл. США более чем в десять раз превысила по размеру вторую крупнейшую сделку, объявленную в течение года, при этом на ее долю пришлось 67% от общей суммы сделок, объявленных в России в 2012 г. Общая сумма девяти крупнейших сделок составила 27,7 млрд долл. США или одну треть от общей суммы всех российских сделок, объявленных в 2012 г.[9] Приобретение компанией Anadolu Efes российских и украинских пивоваренных активов SABMiller, а также покупка Владимиром Лисиным оставшихся 25% акций ОАО «Первая грузовая компания» стали двумя единственными сделками из 10 крупнейших, которые были совершены не в нефтегазовом, телекоммуникационном или банковском секторах.

На российском рынке слияний и поглощений в 2012 г. по-прежнему наблюдался высокий уровень волатильности, несмотря на хорошие темпы роста. В первом квартале 2012 г. объемы сделок выросли на 43% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, но к ноябрю темпы роста замедлились до 7%, поскольку количество сделок стоимостью менее 100 млн долл. США сократилось наполовину во второй половине года. Несмотря на это, сделки стоимостью менее 100 млн долл. США по-прежнему остаются основным видом сделок, заключаемых на российском рынке слияний и поглощений, хотя их доля в общем объеме сделок снизилась до 68% (290 сделок). Количество сделок стоимостью более 1 млрд долл. США в 2012 г. увеличилось на 18%, а общая сумма таких сделок выросла на 25% до 41,1 млрд долл. США[10]. В первом квартале 2012 г. была заключена всего одна сделка[11] стоимостью более 1 млрд долл. США, а общая стоимость сделок за аналогичный период предыдущего года снизилась на 42%. Однако после президентских выборов было объявлено еще 19[12] сделок такого размера, и они стали основным фактором роста общей суммы сделок к концу года на 21%. Две трети всех объявленных сделок стоимостью более 1 млрд долл. США были заключены в секторах телекоммуникаций и медиа, финансовых услуг, а также в нефтегазовом секторе. Средняя стоимость сделки в 2012 г. выросла на 8% до 194 млн долл. США.

Государственные предприятия были самыми активными участниками российского рынка слияний и поглощений в 2012 г. ОАО Банк ВТБ, Сбербанк России, «Роснефть» и ОАО «ИНТЕР РАО ЕЭС» в общей сложности приняли участие в 45 сделках на общую сумму 18,9 млрд долл. США, что составило 23% от общей суммы российских слияний и поглощений. В течение года Банк ВТБ принял участие в 14 сделках — это самое большое количество сделок, объявленных одной компанией, а Сбербанк России был задействован в сделках с самой высокой стоимостью (5,9 млрд долл. США). «Роснефть» и «ИНТЕР РАО ЕЭС» объявили по 9 и 10 сделок соответственно, которые были заключены на основных рынках их деятельности. Большинство сделок с участием Сбербанка России и Банка ВТБ были заключены за пределами их основных рынков, что отчасти отражает сохраняющуюся тенденцию продажи этими банками активов, приобретенных в период финансового кризиса и их инвестиционной активностью. В 2012 г. также наблюдалось большое количество тендерных предложений и принудительных выкупов акций миноритарных акционеров.

Как и предполагалось, темпы приватизации в 2012 г. увеличились. В ходе приватизационных сделок (кроме SPO Сбербанка России) было привлечено более 5,5 млрд долл. США, причем большая часть этих сделок была заключена в двух секторах. Приватизация оставшихся 25% акций «Первой грузовой компании» за 1,62 млрд долл. США стала крупнейшей сделкой в секторе транспорта, логистики и инфраструктуры. Кроме того, в этом секторе была проведена приватизация компании по транспортировке газа ОАО «СГ-транс» и двух портов — ОАО «ММТП» и ОАО «Ванинский морской торговый порт». Общая сумма этих сделок составила 1,3 млрд долл. США. Еще 1,3 млрд долл. США было привлечено в секторе металлургии и горнодобывающей промышленности в ходе приватизации долей в производителе титана ОАО «Корпорация ВСМПО-АВИСМА» и производителе удобрений ОАО «Апатит».

Первое полугодие 2013 года было худшим на российском рынке слияний и поглощений за восемь лет. Объем сделок $13,4 млрд. - в два раза меньше, чем в 2012 году. Упал спрос на активы со стороны иностранцев, россияне купили за рубежом на 31% больше активов, чем год назад.

Международная консалтинговая компания A.T. Kearney опубликовала аналитическое исследование, в котором отмечается, что, несмотря на благоприятную ситуацию на рынке акций и привлекательную стоимость заемного капитала, в первой половине 2013 г. не произошло ожидаемого роста активности по слияниям и поглощениям в химической промышленности. При этом небольшое количество крупных слияний и поглощений обусловило резкое увеличение общей суммы сделок на этом рынке: по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года сумма выросла на 23%. Этот рост в первую очередь связан с деятельностью компаний прямых инвестиций. Таковы основные выводы исследования A.T. Kearney, в котором проанализированы тенденции первого полугодия 2013г., рассмотрены недавние сделки и представлен обзорный прогноз рынка слияний и поглощений в химической промышленности на 2013г.

В рамках исследования A.T. Kearney проанализированы все слияния и поглощения в химической промышленности, проведенные в период с 2003г. по первое полугодие 2013г. В аналитическом отчете приводится обзорный прогноз на 2013г., а также результаты проведенного в IV квартале 2012г. опроса руководителей ведущих химических компаний и инвестиционных банков.

В первой половине 2013г. ситуация на рынках акций улучшилась, однако при этом по сравнению с прошлым годом повысился уровень волатильности. Эта тенденция в сочетании с сохраняющейся экономической нестабильностью в США и Европе, а также с замедлением экономического роста Китайской Народной Республики привела к тому, что многие инвесторы по-прежнему сохраняют осторожность. Более того, простота привлечения капитала в действительности привела к сокращению количества возможных вариантов для слияний и поглощений. Это объясняется сохранением низкого уровня потребности в продаже бизнеса с целью привлечения финансирования. Все перечисленные факторы препятствуют интенсивному росту на рынке. Экстраполируя динамику первого полугодия 2013г., можно сделать вывод, что в 2013г. активность на рынке слияний и поглощений повысится лишь незначительно - на 1%, то есть прирост будет меньше ожидавшихся ранее 3%.