Доходность государственных облигаций

Введение

На основании ст. 143 Гражданского кодекса РФ облигации являются ценными  бумагами. В соответствии с Федеральным законом от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" облигация признается эмиссионной ценной бумагой, фиксирующей право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней (облигации) срок ее номинальной стоимости либо иного имущественного эквивалента. Помимо этого, облигация может предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации или иных имущественных прав.

Облигация — ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между кредитором — владельцем облигации и должником — эмитентом облигации.

Облигации относятся к  ценным бумагам с фиксированным доходом. Они могут выпускаться государством, региональными властями, финансовыми институтами, а также различными корпорациями.

Характеризующая данный сектор отечественного финансового рынка  статистика указывает на то, что  только немногие промышленные корпорации занимались распространением своих  облигаций, предлагая в их обеспечение  автомобили или какое-либо иное материальное покрытие.

В банковском секторе фондового  рынка до недавнего времени российские эмитенты не использовали такой общепринятый в мировой банковской практике инструмент привлечения средне- и долгосрочных ресурсов, как облигации. В структуре  пассивов западных коммерческих банков выпущенные облигации играют заметную роль, а на международном рынке  капиталов облигационные займы  опережают по объему кредиты. В нашей  стране ситуация несколько иная. Большинство  российских коммерческих банков практически  не проводили еще операций с собственными облигациями.

 

 

 

 

 

 

Доходность государственных  облигаций.

Государственные облигации.

Государственные облигации – выписываются правительством страны и обладают минимальным риском при более низкой процентной ставке.

Государственная облигация- это ценная бумага, выпускаемая государством и подтверждающая договор государственного займа. По сути это форма существования  государственного долга. Физические и  юридические лица выступают в  этих отношениях кредиторами государства, которое обязуется через определенный срок вернуть стоимость, обозначенную на ценной бумаге, и обеспечить кредитору  доход в виде процента или дисконта.

Первой ценной бумагой  на российском рынке государственных  ценных бумаг стали государственные краткосрочные облигации (ГКО). Их эмитентом стало Министерством Финансов РФ. Основной целью их выпуска было финансирование дефицита государственного бюджета.

С июля 1995 г. Министерство Финансов РФ выпускает среднесрочные облигации, которые называются облигации федерального займа(ОФЗ). Эти займы служат переходным этапом на пути к долгосрочному заимствованию средств внутри страны. Срок их действия должен быть больше года, поэтому первые облигации были выпущены со сроком один год и две недели.

 В настоящее время  в зависимости от особенностей  выплаты купонного дохода выделяют 4 группы облигаций федерального  займа:

1. с фиксированным купонным доходом (ОФЗ – ФД)- по ним различный процентный доход заранее фиксируется на каждый конкретный год всего срока существования облигации;
2. с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД)- на эти облигации устанавливается единая процентная ставка на весь срок действия ценной бумаги;
3. с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК)- в данной группе купонный доход не фиксируется, он определяется для каждой выплаты на основе средней доходности ГКО или исхода из других рыночных показателей;
4. с амортизацией долга (ОФЗ-АМ)- в этой облигации купонная ставка является единой на весь период действия. Но начинается только на непогашенную часть. Погашение осуществляется заранее установленными частями одновременно с выплатой купонов.

Государственные сберегательные облигации, выпущенные в 1995г. ставили цели создания рынка долгосрочных ценных бумаг, привлечения средств на длительные сроки на взаимовыгодных условиях.

Доходность облигаций.

Любая облигация, кем бы она не выпускалась, должна приносить доход. Различают разные формы доходности, которые отражают движение облигации и которые можно рассчитать.

Доходность облигации  характеризуется рядом параметров, которые зависят от условий, предложенных эмитентом. Доходность измеряется:

• текущей доходностью;
• купонная доходность;
• полной доходностью.

Текущая доходность.

Текущая доходность облигации  рассчитывается по формуле:

*100%

где, Дто- текущая доходность; К- купон в денежном выражении. Он рассчитывается как произведение купонного процента (Ск) на номинал (N)- номинал облигации (цена погашения); Цо- курсовая цена облигации.

Приведенная формула используется для расчета, в случае если выплаты  доходов происходят один раз в  год. Если полученный доход превращается в капитал(реинвестируется), то расчет выполняется по другой формуле:

*100%

Где n- срок окупаемости.

Текущая доходность продаваемых  облигаций меняется в соответствии с изменениями их цен на рынке. Однако с момента покупки она  становится постоянной (зафиксированной) величиной, так как ставка купона остается неизменной. Нетрудно заметить, что текущая доходность облигации, приобретенной с дисконтом, будет  выше купонной, а приобретенной с  премией — ниже.

Показатель текущей доходности не учитывает курсовую разницу между  ценой покупки и погашения. Поэтому  он не пригоден для сравнения эффективности  операций с различными исходными  условиями. В качестве меры общей эффективности инвестиций в облигации используется показатель доходности к погашению.

Купонная доходность

Купонная доходность как  отношение всех полученных в течение  года купонных платежей к номиналу облигации. Фактически это процент, под который была выпущена облигация.

Курсовая цена облигации  определяется по формуле:

 

где То – срок на который выпущена облигация; Сk- купонный процент; i- норма ссудного процента, альтернативная норме доходности.

Доходность к  погашению

Доходность к погашению  показывает какую сумму доходов можно получить за время держания облигации в форме купонных платежей и от их использования для увеличения капитала с той же нормой прибыли. Она рассчитывается по формуле:

 

где Дпо – доходность к погашению; n- срок погашения.

Полная (эффективная) доходность

Полная доходность (Р) облигации  складывается из всех сумм, полученных за время владения:

P= …+

Доход по бескупонным дисконтным облигациям обеспечивается за счет первичного их размещения по цене ниже номинала, а  погашением по номиналу. В этом случае рыночная цена (Цбо) рассчитывается по формуле:

 

Данные методики расчета  применимы ко всем облигациям: государственным, муниципальным и корпоративным

Муниципальные облигации

Рынок муниципальных облигаций, точнее, – это рынок субфедеральных и муниципальных облигаций. Эти облигации выпускаются отдельными субъектами Федерации или даже отдельными муниципалитетами. Появление этого рынка связано с тем, что администрация субъектов Федерации фактически лишалась поддержки государственного бюджета и вынуждена была в поиске средств обратиться к иным источникам дохода.

В зависимости от эмитентов  муниципальные облигации подразделяют на:

– ценные бумаги субъектов  Федерации (выпущенные от имени субъектов  Российской Федерации);

– муниципальные ценные бумаги (выпущенные от имени муниципальных  образований).

Направления использования  денежных средств, привлекаемых в результате размещения муниципальных ценных бумаг, и порядок их расходования устанавливаются  законами субъектов Федерации и  решениями представительных органов  местного самоуправления. Исполнение обязательств по указанным ценным бумагам  осуществляется соответственно за счет средств казны субъектов Федерации  и муниципальной казны в соответствии с законом или решением о бюджете  соответствующего уровня на соответствующий  финансовый год.

Муниципальные облигации служат инструментами муниципальных займов. Цель их выпуска – привлечение временно свободных денежных средств юридических и физических лиц в соответствующие бюджеты. Они выпускаются как в документарной, так и в бездокументарной форме. Разрешено номинирование муниципальных облигаций в валюте РФ, в иностранной валюте, в условных денежных единицах и драгоценных металлах. Срок обращения облигаций определяется условиями займа и не может превышать 30 лет. (ст. 98 Бюджетного кодекса РФ).

Муниципальные облигации (munis) выпускаются штатами и местными органами власти. Одно из их основных отличительных преимуществ - налоговые льготы: процентные выплаты по муниципальным облигациям не облагаются федеральным подоходным налогом. Кроме того, если держатель облигаций является резидентом того же штата, где зарегистрирован эмитент облигаций, его процентный доход освобождается также и от местных налогов. 

Обычно к покупке муниципальных  облигаций с целью минимизации  налогов прибегают инвесторы, которые  платят подоходный налог по самой  высокой ставке. Для других инвесторов муниципальные облигации с их невысокой доходностью не имеют особых преимуществ в качестве объекта вложения.  
 
Номинал муниципальных облигаций обычно составляет $5000, и обращаются они исключительно на внебиржевом рынке. 

Существует два основных типа муниципальных облигаций:

Облигации с общей  гарантией (general obligation bonds), которые обеспечены репутацией заемщика и его налоговыми полномочиями (т.е. гарантированным источником доходов).

Облигации под  доход (revenue bonds), которые эмитируются для финансирования определенных проектов и обеспечены потенциальной способностью этих проектов приносить доход в будущем. 

Так как процентные доходы по муниципальным облигациям освобождены  от налогов, их купонные ставки на несколько  пунктов ниже ставок сопоставимых по надежности корпоративных облигаций. 

Корпоративные облигации (КО). Условия их выпуска. Ограничения на выпуск КО.

Корпоративные облигации  – выписываются корпорацией, акционерным  обществом или компанией. Они выпускаются при создании АО, при увеличении размеров уставного капитала существующего общества, а также при привлечении дополнительного функционирующего капитала для решения задач развития организации.

Возможность выпуска облигаций  акционерными обществами предусмотрена  в ст. 102 ГК РФ и ст. 33 Федерального закона от 26.12.1995 N 208-ФЗ "Об акционерных  обществах". Из п. 3 ст. 33 Закона об акционерных  обществах следует, что все облигации  подразделяются на:

• обеспеченные третьими лицами;
• обеспеченные залогом имущества эмитента;
• без обеспечения.

Облигации чаще всего выпускаются  организацией для ее развития. Корпоративная  облигация выступает как источник финансирования необходимых инвестиций и как форма сбережения доходов  населения и организаций и  получение ими дополнительного  дохода.

Владелец облигации имеет  преимущественное право перед акционерами: и доходы из прибыли, и удовлетворение требований в случае ликвидации организации  осуществляется в первоочередном порядке.

Корпоративные облигации  выпускаются различных видов.

По методу обеспечение  различают закладные и беззакладные облигации. Первые обеспечиваются физическими активами предприятия или его ценными бумагами. Владельцы таких облигаций имеют преимущество перед другими кредиторами: их претензии удовлетворяются в первую очередь. Беззакладные облигации не обеспечены никаким имуществом и не дают никаких преимуществ. Владельцам таких облигаций может быть дана некоторая гарантия в обеспечении, если в условиях выпуска есть положение о «негативном залоге», фактически о запрете передачи имущества фирмы в залог другим кредиторам. В этом случае средства могут быть возвращены держателям облигаций путем реализацией активов фирмы. При выпуске облигаций могут быть оговорены и другие условия: не производить новых займов до выплаты имеющихся, за счет отчислений создать специальный фонд погашения облигаций и т.д.

По способу погашения  дохода различают купонные, дисконтные, смешанные и доходные облигации. Купонные облигации имеют купоны, на каждом из которых указана процентная ставка и дата получения дохода. Владелец облигации предъявляет купон, он отрезается и погашается.

Дисконтные облигации  дают доход за счет разницы в цене: инвестор покупает их по цене ниже номинала, а выкупаются они за номинал. Смешанные  облигации имеют купоны с фиксированным  процентом, но и продаются с дисконтом. Их владелец может получать двойной  доход:от купона и при погашении. По доходной облигации проценты выплачиваются только в том случае, если у фирмы есть прибыль.