Денежно – кредитная политика

В 1990-91 гг. были проведены  денежные реформы, повышены оптовые цены промышленности, введен новый налог – налог с оборота. Но все эти меры не принесли ожидаемых результатов. В мае 1991 г.  инициатива в макроэкономической политике перешла от союзного руководства к руководству РСФСР во главе с Ельциным Б.Н., который начал активную кампанию по привлечению советских предприятий под юрисдикцию РСФСР. ЦБ РФ начал самостоятельно, независимо от Госбанка СССР, кредитовать российское правительство и российские предприятия, что послужило началом перелома макроэкономической ситуации. Окончательный же перелом произошел весной 1991 г., когда союзные предприятия, перешедшие под юрисдикцию РСФСР (а таких было большинство), перестали перечислять налоги в союзный бюджет, лишив руководство СССР финансовой основы.  Союзному руководству не оставалось ничего иного, как восполнять недостаток финансовых ресурсов с помощью кредитной эмиссии.

К концу 1991 г. прирост  денежной массы составил 60,7 % ВВП  РСФСР, что полностью уничтожило государственную торговлю, породило огромный дефицит бюджета. Валютные резервы практически полностью отсутствовали, что повлекло за собой банкротство Внешэкономбанка, появилась реальная угроза голода в крупных городах в связи с нарушением поставок в них продовольствия, предприятия перестали реагировать на административные приказы, резко повысилась социальная напряженность. Темпы инфляции составляли 11 % в месяц. Курс рубля продолжил свое падение по отношению к доллару США и в целом за год обесценился почти в 7 раз. В результате началось массовое бегство от национальной валюты, которое позже привело к эффекту валютного замещения – «долларизации» экономики России. Активность валютного рынка стала одним из самых неподавляемых источников российской инфляции [12].

1.3.  Становление и развитие денежно-кредитной системы постсоветской России

Полная потеря управления экономикой потребовала от правительства  восстановления элементарной макроэкономической сбалансированности, и первоочередной задачей стала стабилизация денежной системы, в целях которой в 1992 г. были объявлены либерализация цен и валюто-обменных операций.  В действительности же произошел полный отпуск цен, и государство отказалось от их контроля.  В России в декабре 1992 г. по сравнению с декабрем 1991 г. средняя заработная плата возросла в 1,3 раза, а индекс потребительских цен – в 26 раз.  23 % населения  (34 млн. чел.) имели доход ниже прожиточного уровня.  Страна встала на грань гиперинфляции.

Резкому росту цен  способствовал также денежный навес, образовавшийся еще в советское  время. К  началу 1992 г. денежная масса составляла 76,5 % ВВП, а уже к концу года вследствие роста цен этот показатель сократился до 15 %. Таким образом, денежный навес был ликвидирован за первые 4 месяца рыночных преобразований.  Однако инфляция не снизилась, что было обусловлено некорректной макроэкономической политикой Правительства РФ [13, с. 58-73].

Основной задачей в  рамках финансовой стабилизации было обеспечение бездефицитности федерального бюджета, которую, как известно, можно  достичь двумя путями или их сочетанием:  совершенствованием налоговой системы и путем заимствований. В целях уменьшения денежной массы в обращении Центральный Банк ужесточил условия кредитования коммерческих банков. Если бы эти  условия были выдержаны хотя бы в течение года, то темпы инфляции удалось бы снизить до 3-5 % в месяц. Но этого сделано не было. Эмиссия денег и прямых кредитов Центробанка в целях покрытия дефицита бюджета все продолжалась. Прирост кредитных ресурсов достиг 125 % по сравнению с запланированными 15 %. Дестабилизацию денежной системы усилило продолжавшее кредитование Центробанком государств рублевой зоны.

Наряду с денежно-кредитной  политикой большое значение для  экономики имеет политика обменного  курса, которая является составной  частью макроэкономической политикой  любого государства. В России в условиях переходного периода существовала множественность валютных курсов, которая в июле 1992 г. была отменена. Был введен новый механизм определения обменного курса национальной валюты – единый официальный курс российского рубля к доллару США, который устанавливался по результатам торгов одной из восьми валютных бирж России – Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ). Оставались за пределами внимания 80 % валютных операций на внебиржевом рынке, а также динамика важнейших макроэкономических показателей, таких как ВВП и прирост денежной массы. Либерализация валюто-обменных операций на фоне бесконтрольного неограниченного кредитования коммерческих банков и постоянного падения обменного курса рубля сделала чрезвычайно доходным и привлекательным валютный рынок. Доверие к рублю все больше падало, а к доллару возрастало, что привело к «долларизации экономики», что, по сути, означало утрату рублем функции денег. Доллар стал выполнять функции средства обмена, средства платежа (обращения), стоимостного эквивалента, средства сбережения.  Валютный рынок был буквально атакован рублевой массой. Спрос на американскую валюту во много раз превышал предложение. В январе 1993 г. темпы инфляции составляли 2 % в день, соответственно 60 % в месяц и 720 % в год. Это означало, Россия вновь встала на грань гиперинфляции.

Активность валютного  рынка привела к тому, что скорость обращения на нем денег стала  постоянным источником российской инфляции, который свел на «нет» все усилия Центробанка по связыванию денежной массы. Падение курса рубля повлекло за собой катастрофические последствия – резкое снижение уровня жизни населения и взрывной рост неплатежей между предприятиями, который впоследствии перерастет в кризис неплатежей. Инфляция привела к обесценению средств не только населения, но и предприятий, которые стали закрываться[10, с. 32-40].

Еще одной из причин финансового  кризиса стало противостояние правительства  и Банка России в вопросах макроэкономической политики. Правительство заявляло о  жестком курсе, Центробанк же в лице председателя Геращенко неуклонно продолжал активное кредитование коммерческих банков и государств рублевой зоны по всем направлениям.

В 1993 г. на пост вице-премьера вместо Е. Гайдара был назначен Б. Федоров, который внес существенный вклад в дело обуздания инфляции. К важнейшим мероприятиям в этой сфере можно отнести следующие:

- сокращение финансирования  дефицита бюджета за счет привлечения  кредитов Центробанка и внешних  кредитов.

-  начало не эмиссионного  финансирования дефицита бюджета на основе выпуска государственных ценных бумаг (ГКО);

-  оказание давления  на руководство Центробанка с  целью повышения учетной ставки  до 200 и более %;

-   ведение лимитов  на прирост кредитов Центробанка;

- отмена кредитования  и массированных поставок наличности в государства рублевой зоны (страны СНГ).

Несмотря на то, что  противостояние правительства и  Центробанка, а также противоречия внутри самого правительства  не исчезли, программа Б. Федорова по сокращению и ликвидации основных источников российской инфляции оказалась успешной. Следствием реализации данной программы было сокращение темпов инфляции до 4,6 % в августе 1994 г.  Стабилизация в денежно-кредитной сфере способствовала реальному росту рублевых сбережений населения. В то же время было отмечено падение валютных резервов, а темпы падения курса рубля впервые стали опережать темпы инфляции. К сентябрю 1994 г. Правительство разработало новый пакет стабилизационных мероприятий, который предусматривал жесткое ограничение дефицита бюджета в 7,8 % ВВП и стабилизацию валютного курса.

Финансировать дефицит  бюджета предполагалось посредством  привлечения средств на внешнем  и на внутреннем рынках. Однако, заимствования  на внешнем рынке у частных  иностранных кредиторов были ограничены неразвитостью российского финансового рынка и глубоким недоверием к политике российского правительства.  Привлечение кредитных ресурсов у официальных кредиторов требовало длительных переговоров и обязательного выполнения рекомендаций международных финансовых организаций в вопросах макроэкономической политики, что означало частичную потерю суверенитета власти. Основным инструментом привлечения средств на внутреннем рынке с 1994 г. стали ГКО. Для повышения их привлекательности и, таким образом, снижения темпов инфляции, была значительно повышена доходность этих ценных бумаг  (до 300-350 %), которая превысила доходность по валютным операциям. Правительство России ожидало, что снижение доходности на валютном рынке приведет к «эффекту валютного замещения», другими словами к «дедолларизации экономики», т.е. к обратному процессу, при котором выведенные из обращения доллары пополнят валютные резервы Центробанка, а денежное обращение стабилизируется [1].

Однако этот план так  и не был реализован.  Центробанк не стал поддерживать рубль на  торгах 11 октября 1994 г. сославшись на отсутствие достаточных валютных резервов. Валютный крах был вызван очередным противостоянием правительства и Центробанка России в вопросах установления валютного коридора. Сама попытка девальвации рубля и тот способ, которым она была осуществлена, серьезно подорвали позиции российского правительства на международном финансовом рынке.  Началась новая волна инфляции.

С сентября 1994 г. ведущую  роль в формировании макроэкономической политики стал играть вице-премьер  правительства А. Чубайс. Он также был назначен управляющим от Российской Федерации в МВФ и Мировом банке. Уже к концу 1994 г. прирост кредитов коммерческим банкам был реально снижен за счет повышения ставки рефинансирования ЦБ – со 100 % до 180 % в ноябре 1994 г. и до 200 % в январе 1995 г. Доходность операций на валютном рынке снижалась в результате прекращения искусственной девальвации рубля со стороны Центробанка и к маю 1995 г. достигла нуля. Это означало остановку падения курса рубля и даже некоторое его возрастание.

Международный валютный фонд согласился предоставить России кредит в размере 6,5 млрд. долл., однако были поставлены 2 условия, соблюдение которых явилось залогом получения  этого кредита:

- ограничение инфляции, вызванное внутренним кредитованием;

- увеличение валютных  резервов Банка России.

1 июля 1995 г. был, наконец,  установлен «валютный коридор»  с нижней границей 4300 руб. за 1 доллар и с верхней – 4900 руб.  В результате курс рубля  стабилизировался на уровне примерно 4500 руб.  Осенью 1995 г. правительство  объявило об изменении границ  валютного коридора соответственно до 4550 и 5150 руб. Предсказуемость валютного курса помогла достаточно эффективно сдерживать инфляцию и планировать хозяйственную деятельность. Темпы инфляции снизились до 4,5 % в месяц. В начале 1996 г. правительство Росси продолжало реализации ограничительной денежно-кредитной политики, в результате которой увеличился объем валютных резервов, оцениваемых в 14,7 млрд. долларов. Этого было достаточно для покрытия приблизительно 70 % денежной массы. 16 мая 1996 г. ЦБ РФ изменил систему установления официального курса российского рубля к иностранным валютам. Новый механизм предусматривал установление обменного курса рубля на основе котировок Банка России, исходя из соотношения спроса и предложения на иностранную валюту на биржевом и внебиржевом рынках, динамики основных макроэкономических показателей, а также изменения величины золотовалютных резервов [8].

Официальный курс рубля  по отношению к доллару стал определяться Банком России ежедневно как средний  курс между курсами покупки и продажи.

Средствами макроэкономической политики предполагалось поддерживать официальный обменный курс рубля  с 1998 по 2000 гг. на уровне 6,2 руб. за 1 доллар, обеспечив плавный переход к  новому этапу валютной политики. К сожалению, оптимистические прогнозы денежных властей не оправдались.

Летом 1998 г. (17 августа) на финансовом и валютном рынках России разразился очередной кризис, который  явился результатом ошибок в макроэкономической политике и, прежде всего, в управлении внутренним долгом.

Как уже было сказано, искусственно поддерживалась не свойственная для ГКО высокая доходность для того, чтобы отвлечь средства инвесторов от валютного рынка. Результатом явилась несостоятельность правительства (отказ) от погашения размещенных ГКО (дефолт). Коммерческие банки в одночасье лишились значительных средств, вложенных в эти ценные бумаги.  Кроме того, началось массовое изъятие вкладов из банков. Таким образом, в дополнение к финансовому кризису возник кризис банковской системы.

Центральный Банк для  поддержания ликвидности банковской системы сначала снизил норму обязательных резервов до 10 %, а затем выдал стабилизационные кредиты некоторым системообразующим банкам. Однако, вместо того, чтобы направить полученные рублевые средства на погашение обязательств перед клиентами коммерческие банки направили их на валютный рынок, что естественно вызвало обвал рубля и валютный кризис.

Наряду с ошибочным  управлением внутренним государственным  долгом, еще одной причиной кризиса 1998 г. явилось несовершенство налоговой  системы, которая была невероятно сложной, противоречивой и запутанной. Это привело к тому, что бурными темпами стала развиваться теневая экономика, и доходы бюджета от налоговых поступлений уже к 1996 г. составляли 20 – 30 % от запланированной величины.

Таким образом, в результате неуклонного снижения налоговых поступлений в бюджет и постоянной нехватки финансовых ресурсов, Правительство России оказалось перед дилеммой – либо совершенствовать налоговое законодательство, либо влезать в новые долги. В результате не оставалось иного выхода, как идти по пути все новых и новых заимствований – как внутренних, так и внешних. Последствия финансового кризиса 1998 г. были в основном преодолены только к 2001 г., чему способствовала относительная стабилизация экономики в целом.

2. Современная денежно-кредитная  политика: понимание и основные инструменты

2.1. Понятие  и сущность современной денежно-кредитной  политики

Денежно-кредитная политика — совокупность мероприятий в  области денежного обращения  и кредита, направленных на регулирование экономического роста, сдерживание инфляции, обеспечение занятости и выравнивание платежного баланса; служит одним из важнейших методов вмешательства буржуазного государства в процесс капиталистического воспроизводства. К этому определению можно добавить, что в процессе формирования денежно-кредитной политики прогнозируются изменение массы денег в обороте, направление основных денежных потоков.