Денежная система, ее структура и свойства

   3. Проблемы функционирования  денежной системы  в современной  России.

    Разработанные Центральным банком Российской Федерации "Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2005 год" (далее  "Основные направления-2005") отражают цели политики Банка России и представляют собой важнейший документ, определяющий вектор развития монетарной сферы российской экономики. В нем дан анализ текущего состояния экономики страны и ее денежно-кредитного сектора, изложены сценарии макроэкономического развития, инструменты денежно-кредитного регулирования в 2005 г.

    В условиях пока еще высоких темпов инфляции нельзя не согласиться с Банком России, что его денежно-кредитная и валютная политика (монетарная политика) должна сохранять антиинфляционную направленность, обеспечивать постепенное внедрение рыночных механизмов определения стоимости рубля и процентных ставок. При этом ключевыми ориентирами при оценке текущих монетарных условий, инфляционных ожиданий и среднесрочных темпов инфляции остаются динамика и структура денежной массы. Однако в целом монетарная политика нуждается в существенных корректировках, реализация которых повысит эффективность ее проведения.

    Начинаются "Основные Направления-2005" с бесспорного положения о целях монетарной политики: "Банк России проводит денежно-кредитную политику исходя из необходимости создания благоприятных условий для долгосрочного экономического развития страны. Но эта мысль сразу получает довольно странное развитие: "Низкий уровень инфляции и стабильность национальной валюты являются основой для принятия эффективных решений в области осуществления сбережений, инвестиций и потребительских расходов — базовых для устойчивого экономического роста. Поэтому главной целью единой государственной денежно-кредитной политики, проводимой Банком России совместно с Правительством Российской Федерации, является устойчивое снижение инфляции и поддержание ее на низком уровне". В первой фразе цитаты указывается на важность устойчивости национальной валюты, а цель поддержания стабильности рубля почему-то не ставится.

   Однако, кроме низкой инфляции, существует много условий для нормального  функционирования экономики и принятия адекватных экономических решений: равновесный и устойчивый обменный курс национальной валюты, эффективно работающие платежно-расчетная и кредитная системы, фондовые рынки и т.п. (и это только в денежно-кредитной сфере).

   Почему  именно снижение инфляции стало главной целью денежно-кредитной политики, в тексте "Основных направ-лений-2005" в дальнейшем не обосновывается. Впрочем это обосновать и невозможно. Более того, такая цель противоречит статье 3 федерального закона "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)" от 10 июля 2002 г. № 86-ФЗ, устанавливающей, что "целями деятельности Банка России являются: защита и обеспечение устойчивости рубля; развитие и укрепление банковской системы Российской Федерации; обеспечение эффективного и бесперебойного функционирования платежной системы. Получение прибыли не является целью деятельности Банка России".¹

   Таким образом, уже в начале "Основных направлений-2005" система целей денежно-кредитной политики подменяется одной, причем даже не целью, а частной задачей. Ведь цель защиты рубля и обеспечения его устойчивости состоит не только в достижении низкой инфляции, но и в избежании резких и непредсказуемых девальваций и ревальваций национальной валюты. Поэтому наряду с задачей сокращения темпов инфляции должны быть количественно определены и задачи курсовой политики.

   В первую очередь необходимо обеспечить среднесрочную стабильность реального (то есть с элиминированием инфляции в странах, чьи валюты сравниваются) обменного курса рубля, чтобы не допускать снижения конкурентоспособности продукции отечественных товаропроизводителей на внутреннем и внешних рынках.

   Использование обменного курса в качестве "ценового якоря" в 1996—1998 гг. однажды уже привело к многократной девальвации рубля в 1998 г. Не хотелось, чтобы российские монетарные власти вновь наступили на "грабли" чрезмерного укрепления реального курса рубля с последующим его обрушением. Кроме того, стабильность номинального курса рубля к доллару в последние годы сопровождалась нестабильностью курса рубля к евро. Возможно, следует поставить задачу поддержания стабильности реального обменного курса рубля к "корзине" валют (эффективного курса), чтобы не допустить дальнейшего повышения конкурентоспособности импортируемых товаров по сравнению с товарами российского производства. При этом сразу возникает не менее серьезная задача — определение состава "корзины" и удельных весов используемых в ней валют.

   В "Основных направлениях-2005" в приоритетном порядке также должна быть сформулирована цель развития и укрепления банковской системы. России. В первую очередь необходимо развивать систему рефинансирования коммерческих банков под залог обязательств предприятий реального сектора — конечных заемщиков (особенно номинированных в иностранной валюте обязательств экспортеров). Должна быть сформулирована и цель обеспечения эффективного и бесперебойного функционирования платежной системы.

   Для достижения указанных целей Банк России должен содействовать экономическому росту, поддерживать уровень занятости населения, поскольку стагнация или кризис неизбежно ведут к обвалу банковской системы и кризису неплатежей. Антиинфляционная политика Банка России должна быть нацелена на поддержание макроэкономической сбалансированности и стимулирование развития реального сектора экономики.

   К сожалению, инвестиционная составляющая монетарной политики, ее связь с реальным сектором экономики по-прежнему слабо отражены. Явные диспропорции в структуре производства, региональная неоднородность экономики, нерешенные проблемы в области бюджетно-налоговой политики неизбежно сказываются на устойчивости рубля и макроэкономическом равновесии в стране. Представляется, что политика Банка России может быть существенно сориентирована в сторону поддержания макроэкономической сбалансированности на основе роста объемов производства и повышения его эффективности, обеспечения высокой занятости и уменьшения социальных расходов по мере снижения безработицы и преодоления бедности.

   Вопрос  об усилении действия монетарной политики в реальном секторе экономики по-прежнему остается дискуссионным. Традиционно Банк России оценивает эффективность своей политики через призму монетарного фактора. Устойчивое снижение инфляции и поддержание ее на низком уровне действительно способствуют созданию благоприятных условий для долгосрочного экономического развития страны. Однако это не исчерпывает всего спектра функций денежно-кредитной системы.

   Перед монетарной политикой стоит и другая важная задача — содействовать экономическому росту, поддерживать уровень занятости населения. Но в представленном документе такая задача не ставится и не решается, а без этого невозможно достижение целей деятельности Банка России. Денежно-кредитная система представляет собой один из институциональных механизмов, обеспечивающих функционирование реального сектора.

   Цель  снижения инфляции в 2005 г. до 8—10%  можно  ставить, однако она достижима только при двух условиях: недопущении дальнейшего необоснованного укрепления обменного курса рубля и обеспечении нормального функционирования и развития банковской и платежной систем. В 2005 г. Банк России намерен регулярно проводить аукционы по продаже ОФЗ с обязательством обратного выкупа, депозитные аукционы по привлечению средств кредитных организаций, выпустить облигации Банка России на срок до одного года, продавать гособлигации из собственного портфеля, привлекать средства на свои депозиты

   Развивать различные виды операций рефинансирования ЦБР намерен "в целях сглаживания  конъюнктурных колебаний уровня ликвидности". Планируются аукционы прямого РЕПО, использование операций РЕПО, проводимых в ходе вторичных торгов по гособлигациям, предоставление банкам расчетных кредитов "овернайт" и внутридневных кредитов, обеспеченных государственными ценными бумагами и облигациями Банка России (ОБР), заключение сделок "валютный своп". Будут пересмотрены принципы формирования обязательных резервов и порядок их депонирования.

   В соответствии с указанным выше федеральным  законом о Центральном банке  им рассмотрены два основных сценария развития страны, базирующиеся на различных вариантах внешнеэкономической конъюнктуры и динамике внутренних факторов. При более благоприятном сочетании внутренних и внешних условий (втором сценарии) развития России Банк РФ будет стремиться абсорбировать свободную ликвидность банковской системы путем использования таких инструментов монетарной политики, как депозитные операции, операции биржевого модифицированного РЕПО, операции с ОБР, а также прямая продажа государственных облигаций из портфеля Банка России .

   Предлагаемая  в "Основных направлениях-2005" система инструментов денежно-кредитного регулирования применялась и в 2004 г., но пока она не обеспечила достижения всех целей деятельности Банка РФ в широком диапазоне сценариев социально-экономического развития России в зависимости от изменения внешних и внутренних факторов.  
 
 
 

   Таблица 1

   Денежная  программа на 2004 год (млрд. руб.)

   Основные  показатели денежной программы на 2004 г. и ее выполнение представлены в  таблице 1.¹

   Обращает  на себя внимание ожидаемое "перевыполнение" на 175 млрд. руб. прогноза изменения  денежной базы в узком определении (прирост на 385 млрд. руб.) и на 300 млрд. руб. по росту чистых международных резервов (прирост на 581 млрд. руб.). В то же время прогноз сокращения чистых внутренних активов будет "перевыполнен" на 125 млрд. руб. в основном в результате уменьшения чистого кредита расширенному правительству (до -41 млрд. руб.) при прогнозировавшемся увеличении (до 65 млрд. руб.). При этом валовой кредит банкам сократится с 22 млрд. до 20 млрд. руб., а банки прокредитуют ЦБР на 291 млрд. руб. вместо 218 млрд. руб. на 01.01.2003 г. (прирост абсолютной величины составит 73 млрд. руб.). Особенно существенно "перевыполнение" денежной программы 2004 г. по важнейшему показателю монетарной политики — росту денежной массы: "фактический рост денежной массы М2 оказался гораздо более интенсивным, чем это предполагалось".

   Такая ситуация, по мнению специалистов, может  повториться и в 2005 г., поскольку  закладываемый в прогноз диапазон цен на нефть, согласно двум основным макроэкономическим сценариям, слишком  узок: 18,5 и 22 долл./барр.  Можно сделать вывод о том, что суть денежной программы состоит в трансформации Банком России своих растущих обязательств перед населением, расширенным правительством и банками в кредиты иностранным государствам. Основные показатели денежной программы на 2005 г. представлены в табл. 2. ¹

   Таблица 2

   Показатели  денежной программы на 2005 год (млрд. руб.)