Своп-сделки. Валютные опционы

Тема 5. Своп-сделки. Валютные опционы

План:

5.1. Характеристика свопов и области  их применения.

5.2. Понятие  опциона. Биржевые и внебиржевые  опционы.

5.3. Виды  опционов.

5.4. Цена  опциона.

5.1. Характеристика свопов  и области их применения

Под своп-сделкой, или свопом, понимается одновременное  заключение спот и противоположной  форвардной сделок. Инвалюта покупается по сделке спот, опять продается  через определенный срок по сделке форвард. И, соответственно, валюта, продаваемая по сделке спот, через более поздний срок покупается вновь. Обе сделки заключаются с одним и тем же партнером, при этом курсы, даты валютирования и способы платежа устанавливаются в момент заключения сделки. По сути своп-сделка - это подписание двух отдельных контрактов по валютному обмену в одно и то же время. Контракты при этом имеют противоположную направленность и различные даты расчетов.

Области применения своп-сделок:

1. Вложение  ликвидности. Ликвидные средства, которые должны быть вложены  на определенный период, могут  без курсового риска через  своп-сделку конвертироваться в  другую валюту и вкладываться под более высокий процент.

2. Выравнивание  форвардной позиции. В межбанковской  торговле сделки аутрайт почти  не заключаются, поскольку частое изменение валютного курса спот потребовало бы постоянного перерасчета форвардного курса. Форвардные сделки для клиентов выравниваются в межбанковской торговле посредством спот и своп-сделок. Валютный риск компенсируется сделкой спот. Процентный – отдельной своп-сделкой.

3. Пролонгация спот-позиции.

Позиция спот часто не закрывается к концу  рабочего дня и остается открытой на ночь. Это происходит потому, что либо не произошло ожидаемого выгодного изменения курса и он ожидается завтра, либо дилер видит большие шансы получить на следующий день хорошую прибыль. В этом случае сделка спот должна быть пролонгирована до следующего дня, что можно сделать посредством короткой своп-сделки. В зависимости от дня заключения различают два вида такой сделки: spot / next и tom / next. Если пролонгация осуществляется в день заключения сделки – говорят о spot / next, если на следующий день – то о tom / next. Например:

Spot/next: Сделка заключена 4 апреля, валютирование – 7 апреля.

                 Пролонгация 4 апреля, валютирование  – 8 апреля.

Tom / next: Сделка заключена 4 апреля, валютирование – 7 апреля.

                    Пролонгация 5 апреля, валютирование  – 8 апреля.

4. Пролонгация форвардной сделки.

На практике часто случается, что  предприятие не может исполнить  заключенную форвардную сделку в  согласованный срок, поскольку задерживается  поступление денег у экспортера или срок платежа у импортера. В этом случае экспортер не может своевременно поставить уже проданную на срок своему банку инвалюту, а импортеру не имеет смысла приобретать раньше, чем необходимо, инвалюту. Банки готовы с помощью своп-сделок пролонгировать платежи по форвардным сделкам.

5. Сделки своп широко используются  в межбанковском кредитовании  Центральных банков. С их помощью  Центральный банк имеет возможность  временно пополнить свои валютные  резервы.

 5.2. Понятие опциона. Биржевые и внебиржевые опционы

Опционные сделки – сделки на валютном рынке, при которых владельцу  опциона предлагается выбор – реализовать опционы по заранее фиксированному курсу или отказаться от его исполнения.

Отличие опциона от других финансовых операций заключается в том, что  опцион – это больше право, чем  обязательство. Покупатель опциона  может выполнить или не выполнить  контракт в зависимости от его оценки прибыльности подобной операции. Продавец же при желании покупателя обязан выполнить контракт, получая за это премию. Таким образом, валютный опцион дает возможность ограничить риск, связанный с неблагоприятным развитием курсов валют, сохраняя при этом шансы на получение прибыли в случае благоприятного развития курса. Именно поэтому опционы, являясь относительно новым инструментом валютного рынка, получили широкое распространение.

Валютными опционами торгуют на биржах и на межбанковском рынке. Биржевые опционы стандартизированы, что ставит всех участников сделок в равные условия.

При торговле опционами сделки заключаются  не на сумму, а на контракты, совокупная сумма которых соответствует необходимому объему покупки или продажи валюты. Величина отдельных контрактов на разных биржевых площадках различна, отличаются и даты расчетов. Но в принципе для расчетов предоставляются четыре дня: как правило, один рабочий день в марте, июне, сентябре, декабре. Таким образом, каждая биржа имеет свои собственные требования к контрактам и свои собственные правила совершения сделок.

Большим преимуществом торговли на бирже является минимальный риск в отношениях партнеров по сделке. Контрагентом всех биржевых сделок является клиринговая палата, учредителями которой выступают первоклассные банки. При каждом заключении сделки в клиринговую палату вносится определенная сумма в качестве страхового взноса – начальная маржа. В конце торгового дня все контракты переоцениваются, соответственно, корректируется сумма страхового покрытия. Если стоимость контракта снизилась настолько, что сумма страхового покрытия упала ниже требуемого уровня, клиринговая палата требует дополнительного взноса. Если стоимость контракта повысилась, соответствующий излишек возмещается палатой.

В последнее время стандартизация биржевых опционов частично нарушена и они все больше приближаются к валютным опционам межбанковского рынка относительно сроков, цены исполнения, вида опциона и т.д.

Межбанковская торговля опционами  базируется на стандартах, которые  сложились в биржевой торговле. Однако почти все опционы, которые банки  предлагают своим клиентам, могут  быть по желанию клиента соответствующим  образом видоизменены. Так, долларовые контракты, например, заключаются на сумму в 50 тыс. дол. или кратную этой величине. В то же время большинство банков готовы соглашаться и на нестандартные суммы. Сроки платежа по опционам в межбанковской торговле отличаются от сроков платежа по биржевым опционам. Практически все торговые рабочие дни стали датами исполнения опционов.

5.3. Виды опционов

Различают два вида опционов: колл и пут. Владелец опциона колл (опциона  на покупку) имеет право купить у  продавца определенную сумму валюты по установленному курсу в дату исполнения или в течение согласованного срока.

Владелец опциона пут (опциона  на продажу) имеет право продать  держателю опциона валюту на заранее согласованных условиях.

                                   Опцион колл                              Опцион пут

Покупатель             право купить                                право продать

(владелец)               выплата премии                          выплата премии

 

 

Продавец                  обязательство продать                  обязательство купить

(держатель)              получение премии                          получение премии

Встречаются также опционы колл-пут. Его владелец имеет право купить или продать (но не купить и продать одновременно) держателю опциона валюту на заранее согласованных условиях.

Опционы колл и пут могут быть исполнены по-разному: если в день исполнения, то это европейский опцион, если в любое время до даты истечения, то это американский опцион.

Риск покупателя опциона сводится к сумме премии, а его возможный  доход не ограничен. Доходы продавца ограничены размером премии, а риск, которому он себя подвергает, неограничен.

5.4. Цена опциона

Цену опциона составляет премия, которую выплачивает покупатель в валюте котировки. Она определяется разницей между рыночной ценой опциона и его внутренней стоимостью и зависит, кроме внутренней стоимости, от устойчивости валюты опциона и срока, который остается до исполнения опциона (временной стоимости).

Внутренняя стоимость определяется разницей между ценой исполнения и текущим форвардным курсом. Причем эта разница соответствует сумме премии опциона с выигрышем. Опцион колл с более низкой ценой исполнения, чем текущий  форвардный курс, будет дороже, чем опцион колл, цена исполнения которого близка к форвардному курсу или даже выше его. Точно также опцион пут с более высокой ценой исполнения, чем текущий форвардный курс, будет дороже опциона пут, цена исполнения которого соответствует форвардному курсу.

К примеру, пусть форвардный курс USD / CHF   1,6500.

Внутренняя стоимость опциона:

Опцион колл: цена исполнения

                        1,6300                   опцион с выигрышем

                        1,6500                   опцион без выигрыша

                        1,6700                   опцион с проигрышем.

Опцион пут: цена исполнения

                         1,6300                  опцион с проигрышем

                         1,6500                  опцион без выигрыша

                         1,6700                  опцион с выигрышем.

 

Если ожидаются сильные курсовые колебания валюты, то опцион будет  иметь более высокую премию, чем в отсутствие таких ожиданий.

Чем больше времени остается до исполнения опциона, тем больше шансов на рост его стоимости. При приближении  срока исполнения временная стоимость  все меньше и незадолго до дня  исполнения сводится к 0. К этому времени может реализоваться только внутренняя стоимость.

На цену опциона, наряду с внутренней и временной стоимостью, устойчивостью  опционной валюты, оказывают влияние и некоторые другие факторы. Так, например, премия, которая выплачивается продавцу опциона через два дня после заключения сделки, может при размещении на депозит принести ко дню исполнения опциона определенный процент. Чем выше процентный доход от премии, тем ниже ее величина, и наоборот.

На величину премии влияет также  текущая рыночная ситуация. На нестабильных рынках риски продавца выше, соответственно будет выше и премия.

ТЕМА 6. Операции с иностранной  валютой

            План:

6.1. Конверсионные валютные операции.

6.2. Операции хеджирования по  сделкам с будущими платежами  и поступле- ниями в иностранной  валюте.

6.3. Спекулятивные операции.

6.4. Валютный арбитраж и его  виды.

6.5. Покрытый и непокрытый процентный  арбитраж и эффективность рынков  иностранной валюты.

6.1.Конверсионные валютные операции

Конверсия иностранной  валюты – это обмен одной инвалюты на другую по обменному курсу. Банки  могут проводить конверсию:

• наличной инвалюты с оплатой другой наличной инвалютой;
• наличной инвалюты с оплатой другой безналичной инвалютой;
• безналичной инвалюты с оплатой другой наличной инвалютой;
• безналичной инвалюты с оплатой другой безналичной инвалютой.

6.2. Операции хеджирования  по сделкам с будущими платежами  и поступлениями в иностранной валюте

Хеджирование  является способом избежать  валютного  риска. Может осуществляться на рынках спот, форвард, опционов.

Предположим, американский импортер приобретает  товары на сумму 100000 из Англии и должен оплатить в фунтах через 3 месяца. Сейчас курс спот 1 фунт = 2 дол., сумма платежа  в долларах 200000. Через 3 месяца курс может измениться. Если 1 фунт = 2,10 дол., то сумма платежа увеличится до 210000 дол., а если 1 фунт = 1,90 дол., то сумма платежа уменьшится до 190000 дол. Естественно, что импортер хочет застраховаться от повышения долларовой цены фунта через 3 месяца, допустим, используя рынок спот. Импортер занимает 100000 фунтов и оставляет эту сумму в качестве депозита в банке (для получения процентов) на 3-х месячный срок до наступления срока платежа. Ценой страховки от валютного риска подобным образом является положительная разница между процентной ставкой, которую он должен уплатить за свой кредит в 100000 фунтов и более низкой процентной ставкой, которую он получает за свой депозит в 100000 фунтов.

Аналогично  экспортер может сегодня занять 100000 фунтов, обменять эту сумму на 200000 дол. по сегодняшнему курсу спот 1 фунт = 2 дол. и положить 200 тыс. дол. на депозит в банк для получения  процентного дохода. Через 3 месяца экспортер возвратит свой займ за счет суммы платежа в 100 тыс. фунтов. Ценой страховки от валютного  риска в этом случае также является положительная разница между  процентной ставкой займа и депозита.

Покрытие  валютного риска на рынке спот имеет серьезный недостаток: необходимо занимать чьи – либо средства или  связать свои собственные на срок 3 мес. Во избежание этого хеджирование обычно применяется на форвардном рынке.

Импортер  может купить форвардный контракт на фунты с поставкой и платежом через 3 месяца по сегодняшнему 3-х месячному  форвардному курсу. Если цена 3-х  месячного форвардного контракта на фунты (премия) составляет 4 % в год (или 1 % за 3 мес.), то форвардный курс равен 2,02 дол. за фунт (2 дол. + 0,02 дол.). Значит, импортер должен уплатить 202 тыс. дол через 3 месяца за 100 тыс. фунтов, которые ему необходимы для оплаты импорта. Затраты на хеджирование равняются 2 тыс. дол. (1 % от 200 тыс. дол.) за 3 мес.

Аналогично  экспортер может продать форвардный контракт на фунты с поставкой  и платежом через 3 мес. по сегодняшнему форвардному курсу, ожидая получить 100 тыс. фунтов за свой экспорт. Если фунт имеет форвардную скидку 4 % в год (1 % за 3 мес.), то форвардный курс будет  равен 1,98 дол. за фунт (2 дол. – 0,02 дол.). Значит, экспортер получит лишь 198 тыс. дол. за 100 тыс. фунтов, которые он поставит через 3 месяца.

С другой стороны, если фунт имеет 4 % форвардную премию в год, то экспортер получит 202 тыс. дол. через 3 мес. посредством  хеджирования.

Для хеджирования можно использовать и рынок опционов. Импортер  приобретает опцион на покупку 100 тыс. фунтов через 3 мес. по курсу 2 дол. за фунт и заплатит  премию  сейчас,  допустим,  равную 1 %  (или  2000 дол. с опциона  в  200 тыс. дол.). Если через 3 месяца курс спот фунта составит 1,95 дол. за фунт, импортер оставляет  опцион  неиспользованным  и  получит  100 тыс. фунтов  по  цене   195 тыс. дол. на рынке спот. В этом случае премия будет рассматриваться как страховой полис.