Проблемы валютной политики Национального банка Кыргызской Республики

В 2009 году, в частности, Национальный банк продал свыше $208 миллионов. Причем основная часть долларовых интервенций пришлась на первый квартал. С января по апрель НБ КР реализовал коммерческим банкам $152 миллиона. За это же время объем покупки НБ КР долларов на рынке составили всего $6,95 миллиона.

Одной из основных причин столь больших долларовых вливаний на рынок называлась ситуация в сопредельном Казахстане. 4 февраля 2009 года официальная Астана отказалась поддерживать тенге в прежнем коридоре. Национальная валюта РК резко "подешевела" на 20 процентов. Новый обменный курс установился на уровне 150 тенге за $1, тогда как немногим ранее $1 оценивался в Казахстане в 120 тенге.

События в Казахстане сразу отразились на валютном рынке Кыргызстана. Согласно оценкам Министерства экономического развития и торговли КР, только банки с участием казахстанского капитала вывели с начала 2009-го из республики около $200-300 миллионов. А ведь кроме них на валютном рынке действовали и более мелкие игроки.

Так или иначе, но валютные интервенции в последующие кварталы 2009-го были значительно скромнее. Продажа составила $56,2 миллиона. Объем покупок был выше - $59,85 миллиона. Причем основная долларовая масса была выкуплена в сентябре ($32,4 миллиона).

Год спустя ситуация на валютном рынке страны, казалось бы, начала развиваться по схожему сценарию. Но с тем отличием, что обменный курс тенге в Казахстане остается стабильным. Вместе с тем в КР эта валюта укрепляется. За 12 месяцев после "обвала" тенге подрос с 0,27 до 0,3 сома.

Рост показывает и валюта других партнеров. Рубль подорожал за год на 34 тыйына - с 1,12 до 1,46 сома. Курс евро тоже увеличился - с 52 до 60 сомов. Пик своей стоимости евро в Кыргызстане пережил в конце ноября, когда стоил 66,26 сома. Укрепился на рынке и юань. Если в феврале 2009 года он оценивался в 5,96 сома, то годом позже - 6,51 сома.

Динамика курса евро в обменных бюро, как обычно, в основном формировалась под влиянием его колебаний на внешних рынках. Первые две декады сентября курс в основном повышался в соответствии с его изменениями на мировых рынках, однако в последнюю декаду месяца его динамика изменилась в сторону снижения. Ослабление европейской валюты объясняется ухудшением финансовой дисциплины в Евросоюзе, в частности, в Греции, Испании и Португалии.

В целом за месяц курс продажи евро в обменных бюро укрепился на 0,7 процента и составил 52,136 сом/евро на конец месяца. Среднедневное отклонение курса продажи евро за сентябрь сократилось с 0,16 до 0,06 процента, а средняя маржа по операциям покупки/продажи осталась на уровне 0,49 процента.

Динамику изменения курса евро можно представить на следующей диаграмме:

Диаграмма 2. Динамика курса евро в обменных бюро¹⁹

 

Общий объем операций по покупке-продаже валюты в обменных бюро в результате изменения курсов валют в сентябре 2009 года сократился на 1,6 процента и составил 2231,3 млн. сомов. Снижение объема сделок отмечалось по операциям с российскими рублями, казахскими тенге и прочими валютами, в то время как объем сделок с американскими долларами и евро вырос. В результате удельные веса операций с российскими рублями и казахскими тенге сократились до 11,9 и 11,8 процента, соответственно, а с американскими долларами и евро увеличились до 65,7 и 10,0 процента, соответственно. Доля сделок с прочими валютами в структуре валютных операций сократилась до 0,5 процента.

Краткосрочный анализ данных котировок может прогнозировать движение курса только в краткосрочном периоде, но в соответствии с представленными диаграммами прослеживается общая тенденция падения курсов, и до конца декабря данная тенденция не будет значительно изменяться.

В случае необходимости более долгосрочного анализа необходимо воспользоваться тенденциями 2-3 годичной давности.

Данная динамика представлена в диаграмме 3.

Диаграмма 3. Динамика изменения курсов основных валют²⁰

 

Впрочем, главной инвалютой для Кыргызстана остается доллар. Что примечательно, с 1 января 2010 года его официальный курс определяется ежедневно. Курсы других иностранных валют - еженедельно.

Поведение национальной валюты все чаще наводит на мысль о том, что Кыргызстан следует политике постепенной девальвации сома. О ней говорили еще год назад. Необходимость плавного спуска сома привязывалась к глобальному кризису, вынудившему ряд стран бывшего социалистического блока и относительно благополучного Запада резко обесценить свои валюты. Если эта версия верна, то ресурсов НацБанка Кыргызстана вряд хватит для того, чтобы выдержать давление на мировом рынке.

На кыргызский сом очень слабо влияет внешний рынок. Сом не очень сильно привязан к мировой экономике. Поэтому его разнонаправленные движения - нормальная вещь. Гораздо больше на национальной валюте сказываются отношения с нашими торговыми партнёрами, такими, как Россия и Казахстан. Но сильные изменения на международном валютном рынке все же сказываются на динамике изменения сома. Главным ориентиром при этом является курс EUR/USD. Мировая тенденция к укреплению доллара действительно есть, и часто она объясняется падением евро, обусловленным финансовыми проблемами в ряде стран ЕС.

Таким образом, в целом валютная система республики характеризуется наличием всех необходимых элементов и соответствием существующему уровню валютных отношений. В этой сфере главная проблема заключается в чрезмерной "долларизации" экономики, что является следствием сохранения высоких инфляционных ожиданий населения, недоверия к существующей финансово-кредитной системе со стороны субъектов рынка и ограниченного количества денег в экономике. Недостаточный объем денег вызван концентрацией национальных финансовых ресурсов в сфере обращения и проведением ограничительной денежно-кредитной политики в целях стабилизации уровня цен. Процесс "долларизации" имеет разностороннее негативное воздействие на экономику нашей республики. С одной стороны, создает дополнительный спрос на иностранную валюту и оказывает понижающее воздействие на курс национальной валюты, а с другой, - выступает альтернативным средством сбережения и отвлекает и так столь скудные внутренние ресурсы от вложений в экономику, т.е. выступает дополнительным фактором, сдерживающим процесс реабилитации производственного потенциала республики.

В связи с указанными факторами, на данном этапе развития необходима переориентация концептуальных основ проводимой денежно-кредитной политики в плане выдвижения в качестве более приоритетной цели достижения устойчивого экономического роста. Борьба же с инфляцией должна носить комплексный характер, нежели ее нынешнее проявление, и подчиняться достижению более значимых стратегических целей. Таким образом, главным условием обеспечения стабильности курса национальной валюты является наращивание экономического потенциала республики, особенно его компонентов, ориентированных на экспорт.

 

 

 

Глава 3. Проблемы и пути совершенствования валютной политики НБКР

3.1 Проблемы реализации валютной политики НБКР

      Проблемы развития и функционирования валютного рынка, совершенствования техники валютных операций являются на сегодняшний день одним из наиболее  важных проблем в области валютных отношений.

Развитие валютного рынка, прежде всего зависит от экономического состояния республики. Ведь на конъюнктуру валютного рынка влияют макро экономические показатели, состояние основных статей платежного баланса - экспорта и импорта, динамика процентных ставок.

Главной проблемой валютного рынка Кыргызской Республики на сегодняшний день является стабильность и конвертируемость сома. Переход конвертируемости сома - это условие для интеграции нашей экономики в мировое хозяйство. Но это является одним из сложных проблем, зависящая от многих факторов, на которые понадобятся  многие годы. И сегодня нужно хотя бы стабилизировать национальную валюту, во избежание валютных рисков, возникающих при обменных операциях. Для стабилизации сома необходимо стимулировать экспорт, чтобы в республику поступало экспортная выручка. У нас наблюдается отрицательное сальдо, то есть импорт превышает над экспортом. Экспортируем мы в основном сырье, ископаемые ресурсы. Но нам необходимо не забывать о том, что эти ресурсы крайне ограничены. Товары, производимые нашими производителями, не отвечают мировым стандартам и являются не конкурентоспособными.

По мере расширения валютных операций при общей неустойчивости валютно-кредитного обращения актуальной становится потребность в страховании рисков, связанных с курсовыми колебаниями. Переход к рыночным отношениям и ликвидация внешнеэкономической монополии, полученные многими коммерческими банками лицензии на валютное обслуживание клиентов, выдвигает проблему страхования валютных рисков  на передний план.

Система мер по уменьшению валютных потерь называется хеджирование. К ним относятся такие виды валютных сделок как форвардные сделки, своп операции, фьючерсные операции и опционы. К положительным моментам проведения форвардных операций можно отнести то, что предоставляют большие возможности для маневра. В то время как операции «спот» должны быть отложены или выполнены практически немедленно, простые форвардные контракты оставляют время для осуществления контроля и проведения корректировок. Срочные операции такие, как своп операции, фьючерсные операции и опционы у нас не проводятся, так как у нас не стабильная и не сильная национальная валюта.

В условиях изменчивого обменного курса наблюдаются попытки заключения сделок по опционам нашими коммерческими банками. Валютные опционы дают возможность ограничить риск неблагоприятного развития курсов (являясь тем самым инструментом для обеспечения курса), сохраняя при этом шансы на получение прибыли в случае благоприятного развития курса. Покупатель опциона приобретает право, но не обязанность купить (опцион - колл) или продать (опцион- пут) установленную сумму в иностранной валюте в течение определенного периода.

В Кыргызстане сложился значительный и всё нарастающий недостаток национальной валюты для внутреннего оборота, который частично восполняется импортом наличной иностранной валюты, но основной источник финансирования связан с внешним долгом частного сектора. Низкий уровень монетизации ВВП КР обусловлен следующими причинами: значительным оборотом наличных долларов, вытесняющих сом из ряда операций (сделки с недвижимостью, автотранспортом); некорректной методикой расчёта; недостатком безналичных тенге для нужд валютного рынка.

Исходя из теоретической предпосылки, определяющей внутреннюю устойчивость национальной валюты как её безинфляционное развитие, выявлены факторы, обусловившие усиление инфляционных процессов в КР. К числу важнейших из них относятся: сырьевая направленность экономики; большие внешние займы корпоративного и банковского секторов экономики и кредитная экспансия банков второго уровня; значительный рост заработной платы и денежных доходов населения - неадекватный росту производительности труда; увеличение бюджетных расходов правительства. Комплексный анализ влияния монетарных и немонетарных факторов инфляции позволит сформулировать меры по снижению и преодолению инфляции: усиление антимонопольного регулирования, причём не только в части предприятий - естественных монополий; увеличение государственных расходов на создание условий для снижения себестоимости производства товаров и услуг (атомная и гидроэнергетика); развитие и оптимизация транспортной инфраструктуры; увеличение темпов роста государственных инвестиционных расходов над темпами роста социальных расходов, в том числе с использованием институтов развития.

Анализ институциональных подходов к обеспечению устойчивости национальной валюты позволяет сделать вывод, что нечёткость цели денежно-кредитной политики обуславливает сложность её достижения. С момента определения цели денежно-кредитной политики Национальным банком как "обеспечение стабильности цен", наблюдается отрицательная тенденция роста цен на продовольственные товары и отдельные виды услуг. В этой связи стабильность цен следует рассматривать не в качестве конечной цели денежно-кредитной политики, а как необходимую предпосылку экономического роста. С учётом того, что Национальный банк располагает мощными стимулами экономического роста, целесообразно рассмотреть вопрос о расширении его функций. В этой связи, необходимо внести уточнение в действующее законодательство относительно задач Национального банка КР. В частности, одной из задач Национального банка Кыргызстана должно стать содействие экономическому росту, что позволит уменьшить барьеры между финансовым сектором и реальной экономикой.

Считается, что основой обеспечения устойчивости национальной валюты является диверсификация экономики Кыргызстана. По мере увеличения масштабов экономики, создания производств с высокой добавленной стоимостью, выпуска конкурентоспособной продукции будет обеспечено основное условие стабильности национальной валюты - соответствие товарной и денежной масс.

 

3.2 Совершенствование валютной политики

В целях недопущения дальнейшего "перегрева" экономики и повышения макроэкономической устойчивости в среднесрочной перспективе возникает необходимость принятия комплекса мер. Необходимо разработать наиболее приемлемый график добычи золота и электроэнергии на долгосрочную перспективу с учетом вовлечения новых месторождений золота в эксплуатацию на основе проведения исследований. В дальнейшем в условиях высоких мировых цен на золото и притока в страну большого объема иностранного капитала необходимо ужесточение как фискальной, так и денежно-кредитной политики. В области денежно-кредитной политики необходимо повысить контроль за ростом денежных агрегатов, а также повышать эффективность воздействия на денежный рынок посредством изменения процентных ставок. Политика развития финансового сектора должна быть направлена на дальнейшее развитие рынка ценных бумаг с тем, чтобы временно свободные денежные средства населения превращать в источники инвестиций. Кроме того, необходимо предпринимать меры по сдерживанию чрезмерных темпов роста внешнего заимствования банков второго уровня.

Обобщая результаты проведённого анализа, следует отметить, что комплекс мер по обеспечению устойчивости национальной валюты, включающий институциональный и экономический механизмы, позволит создать прочный фундамент экономической безопасности.

Для поддержания на относительно низком уровне волатильности курса сома к значимым для КР иностранным валютам продолжится использование в качестве операционного ориентира стоимость корзины, состоящей из евро и доллара США. Это позволит при реализации политики валютного курса оперативно реагировать на взаимные колебания курсов основных мировых валют и соответственно осуществлять сглаживание колебаний эффективной стоимости сома.

Основными направлениями валютной политики КР так же являются:

-Ослабление или ужесточения валютных ограничений; осуществление повседневного валютного контроля за внешнеторговыми и другими текущими операциями, привлечение иностранного капитала в экономику; управление международными ликвидными (золотовалютными) резервами.

-В регулировании элементов национальной валютной системы КР реализуются задачи структурной и текущей валютной политики. Конечная цель - оздоровление валютно-финансового положения страны, восстановление ее платежеспособности и кредитоспособности, укрепление сома.