Проблемы валютной политики Национального банка Кыргызской Республики

Таким образом, валютное регулирование применяется с целью уравновешивания платежных балансов, ограничению импорта и изменения его структуры, сокращения платежей за границу, концентрации валютных ресурсов.

Таблица 1. Сравнительная эффективность режимов гибкого и фиксированного валютного курса¹⁰

Фиксированный курс	Гибкий курс
1. Эффективен при значительных валютных резервах ЦБ	1. Эффективен в стабильных экономиках с многосторонними внешнеторговыми отношениями, с предсказуемой фискальной и монетарной политикой
2. Эффективен как номинальный "якорь" при отсутствии неожиданных ценовых шоков (в целях сближения темпов инфляции в двух странах)	2. Эффективен в условиях гиперинфляции
3. Эффективен в случае "привязки" к SDR или ECU	3. Эффективен в системе "управляемого плавания"
4. Неэффективен при кризисе платежного баланса, т.к. неизбежна макроэкономическая корректировка	4. Эффективен для урегулирования кризиса платежного баланса
5. В режиме фиксированного курса эффективность фискальной политики относительно выше, чем монетарной, т.к. весь "эффект" от изменения денежной массы "уходит" на цели поддержания валютного курса и не затрагивает уровней занятости и выпуска	5. В режиме гибкого курса эффективность монетарной политики относительно выше, чем фискальной, т.к. свободны колебания валютного курса могут усиливать эффект вытеснения и инфляционное давление, сопровождающие фискальную экспансию

В современных условиях страны нередко используют компромиссные (смешанные) системы, сочетающие в себе элементы плавающих и фиксированных валютных курсов.

 

 

 

Глава 2. Анализ валютной политики НБКР

2.1 Дисконтная политика НБКР

Дисконтная политика - это изменение центральным банком учетной ставки, в том числе с целью регулирования величины валютного курса путем воздействия на стоимость кредита на внутреннем рынке и тем самым на международное движение капитала. В последние десятилетия ее значение для регулирования валютного курса постепенно уменьшается¹¹.

В Кыргызстане в отличие от теории, представленной в учебниках по экономике, и от стран с развитой экономикой, связь между учетной ставкой Национального банка Кыргызской Республики и процентными ставками финансового рынка прослеживается слабо. Экономисты НБКР объясняют данный факт низкой степенью развития финансового рынка страны. На самом деле, к примеру, соотношение суммарных активов страховых компаний, пенсионных и инвестиционных фондов и фондовых бирж к ВВП на конец 2011 года составило 0,3 процента. Активы коммерческих банков на этом фоне выглядят существенными - 24 процента к ВВП, но, тем не менее, остаются на уровне значительно ниже, чем в развитых странах. В этих условиях возможности монетарной политики, конечно, ограничены, но не стоит умалять роль денежно-кредитной политики, проводимой Национальным банком Кыргызской Республики и направленной на поддержание стабильности цен, как важного условия для обеспечения макроэкономической стабильности, стабильности динамики процентных ставок и других индикаторов рынка¹².

Процентная ставка коммерческих банков, как известно, формируется в соответствии со спросом и предложением на рынке. При установлении процентной ставки по кредитам, коммерческие банки руководствуются собственной процентной политикой, которая учитывает сопутствующие административные затраты на проведение операции, а также основные затраты и риски по кредитам, связанные, главным образом, со стоимостью заемных ресурсов коммерческих банков - депозитов или полученных кредитов. 

Срочные депозиты (на срок от 3 месяцев и выше), являющиеся основополагающим ресурсом для кредитования, в объеме общей депозитной базы коммерческих банков занимают чуть больше одной четверти, остальная же часть депозитной базы банков не позволяет кредитовать в силу своей краткосрочности. Средневзвешенная процентная ставка по срочным депозитам на срок от 3-6 месяцев составляет более 12 процентов. Затраты на создание резервов в связи с высокими кредитными рисками в первом квартале т. г. составляли в среднем по банковской системе 6 процентов и в связи с выступлениями заемщиков эти риски не снижаются. Средневзвешенная процентная ставка по вновь выданным кредитам - от 21 до 23 процентов. 

В Кыргызстане из 90 микрофинансовых организаций (МФО), получивших предписание НацБанка, только 37 представили отчеты в указанный срок, 23 не представили в срок, 30 подали заявления об аннулировании свидетельства об учетной регистрации, сообщается на сайте Национального банка КР.

В Нацбанке напомнили, что к концу 2011 года, установленная средневзвешенная процентная ставка по кредитам в секторе микрофинансирования составила 38,29%. В то же время у 90 МФО процентная ставка по выданным кредитам была значительно выше средневзвешенной процентной ставки по сектору. В связи, с чем было допущено несоблюдение требования статьи 2 Закона КР «О микрофинансовых организациях». В связи с этим НБКР приостановил у 90 МФО действие свидетельства об учетной регистрации с 21 мая по 1 июля. МФО должны были привести их деятельность в соответствие с требованиями законодательства КР и представить отчет в срок до 25 июня 2012 года.

По результатам анализа предоставленных отчетов и внутренних документов всем микрофинансовым организациям из-за несоответствия их содержания требованиям нормативных правовых актов, НацБанком было продлено приостановление действия свидетельства с требованием привести свою деятельность в соответствии с постановлением Правления НБКР и с учетом рекомендаций по минимальным требованиям к кредитной политике МФО, не привлекающих депозиты, и предоставить отчет в срок до 25 июля.

По итогам анализа отчетов МФО, отозваны свидетельства об учетной регистрации у 42 МФО, продлено приостановление действия свидетельств об учетной регистрации сроком до 1 сентября 2012 года. Также в целях устранения незначительных недостатков в кредитной политике возобновлены действия свидетельств 7 МФО в связи с исполнением предписаний и в связи с самоликвидацией аннулированы свидетельства об учетной регистрации 38 МФО¹³.

Объемы кредитования коммерческих банков в целом постоянно растут, так за первое полугодие 2012 года они увеличились на 11,8 процента. Ресурсов для кредитования в банковской системе достаточно (среднедневной объем избыточных резервов за первое полугодие 2012 года составил 1 857,2 млн. сомов). Помимо этого, у коммерческих банков, в дополнение к собственным ресурсам, есть доступ к кредитным линиям международных финансовых институтов, открытым для целей кредитования экономики. Кроме того, в рамках выделенных в 2012 году Правительством средств в размере 1,0 млрд. сомов по проекту «Доступные кредиты фермерам-2», предоставляемых заемщикам по ставке 7 процентов, реальным сектором освоено только 700 млн. сомов (в 2011 году по проекту «Доступные кредиты фермерам» кредиты выдавались по ставке 9 процентов, при этом было освоено 564 млн. сомов из 1,0 млрд. сомов). Это указывает на то, что в банковской системе, в принципе, есть ресурсы для кредитования экономики по ставкам, существенно ниже рыночных процентных ставок, однако возможно у реального сектора нет рентабельных проектов

 

2.2 Девизная политика НБКР

В целях регулирования денежной массы в обращении НБКР проводит девизную политику, путем купли-продажи иностранной валюты. В целях повышения курса национальной валюты Национальный Банк продает, а для снижения - скупает иностранную валюту в обмен на национальную.

Одной из форм девизной политики является валютная интервенция - метод воздействия НБКР на процессы формирования курса своей валюты. Так как у нас введен режим плавающего курса валютные интервенции применяются, прежде всего для сглаживания чрезмерных колебаний курса национальной валюты. Влияние валютных интервенций на курс конкретной валюты, бывает довольно кратковременным и дорогостоящим. Поэтому для серьезной стабилизации валютного курса необходимо регулирование платежного баланса республики. Пока у нас не будет достаточной экспортной выручки в иностранной валюте проблема конвертируемости и стабильности сома будет стоять остро¹⁴.

Помимо единой валютной политики, проводимой Национальным Банком, коммерческие банки и иные финансово-кредитные учреждения, лицензируемые НБКР, то есть получившие лицензию на проведение валютных операций, ведут свою валютную политику, которая определяет внутреннюю и внешнюю стратегию в области проведения валютных операций, их учета и избежания риска валют возможных потерь, связанных с такими операциями.

Валютная политика НБ Кыргызстана в 2008 г. была направлена на недопущение снижения конкурентоспособности кыргызских товаров на внутреннем и внешнем рынках. Значительная девальвация российского рубля в 2009 г., обесценение российского рубля в 2008 г. (только в январе 2008 г. инфляция составила 14,6%) оказывали давление на национальную валюту, так как кыргызские товары ввиду более низких темпов снижения обменного курса сома в 2009 г. по сравнению с российским рублем, оказались менее конкурентоспособными, чем российские товары.

На ситуацию на валютном рынке КР негативное влияние оказало ухудшение внешних и внутренних условий функционирования экономики. Определенное воздействие на динамику курса национальной валюты имели психологические факторы, изменение денежной базы, а также сезонные факторы. Сократившееся в 2009 г. отрицательное сальдо счета текущих операций платежного баланса не способствовало появлению положительных тенденций динамики курса национальной валюты.

В результате политики постепенного снижения курса сома в течение весны 2009 г. обменный курс доллара возрос. Сезонное увеличение притока иностранной валюты в связи с началом туристического сезона и ростом экспорта сельхозпродукции летом благоприятно повлияло на стабилизацию курса сома. На протяжении последующего периода удорожание доллара (на более чем 5%) наблюдалось только в августе и ноябре 2009 г. Причины - заметный прирост денежной базы во второй половине июля и осуществление импортных закупок в ноябре, обусловившие увеличение спроса на валюту. Однако активизация политики Национального банка на финансовых рынках, проведение валютных интервенций способствовали снижению давления на курс сома.

Одновременно в сентябре и октябре в связи с увеличением экспорта сельскохозяйственной продукции улучшилась конъюнктура валютного рынка посредством роста притока валюты.

В целом темп прироста учетного курса доллара к сому за год составил 5,4% (против 6, 9% в 2008 г.) и на конец года учетный курс составил 45,43 сом/долл.

Таким образом, удешевлению национальной валюты способствовали как объективные параметры политики формирования курса сома, среди которых поддержание конкурентоспособности кыргызских товаропроизводителей и сохранение валютных резервов НБ, так и негативные причины и тенденции, присущие экономике Кыргызстана. К последним, прежде всего, можно отнести недоверие населения к национальной валюте и слабый экспортный потенциал отечественных производителей.

Для сглаживания краткосрочных колебаний курса сома НБ принимались меры, направленные на регулирование ликвидности банковской системы. В этот период основным инструментом НБ по регулированию ликвидности в банковской системе явились операции по продаже ценных бумаг коммерческим банкам на условиях РЕПО¹⁵.

Наибольшие темпы прироста учетного курса в 2009 г. были отмечены в январе (3,3%), что было обусловлено значительным ростом денежной базы. На общую тенденцию повышения курса доллара за данный период оказало влияние отрицательное сальдо платежного баланса, а также - снижение обменного курса в странах - основных торговых партнерах КР: России - 5,4%, Узбекистане - 5,1%¹⁶.

С июня 2009 г. НБ начал использовать еще один из инструментов, по регулированию ликвидности. Он начал проводить еженедельные аукционы по первичному размещению банкнот НБ. Результатом проведения НБ взвешенной денежно-кредитной и валютной политики на фоне уменьшения дефицита текущего счета платежного баланса явилось то, что ситуация на внутреннем валютном рынке в целом в 2009 г. была устойчивой, а курс национальной валюты - относительно стабильным. Это позволяло сдерживать инфляционные ожидания и способствовало снижению привлекательности вложений в активы в иностранной валюте. В свою очередь, мероприятия денежно-кредитной политики, направленные на снижение инфляции, оказывали влияние на состояние валютного рынка.

Таким образом, в период 2008-2009 гг. проводилась политика постепенного снижения курса сома, т.к. валютная политика НБ была направлена на недопущение снижения конкурентоспособности кыргызских товаров. Поддержание конкурентоспособности кыргызских товаропроизводителей и сохранение валютных резервов КР способствовали удешевлению национальной валюты.

На данном этапе НБ использовались более эффективные инструменты регулирования валютного курса, такие как операции по продаже ценных бумаг коммерческим банкам на условиях РЕПО, операции СВОП¹⁷, а также интервенции на внутреннем валютном рынке.

Необходимо также отметить, что в этот период заметно улучшилось состояние платежного баланса.

Таким образом, данный период характеризовался устойчивой ситуацией на внутреннем валютном рынке и относительно стабильным курсом национальной валюты.

Стабилизация курса национальной валюты была обусловлена, в основном, ростом поступлений иностранной валюты от экспорта товаров и услуг, увеличением притока иностранной валюты в виде депозитов и денежных переводов, а также ослаблением позиций доллара на мировых финансовых рынках.

Курс доллара в обменных бюро в сентябре, начав падение в начале месяца, снижался более высокими темпами, чем на валютных торгах. В результате в целом за месяц курс продажи доллара США в обменных бюро снизился на 4,9 процента, до 36,2242 сом/долл. США. В среднем за месяц он был на 0,09 сома выше средневзвешенного курса на межбанковских валютных торгах. Среднедневное отклонение курса продажи доллара в обменных бюро увеличилось с 0,03 до 0,17 процента, а средняя маржа по операциям покупки/продажи долларов также выросла с 0,3 до 0,4 процента.

Объем сделок и учетный курс доллара представлены в диаграмме 1¹⁸.

Диаграмма 1

А общий объем операций на валютных торгах в сентябре так же сократился на 34,3 процента по сравнению с августом, до 48,3 млн. долл. США. Снижение произошло за счет заметного уменьшения объема операций Национального банка (на 81,8 процента), составивших за месяц 8,35 млн. долларов США, из которых 5,35 млн. долларов США были куплены НБКР, а 3,0 млн. долларов США - проданы. Кроме операций с безналичными долларами США, в сентябре Национальный банк продал 3,0 млн. наличных долларов США и обналичил 2,5 млн. долларов США. В то же время объем межбанковских операций на валютных торгах составил 39,9 млн. долларов США, увеличившись за сентябрь на 44,1 процента.

В 2010 год валютный рынок Кыргызстана вышел с заметно укрепившимся долларом. С начала 2010 года доллар на валютных торгах прочно укрепился в 44-сомовом коридоре. Официальный курс, устанавливаемый Национальным банком Кыргызстана, "подорожал" еще раньше - с середины декабря 2009-го. Чтобы сбить темпы роста американской валюты и предотвратить спекулятивные операции, НБ КР был вынужден провести несколько интервенций. За полтора последних месяца он "выбросил" на рынок $34,25 миллиона. Но, возможно, это далеко не предел. Об этом свидетельствуют операции на межбанковском валютном рынке за прошлый год.