Причины возникновения рынка ценных бумаг

Разнообразие условий выпуска и размещения государственных ценных бумаг отражало не только интересы государства, но и, даже в большей степени, интересы, пристрастия и вкусы тех слоев общества, среди которых размещался заем. Таким образом обеспечивалась весьма успешная реализация внутреннего государственного долга, несмотря на то, что к началу интенсивной эмиссии государственных ценных бумаг в обществе уже сложились традиции альтернативного размещения свободных средств для сбережения и получения дохода (сохранные и ссудные кассы воспитательных домов, приказов общественного призрения. Заемного банка и т. д.).

Специфической чертой структуры дореволюционного российского государственного долга следует считать исключительно высокую долю, связанную с обеспечением потребностей железнодорожного транспорта, на покрытие которых приходилось около 35% суммы долга.

Все ценные бумаги российского государственного долга представляли собой биржевые ценности, т.е. были включены в котировки на отечественных биржах и ряде иностранных. В этом смысле особо значима была Московская биржа. Для данной категории финансовых ценностей Москва являлась, пожалуй, наилучшим рынком в России, даже по сравнению с Санкт-Петербургом. Но еще большее значение имела Московская биржа для государственных ценных бумаг и облигаций с фиксированной доходностью. Первичная реализация большей части российских государственных займов происходила именно в Москве. Всего в официальном бюллетене Московской биржи значилось 146 наименований разных облигаций на сумму 11 706 млн руб.

В связи с этим отметим следующие особенности российского биржевого фондового рынка, который функционировал преимущественно как моноцентрический. Ведущее положение занимала Санкт-Петербургская биржа, определявшая во многом движение цен и общую конъюнктуру на остальных биржах в России. Действительно, все 77 позиций номенклатуры находящихся в обращении государственных облигаций (на сумму 8623,5 млн руб. по состоянию на 1 января 1913 г.) котировались только в фондовом отделе Санкт-Петербургской биржи. Следующими по значимости были Москва, Варшава, Харьков, Рига. Некоторое количество государственных облигаций котировалось также на биржах в Одессе, Ревеле и других городах.

В использовании зарубежных бирж нашла свое отражение направленность государственной долговой политики не только на аккумулирование внутренних свободных капиталов, но и на привлечение иностранных. Это же обеспечивало интеграцию российского биржевого рынка в мировой. В русле такой тенденции действовала и практика оплаты государственного долга как внутри страны, так и за рубежом. Взаимодействие с зарубежными биржами было в существенной мере односторонним: иностранные биржевые ценности к котировке не допускались на российских биржах, поскольку отечественные фондовые биржи еще не приобрели международного значения. Такое положение привязывало российский фондовый рынок к западноевропейскому. Положение на Санкт-Петербургской бирже во многом отражало ситуацию в первую очередь на Парижской бирже.

И опять проведем аналогию с современной биржевой ситуацией в России. Сегодняшние биржевые трейдеры хорошо знают, насколько цены на государственные и корпоративные ценные бумаги на торгах в Москве, как на ММВБ, так и в РТС, зависят от ситуации на европейском и особенно на американском финансовом рынках.

Слабость развития российских фондовых бирж и ограниченность их значения для экономики связаны еще с одной исторической особенностью отечественного рынка ценных бумаг. Суть ее в том, что большая часть государственных ценных бумаг сосредоточивалась у владельцев (частных лиц и учреждений), не участвующих активно в биржевой деятельности, т.е. приобретающих ценные бумаги лишь для получения твердого дохода, обеспечения банковских ссуд и т. п. Эту тенденцию можно характеризовать следующими данными: наличность государственных и гарантированных правительством ценных бумаг, приобретенных банками, а также положенных в банки для хранения и получения ссуд, по сведениям Кредитной канцелярии, составила на 1 января 1893 г. 2272 млн руб., а на 1 января 1912 г. 5782 млн руб. В целом же в это время в банках хранилось около 85% зарегистрированных государственных ценных бумаг. В результате, например, на Санкт-Петербургской бирже из включенных в котировку 77 государственных ценных бумаг в относительно активном обороте находилось только 28 видов облигаций госзаймов и 6 видов облигаций государственных железных дорог, т.е. менее половины (данные на 1912 г.). Аналогичная картина наблюдалась в Москве и на провинциальных биржах, а также в отношении биржевых ценностей других типов.

В структуре биржевых ценностей дореволюционной России были и так называемые гарантированные ценные бумаги. К этому типу относились облигации и акции частных железнодорожных обществ, получивших гарантии от правительства, которые заключались в обязательстве оплачивать проценты по облигациям и минимальный, оговоренный в уставе общества дивиденд по акциям, если в какой-либо год прибыль частного железнодорожного общества окажется недостаточной для этого. Такая система была одним из путей решения жизненно важных для России транспортных проблем.

Правительственные гарантии повышали надежность ценных бумаг в глазах инвесторов и в конечном счете смогли привлечь достаточные капиталы, в том числе и иностранные, для железнодорожного строительства. Отрицательным последствием выдачи гарантий являлось заметное удорожание строительства. К 1 января 1913 г. правительством было гарантировано 50 облигационных займов 22 частных железнодорожных компаний всего на сумму 1741,5 млн руб. Акционерный капитал был обеспечен 4 обществами на сумму 30,06 млн руб., что составило около 22% общего акционерного капитала предприятий, имеющих гарантированные облигации. Следует отметить, что политика выдачи гарантий привела к деформации структуры капиталов железнодорожных обществ: доля акционерного капитала у них составляла только 7%, а облигационного — 93%.

Начало Первой мировой войны вызвало небывалую панику на европейских и американских биржах. В России это случилось на несколько дней раньше. Уже 12 июля 1914 г. в Санкт-Петербурге произошел настоящий обвал котировок. По сообщениям газет, «Петербургская биржа пережила панику, какой давно не видела... Все ценности, не исключая государственной ренты, летели вниз с головокружительной быстотой». Та же картина наблюдалась и на Московской бирже: «Бумаги летели стремительно вниз. Продавцов было сколько угодно, а покупателей никого. Бумаги понижались на десятки рублей. Такого смятения не было ни перед последней балканской, ни даже перед русско-японской войной». 16 июля 1914 г. официально была закрыта Санкт-Петербургская, на следующий день — Московская и другие биржи, где велась фондовая торговля.

Но уже в конце того же года сначала в Санкт-Петербурге, а затем в Москве и Киеве стали открываться так называемые частные биржевые собрания для осуществления сделок с ценными бумагами. Массовый характер они приобрели весной и летом 1915 г. Правила в ' этих собраниях практически не отличались от довоенных.

В течение 1915 года на рынке твердопроцентных дивидендных бумаг наблюдался подъем оборотов. Неуклонно росли курсы металлургических, нефтяных и железнодорожных акций. Улучшение положения частных ценных бумаг было особенно заметным на фоне понижения курсов государственных процентных бумаг. В конце 1916 г. Министерство торговли и промышленности признало, что обстановка на частной бирже в течение года характеризовалось «резкой, едва ли отвечающей обстановке военного времени, повышательной тенденцией». По сведениям министра финансов, в оборот частной биржи «постепенно были втянуты все котировавшиеся ранее на биржах бумаги».

Несколько ранее, в середине 1916 г., снова возник вопрос об открытии официальных бирж, которые контролировались бы Министерством финансов. На протяжении осени он неоднократно обсуждался в правительстве, которое решилось на это в январе 1917 г. Тогда же было объявлено о закрытии частных биржевых собраний. Уже через несколько дней после открытия биржевые сессии стали проходить в обстановке ажиотажа. Банки не успевали выполнять поручения клиентов, особенно провинциальных, так как не хватало ценных бумаг. И это при том, что операции проводились в основном на наличные. Но подобная ситуация продолжалась недолго. Первые дни Февральской революции стали последними днями фондовой биржи во всех, регионах России.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список литературы

1. Базовый курс по рынку ценных бумаг. - М.: Финансовый издательский дом "Деловой экспресс", 1997.
2. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: Учебное пособие-М.: Федеративная Книготорговая Компания, 1998.
3. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки: Учебное пособие по для вузов. -М.: Банки и биржи, ЮНИТИ. 1995.
4. Лялин В.А., Воробъёв П.В. Ценные бумаги и фондовая биржа. - М.: Информационно-издательский дом "Филин", 1998.
5. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. -М.: Перспектива, 1995.