Методы оценки инвестиционных рисков

- риск невыполнения обязательств (default risk) - эмитент, в силу различных причин (например, банкротство), может оказаться не в состоянии выполнить в срок или вообще выполнить свои обязательства перед держателями его ценных бумаг.6

Для минимизации несистемных рисков используется такой метод, как диверсификация, для применения которого необходимо составление инвестиционного портфеля. Создавая инвестиционный портфель, инвестор составляет набор из нескольких финансовых инструментов, выпущенных различными эмитентами, а значит, подвергающихся неодинаковым несистемным рискам. Таким образом, инвестор стремится диверсифицировать инвестиционные риски, то есть избежать одновременного изменения доходности каждого инструмента в одном и том же направлении. При этом чем меньше бумаг в инвестиционном портфеле, тем выше уровень риска. Метод диверсификации в отношении минимизации несистемных рисков проявил себя как весьма эффективный при условии составления достаточно большого инвестиционного портфеля.

Пределом для диверсификации служит уровень рисков, присущих данному финансовому рынку в целом, то есть рисков, получивших в теории название системных.

Под системными рисками понимаются риски, которые присущи работе не с отдельными ценными бумагами, а с теми или иными совокупностями ценных бумаг, в большей или меньшей степени для каждой из входящих в такую совокупность ценных бумаг. Системные риски носят также название "риск инвестиционного портфеля" или "рыночный риск". Последнее название системные риски получили потому, что их влиянию подвергается весь рынок или его значительная часть. Соответственно, наибольшее внимание на системные риски следует обращать тем инвесторам, которые капиталовложениям в отдельные инструменты предпочитают формирование инвестиционного портфеля.

Системные риски вызываются возможными неопределенностями в экономической ситуации на рынке в целом, общими тенденциями, характерными для рынка в целом, а значит, воздействуют на ценные бумаги практически всех эмитентов, работающих на данном рынке. В случае с системными рисками метод диверсификации не действует, и избежать опасности понести убытки в ходе осуществления капиталовложений крайне сложно. Как примеры таких рисков, не исчерпывая всего их многообразия, можно назвать:

- процентный риск (interest rate risk) - вызывается колебаниями процентных ставок. Особенно актуален для владельцев долговых обязательств, например, облигаций;

- валютный риск (exchange rate risk) - риск, присущий инвестициям в ценные бумаги иностранных эмитентов и напрямую связанный с колебаниями валютных курсов;

- инфляционный риск (inflation risk) - неожиданное повышение уровня инфляции ведет к вынужденным изменениям в деятельности эмитентов и может существенно повлиять на цену акций;

- политический риск (political risk) - неожиданные, в особенности драматические, изменения политической ситуации неизбежно влияют на фондовый рынок, зачастую весьма неблагоприятно. Особенно актуальным этот риск становится при работе с финансовыми инструментами развивающихся стран, но присутствует он и при работе на устоявшихся рынках.7

Помимо вышеперечисленных рисков, существуют и иные факторы, которые в большей или меньшей степени могут повлиять на успешность инвестиций на фондовом рынке.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Методы оценки  инвестиционных рисков

2.1 Оценка инвестиционных рисков

Прежде чем инвестировать свои средства, каждый инвестор пытается определить степень риска этих вложений и на этой основе принять решение об инвестировании. Приступая к этой работе нужно учитывать, что понятие возможного риска субъективно, для каждого инвестора он свой, и разные инвесторы по-разному относятся к возможному риску: одни готовы рисковать, другие - нет. В любом случае практика показала возможные варианты оценки риска для любого инвестора.

Уровень риска оценивается, как правило, по наихудшему возможному варианту, поэтому всегда предполагается возможность прямых потерь. Если эти потери не превышают уровня ожидаемой прибыли, то риск считается допустимым. В этом случае проект становится бесприбыльным, так как вся прибыль уходит на покрытие убытков. Если потери больше прибыли, но могут быть покрыты за счет ожидаемой выручки, речь идет о критическом риске. Но если размер потерь превысил и эту сумму и приближается к сумме всех вложенных средств - то это уже катастрофический уровень риска. Практика и теоретические расчеты показывают, что допустимый риск находится в рамках примерно 30% от всех финансовых ресурсов, а катастрофический - когда возможные потери составляют 70% собственных средств.8

Каждый инвестор принимает решение о вложениях в состоянии неопределенности, так как ему неизвестно, какое состояние экономики будет характерно для будущего периода. Принятие решения возможно, если инвестор обладает следующей информацией:

- прогнозы состояния экономики  в будущем периоде;

- набор альтернативных вариантов  инвестиций;

- первоначальные затраты для  реализации каждого альтернативного  варианта.9

В этом случае инвестор рассматривает различные возможные последствия наступления различных вариантов состояния экономики, что позволит получить ему разные результаты от инвестиций. Данный анализ проводится по всем альтернативным вариантам инвестиций и выбирается самый пессимистический, что позволяет оценить возможный уровень потерь. В результате инвестор может отказаться от тех проектов, где есть неприемлемый для него уровень потерь.

На следующем этапе необходимо проанализировать риски, которые возможны при осуществлении выбранного проекта. Для этого используются методы количественного и качественного анализа.

Качественный анализ предполагает выявление всех факторов риска, определение этапов и конкретных работ, на которых этот риск может возникнуть. Методика оценки при этом в основном носит описательный характер.

Общеизвестно, что на все процессы в экономике влияют две группы факторов: объективные и субъективные. Возникновение и усиление рисков не является в данном случае исключением. Поэтому необходимо выделить прежде всего все объективные факторы, не зависящие от самого инвестора. К таким факторам относятся инфляция, конкуренция, политическая и экономическая напряженность в стране, растущие экологические проблемы, социальный климат и проч. К субъективным факторам относятся характеристики самого инвестора, которым чаще всего выступает какая-либо фирма: его производственный и финансовый потенциал, уровень организации и производительности труда, производственные связи и т.п. Все факторы анализируются, описываются, выявляется их роль в возникновении различных рисков, влияние на инвестиции. Обязательным условием результативности такого анализа должно стать определение противодействующих факторов и предлагаемые мероприятия по снижению возможных рисков.

В качественном анализе используются методы анализа уместности затрат и метод аналогий.

Метод анализа уместности затрат помогает выявлению возможных зон риска. Например, перерасход затрат по сравнению с планируемыми может быть вызван действием одного из четырех определяющих факторов. Это происходит при неправильной оценке первоначальной стоимости работ, изменении границ проектирования, недостаточной производительности труда по сравнению с проектной или удорожанием реализации. Каждый из этих факторов начинает действовать на определенной стадии финансирования проекта и при наличии неблагоприятных явлений, свидетельствующих о возрастании риска, инвестор может прекратить вложения.10

При использовании метода аналогий учитываются последствия неблагоприятных факторов при реализации подобных проектов, что позволяет инвестору более обоснованно принять решение. Сведения о таких последствиях в развитой рыночной экономике собирают и публикуют страховые компании. Российский страховой бизнес развит еще недостаточно, и многие функции, в том числе и эту, пока выполнять не может.

Наиболее важным и сложным в процессе анализа является количественное определение величины риска. Наиболее часто используют статистический метод подсчета риска. Для этого анализируют статистику потерь и доходов на аналогичных производствах и устанавливают величину и частотность определенной отдачи, прогнозируя будущие ситуации. Для использования такого анализа необходим большой массив данных за длительный период. Так как возникновение риска связано с некоторыми случайными событиями, которые нельзя предсказать, анализ большого числа данных позволяет выявить частоту повторения таких событий и их последствия. После этого можно предугадать вероятность наступления событий и возможные потери.

Такой прогноз можно составить и на основе метода аналогий, когда анализируются статистическая база возникновения потерь по аналогичным проектам. Чаще всего этот метод используется в строительстве.

При отсутствии необходимой статистической базы для анализа используется метод экспертных оценок. В этом случае специалист (эксперт) на основе своего опыта оценивает возможность наступления рисковых ситуаций и приблизительно может определить возможные потери от этого риска. Чаще всего эксперты определяют наиболее вероятные потери и показывают возможность наступления допустимого, критического и катастрофического рисков.11

Нередко на практике комбинируют экспертные и статистические методы. В любом случае, определив уровень возможного риска, нужно разработать комплекс мер, уменьшающий величину этого риска.

 

2.2 Методы оценки  инвестиционных  рисков 
    Методы качественной оценки рисков - позволяют получить количественный результат, стоимостную оценку выявленных рисков, их негативных последствий и стабилизационных мероприятий: 
  1. Экспертный метод - обработка оценок экспертов по каждому виду рисков и определение интегрального уровня риска в процессе обсуждения: 
  • метод Делфи - здесь эксперты лишены возможности обсуждать отсчеты совместно, учитывать мнение лидера. 
  2. Метод анализа уместности затрат - ориентирован на выявление потенциальных зон риска. перерасход средств может быть вызван одним из следующих факторов: 
  • первоначальная недооценка стоимости проекта; 

• изменение границ проектирования;  

• различие в производительности;  

• увеличение в стоимости проекта, в сравнении с первоначальной, вследствие инфляции или изменения налогового законодательства.12 
  3. Метод аналогий - предполагает анализ аналогичных проектов для выявления потенциального риска оцениваемого проекта (строительство дома). 
  Методы количественной оценки - предполагают численное определение величины риска инвестиционного проекта:

1. Вероятностная оценка.

2. Анализ чувствительности - определение изменения переменных  показателей эффективности проекта  в результате колебаний исходных  данных. 
  3. Метод статистических испытаний «метод Монте-Карло» - оценка комплексного воздействия рисков на итоговые экономические показатели проекта. Предполагает построение трех таблиц: 
  • матрица объемов работ (содержит вариантный ряд работ по проекту, который может меняться в зависимости от условий); 
  • матрица длительности работ (содержит ряд данных о продолжительности работ по проекту) 
  • матрица стоимости (содержит вероятные риски, которые могут возникать из-за изменения в объемах работ и задержать их выполнение с учетом условий контракта, инфляции и т. д.).13 
  4. Метод сценариев развития проектов - предполагает оценку влияния одновременного изменения всех основных параметров проекта на показатели эффективности проекта. Основными показателями выступают показатели ожидаемого интегрального коммерческого эффекта. Если известны вероятности различных условий реализации проекта, то интегрально- коммерческий эффект определяется по формуле математического ожидания.

5. Метод проверки устойчивости (метод расчета критических точек) предполагает разработку сценариев  реализации проекта в условиях  наиболее вероятных или наиболее  опасных для каждого участника  проекта условий (метод расчета  точки безубыточности). 
  6. Метод корректировки параметров проекта и экономических нормативов - неопределенность условий реализации проекта учитывается путем корректировки параметров проекта и применяемых в расчете экономических нормативов, заменяют их на ожидаемые. 
  7. Упрощенный метод - вводится поправка показателя проекта на риск или поправка к ставке дисконтирования. Предложен Министерством экономики. Поправочный коэффициент (k) равен 3-5% при вложении в технику (низкий уровень риска), k = 13-15% при вложениях в производство и продвижении на рынок нового продукта (высокий уровень риска).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

Инвестиционная деятельность во всех формах и видах сопряжена с риском.  
Инвестиционный риск - это вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь в ситуации неопределенности условий инвестирования.

По формам проявления инвестиционные риски подразделяются:

1. Риски реального инвестирования, которые могут быть связаны со следующими факторами: перебои в поставке материалов и оборудования, рост цен на инвестиционные товары, выбор не квалифицированного или недобросовестного подрядчика и другие факторы, задерживающие ввод объекта в эксплуатацию или уменьшающие доход в процессе эксплуатации.

2. Риски финансового инвестирования, которые связаны со следующими факторами:

• непродуманный выбор финансовых инструментов;
• непредвиденные изменения условий инвестирования и т.д.

По источникам возникновения инвестиционные риски делятся на:

1. Систематический (рыночный, недиверсифицируемый) риск, возникает для всех участников инвестиционной деятельности и всех форм инвестирования. Определяется сменой стадий экономического цикла, уровнем платежеспособного спроса, изменениями налогового законодательства и другими факторами, на которые инвестор повлиять при выборе объекта инвестирования не может.

2. Несистематический (специфический, диверсифицируемый) риск, который характерен для конкретного объекта инвестирования или для деятельности конкретного инвестора. Он может быть связан с компетенций персонала руководства предприятия; усилением конкуренции в данном сегменте рынка; нерациональной структурой капитала и др. Несистематический риск может быть предотвращен за счет диверсификации проектов, выбора оптимального инвестиционного портфеля либо эффективного управления проектом.