Кредитно-денежная политика

7. Селективное регулирование.

Кроме вышеприведенных инструментов денежной  политики, государство  также иногда использует второстепенное селективное регулирование, которое  касается фондовой биржи, потребительского кредита и увещеваний.

Дабы избежать излишней спекуляции на фондовой бирже, государство устанавливает  предписываемую законом «маржу», т.е. процент от продажной цены ценной бумаги, который должен быть оплачен  при покупке либо наличными, либо ценными бумагами, в то время как  на другую часть может быть выписана долговая расписка. Маржу повышают при желании ограничить спекулятивную  скупку акций и понижают при желании  оживить фондовый рынок.

Если государство хочет  не допустить увеличения денежной массы, то оно может всеми возможными средствами отбивать желание брать потребительский кредит: повысит ставку процента по нему или предпишет делать беспроцентный вклад в центральный банк при покупке кредитной карточки.

Государство в лице центрального банка может влиять на банки путем  словесного убеждения. Могут быть политические заявления, общие решения, просто призывы  к тому или иному действию. Государство  обращается к чувству общественного  долга банкиров. В общей форме  могут быть сделаны предупреждения относительно доступности кредита  в будущем. Иногда увещевания оказывают  определенное воздействие, в конце  концов, ведь банкиры столь же чувствительны  к общественному мнению, как и  другие.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ГЛАВА 2. ОСНОВНЫЕ ВИДЫ КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ

 

2.1. Политика «дешевых денег» и политика «дорогих денег»

 

Следует выделить две разновидности  кредитно-денежной политики. Во первых, жесткая монетарная политика(политика «дорогих денег») — политика, направленная на поддержание на определенном уровне денежной массы; может использоваться для противодействия инфляции. Проводя жесткую монетарную политику Центральный банк продает государственные ценные бумаги на открытом рынке, что вызывает сокращение резервов коммерческих банков и текущих счетов населения, уплачивающих за эти ценные бумаги. Это ведет к сокращению возможностей кредитования коммерческими банками и сокращает денежную массу; повышает учетную ставку процента, что вынуждает коммерческие банки прекратить объем заимствований у Центрального банка  и повысить процентные ставки по своим кредитам. Это сдерживает рост денежной массы; повышает обязательную норму банковского резервирования, что снижает денежный мультипликатор² и ограничивает рост денежной массы. Во-вторых, мягкая монетарная политика(политика «дешевых денег») — политика направленная на поддержание на определенном уровне ставки процента. При осуществлении мягкой монетарной политики Центральный банк покупает государственные ценные бумаги на открытом рынке, переводя  деньги в оплату за них на счета населения и в резервы банков, это обеспечивает расширение возможностей кредитования коммерческими банками и увеличивает денежную массу; снижает учетную ставку процента, что позволяет коммерческим банкам увеличить объем заимствований и расширить объем кредитования своих явлений по пониженным процентным ставкам, что увеличивает денежную массу; снижает обязательную норму банковского резервирования, что ведет к росту денежного мультипликатора и расширению возможностей кредитования экономики.[12]

Выбор варианта монетарной политики определяется причиной изменения спроса на деньги. Если такой причиной является изменение скорости обращения денег, то реализуется гибкая монетарная политика, соответствующая горизонтальной или пологой кривой предложения денег (рисунок 2.1.1). Если же такой причиной является инфляция, то реализуется жесткая монетарная политика, соответствующая относительно вертикальной или крутой предложения денег (рисунок 2.1.2)

 

Вид денежно-кредитной политики зависит от ситуации в стране. Если экономика переживает спад и в  ней высокая безработица, то проводится денежно-кредитная политика, получившая название политики дешевых денег. В период усиления инфляции проводится политика дорогих денег, направленная в конечном счете на сокращение совокупных расходов и совокупного спроса.

Политика «дорогих денег» (жесткая денежно-кредитная политика) предполагает поддержание массы денег в стране на определенном уровне и гибкость процентных ставок. (Рис.2.1.3).

Где I – ставка процента; Q – количество денег.

 Предложение денег абсолютно неэластично. Процентная ставка изменяется под влиянием колебания спроса на деньги. 
Все эти меры ведут к ограничению доступности кредита, снижению массы денег, сокращению совокупного спроса, а следовательно, и уровня инфляции.

Политика «дешевых денег» (мягкая денежно-кредитная политика) предполагает увеличение предложения денег при неизменности процентной ставки. (Рис. 2.1.4).

     

 
       Эти меры делают кредит более дешевым и доступным, в результате расширяется совокупный спрос, растет уровень производства и занятости. 

Центральный банк не может одновременно зафиксировать и массу денег, и процентную ставку, поэтому ему приходится, как правило, прибегать к промежуточным вариантам мягкой или жесткой денежно-кредитной политики, допуская большее или меньшее изменение одного из параметров денежного рынка (рис. 2.1.5).

На    рис. 2.1.5а   представлена    относительно    жесткая    денежно-кредитная    политика.    Предложение   денег    относительно    неэластично:    изменение   предложения    денег    приводит    к      большему     изменению процентной ставки, чем изменение массы денег.

         На рис. 2.1.5б представлена относительно мягкая денежно-кредитная политика. Предложение денег относительно эластично: ставка процента изменяется в меньшей степени, чем предложение денег.

Выбор той или иной монетарной политики зависит от поставленных целей. Если в экономике наблюдается  спад, безработица и целью государства  является расширение производства, то центральный банк проводит политику "дешевых" денег: увеличивает предложение  денег, что ведет к их удешевлению (падению нормы процента), расширению совокупного спроса и объема производства. 
       Напротив, во время инфляции центральный банк проводит политику "дорогих" денег, т.е. снижает их предложение, что способствует росту их стоимости и, следовательно, сдерживанию инвестиций и совокупного спроса. 
         Степень   воздействия  изменения   денежного   предложения   на   объем производства   и   занятость   зависит   от   эластичности   спроса   на   деньги и эластичности спроса на инвестиции [11].

Чем менее эластичен спрос  на деньги и более эластичен спрос  на инвестиции, тем больший эффект дает изменение предложения денег, и наоборот (рис. 2.1.6).

        Увеличение предложения денег с Q1 до Q2 при относительно неэластичном спросе на деньги снижает процентную ставку с i1 до i2, что при эластичном спросе на инвестиции увеличивает их с I1 до I2 (рис. 2.1.6а). 
       Такое же увеличение предложения денег (с Q1 до Q2) при относительно эластичном спросе на деньги снижает процентную ставку с i1 до i2, что при неэластичном спросе на инвестиции увеличивает их с I1 до I2 (рис. 2.1.6б).

Хотя    денежно-кредитная    политика    является    весьма    действенным способом    регулирования    рыночной    экономики,    ей    свойствен    ряд недостатков, снижающих ее эффективность.

Денежно-кредитная политика может привести экономику к "ликвидной  ловушке" – состоянию денежного  рынка, при котором ставка процента не реагирует на изменение денежного  предложения. Увеличение денежного  предложения в целях активизации  инвестиционной деятельности, ведущее  к снижению процентной ставки, имеет  свой предел. Процентная ставка может  снижаться только до некоторого минимального уровня (она не может равняться 0), и, если государство будет продолжать наращивать денежную массу, то это не приведет к соответствующему увеличению инвестиционного спроса и реального  ВНП, а только породит инфляцию.

Эффект изменения массы  денег в обращении может сглаживаться изменением скорости обращения денег. Например, проводится политика "дорогих" денег: центральный банк стремится  уменьшить количество денег в  обращении, но в это время увеличивается  скорость обращения денег – желаемый результат не достигается.

Далее, возможна неадекватная реакция хозяйственных агентов  на действия центрального банка. Поскольку  на инвестиционный спрос помимо уровня процентной ставки оказывает влияние  множество других факторов, то отнюдь не всегда то или иное изменение уровня процентной ставки вызовет соответствующее изменение спроса на инвестиции. Центральный банк, проводя политику "дешевых" денег, увеличивает избыточные резервы банков, но это не означает, что население и фирмы будут предъявлять соответствующий спрос на эти резервы.

Наконец, эффект монетарной политики различен в краткосрочном  и долгосрочном периодах. Расширение или сужение денежного предложения  оказывает стимулирующее или  сдерживающее воздействие на экономику  в краткосрочном периоде. В долгосрочном периоде связь между предложением денег и процентной ставкой утрачивается, и монетарная политика оказывается  недейственной. В долгосрочном периоде  действует основное монетарное правило, согласно которому долгосрочный темп роста предложения денег должен равняться темпу роста реального  ВНП.

Несмотря на эти отрицательные  моменты, снижающие действенность  денежно-кредитной политики, такие  качества этой политики, как гибкость, возможность "тонкой настройки", быстрота осуществления делают её достаточно эффективным методом государственного регулирования. 
       Монетарная политика вместе с фискальной остаются сегодня важнейшим методами государственного воздействия на рыночную экономику. 
        Однако результативность и фискальной, и монетарной политики зависит от их согласованности. Очевидно, что если одновременно проводить сдерживающую фискальную политику и мягкую монетарную политику, то результат будет отрицательный.

 

2.2. Таргетирование

 

В практике центральных банков существует множество  подходов к достижению основной цели монетарной политики, различных режимов  и институциональных особенностей монетарной политики. В общем виде режим монетарной политики представляет собой «совокупность правил и  процедур воздействия со стороны  центрального банка на способность  денег выполнять их функции». Ключевой характеристикой режима монетарной политики является выбор промежуточного целевого ориентира. Каждый режим монетарной политики имеет свои преимущества и  недостатки применительно к конкретным политико-экономическим условиям отдельно взятого государства. Основными режимами, используемыми в настоящее время, являются таргетирование обменного курса, монетарное и инфляционное таргетирование.

         Основным аргументом в пользу  применения монетарного таргетирования является монетарная природа инфляции. В мире на сегодняшний день общепризнано, что инфляция в долгосрочном периоде определяется динамикой денежной массы. Поэтому, зная природу зависимости между приростом денежной массы и инфляцией с учетом прочих факторов, а также располагая прогнозом роста ВВП, можно устанавливать такие ориентиры по приросту денежной массы, которые позволят достичь заданного уровня инфляции в прогнозируемом периоде. По этой причине очень многие стабилизационные программы в странах с переходной экономикой основываются и основывались на ограничении прироста денежной массы и ужесточении монетарной политики. Альтернативным подходом являются стабилизационные программы на базе фиксации обменного курса национальной валюты. Но и в этом случае ограничение прироста денежной массы является важнейшей предпосылкой успеха таких программ.

Монетарное  таргетирование приобрело популярность среди центральных банков после раcпада Бреттон-Вудской системы³ фиксированных валютных курсов с середины 70-х годов XX века. Установление целевых ориентиров по приросту денежной массы практиковалось в разное время подавляющим большинством центральных банков мира и, в частности, в недавнем прошлом некоторыми странами с переходной экономикой (Албания, Хорватия, Словения, Латвия и Литва). Элементы монетарного таргетирования используются в настоящее время Центральным банком Российской Федерации и Национальным банком Республики Беларусь. Наиболее последовательными сторонниками концепции монетарного таргетирования, использовавшими ее при проведении монетарной политики с середины 70-х годов XX вплоть до последнего времени, являются центральные банки Германии и Швейцарии.

Устойчивость  взаимосвязи между динамикой  используемого в качестве промежуточного целевого ориентира агрегата денежной массы и темпом роста цен в  экономике является ключевым аспектом эффективности практического применения монетарного таргетирования. Исключительно большое значение имело построение устойчивой функции спроса на деньги, оценив которую и задав в качестве экзогенных параметров инфляцию и реальный выпуск, теоретически можно определить требуемую величину денежного предложения.

Стабильность  национальной валюты, и прежде всего  ценовая стабильность, является основополагающей целью монетарной политики. Для ее достижения центральные банки обеспечены законодательно и фактически необходимой  автономностью в проведении монетарной политики, поэтому можно говорить о том, что денежное предложение  полностью контролируется центральными банками и не является основной причиной роста цен в экономике этих государств. В странах с переходной экономикой, как показывает опыт, именно прирост денежной массы в связи  с монетизацией бюджетного дефицита становится основной причиной роста  цен в среднесрочном и долгосрочном периодах. Центральные банки в  таких странах, как правило, подвержены влиянию правительства, не обладая  должной степенью фактической независимости  в проведении монетарной политики. В связи с этим жесткий контроль над приростом денежного предложения  является необходимым условием эффективности  монетарной политики, направленной на обеспечение стабильности национальной валюты. Это подтверждается опытом многих стран с переходными экономиками. Например, такие страны, как Албания, Хорватия, Словения, Латвия и Литва, достигли явного прогресса в борьбе с инфляцией, используя ориентиры по приросту агрегатов денежной массы в качестве базы денежно-кредитной политики, уделяя при этом большое внимание стабильности номинального курса национальной валюты и оздоровлению фискальной политики. Таким образом, агрегаты денежной массы, денежная база, чистый внутренний кредит центрального банка являются важнейшими индикативными переменными, которые должны использоваться центральным банком независимо от выбранного им режима монетарной политики[5].

 

 

 

 

 

 

 

 

ГЛАВА 3. РЕАЛИЗАЦИЯ КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ В РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКЕ

 

3.1. Реализация кредитно-денежной политики в 2010 году

 

В условиях замедления инфляции и снижения инфляционных ожиданий Банк России в первой половине 2010 года продолжил начатое в апреле 2009 года снижение процентных ставок по своим операциям, направленное на уменьшение стоимости заимствований в экономике, стимулирование кредитной активности и экономического роста, а также ограничение притока краткосрочного спекулятивного капитала. К началу июня 2010 года Совет директоров Банка России 4 раза принимал решение о снижении ставки рефинансирования и ставок по отдельным операциям.