Эмиссия ценных бумаг

•участие в уставном капитале акционерного общества в целях контроля над собственностью.

Формирование уставного капитала реализуется путем выпуска акций. Цена, по которой акции размещаются  среди учредителей, может соответствовать  номиналу, а может быть и выше. Когда акции продаются по цене выше номинала, образуется эмиссионный  доход, обеспечивающий увеличение уставного  капитала.

Увеличение уставного капитала влияет на рост собственных средств  и их удельного веса в совокупном капитале, что способствует повышению  устойчивости и надежности банка  или акционерного общества.⁷

Уставный капитал может и  уменьшаться в результате снижения номинальной стоимости акций  или аннулирования их части. Подобная эмиссионная практика вполне реальна  в силу высокого рейтинга тех или  иных акций (в первую очередь банковских) на фондовом рынке, надежности и доходности инвестиций в банковское дело. Кроме  того, акционерное общество или банк могут производить операции по движению собственных акций: выкупать их у  акционеров, продавать на фондовом рынке, аннулировать. К таким операциям  относится получение дивидендов по принадлежащим акционерам акциям.

В соответствии со ст.2 Закона «О рынке  ценных бумаг» эмиссионная ценная бумага – любая ценная бумага, в том  числе бездокументарная, которая  характеризуется одновременно следующими признаками:

-закрепляет совокупность имущественных  и неимущественных прав, подлежащих  удостоверению, уступке и безусловному  осуществлению с соблюдением  установленных настоящим Федеральным  законом формы и порядка;

• размещается выпусками;
• имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги. ⁸
• Эмитент - юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими.

Эмиссия ценных бумаг - установленная  настоящим Федеральным законом  последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг.

Выпуск эмиссионных ценных бумаг - совокупность всех ценных бумаг одного эмитента, предоставляющих одинаковый объем прав их владельцам и имеющих  одинаковую номинальную стоимость  в случаях, если наличие номинальной  стоимости предусмотрено законодательством  Российской Федерации. Выпуску эмиссионных  ценных бумаг присваивается единый государственный регистрационный  номер, который распространяется на все ценные бумаги данного выпуска, а в случае, если в соответствии с настоящим Федеральным законом  выпуск эмиссионных ценных бумаг  не подлежит государственной регистрации, - идентификационный номер.

К эмиссионным ценным бумагам относят  облигации, которые обеспечивают дополнительные финансовые ресурсы. Этот вид привлечения  средств в настоящее время  наиболее приемлем как для эмитента, так и для инвестора. Акционерам он интересен, во-первых, тем, что в случае выпуска облигаций не происходит уменьшения их доли в уставном капитале, а во-вторых, цена привлечения заемного капитала в долгосрочном плане всегда ниже, чем собственного, поскольку проценты по облигациям и кредитам могут включаться в себестоимость продукции, а дивиденды по акциям выплачиваются из чистой прибыли.

Банковские структуры могут  выпускать долговые инструменты  — депозитные и сберегательные сертификаты, позволяющие привлекать значительные ресурсы.

Векселя (неэмиссионные ценные бумаги) также позволяют увеличить собственные  ресурсы.

Эмиссия ценных бумаг позволяет  реконструировать собственность, снизить  различные риски, секюритизировать задолженность, улучшить финансовое положение  акционерного общества или банка  и добиться оптимального управления финансовыми потоками, Эти операции осуществляются в основном на первичном  рынке ценных бумаг.

Акции и облигации можно рассматривать  не только с точки зрения формирования с их помощью уставного капитала или привлечения заемного капитала для пополнения собственных финансовых ресурсов, но и с точки зрения инвестиционной привлекательности  и как объект инвестирования на вторичном  рынке. Выпуск облигаций как объекта  инвестирования наиболее привлекателен  для коммерческих банков.

При выпуске ценных бумаг, служащих инструментами привлечения средств, надо учитывать такие параметры, как цена размещения и объем размещения (количество размещаемых ценных бумаг  или количество привлекаемых финансовых ресурсов). Здесь необходимо найти  такое сочетание этих параметров, чтобы одновременно удовлетворялись  два критерия:

▪ максимальная цена размещения;

▪ максимальный объем привлечения.

Объем эмиссии может быть ограничен. К ограничениям объема эмиссии относятся:

• ограничение снизу (т.е. объем  эмиссии не может быть меньше некоторой  величины, а именно затрат на организацию  выпуска и размещения);

• ограничения сверху (объемом  инвестиционных проектов эмитента, под  реализацию которых привлекаются финансовые ресурсы). ⁹

Ценные бумаги государства имеют  сравнительно низкий риск, могут продаваться  с минимальными доходами и обладают высокой ликвидностью. Эти качества государственных ценных бумаг делают их привлекательными для инвесторов, благодаря чему они занимают около  трети объема российского фондового  рынка. Оставшаяся часть структуры  фондового рынка приходится на корпоративные  облигации и акции (соответственно 30 и 40%).

Среди эмитентов ценных бумаг ведущее  положение принадлежит банкам. Банковское дело в настоящее время является наиболее прибыльным, правила и условия  выпуска и обращения ценных бумаг  жестко регламентированы Банком России, фондовые инструменты имеют высокий  по сравнению с другими эмитентами рейтинг надежности.

Инвестиционные операции – это деятельность по вложению денежных и иных средств в ценные бумаги, рыночная стоимость которых способна расти и приносить доход в форме процентов, дивидендов, прибыли от перепродажи и др. Цели проведения инвестиционных операций:

1. расширение и диверсификация доходной базы банка или акционерного общества;
2. повышение финансовой устойчивости и понижение общего риска за счет расширения видов деятельности;
3. обеспечение присутствия банка или акционерного общества на наиболее динамичных рынках (в первую очередь на организованном фондовом рынке и различных его сегментах), удержание рыночной ниши;
4. расширение клиентской и ресурсной базы, видов услуг, оказываемых клиентам, посредством создания дочерних финансовых институтов;
5. ▪ усиление влияния на клиентов (через контроль их ценных бумаг).

Инвестиционные операции могут  различаться по срокам:

• краткосрочные спекуляции и арбитражные  сделки (срок может быть ограничен  одним днем);

• краткосрочные инвестиции (до одного года, носят преимущественного спекулятивный  характер);

• среднесрочные (до 5 лет) и долгосрочные (свыше 5 лет) инвестиции. По целям вложений инвестиции бывают:

• прямые — осуществляются в целях  непосредственного управления объектом инвестиций через контрольный пакет  акций или в иной форме контрольного участия;

• портфельные — осуществляются в форме покупки ценных бумаг, принадлежащих различным эмитентам  и не обеспечивающих контрольное  участие и прямое управление объектом инвестиций. Цель подобных инвестиций (в отличие от прямых) — получение  прибылей от роста курсовой стоимости  портфеля, от созданных ими стабильных денежных потоков (дивидендов, процентов) при диверсификации рисков (прямые инвестиции, наоборот, связаны с  концентрацией рисков на одном или  малом числе объектов).

Несмотря на все разнообразие долговых ценных бумаг, с точки зрения методов  расчета основных характеристик  можно выделить две основные группы: купонные и дисконтные инструменты. Первые подразумевают обязательство  эмитента ценной бумаги выплатить помимо основной суммы долга (номинала ценной бумаги) еще и заранее оговоренные  проценты, начисляемые на основную сумму долга. Вторые представляют собой  обязательство уплатить по окончании  срока обращения только заранее  оговоренную сумму (номинал). Реализуются на рынке они по цене ниже номинала, т.е. с дисконтом.

На российском рынке ценных бумаг  обращаются ценные бумаги, как первой, так и второй группы.

Брокерские и дилерские операции

Торговля ценными бумагами может  быть организована самым различным  образом, а встречи продавцов  и покупателей для заключения сделок купли-продажи могут происходить  на различных торговых площадках. Рыночные курсы ценных бумаг на внебиржевом  рынке складываются как результат  сопоставления спроса и предложения  на них, которые осуществляют операторы  рынка — дилеры.

Согласно ст. 4 Закона «О рынке ценных бумаг» дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленных лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам.¹⁰

Профессиональный участник рынка  ценных бумаг, осуществляющий дилерскую  деятельность, именуется дилером. Дилером  может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией, а также государственная корпорация, если для такой корпорации возможность  осуществления дилерской деятельности установлена федеральным законом, на основании которого она создана.

Дилерские операции осуществляются на основе котировок ценных бумаг. Под  котировкой понимается предложение на покупку или продажу, содержащее наименование ценной бумаги, ее эмитента и существенные условия сделки (количество акций, валюту расчета, сроки исполнения обязательств). Котировки на дилерском рынке могут быть объявлены только дилером — профессиональным участником рынка ценных бумаг. Дилер берет на себя и обязательства по поддержанию минимального количества котировок по каждой котируемой им ценной бумаге. Все остальные участники торговой системы — брокеры — при выполнении клиентских заказов должны обращаться к дилерам тех или иных ценных бумаг. На дилерах концентрируется спрос и предложение; они имеют возможность пересекать поступившие к ним приказы и получать при этом прибыль (такая операция называется внутренним арбитражем).

Основная роль дилера состоит в  готовности назвать двухстороннюю  котировку рыночным посредникам, чтобы  обеспечить ликвидность продуктов, обращающихся на рынке. Теоретически потенциальная  прибыль для дилера как оптовика заключается в разнице между  двумя ценами (дилерский спрэд). На самом деле торговля так уж проста, как может показаться, так как в одно и то же время может существовать очень много покупателей и лишь несколько продавцов, и наоборот. Тогда возникнет ситуация, когда дилер выполняя обязательства по своим котировкам на покупку, уменьшает собственную позицию по денежным средствам и соответственно увеличивает позицию по ценным бумагам.

Если же речь идёт о продаже, то дилер уменьшает свой дилерский  резерв ценных бумаг и увеличивает  денежную позицию. Естественно, что  такая операция на российском рынке  более рискованна, чем операция за счет клиента, но и более доходна.

Дилерская деятельность может быть интерпретирована как инвестиционная. На практике для дилера наименее предпочтительна  деятельность за свой счет, особенно когда  речь идет о продаже, так как в  этом случае нужно либо иметь бумаги, либо осуществлять продажу «без покрытия», чтобы «откупиться» по более низким ценам. Кроме того, дилер может  выставлять котировки не в целях  получения прибыли от спрэда, а  для поддержания курса ценных бумаг, входящих в его собственный  портфель, что может быть более  важно в данный момент, или у  дилера может быть специальное соглашение с эмитентом о поддержании  ликвидности ценных бумаг последнего.

Согласно ст. 3 Закона «О рынке ценных бумаг» брокерской деятельностью признается деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом.

Профессиональный участник рынка  ценных бумаг, осуществляющий брокерскую деятельность, именуется брокером. В отличие от дилера, совершающего сделки купли-продажи от своего имени и за свой счет, брокер осуществляет эти операции в интересах клиентов. Покупка ценных бумаг для собственных целей для него имеет второстепенное значение.

Условия договора займа, в том числе  сумма займа или порядок ее определения, могут быть определены договором о брокерском обслуживании. При этом документом, удостоверяющим передачу в заем определенной денежной суммы или определенного количества ценных бумаг, признается отчет брокера  о совершенных маржинальных сделках  или иной документ, определенный условиями  договора.

Банки могут совершать транзитные комиссионные сделки — сделки, осуществляемые банками, допущенными к операциям  на бирже по поручению других банков и иных кредитных организаций, которые  к таким операциям не допущены.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ГЛАВА 3. ЦЕННЫЕ БУМАГИ КАК ОБЪЕКТЫ ГРАЖДАСКИХ ПРАВ

«Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением  установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление  или передача которых возможны только при его предъявлении. С передачей  ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности»¹¹. Таким образом, ценная бумага - строго формальный документ. Отсутствие обязательных реквизитов, предусмотренных для данного вида ценной бумаги, или несоответствие ценной бумаги установленной для неё форме влечёт её ничтожность. Например, если вексель составлен с нарушением формы (чаще всего неправильно указывается дата оплаты векселя), то такой документ не может рассматриваться как вексель.