Формирование портфеля ценных бумаг

Эти методы можно свести к набору рекомендаций по операциям с портфелем:

1. При анализе целесообразности  операций с портфелем ценных бумаг, ставится три задачи: достижение максимально возможной доходности, получение минимально возможного риска, получение приемлемого значения комбинации «доходность/риск».

2. Доходность портфеля определяется  по формуле средневзвешенной, поэтому объединение в портфель высокодоходных финансовых активов обеспечивает высокую доходность портфеля.

3. Добавление в портфель безрискового  актива уменьшает доходность  портфеля, при этом риск портфеля  уменьшается прямо пропорционально  доле этого актива.

4. Объединение рисковых активов  в портфель может приводить  к снижению риска по сравнению  с обладанием каждым из этих  активов в отдельности, однако  результат зависит не только  от рисковости объединяемых активов, но и от характера взаимосвязи  между их доходностями.

5. Если доходность актива, планируемого  к включению в портфель, меняется  однонаправлено с его доходностью, то риск новой комбинации может  измениться в любую сторону  в сравнении с риском исходного  портфеля.

6. Если в портфель добавляется актив, доходность которого меняется разнонаправлено с доходностью портфеля, то риск новой комбинации, как правило, уменьшается.

7. Если имеются на выбор два  актива с одинаковыми характеристиками, однако доходность одного меняется  однонаправлено, а доходность второго разнонаправлено с доходностью портфеля, то с позиции минимизации риска для включения в портфель следует предпочесть второй актив.

Рекомендации по совершенствованию управления реструктуризацией портфеля финансовых инвестиций сводятся, во-первых, к обоснованию выбора лица, ответственного за управление портфелем. И если на первой стадии (при формировании портфеля) приоритетную роль в этом процессе занимает управляющий фондом, то уже при среднесрочных, а, тем более, и долгосрочных периодах, акцент в управлении должен быть смещён в пользу штатного финансового менеджера (аналитика). И, наконец, следует рекомендовать увеличивать точность прогнозов -  при средних сроках это становится уже возможным.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список литературы

1. Гражданский Кодекс Российской Федерации
2. Федеральный закон от 10.07.2002 № 86-ФЗ «О центральном банке Российской Федерации»
3. Федеральный закон от 25.02.99 № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений»
4. Федеральный закон от11.03.1997 № 48-ФЗ «О переводном и простом векселе»
5. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»
6. Федеральный закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах»
7. Федеральный закон от 02.12.1990 № 395-1 «О банках и банковской деятельности»
8. Положение по бухгалтерскому учету «Учет финансовых вложений» ПБУ 19/02, утвержденное приказом Минфина РФ от 10 декабря 2002 г. № 126 н;
9. Аньшин В.М. Инвестиционный анализ: Учебно-практическое пособие.-М.: Дело, 2000. - 280 с.
10. Базовый курс по рынку ценных бумаг. Учебник под ред. д.э.н. А. Д. Радыгина. – М.: ФИД «Деловой экспресс», 1997. – 485 с.
11. Балабанова И. Т. Банки и банковская деятельность. – СПб.: Питер, 2003. – 345с.
12. Банковское дело / Под ред. В.И. Колесникова. – М.: Финансы и статистика, 2003. – 564с.
13. Белоглазова Б. Н., Толоконцева Г. В. Денежное обращение и банки. – М.: Финансы и статистика, 2003. – 355с.
14. Беренс В., Хавранек П. Руководство по оценке эффективности инвестиций / Пер. с англ. - М., 1995. – 347с.
15. Биржевая деятельность: Учебник для студентов ВУЗов / Под ред. А.Т. Грязновой. – М.: Финансы и статистика, 2000. – 358 с.
16. Биржевое дело. Учебник под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова. – М.: Финансы и статистика, 2000. – 304 с.
17. Биржевая деятельность / Под ред. А.Т. Грязновой. – М.: Финансы и статистика, 2004. – 540с.
18. Буренин  А. Н. Рынок ценных бумаг и производственных финансовых инструментов.  – М.: Федеративная книготорговая компания, 2000. – 352 с.
19. Ендовицкий Д.А.. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности. Под ред. Л.Т.Гиляровской.М. Финансы и статистика, 2001. - 400 с
20. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки.: Учебное пособие для экономических ВУЗов. – М.: Банки и биржи; ЮНИТИ, 2003. – 320с.
21. Жуков Е. Ф. Банки и банковские операции. – СПб.: Питер, 2004. – 234с.
22. Ивин А.А. Основы теории аргументации: Учебник.-М.: Гуманит. изд.центр ВЛАДОС, 1997. – 352 с.
23. Капитан М., Эрдман Г. Обыграй его // Эксперт. – 2005. - №35.
24. Каратуев  А.Г. Ценные бумаги: виды и разновидности. - М.: Русская Деловая Литература, 2002. – 377с.
25. Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. – М.: Экономистъ, 2004. – 687 с.
26. Колесников В.И., Торкановский В.С. Ценные бумаги - М.: Финансы и статистика, 2002. – 478с.
27. Костерина Т.М. Банковское дело. Учебник для ВУЗов. – М.: Маркет ДС, 2003. – 240 с.
28. Кочович Е. Финансовая математика. Теория и практика финансово-банковских расчетов. М.: Финансы и статистика, 2004. – 310с.
29. Крейнина М. Н. Финансовый менеджмент. М.: Дело и Сервис, 2000. – 392с.
30. Крушвиц Л. Инвестиционные расчеты. - СПб., 2001. – 479с.
31. Крылов Э.И., Власова В.М., Журавкова И.В. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия: Учебное пособие.-2-е издание, переработанное и дополненное.-М.: Финансы и статистика, 2003 г.-608 с.
32. Лаврушин О. И. Деньги, кредит, банки. – М.: Финансы и статистика, 2003. – 590с.
33. Лаврушин О. И. Банковское дело: Учебник. – М.: Финансы и статистика, 2003. – 672с.
34. Рынок ценных бумаг. Учебник под ред. В.А. Галанова, А. И. Басова. – М.: Финансы и статистика, 2004. – 352 с.
35. Рынок ценных бумаг. Учебник под ред. В. С. Золотарёва. – Ростов н / Д: «Феникс», 2000. - 352 стр.
36. Семенюта О. Г. Деньги, кредит, банки в РФ. – М.: Банки и биржи, 2003. – 188с.
37. Финансы. Денежное обращение. Кредит / Под ред. Дробозиной Л.А.. - М.: Финансы, ЮНИТИ, 2004. – 645с.
38. Фролов Н. Комплексный риск-менеджмент в банке // Банковское обозрение, № 3 (57), 2004. – c. 15.
39. Черкасов В. Е. Банковские операции: финансовый анализ. – М.: Консалтбанкир, 2004. – 288с.
40. Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. – М.: Русская Деловая Литература, 2001. – 462 с.
41. Шефер Б.. Путь к финансовой независимости. Copyright, перевод, издательство «Мудрость», 2002 г. - 140 с.
42. http://www.interned.ru/articles/other/economy/ - концепция безопасности коммерческого банка
43. www.cit-funds.ru – сайт ПИФа КИТ
44. http://www.gazprombank.ru – сайт банка Газпром

 

 

 

 

Приложения

Приложение 1

 

Связь между типом инвестора и типом портфеля            

Тип инвестора	Цель инвестирования	Степень риска	Тип ценной бумаги	Тип портфеля
Консервативный	Защита от инфляции	Низкая	Государственные ценные бумаги, акции и облигации крупных стабильных эмитентов	Высоконадежный, но низко доходный
Умеренно-агрессивный	Длительное вложение капитала и его рост	Средняя	Малая доля государственных ценных бумаг, большая доля ценных бумаг крупных и средних, но надежных эмитентов с тигельной рыночной историей	Диверсифицированный
Агрессивный	Спекулятивная игра, возможность быстрого роста итоженных средств	Высокая	Высокая доля высокодоходных ценных бумаг небольших эмитентов, венчурных компаний и т.д.	Рискованный, но высокодоходный
Нерациональный	Нет четких целей	Низкая	Произвольно подобранные ценные бумаги	Бессистемный

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Приложение 2

 

Функции рисковых предпочтений инвесторов

 

 

Из представленного графика наглядно видно, что пока риск находится в диапазоне от Х1 до Х2, для инвестора, безразличного к риску, ожидаемая доходность финансовых активов постоянна. Таким образом, изменения в доходности в данном случае не используются в качестве компенсации за возрастающий риск. Для не рас положенного к риску инвестора требуемая доходность повышается с ростом риска, для принимающего риск инвестора она уменьшается по мере увеличения риска.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Приложение 3

Линия рынка капитала (Capital Market Link, CML)

Линия рынка капитала (Capital Market Link, CML) выражает зависимость «риск - доходность» для эффективных портфелей, содержащих как рисковые, так и безрисковые финансовые активы. Инвесторы и финансовые аналитики строят ее в процессе проведения портфельного анализа.

Рис. 1. Линия рынка капитала (CML)

Здесь явно видна линейная зависимость между доходностью портфеля и стандартным отклонением его доходности. Тангенс угла наклона этой линии (RA – Rrf) / σA известен как коэффициент Шарпа.

Сдвиг точки А вдоль эффективной границы вверх-вправо увеличивает эффективность объединенного портфеля (максимизирует коэффициент Шарпа) – для тех же рисков доходность становится все выше и выше. Однако всему есть предел – максимальная эффективность достигается тогда, когда прямая, соответствующая объединенному портфелю, касается эффективной границы. Точку касания принято обозначать через М (market).

Очевидно, с учетом безрискового актива новой эффективной границей становится прямая RrfM, лежащая выше старой эффективной границы (для портфелей рискованных активов) везде, за исключением точки касания М. Эта прямая именуется линией рынка капитала, сокращенно ЛРК (CML – capital market line). Все инвесторы будут выбирать портфели именно на этой прямой, в соответствии с индивидуальной функцией полезности (в точке касания функции полезности и ЛРК). Портфели для разных инвесторов (с разным риском) будут при этом отличаться только долей безрискового актива.

Таким образом, все инвесторы будут покупать (в разных долях) один и тот же рискованный портфель, соответствующий точке М на эффективной границе. Поэтому портфель М должен включать все рискованные активы – ведь если актив не включен в такой портфель, это означает, что на него нет никакого спроса, следовательно, стоимость его нулевая. Поскольку предполагается, что рынок находится в равновесии, то необходимо, чтобы все рискованные активы были включены в портфель М в долях, пропорциональных их рыночной капитализации (для акций – произведение рыночной цены акции на количество акций в обращении). Если, например, доля актива в портфеле будет выше, чем доля в капитализации, избыточный спрос на такой актив приведет к росту его цены (и росту капитализации).

Приложение 4

Модель доходности финансовых активов (САРМ)

Каждой ценной бумаге присущ собственный уровень недиверсифицируемого риска, который можно измерить при помощи фактора «бета». Он отражает уровень рыночного риска, показывающего, как курс ценной бумаги реагирует на деловую ситуацию, сложившуюся на фондовом рынке. Фактор «бета» определяют путем анализа взаимосвязей фактической доходности ценной бумаги с фактической рыночной доходностью. Таким образом, чем больше значение «бета», тем выше риск ценной бумаги. Рыночную доходность обычно измеряют как средний показатель нормы прибыли всех (или большой выборки) акций.

Рис.2. Графическое изображение модели САРМ

 

Фактор «бета» как измеритель недиверсифицируемого риска используют в модели доходности финансовых активов (САРМ) для определения требуемой инвестору нормы прибыльности финансовых инвестиций в соответствии со следующим уравнением:

Требуемая   =    Доходность   + [«бета» * (Рыночная    -   Доходность  ]

доходность      безрисковых                         доходность     безрисковых

                          финансовых                                                  финансовых

                              активов                                                          активов                          

Можно сделать следующие выводы:

• Коэффициент «бета» измеряет рыночный (недиверсифицируемый) риск, связанный с ценной бумагой;
• Коэффициент «бета» для рынка в целом равен 1,0;
• Акции могут иметь как положительное, так и отрицательное значение коэффициента «бета», но почти всегда оно положительное;
• Акции, у которых коэффициент «бета» больше 1,0, более отзывчивы на изменение рыночной доходности и, следовательно, бо лее рискованны, чем рынок в целом; акции, у которых коэффициент «бета» меньше 1,0, менее рискованны, чем рынок в целом;
• Чем больше коэффициент «бета» для акций, тем из-за высокого риска выше уровень ожидаемой доходности, и наоборот.

«Бета» - коэффициенты регулярно вычисляют по статистическим данным о доходности ценных бумаг и публикуют в финансовых справочниках или прессе.

"Бета" (В)- показатель рыночного  риска актива, представляет собой  коэффициент наклона прямой. Е - средняя "остаточная" доходность, характеризует, в среднем, отклонение доходности актива от "справедливой" доходности, представленной центральной линией.

"Бета" является показателем  чувствительности актива к изменению  цены рыночного портфеля. Если, например, "бета" равно 1.5, это значит, что при изменении рыночного портфеля на +1% цена актива изменится на +1.5 %. Более чувствительным к рынку активам соответствуют большие значения "бета". Этот показатель отвечает за систематический (или рыночный) риск актива, который нельзя диверсифицировать.

Показатель Е соответствует "остаточной" доходности, зависящей от специфики конкретного актива. Ему соответствует несистематический риск, который можно уменьшить путём составления портфеля активов.

Как и любая другая модель, САРМ имеет свою область применимости. Эта область обусловлена теми упрощениями, которые принимаются при построении модели. Такие предположения освобождают от ненужных нагромождений и позволяют эффективно использовать математический аппарат, который переводит эмпирические наблюдения из области ощущений в область знаний.

При выводе САРМ были сделаны следующие допущения:

• инвестор руководствуется только двумя факторами - доходностью и риском;
• инвесторы действуют рационально - при одной и той же ожидаемой доходности они предпочитают актив с минимальным риском;
• все инвесторы имеют один и тот же инвестиционный горизонт;
• оценки основных параметров активов инвесторы производят одинаковым образом;
• поведение индивидуального инвестора не влияет на равновесные цены актива;
• нет операционных издержек или помех, препятствующих свободному спросу и предложению активов.

 

 

 

 

 

 

 

 

Приложение 5

Описание фондов КИТа

 

Фонд сбалансированный

ПИФ «КИТ – Фонд сбалансированный» размещает средства в акциях и облигациях ведущих российских компаний. Инвестиционной идеей этого фонда является получение дохода выше, чем в фондах облигаций с риском меньшим, чем в фондах акций.

Согласно инвестиционной декларации, ПИФ размещает средства фонда в акции российских компаний – до 70%; номинированные как в рублях, так и в иностранной валюте государственные ценные бумаги РФ – до 70%; облигации субъектов Федерации – до 70%; муниципальные ЦБ – до 70%; корпоративные облигации – до 70%; а также в денежные средства, в том числе иностранную валюту – до 100%. Выбранная стратегия определяет динамику стоимости пая ПИФ «КИТ – Фонд сбалансированный». Паевая доходность находится в диапазоне «ниже доходности индекса РТС – выше доходности индекса RUX-Bonds».

Динамика стоимости пая не подвержена сильным колебаниям, свойственным рынку акций. Возможность реинвестирования средств позволяет приумножать активы фонда даже в периоды стагнации и спада на рынках.

В настоящее время и рынок облигаций, и рынок акций находятся под влиянием положительных объективных факторов, связанных с улучшением международных рейтингов государства, реструктуризацией российских акционерных обществ, приходом средств накопительной части государственных пенсий населения.

В портфеле фонда обычно представлены акции нескольких отраслей российской промышленности. Распределение активов между разными секторами российского рынка защищает инвесторов от курсовых колебаний в какой-либо одной отрасли.