Денежно-кредитная политика

Параметры денежной  программы не являются жестко заданными и могут быть уточнены в соответствии со складывающейся макроэкономической ситуацией, изменением влияния на состояние денежно-кредитной сферы ключевых внутренних и внешних факторов.  В  целях  адекватного реагирования на изменение состояния денежно-кредитной сферы и учета возможных рисков при  реализации денежно-кредитной политики Банк России  будет применять весь спектр инструментов, имеющихся в его распоряжении.

 

1.3.1. Политика валютного курса

 

Политика валютного курса Банка России в 2010-2012 годах будет направлена на сглаживание  существенных  колебаний  курса рубля к корзине основных мировых валют. В этот период Банк России видит своей задачей создание условий для реализации модели денежно-кредитной политики на основе инфляционного таргетирования, постепенно сокращая прямое вмешательство в процессы курсообразования. При  этом параметры курсообразования при переходе к новой модели денежно-кредитной политики будут определяться с учетом задач по  сдерживанию инфляции и обеспечению условий для диверсификации экономики.

По мере снижения участия  Банка России  в курсообразовании на внутреннем валютном  рынке повышается актуальность задачи обеспечения необходимого качества управления валютными рисками участниками рынка. Решение задач в данной сфере будет осуществляться как за счет содействия созданию механизмов управления валютным риском, так и путем нормативного регулирования деятельности кредитных организаций.

В качестве   операционного ориентира при  проведении курсовой политики на стадии  перехода к режиму плавающего валютного курса Банк  России продолжит использование   бивалютной корзины, состоящей из евро и доллара США. При этом сохранится действующий механизм ограничения волатильности валютного курса,  включающий правило автоматического изменения границ плавающего интервала допустимых значений стоимости бивалютной корзины в зависимости от объема интервенций, осуществленных Банком России.

В течение переходного периода подобный подход позволит постепенно повышать степень зависимости курса рубля  от изменений рыночной конъюнктуры, что даст возможность участникам рынка адаптироваться к плавающему валютному курсу.

На  протяжении переходного   периода  порядок проведения интервенций Банка России на внутреннем валютном  рынке будет включать  совершение операций как на границах, так и внутри  плавающего интервала значений стоимости бивалютной корзины. Направление и объем  интервенций внутри плавающего интервала стоимости бивалютной корзины будут определяться с учетом факторов формирования платежного баланса,  проводимой бюджетной политики и со- стояния  внешних и внутренних финансовых рынков. Применение указанного механизма будет направлено на сглаживание  воздей- ствия внешних  конъюнктурных шоков и возникающих диспропорций платежного баланса на динамику курса рубля.

Таким образом, долгосрочные тенденции изменения курса рубля будут  определяться балансом внешнеторговых операций, а также динамикой трансграничных потоков капитала.  При этом в среднесрочной перспективе существенную роль  в формировании указанных составляющих продолжит играть конъюнктура мировых рынков энергоносителей – основных товаров российского экспорта, изменение которой будет  определять величину притока иностранной валюты от экспортных  операций и ожидания внешних инвесторов. В то же время высокая волатильность потоков капитала и их зависимость

от  состояния  внешних финансовых рынков будут обусловливать неопределенность курсовой динамики. В этих условиях тенденция к росту валютных рисков  повысит эффективность использования  процентной политики Банка России и ее вклада в достижение установленных целей денежно-кредитной политики.

 

1.3.2. Инструменты денежно- кредитной политики и их использование

 

В среднесрочной перспективе система инструментов денежно-кредитной политики Банка России будет ориентирована на создание необходимых условий для  реализации эффективной процентной политики.

В случае образования существенного дефицита ликвидности банковского сектора Банк России  продолжит использование всего спектра инструментов рефинансирования, что предполагает сочетание  как операций по предоставлению ликвидности под обеспечение (прежде всего операции прямого РЕПО на аукционной основе  и по фиксированной ставке), так и операций по предоставлению кредитов без обеспечения, которые были введены Банком России в  рамках реализации антикризисных мер в октябре 2008 года. Расширение спектра  сроков    предоставления рефинансирования (от 1 дня до 1 года) позволит Банку России более гибко управлять текущей ликвидностью и оказывать стимулирующее воздействие на кредитную активность банковского сектора и формирование долгосрочных процентных  ставок денежного рынка.

При этом в среднесрочной перспективе политика Банка России будет  направлена на дальнейшее повышение потенциала обеспеченных залогами инструментов рефинансирования в рамках  реализации перехода к механизму рефинансирования  кредитных организаций  с использованием  единого пула обеспечения. Банк  России продолжит работу, направленную на повышение доступности инструментов рефинансирования (кредитования) для кредитных организаций, в частности за счет расширения перечня активов, используемых в качестве обеспечения по операциям рефинансирования.

При  формировании избыточного денежного предложения Банк России будет использовать в качестве инструментов его стерилизации операции с ОБР и операции по продаже  государственных облигаций из собственного портфеля. Банк России  также продолжит проведение депозитных операций  в качестве   инструмента краткосрочного  «связывания» свободной ликвидности кредитных организаций. При этом будут применяться рыночные инструменты изъятия свободной ликвидности–депозитные аукционы, а также инструменты  постоянного действия – депозитные операции по фиксированным процентным ставкам.

В 2010-2012 годах Банк  России продолжит осуществлять  взаимодействие с Правительством Российской Федерации как в области развития финансового рынка, так и в области реализации курсовой политики. В частности, введенный в  2008 году Минфином России совместно с  Банком России механизм размещения временно свободных бюджетных средств на депозиты в кредитных организациях может  быть использован в качестве дополнительного канала предоставления ликвидности. В то же время потенциал данного инструмента существенно ограничивается параметрами федерального бюджета.

Кроме того, Банком России совместно с  Минфином России будет осуществляться разработка мер по совершенствованию рынка  государственных облигаций, что должно способствовать  повышению эффективности использования операций Банка России  с го- сударственными ценными бумагами в целях регулирования денежного предложения.

Банк России в 2010 году и в период 2011 и 2012 годов продолжит использование  обязательных  резервных  требований в качестве инструмента регулирования ликвидности банковского сектора.

В зависимости от изменения макроэкономической ситуации, ресурсной базы  российских  кредитных организаций и с учетом других факторов Банк России при необходимости может принять решение относительно изменения нормативов обязательных резервов и их дифференциации. Вместе с тем Банк России  не исключает дальнейшего повышения коэффициента усреднения обязательных резервов, позволяющего компенсироватьликвидность кредитным организациям  при выполнении ими обязательных резервных требований.(8).

 

 

 

2. ПРАКТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ

 

Вариант 9.

ЗАДАЧА 1.

Рассчитать реальную процентную ставку по депозиту на основе имеющейся информации (табл. 1). Сделать вывод о целесообразности размещения средств на депозит.

Таблица 1

Вариант	9
Годовая номинальная процентная ставка по депозиту, %	38
Дата вклада (в текущем году)	01.08
Прогнозируемый годовой темп инфляции в следующем году, %	30
ИПЦ в текущем году, в % к декабрю предыдущего года:
Декабрь	100
Январь	102,7
Февраль	105,2
Март	108,4
Апрель	111,8
Май	114,5
Июнь	118,3
Июль	122,4

 

Решение.

Показатель инфляции, который приходиться на срок вклада в текущем году, зависит от фактической инфляции в этом же году, то необходимо рассчитать фактические темпы инфляции за текущий год, а потом определить ее среднемесячный темп.

Темп инфляции приходящийся на период вклада рассчитаем по формуле:

,   (1.1)

где I0 – индекс цен базисного периода, I1 - индекс цен текущего периода.

Таким образом, согласно формулы (1), темп инфляции составляет:

В январе  

В феврале  

В марте  

В апреле  

В мае       

В июне   

В июле   

 

Среднемесячная инфляция за период с января по июль текущего года составила:

Таким образом, темп инфляции во второй половине текущего года – 2,92 % в месяц. В следующем году темп инфляции в соответствии с исходными данными составит 30 % в год, следовательно 2,5 % в месяц.

Для того чтобы рассчитать инфляцию за весь срок вклада, необходимо перевести темп инфляции в индекс цен по формуле:

,   (1.2)

Индекс инфляции за весь срок вклада рассчитываем по формулам:

,   (1.3)

,   (1.4)

где In – индекс цен за несколько периодов,

It – индекс цен за период t,

It – постоянный прогнозируемый индекс цен в каждый период t.

Тогда,

Чтобы рассчитать реальную процентную ставку, необходимо индекс перевести в темп инфляции по формуле:

   (1.5)

Реальная процентная ставка по вкладу в банке рассчитывается по формуле И. Фишера:

   (1.6)

где rN – номинальная ставка доходности за период t (в долях),

rR – реальная ставка доходности без учета инфляции за период t (в долях),

i – темп инфляции за период t (в долях).

Так как темп инфляции за период вклада и процентная ставка по депозиту более 10% , то инвестор не может пренебречь инфляционной премией ( ):

Итак, если деньги инвестируются под 38 % годовых, то при прогнозируемых темпах инфляции, реальный убыток составит 42,9%. Таким образом, при предлагаемой процентной ставке вкладчику невыгодно размещать свои сбережения на депозит, так как он ежегодно будет терять 42,9 % от вклада.

 

ЗАДАЧА 2.

Определить соответствует ли реальное количество денег в обращении дейс-твительной потребности в них (табл. 2). Сделать вывод о нехватке/избытке денежных средств в экономике и о последствиях, возможных в данной ситуации. Какие могут возникнуть сложности при использовании формулы     К. Маркса на практике? Как определяется действительная потребность в деньгах в РФ?

Таблица 2

Стоимостные показатели

Вариант	9
Стоимость проданных в кредит товаров, млрд. р.	481,6
Сумма выплаченного государственного долга, млрд. р.	1895,4
Задолженность предприятий железнодорожного транспорта бюджету, млрд. р.	719,8
Стоимость оказанных услуг, млрд. р.	720,3
Стоимость произведенных и реализованных товаров, млрд. р.	2457,7
Задолженность государства перед предприятиями железнодорожного транспорта, млрд. р.	117,5
Наличные деньги, млрд. р.	192,1
Вклады до востребования и остатки средств на срочных счетах, млрд. р.	64,7

 

Решение.

Рассчитаем фактический объем денежной массы, обслуживающей сделки в экономике по формуле:

   (2.1)

где М2 – наличные деньги и объем средств на банковских счетах;

ВВП – стоимость произведенных в стране товаров и услуг за определенный период.

Подставив необходимые значения в формулу получаем:

Получается что, в среднем 1 р. обслуживает 12 сделок по реализации товаров в стране за рассматриваемый период.

Рассчитаем действительную потребность в деньгах на основе имеющихся данных по формуле:

   (2.2)

где М обращ/плат – количество денег, необходимое в качестве средства обращения и платежа;

К – сумма цен товаров, проданных в кредит;

П – сумма платежей по долговым обязательствам, срок погашения которых наступил;

В – сумма взаимопогашающихся расчетов;

О – среднее число оборотов денег как средства обращения и платежа.

Недостаток = 313,01 – 256,8 = 56,21 млрд. р.