Понятие рынка ценных бумаг и его место в сфере финансирования экономики

Основные ценные бумаги представлены огромным количеством  их видов, перечень их приведен в ст. 143 и 912 ГК РФ [2, 31]:

• государственные облигации;
• облигации;
• вексель;
• чек;
• депозитный сертификат;
• банковская сберегательная книжка на предъявителя;
• коносамент;
• акция;
• приватизационные ценные бумаги (в современной российской практике отсутствуют);
• двойное складское свидетельство;
• залоговое свидетельство (варрант) как часть двойного свидетельства;
• простое складское свидетельство.

Государственная облигация представляет собой юридическую форму, удовлетворяющую договор государственного займа. Она удостоверяет право заимодавца (т.е. владельца облигации) на получение от заемщика (т.е. государства) предоставленных ему взаймы денежных средств или в зависимости от условий займа иного имущества, установленных процентов либо иных имущественных прав в сроки, предусмотренные условиями выпуска займа в обращение.

Облигация – это ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет ее держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права, если это купонная облигация.

Вексель – это ценная бумага, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока полученную взаймы денежную сумму.

Чек – это ценная бумага, которая содержит ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной в нем суммы чекодержателю.

Сберегательный (депозитный) сертификат является ценной бумагой, удостоверяющей сумму вклада, внесенного в банк, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат, или в любом филиале этого банка.

Сберегательная книжка на предъявителя представляет собой юридическую форму удостоверения договора банковского вклада (депозита) с гражданином и внесения денежных средств на его счет, в соответствии с которым банк, принявший поступившую от вкладчика или поступившую для него денежную сумму (вклад), обязуется возвратить сумму вклада и выплатить проценты на нее лицу, предъявившему сберегательную книжку.

Коносамент – это ценная бумага, документ стандартной формы, принятой в международной практике, который удостоверяет право владения перевозимым грузом.

Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации, на получение информации.

Складское свидетельство – это ценная бумага, которая подтверждает принятие товара на хранение.

Двойное складское свидетельство – ценная бумага, которая представляет собой документ, состоящий из двух частей – складского свидетельства и залогового свидетельства (варранта), которые могут быть отделены друг от друга, и каждое из них в отдельности является именной ценной бумагой.

Простое складское свидетельство – складское свидетельство на предъявителя.

Закладная – это именная ценная бумага, которая удостоверяет права ее владельцев в соответствии с договором об ипотеке (залоге недвижимого имущества) на получение денежного обязательства или указанного в нем имущества.

В настоящее время в  России появился еще один вид ценной бумаги – инвестиционный пай.

Инвестиционный  пай – это именная ценная бумага, удостоверяющая право инвестора на получение денежных средств в размере стоимости имущества фонда пропорционально количеству предъявляемых инвестором паев.

Все перечисленные виды ценных бумаг являются основными ценными  бумагами. Как представители действительного  капитала они делятся на две большие  группы – долевые, или совладельческие, ценные бумаги и долговые. Долевые ценные бумаги в России представлены только акциями и инвестиционными паями, все остальные виды ценных бумаг – это долговые ценные бумаги.

СУЩНОСТЬ  И ПРИНЦИПЫ САМОФИНАНСИРОВАНИЯ НА МАКРОУРОВНЕ

В зависимости  от способа формирования собственные источники финансирование экономики делятся на: внутренние и привлеченные. Соотношение между этими группами меняется в зависимости от стадии экономического цикла. Например, на стадии экономического роста целесообразно привлекать средства с фондового рынка. При застое, или спаде предпочтительны банковские кредиты. Также соотношение между источниками финансирования зависит от специфики предприятия.

Структура рынка  ссудного капитала складывается главным  образом из двух основных элементов: кредитно-финансовых институтов и рынка ценных бумаг. Кредитно-финансовые институты аккумулируют денежный капитал, накапливаемый населением, предприятиями и государством, и используют его для предоставления ссуд и приобретения ценных бумаг. В настоящее время в финансировании экономики участвуют три рынка ценных бумаг: внебиржевой, фондовый (биржевой) и уличный. Внебиржевой рынок обращения ценных бумаг представляет собой важный элемент кредитно-финансовой надстройки, так как охватывает новые выпуски ценных бумаг и осуществляет в основном финансирование воспроизводственного процесса. Фондовый рынок ценных бумаг занимается обращением старых выпусков ценных бумаг; одновременно происходит перераспределение контроля над предприятиями. Через биржу также осуществляется частичное финансирование предприятий. В последнее время в подобном финансировании активно участвует и уличный рынок. На нем обращаются ценные бумаги, не котируемые на фондовых биржах. Существование такого рынка обусловлено рядом причин: ограничения по приему ценных бумаг к котировке на фондовой бирже высокими комиссиями и требованиями, монополизация членства на бирже. На неорганизованном рынке ценных бумаг не существует единых для всех участников правил и процедур торговли.

Процесс обновления основного капитала обусловил огромные потребности в выпуске новых  эмиссий ценных бумаг (облигаций  и акций). Эти методы нашли широкое  применение в США, Канаде, Великобритании, ФРГ, Японии и ряде других стран. Основную роль при покупке/продаже ценных бумаг на первичном внебиржевом рынке играют инвестиционные банки (США, Канада) или коммерческие банки (Западная Европа), а также банкирские дома и крупные брокерские фирмы. При размещении ценных бумаг через инвестиционные банки эмитент и банк заключают эмиссионное соглашение, где определяются условия эмиссии. Инвестиционный банк может разместить ценные бумаги либо в качестве покупателя, т.е. выкупить весь выпуск (андеррайтинг) и потом самому реализовать его, либо выступает в качестве агента.

Основным видом  ценных бумаг, используемых на внебиржевом  рынке, являются облигации, а также  осуществляется и продажа акций.

В качестве источника  привлечения капитала облигации  более предпочтительны, чем акции, поскольку при их эмиссии не происходит распыления прав собственности. Поэтому  в развитых странах в настоящее  время выпуск акций обусловлен финансированием  поглощения (слияния) компаний, или необходимостью снижения доли заемного капитала в совокупном капитале корпорации до безопасного уровня, или в связи с образованием новых компаний. Т.е. эмиссия акций явление менее частое, чем эмиссия облигаций. Активнее всего развитие рынка облигаций происходит в США и странах юго-восточной Азии, поскольку большинство заемных средств, которые используются для развития предприятий, привлекаются с помощью выпуска этого вида ценных бумаг.

САМОФИНАНСИРОВАНИЕ  И РЫНОК ЦЕННЫХБУМАГ НА МИКРОУРОВНЕ

Компании или  предприятия для осуществления своей производственной деятельности должны располагать определенными денежными средствами, или денежным капиталом, главным образом формируемым за счет прибыли и амортизационных отчислений. Первоначально при создании хозяйствующих субъектов источником приобретения производственных фондов, нематериальных активов, оборотных средств служит уставный капитал, за счет средств которого обеспечиваются необходимые условия для осуществления предпринимательской деятельности. Затем в процессе производства продукции, работ и оказания услуг создается новая стоимость, которая определяется ценой произведенной продукции, работ и услуг. После реализации готовой продукции (работ, услуг) появляется выручка, которая и поступает на расчетный счет предприятия.

В процессе кругооборота капитала высвобождается денежный капитал, образующийся в результате реализации и воплощающий в себе перенесенную и вновь созданную стоимость. Валовую выручку предприятия составляют три основных элемента: оборотный капитал, перенесенная на продукцию (работы и услуги) часть стоимости основного капитала (в виде амортизационных отчислений) и прибыль предприятия.

В процессе полного  цикла одного оборота капитал  проходит три стадии [4, 9]:

1) капитал в  денежной форме авансируется в конкретные факторы производства (средства труда, предметы труда), преобразуясь в производственную форму;

2) в процессе  изготовления продукции производственный  капитал постепенно преобразуется в товарную форму;

3) по мере  реализации произведенных товаров и услуг производственный капитал превращается в денежный.

Последовательно проходя все стадии и поэтому, изменяя формы своего использования, капитал непосредственно функционирует как в сфере производства, так и в сфере обращения. В процессе оборота разные виды производственного капитала функционируют по-разному. Одна часть производственного капитала в форме средств труда функционирует на протяжении продолжительного периода — это основной капитал; другая его часть используется в процессе производства однократно — оборотный капитал. В процессе производства основной капитал постепенно, по частям, в меру своего износа переносит свою стоимость на производимую продукцию (товары, услуги), трансформируясь в определенную часть товарного капитала. Этот процесс осуществляется в течение многих производственных циклов и продолжается до полного износа отдельных видов средств труда, в которые авансирован основной капитал. Оборотный капитал не может служить источником накопления и финансирования для расширения производства, так как в короткий срок он должен быть превращен в производственный путем приобретения определенного количества труда и материальных элементов для обеспечения непрерывности производственного процесса.

Один из источников самофинансирования предприятия — его прибыль. При акционерной форме собственности прибыль предприятия после вычета налогов в бюджет распадается на прибыль акционеров в виде дивидендов и нераспределенную прибыль, остающуюся в распоряжении предприятия. В некоторых случаях часть дивидендов, выплачиваемая акционерам, по решению самих акционеров может направляться на инвестиции, т.е. служить источником финансирования предприятия, но только через рынок ссудного капитала. Другим источником самофинансирования предприятия служат амортизационные отчисления, выражающие стоимость изнашиваемого основного капитала в процессе производства. Для осуществления непрерывного процесса производства в долгосрочном периоде предприятие должно осуществлять инвестиции в основной капитал в размере амортизационных отчислений. Обновление основного капитала может происходить в виде как простого, так и расширенного воспроизводства, на новой технической и технологической основе, что служит объективной предпосылкой повышения производительности труда. Продолжительный срок использования основного капитала способствует накоплению амортизационных отчислений, которые служат важным источником денежного капитала, используемого для финансирования капиталовложений.

Государственное регулирование накопления денежного  капитала на уровне компаний и предприятий, а следовательно, регулирование самофинансирования предприятий осуществляется посредством налоговой политики. Как часть финансовой политики государства налоговая политика связана с комплексом антикризисных, антиинфляционных мероприятий правительства. Налоговая система используется не только как источник получения доходов для государственных и местных бюджетов, но служит важнейшим инструментом государственного регулирования экономики, включая накопление денежного капитала у корпораций.

Государственное регулирование накопления денежного  капитала ведется по трем основным направлениям: амортизационной политики, налоговой политики и политики субсидий, субвенций, кредитов и дотаций. Значение какого-либо одного направления переоценивать нельзя, так как все они служат формированию дохода предприятия или компании. Однако три источника формирования денежного капитала находятся на различных уровнях ответственности: амортизационным фондом распоряжается администрация предприятия, прибылью — акционеры, а налогами в виде субсидий, дотаций, льгот (налоговых кредитов) — государство.

Амортизация определяется установленными сроками службы оборудования, которое физически и морально устаревает. Поэтому предприятие стремится к оптимальности сроков его списания. Стремление к более быстрому списанию оборудования, чтобы учесть его моральный износ, вызывает повышение цен на готовую продукцию за счет увеличения амортизационных отчислений и понижает уровень конкуренции предприятия на рынке. Несмотря на это, на современном этапе развития рынка обозначилась тенденция к ускоренной амортизации. Противоречие между быстрым списанием оборудования и повышением цен на готовую продукции нивелируется научно-техническим прогрессом, амортизационной политикой государства, господством монополий на рынках, а также налоговыми изъятиями из прибыли. Более того, в последнее время роль амортизационных отчислений как источника финансирования возросла, так как они в отличие от прибыли не облагаются налогом. Быстрое списание позволяет увеличить амортизацию и уменьшить прибыль, а значит, и налоги, способствуя росту денежного капитала предприятия.

Государственное регулирование использования прибыли заключается в определении суммы налога на прибыль и тем самым размера части прибыли, остающейся предприятию для финансирования инвестиций. Роль налога на прибыль в развитии компаний можно проследить на примере США, Японии и других западных стран, где налог на прибыль в начале 1980-х годов был снижен почти в 2 раза, что привело к увеличению доходов корпораций, расширению инвестиций и в конечном итоге — к абсолютному росту отчислений от прибыли в бюджет. Политику снижения налогов на прибыль использовали все страны Западной Европы, США и Япония.