8. В зависимости от
того, какие выплаты производятся
эмитентом по облигационному
займу, различают:
8.1. Облигации, по которым
производится только выплата
процентов, а капитал не возвращается,
точнее, эмитент указывает на
возможность их выкупа, не связывая
себя конкретным сроком. К этой
группе облигаций бессрочного
займа относятся, например, английские
консоли, выпущенные еще в середине
XVIII в. и обращающиеся до настоящего
времени;
8.2. Облигации, по которым
лишь возвращается капитал по
номинальной стоимости, но не
выплачиваются проценты. Это так
называемые облигации с нулевым
купоном;
8.3. Облигации, по которым
проценты не выплачиваются до
момента погашения облигации, а
при погашении инвестор получает
номинальную стоимость облигации
и совокупный процентный доход.
К таким облигациям можно отнести
сберегательные сертификаты серии
Е, выпускаемые в США;
8.4. Облигации, по которым
возвращается капитал по номинальной
стоимости, а выплата процентов
не гарантируется и находится
в прямой зависимости от результатов
деятельности компании - эмитента, т. е.
от того, получает компания прибыль или
нет. Такие облигации называют доходными
или реорганизационными, т. е. выпускаются,
как правило, компаниями, которым грозит
банкротство;
8.5. 9Облигации, дающие право их
владельцам на получение периодически
выплачиваемого фиксированного дохода
и номинальной стоимости облигации - в
будущем, при ее погашении. Этот вид облигаций
наиболее распространен в современной
практике во всех странах.
9. Периодическая выплата
доходов по облигациям в виде
процентов производится по купонам.
Купон представляет
собой вырезной талон с указанной
на нем цифрой купонной (процентной)
ставки. По способам выплаты купонного
дохода облигации подразделяются
на:
9.1. Облигации с фиксированной
купонной ставкой;
9.2. Облигации с плавающей
купонной ставкой, когда купонная
ставка зависит от уровня ссудного
процента;
9.3. Облигации с равномерно
возрастающей купонной ставкой
по годам займа. Такие облигации
еще называют индексируемыми, обычно
эмитируются в условиях инфляции;
9.4. Облигации с минимальным
или нулевым купоном (мелкопроцентные
или беспроцентные облигации). Рыночная
цена по таким облигациям устанавливается
ниже номинальной, т. е. предполагает скидку.
Доход по этим облигациям выплачивается
в момент ее погашения по номинальной
стоимости и представляет разницу между
номинальной и рыночной стоимостью;
9.5 Облигации с оплатой
по выбору. Владелец этой облигации
может доход получить как в
виде купонного дохода, так и
облигациями нового выпуска;
9.6. Облигации смешанного типа.
Часть срока облигационного займа владелец
облигации получает доход по фиксированной
купонной ставке, а часть срока - по плавающей
ставке.
10. По характеру обращения
облигации бывают:
10.1. Неконвертируемые;
10.2. Конвертируемые, предоставляющие
их владельцу право обменивать
их на акции того же эмитента
(как на обыкновенные, так и на привилегированные).
Важное значение для держателей конвертируемых
облигаций имеют конверсионный коэффициент
и конверсионная цена. 10Конверсионный коэффициент
показывает, какое количество акций можно
получить в обмен на такую облигацию. Конверсионный
коэффициент 10:1 означает, что при конверсии
одной облигации можно получить 10 акций.
Конверсионная цена представляет собой
отношение номинальной цены облигации
(например, 100000 руб.) к конверсионному коэффициенту
(10) и в данном случае равняется 10000 руб.
11.В зависимости от
обеспечения облигации делятся
на два класса:
11.1. Обеспеченные залогом;
11.2. Необеспеченные залогом.
В свою очередь, обеспеченные залогом
облигации:
11.1.1. Обеспечиваются физическими
активами: в виде имущества и
иного вещного имущества; в виде
оборудования (облигации с подобным
залогом чаще всего выпускаются
транспортными организациями, которые
в качестве обеспечения используют
суда, самолеты и т. п.).
Облигации под залог
физических активов (как в виде
вещного имущества, так и в
виде оборудования) включают в
себя так называемые: облигации
под первый заклад;
второзакладные облигации,
или облигации под второй заклад. Облигации
под второй заклад стоят на втором месте
после первозакладных и называются еще
общезакладными.11 Претензии по облигациям под
второй заклад рассматриваются после
расчетов с держателями облигаций под
первый заклад, но до расчетов с прочими
инвесторами.
11.1.2. Облигации с залогом
фондовых бумаг обеспечиваются
находящимися в собственности
эмитента ценными бумагами какой-либо
другой компании (не эмитента);
11.1.3. Облигации с залогом
пула закладных (ипотек). Такие же
облигации выпускаются кредитором,
на обеспечении у которого
находится пул ипотек под выданные
им ссуды под недвижимость. Поступление
платежей по этим ссудам является
источником погашения и выплаты процентов
по облигационному займу, обеспеченному
пулом закладных.
11.2. Необеспеченные залогом
облигации включают следующие
разновидности:
11.2.1. Необеспеченные облигации
какими-либо материальными активами.
Они подкрепляются "добросовестностью"
компании-эмитента, т. е. обещанием этой
компании выплатить проценты
и возместить всю сумму займа
по наступлении срока погашения.
11.2.2. Облигации под конкретный
вид доходов эмитента. По этим
облигациям эмитент обязуется
выплачивать проценты и погашать
займ на счет каких-либо конкретных доходов.
11.2.3. Облигации под конкретный
инвестиционный проект. Средства, полученные
от реализации данных облигаций,
направляются эмитентом на финансирование
какого-либо инвестиционного проекта.
Доходы, полученные от реализации
этого проекта, эмитент использует
на погашение займа и выплату
процентов.
11.2.4. Гарантированные облигации.
Облигации не обеспечены залогом,
но выполнение обязательств по
займу гарантируется не компанией-эмитентом,
а другими компаниями.12 Чаще всего гарантом является
более сильная с экономической точки зрения
компания, что делает данные облигации
более надежными.
11.2.5. Облигации с распределенной
или переданной ответственностью.
По этим облигациям обязательства
по данному займу либо распределяются
между некоторым числом компаний,
включая эмитента, либо целиком
принимают на себя другие компании,
исключая эмитента.
11.2.6. Застрахованные облигации.
Данный облигационный займ компания-эмитент
страхует в частной страховой компании
на случай возникновения каких-либо затруднений
в выполнении обязательств по этому займу.
12. В зависимости от
степени защищенности вложений
инвесторов различают:
12.1. Облигации, достойные
инвестиций, - надежные облигации, выпускаемые
компаниями с твердой репутацией;
хорошее обеспечение;
12.2. Макулатурные облигации,
носящие спекулятивный характер.
Вложения в такие облигации
всегда сопряжены с высоким
риском.
Государственные
облигации. 2.1 Сущность государственных
ценных бумаг.
13 Государственные ценные бумаги
(ГЦБ) - это форма существования государственного
внутреннего долга; это долговые ценные
бумаги, эмитентом которых выступает государство.
Наименование ГЦБ. Хотя
по своей экономической сути
все виды ГЦБ есть долговые
ценные бумаги, на практике каждая
самостоятельная ГЦБ получает
свое собственное название, позволяющее
отличать ее от других видов
облигации. Обычно кроме термина
"облигация" используются термины
"казначейский вексель", "сертификат",
"займ" и др. Каждая страна использует
свою терминологию для выпускаемых ГЦБ.
Функции ГЦБ. Выпуск
в обращение ГЦБ может использоваться
для решения следующих основных
задач:
• финансирование дефицита
государственного бюджета на неинфляционной
основе, т. е. без дополнительного выпуска
денег в обращение, в широком смысле, или
в следующих случаях, а именно: когда расходы
бюджета на определенную календарную
дату превышают имеющиеся в его распоряжении
• средства на эту же дату (кассовый
дефицит); поступление доходов за месяц
или
квартал оказывается меньше,
чем средства, необходимые в этом же периоде
для финансирования расходов бюджета
(сезонный дефицит); по итогам года доходы
бюджета меньше его расходов и этот дефицит
не покрывается за счет поступлений в
бюджет в следующем году (годовой дефицит);
• финансирование целевых государственных
программ в области жилищного строительства,
инфраструктуры, социального обеспечения
и т. п.;
• регулирование экономической
активности: денежной массы в обращении,
воздействие на цены и инфляцию, на расходы
и направления инвестирования, экономический
рост, платежный баланс и т. д.
Преимущества ГЦБ. Ценные
бумаги государства имеют, как
правило, два очень крупных преимущества
перед любыми другими ценными
бумагами и активами. Во-первых, это
самый высокий относительный
уровень надежности для вложенных
средств и соответственно минимальный
риск потери основного капитала
и доходов по нему. Во-вторых, наиболее
льготное налогообложение по
сравнению с другими ценными
бумагами или направлениями вложений
капитала. 14Часто на ГЦБ отсутствуют налоги
на операции с ними и на получаемые доходы.
Размещение ГЦБ. Обычно
осуществляется:
• через центральные банки
или министерства финансов. Основными
инвесторами в зависимости от вида выпускаемых
облигаций являются: население, пенсионные
и страховые компании и фонды, банки, инвестиционные
компании и фонды;
• в бумажной (бланковой) или
безбумажной формах (в виде записей на
счетах в уполномоченных депозитариях).
Имеется четкая тенденция к увеличению
выпуска ГЦБ в безбумажной форме;
• разнообразными методами:
аукционные торги, открытая продажа всем
желающим по установленным ценам, закрытое
распространение среди определенного
круга инвесторов и т. д.
ГЦБ, как правило, занимают
ведущее место на рынке облигаций,
где их доля доходит до 50%, а
значит, и на всем рынке ценных
бумаг, поскольку на последнем
преобладают облигации. В структуре
ГЦБ наибольший удельный вес
имеют среднесрочные и долгосрочные
облигации, но по отдельным странам
имеется значительный разброс показателей,
характеризующих место и структуру рынка
ГЦБ (табл. 1).
Каждая страна имеет свою
сложившуюся историю и практику рынка
ГЦБ, что находит отражение в видах и формах
выпускаемых государственных облигаций,
масштабах национального рынка облигаций
и его участниках, порядке размещения
облигаций и особенностях их налогообложения
и т. д.15 По этой причине российский
рынок ГЦБ вряд ли может быть устроен по
образцу рынка какой-либо одной страны,
будь то США, Великобритания или любая
другая страна. Наверное, не является правильным
и эклектический подход по типу того, чтобы
брать "самое лучшее" из каждой страны,
так как в экономике все взаимосвязано.
Российские ГЦБ, с одной стороны, должны
отвечать реалиям отечественного рынка,
а с другой - отражать общие для многих
стран, проверенные временем, экономические
основы функционирования рынка ГЦБ вообще
и его современные новации.
Основные проблемы
российского рынка ГЦБ.
• Краткосрочный характер ГЦБ.
Сроки погашения государственных облигаций
составляют обычно 1 год и менее. Это связано
с высоким уровнем инфляции в стране. В
нормальной рыночной ситуации ГЦБ будут
иметь в основном средне- и долгосрочный
характер.
• Государственный статус ценных
бумаг. В Российской Федерации статус
государственных ценных бумаг имеют как
ценные бумаги Федерального правительства,
так и муниципальные ценные бумаги.
• Налогообложение ГЦБ. Оно
решается по-разному для различных видов
ГЦБ. С выпуском каждого нового вида облигаций
издаются соответствующие разъяснения
по их налогообложению. Необходимо унифицировать
порядок налогообложения ГЦБ.
• Обеспечение единой технологии
первичного размещения ГЦБ и их вторичных
торгов на базе государственного (или
полугосударственного) депозитарного
обслуживания.
• Организация региональных
рынков ГЦБ, что позволяет вовлечь свободные
капиталы территорий на рынок ГЦБ.
• Необходимость вовлечения
свободных денежных средств населения
на рынок ГЦБ, в результате чего частные
лица получают возможность защиты своих
сбережений от инфляции, а экономика страны
в конечном счете приобретет искомые источники
инвестирования.
• 16Гипертрофирование рынка ГЦБ
в силу слабого развития рынка корпоративных
ценных бумаг.
Российский рынок ГЦБ
имеет всего двух - трехлетнюю
историю. Прежде выпускались государственные
выигрышные займы, приспособленные
для обращения в условиях плановой
социалистической экономики. В настоящее
время рынок ГЦБ представлен несколькими
видами государственных долговых обязательств,
которые во многом еще несут черты переходного
этапа).
172.2 Виды государственных
облигаций.
Рынок
государственных облигаций является достойной
альтернативой рынку банковских депозитов
для юридических лиц и сберегательных
вкладов для физических лиц, во многом
превосходя последние как по параметрам
доходности, так и по показателям надежности
и ликвидности вложений.
Среди
современных российских облигаций наибольшее
распространение получили такие государственные
облигации:
1. Государственная краткосрочная облигация
(ГКО), эмитентом которой является
Министерство финансов РФ. Это бескупонная
именная облигация, выпускаемая в бездокументарной
форме. Эти облигации выпускаются сроком
на 3 месяца, 6 месяцев и год.
До
недавнего времени наиболее представительным
и привлекательным был рынок государственных
краткосрочных бескупонных облигаций
(ГКО), стартовавший в мае 1993 года. Эти облигации
выпускаются на короткий период для покрытия
дефицита государственного бюджета и
являются прообразом казначейских векселей
США. ГКО имеют безбумажную форму выпуска,
т.е. собственность на них оформляется
в виде электронных записей на счетах-депо.
Номинал облигаций первоначально был
10000 рублей (неденоминированных), а в настоящий
момент составляет 1000 руб. Доход инвестора
по ГКО складывается за счет того, что
эти облигации продаются на аукционах
с дисконтом, т.е. по цене ниже номинала.
Доходом является разница между номинальной
стоимостью и ценой приобретения на аукционе
при первичном размещении или на вторичных
торгах. Инвесторами могут выступать любые
лица, но по техническим причинам участие
физических лиц на этом рынке затруднено.