Основные тенденции развития мировых финансовых рынков

Тема 5. Основные тенденции развития мировых финансовых рынков.

Содержание

1. Глобализация финансовых рынков

В финансовом сообществе уже ни у кого не вызывает сомнений тот факт, что мир все больше превращается в единый рынок. На протяжении двух последних десятилетий каждый мог наблюдать ускорение процесса глобализации финансовых рынков. Выражается это, прежде всего, в том, что международные финансовые рынки существенно расширились, а объемы сделок на валютном рынке и рынках капитала заметно возросли. Прогресс в информационных и телекоммуникационных технологиях, либерализация рынков капитала и разработка новых финансовых инструментов, безусловно, и дальше будут стимулировать рост международных потоков капитала, что ведет к расширению и повышению эффективности международных финансовых рынков.

Финансовая глобализация стала следствием международных инвестиций транснациональных корпораций. Это утверждение не утратило свою актуальность и сейчас. В исследовании Конференции ООН по торговле и развитию, опубликованном в 1997 году, говорится: Прямые иностранные инвестиции продолжают оставаться движущей силой процесса глобализации, характерной для современной международной экономики. Нынешний бум в сфере прямых иностранных инвестиций свидетельствует о все более важной роли, которую играют транснациональные корпорации в развитых и развивающихся странах.

Первоначально финансовые рынки обслуживали, прежде всего, реальный сектор экономики: они помогали страховать потери корпораций от валютообменного риска, финансировали краткосрочные операции и т.д. С течением времени, однако, финансовые рынки стали приобретать самостоятельное значение. Это преобразование привело к огромному количественному росту рынков и многократному увеличению возможностей извлечения прибыли от операций с финансовыми инструментами. К настоящему времени можно говорить уже о том, что на международном рынке не реальный сектор формирует финансовую сферу, а, наоборот, финансовые рынки зачастую определяют состояние реальной экономики. Действительно, когда только 10% ежедневных валютных операций обслуживают внешнюю торговлю, основное влияние на валютный курс оказывают не фундаментальные экономические факторы, а текущая конъюнктура финансовых рынков.1

Подобная ситуация не сложилась бы, если национальные власти на макроэкономическом уровне не поддерживали финансовую глобализацию.   Ведь   движение   к   общему   рынку   нуждается   впостоянном стимулировании : устранении ограничений для иностранных инвестиций и международных финансовых операций. Что и происходит на протяжении последних двадцати лет и носит этот процесс название "либерализация". Благодаря проводимой многими государствами либерализационной политике национальные границы в значительной степени ослабли, и финансовые потоки хлынули в соседние страны. Именно благодаря либерализации в финансовой сфере основным признаком глобализации стало международное движение капитала.

Глобализация финансовых рынок характеризуется несколькими феноменами:

1) Расширение валовых потоков  капитала. Валовые потоки капитала  за последние десять лет существенно  увеличились. Потоки капитала будут  играть еще большую роль в  мировой экономике, чем в настоящее  время. В краткосрочном периоде  подобное увеличение подвижности  капиталов может стать причиной  нестабильности мировой финансовой  системы.

2) Арбитраж процентной  ставки. В связи с тем, что международные  потоки капитала становятся мобильнее, различие в процентных ставках  на рынке должно становится  все менее и менее заметным.

3) Синхронизация движения  цен. Усиление международного движения  капитала и связанное с ним  повышение эффективность арбитража  процентной ставки ведут к  одному очень важному следствию - синхронизации движения цен  активов. В теоретическом плане  благодаря синхронизации цен  должно происходить постепенное  ослабление международной диверсификации  инвестиций. Синхронизация движения  цен активов может привести  к синхронизации экономических  циклов в странах, являющимися  основными участниками международного  рынка.

Глобализация финансовых рынков, революционным образом влияющая сегодня на все мировые рынки, базируется на глобализации товарных потоков в результате разделения труда и научно-технического прогресса. Первыми в середине XX в. были глобализированы сырьевые ресурсы и труд, за ними последовали валюты, ценные бумаги и производные активы. В результате этого конец века характеризовался серьезными изменениями в мировых финансах, введением новаторских методов организации и управления банковскими активами. Складывавшиеся веками приемы и методы банковской деятельности приобретают новые черты, вместе с тем возникают совершенно новые виды операций и услуг, не имевшие аналогов в прошлом.

Международные инвесторы и заемщики капитала находятся в выигрыше благодаря этим тенденциям последнюю четверть века, поскольку их участие стало более эффективным. Для остальных участников мировых финансовых рынков, таких как финансовые институты, национальные рынки капиталов, наблюдательные органы и центральные банки, последствия глобализации неоднозначны. Растущая конкуренция значительно повышает требования к экономической привлекательности отдельных рынков и к обеспечению политической и экономической стабильности национальных экономик, которые теперь вынуждены конкурировать друг с другом за кредитные ресурсы в масштабе нового глобального мирового хозяйства.

Базовой предпосылкой ускорения интеграционных процессов стало стремительное развитие информационных технологий и систем, позволяющих осуществлять платежи и торговлю активами, а также получать оперативную информацию о состоянии мировых рынков в режиме реального времени. NASDAQ, Cedel, Euroclear, SWIFT и современные Reuters и Bloomberg дали возможность объединить мир в один рынок в поиске наиболее выгодных возможностей приложения капитала. Интеграционные процессы между странами привели к снятию барьеров для входа на национальные рынки капитала иностранных финансовых институтов, повышению мобильности капитала и снижению транзакционных издержек. Все это происходило на фоне дерегулирования и либерализации в области международной торговли и улучшения инвестиционного климата во многих, в том числе и развивающихся, странах. В результате в глобальном масштабе капитал приобрел значительную мобильность, перетекая по всему миру к самым привлекательным и более выгодным возможностям приложения. Характер операций участников глобального рынка с диверсификацией активов и пассивов по странам и регионам, наличием широкой сети представительств, филиалов и дочерних организаций за рубежом уже не позволяет отождествлять их только со страной национальной принадлежности.2 Глобализация рынков означает также усиление роли международных рынков в осуществлении операций кредитования и заимствования резидентами различных стран. Это уже привело к росту международной сети финансовых институтов и корпораций, к повышению доли бизнеса, приходящейся на зарубежные страны, и к фундаментальным изменениям в их системах организации, структуре управления и философии менеджмента.

Глобализация предъявляет соответствующие требования к участникам рынков, предполагает специфические возможности и риски, характеризующие этот этап развития мировых финансов.

Высокие мировые стандарты и конкуренция. Участники глобального рынка для поддержания конкурентоспособности очевидно должны соответствовать предъявляемым высокими требованиям к качеству продуктов и услуг, позиционирования на рынке, технологий, а так же прозрачности деятельности и отчетности. Влечет к этому прежде всего рост международной конкуренции между кредиторами и заемщиками — резидентами различных стран. Сегодня стоимость капитала и регулярный доступ к дешевым ресурсам уже не воспринимаются как данность. И если сравнительно недавно европейские, например, банки работали в достаточно спокойной среде, то уже сегодня они должны самоутверждаться в изматывающей борьбе за положение на рынке. Benchmarking — ориентация на лучших — максимально проявляется именно на глобализованном рынке, где давление конкуренции чрезвычайно велико. Результатом этого является высочайший темп развития и внедрения инноваций в финансовой сфере.

2. Евровалютные рынки

На основе евровалют функционируют кредитные рынки, рынки ценных бумаг и производных финансовых инструментов (деривативов). Евровалютный рынок, как и рынок иностранной валюты принадлежит к международному денежному рынку и является его сегментом. Операции с евровалютами, еврозаймами и ценными бумагами, деноминированными в евровалютах, осуществляются через евробанки. Евровалютные рынки - это оффшорные рынки, международные по валюте, по размещению, по механизмам осуществления сделок. Евровалютный рынок охватывает все ведущие международные финансовые центры.3

Кредитные операции в евровалютах при переходе границы не требуют конверсии во внутренние валюты, поскольку находятся вне сферы действия национального валютного законодательства. Посредниками в таких операциях выступают чаще всего иностранные по отношению к стране пребывания международные банки, что обеспечивает более либеральный режим регулирования их операций со стороны местных органов.

Отличительная черта институциональной  структуры еврорынков - это концентрация транснациональных банков (ТНБ) и международных банковских группировок (консорциумов) на еврорынках.

Евровалютный рынок - это банковский рынок краткосрочного капитала, где осуществляются краткосрочное депонирование, кредитование и заимствование в евровалютах. В отличие от рынка иностранной валюты, который обеспечивает базисные средства для осуществления различных финансовых операций, в т.ч. платежных, арбитражных, хеждинговых, спекулятивных, рынок евровалюты - это рынок займов и депозитов.

Евровалютный рынок - международная система оффшорных банков. Оффшорный, или евробанк, -это банк-нерезидент, расположенный в международном финансовом центре или в оффшорном банковском центре. Оффшорным евробанком может быть также любой банк, если он выведен из-под национального регулирования и может принимать депозиты и выдавать кредиты в евровалюте нерезидентам.

Трансакции  между евробанками и другими финансовыми институтами составляют сущность евровалютного рынка.

Межбанковский евровалютный рынок организован как международный внебиржевой рынок, участники которого объединены электронными средствами связи. Возникновение и развитие евровалютного рынка связаны с интернационализацией банковского бизнеса, с переходом от традиционной к современной банковской системе.

Традиционная банковская система основана на том, что банки принимают и держат депозиты, а также предоставляют займы в валюте страны нахождения банка и подчиняются местному регулированию. Трансакции во внутренних валютах сложны, неэффективны и дороги; они порождают потоки наличности в разных валютах. Менеджерам, оперирующим с внутренними валютами, приходится иметь дело с разными банками в разных странах для каждой отдельной валюты. Также они могут работать с одним банком, но тогда им придется осуществлять систематический обмен всех иностранных валют на внутреннюю валюту, а также обратный перевод для осуществления платежей в разных валютах.

Современная евровалютная  система позволяет банкам принимать и держать депозиты, предоставлять ссуды в любой валюте, независимо от ее происхождения. Трансакции в евровалютах более соответствуют современной глобальной экономике, чем операции во внутренних валютах, осуществляемые за границей. Таким образом, возникновение и развитие рынка евровалют обусловлено стоимостными факторами и удобствами для всех участников сделки.

Ссуды и заимствования на евровалютном рынке краткосрочны (не более 1 года). Это рынок оптовый, минимальная сумма сделки - 1 млн. долл. Доступ на рынок открыт только для первоклассных пользователей, поэтому необходимость в депозитном страховании отпадает. Масштабность сделок позволяет получать большие доходы при низких ценах; процентные ставки определяются соотношением спроса и предложения. Евровалютные рынки посредством трансакций оказывают воздействие на объем и направление международной торговли и потоки капиталов, что отражается в платежных балансах.

Рынок оптовый, поэтому бессрочные депозиты до востребования не используются.

Используются 2 вида евровалютных депозитных инструментов: непередаваемый срочный депозит (около 90% рынка) и передаваемый депозитный сертификат (10% рынка).

Срочные евродепозит - это непередаваемый банковский депозит с фиксированным сроком (7 дней - б месяцев, но может быть даже несколько лет) и фиксированной ставкой процента (зависит от срока и вида валюты).

Евродепозитные сертификаты намного более ликвидны, чем евродепозиты, но имеют более низкую процентную ставку; разница обычно составляет 6-15 базисных пунктов (базисный пункт равен 0,01%). Несмотря на это они пользуются все большим спросом со стороны казначейств из-за своей гибкости.

Большинство евродепозитных сертификатов деноминированы в долларах или фунтах стерлингов и выпускаются евробанками Лондона или Нью-Йорка.

Евробанки располагаются в международных оффшорных банковских центрах.  К ним можно отнести любые центры, где евробанки предлагают льготный валютный и нэлогово-инвестиционный режим нерезидентам и проводят Евровалютные операции, не попадающие под национальное регулирование. Центры банковского бизнеса в евровалютах можно разделить на 2 группы.4

Одну группу образуют крупные международные финансовые центры с хорошо развитой национальной финансовой системой: Лондон, Нью-Йорк, Токио и др. Другую группу образуют оффшорные банковские центры, расположенные в странах и на территориях с относительно слабой финансовой системой, многие из которых являются по сути налоговыми убежищами.

Оффшорные банковские центры возникли в 1960х на Багамских островах; в 1970х в Маниле, Бахрейне и на Нормандских остовах; в 1980х - в Нью-Йорке, Токио, Тайбэе (Тайвань). Они располагаются там, где обеспечена политическая стабильность, имеются квалифицированные кадры и коммуникации. По оценке, в оффшорных центрах размещено более 5 трлн. долл. Финансовых ресурсов, из кот. около 100 млрд. долл. российского происхождения.

Формирование и развитие оффшорных центров связано с увеличением объема евровалютного рынка. Многие, особенно небольшие страны стали создавать такие центры для повышения занятости и получения доходов от выдачи лицензий и др. платежей. Увеличению количества оффшорных банковских центров способствовали их преимущества:

• отток/приток средств почти не регулируется,
• сделки имеют чисто международную основу и не затрагивают внутренней экономической финансовой политики центры предлагают высокоэффективные местные и международные средства связи и инфраструктуру,
• центры имеют тесные связи с властями развитых стран.

3. Развитие международных финансовых посредников

  Финансовые институты  играют ключевую роль в улучшении  инвестиционного климата, повышении  валютно-финансовой безопасности  в стране и развитии национальной  и международной экономики. В  процессе развития финансовых  посредников постепенно изменяется  их структура - от банков до  интегрированных финансовых посредников - финансовых конгломератов. Поэтому  изменения, происходящие на мировом  финансовом рынке, требуют анализа  и обобщения тенденций развития  индустрии финансовых посредников  в мире и особенностей их  функционирования в России.5