Микроэкономика

При вычислении и  использовании индекса Бэйна  возникает ряд трудностей.

- Оценка стоимости  капитальных активов и величины амортизации. Часто для прикладных расчетов используют не экономические, а бухгалтерские величины. Бухгалтерское определение капитала исходит из исторической стоимости активов за вычетом амортизации. Однако его продажная цена на сегодня может отличаться от этой величины, что искажает базу для расчетов.

Трудности связаны  и с подсчетом обесценения. В  бухгалтерском учете используются различные формулы подсчета амортизации (линейная, ускоренная или замедленная  амортизация). Но все они исходят  из фиксированного срока службы капитальных активов. Если же капитал служит и за пределами амортизационного срока, обесценение капитала не учитывается в бухгалтерском учете, хотя экономические затраты продолжают иметь место.

- Оценка расходов  на нематериальные активы (прежде всего на рекламу и научно-исследовательские и опытно-конструкторские разработки). Эти расходы по влиянию на поведение фирмы подобны капитальным затратам: они совершаются в один год, а доход могут приносить в течение нескольких лет. Если эти расходы учитываются как текущие затраты, а не как капитальные, то величина нормы доходности также может искажаться.

- Учет налогов  на прибыль. Поскольку фирмы  вынуждены платить налоги на  прибыль, инвесторов интересует  только та величина, которая остается  у фирмы за вычетом налогов. Конкуренция среди инвесторов приводит к выравниванию нормы прибыли после уплаты налогов для различных видов активов. Если активы подвергаются налогообложению по различным ставкам, то норма доходности на активы без учета налогов будет сильно варьировать даже в условиях конкурентных рынков.

- Учет риска.  Адекватное сравнение рентабельности  требует учета рискованности  вложений капитала, поскольку различия  в рентабельности могут вызываться  не столько конкурентными причинами,  сколько разной степенью рискованности проектов в разных отраслях. Для компаний, чьи акции котируются на бирже, в странах с развитым финансовым рынком существует возможность оценки риска на основе различных показателей ценных бумаг. Для компаний, не являющихся акционерными обществами или чьи акции не обращаются на бирже, оценка параметров риска инвестиций гораздо сложнее.

Эмпирические результаты вычисления рентабельности исходят  из сравнения рентабельности по безрисковым  активам (в США - государственные  краткосрочные облигации) со средними значениями по экономике в целом и по ее отдельным отраслям.

Так, для сравнения  можно привести данные американских ученых Б. Фроменти и Д. Йоргенсона,12 которые вычислили рентабельность для ряда отраслей промышленности США за период с 1948 по 1976 г.

Они установили, что  в среднем годовая рентабельность составила около 11%. За этот же период средний процент, уплачиваемый держателям государственных безрисковых облигаций, равнялся 3.8% годовых. То есть норма доходности в промышленности значительно превосходила норму доходности на облигации. Кроме того, мы видим, что нормы доходности сильно варьируют по отраслям, причем Фроменти и Йоргенсон установили, что эти вариации сохраняются на протяжении всего исследуемого периода, что свидетельствует о слабых переливах капитала между отраслями и о наличии сильных барьеров для входа в отраслях. Если бы барьеры между отраслями не существовали и капитал свободно перемещался между ними, рентабельность вложений капитала в разные отрасли выравнивалась бы на протяжении длительного времени. Еще одно возможное объяснение этим устойчивым различиям состоит в разной степени рискованности вложений для разных отраслей.