Рынок ценных бумаг

 Кроме того, следует  отметить, что рынок ценных бумаг  обслуживают также банковские  служащие, работники инвестиционных  фондов и компаний, особенности  деятельности которых будут рассматриваться  в следующем параграфе работы, который непосредственно связан  с профессиональной деятельностью  в России.

1.2. Особенности профессиональной  деятельности на рынке ценных  бумаг в России.

 В каждой стране  круг участников рынка ценных  бумаг, а также условия их  участия в работе рынка определяются  государством. Государственное законодательство  в этой сфере отражает специфику  состояния производства и финансов  страны и в случае экономического  кризиса претерпевает изменения.

 В России функционирование  рынка ценных бумаг и состав  его участников определены, прежде  всего, федеральными законами "О  рынке ценных бумаг", "Об  акционерных обществах", а также  рядом других нормативных документов.

 В качестве потенциальных  и действующих участников рынка  ценных бумаг в России в  1995 году выступало около 40 тысяч  акционерных обществ. Из них  69% составляли приватизированные  предприятия, 31% - вновь созданные  акционерные общества, не связанные  с приватизацией (эмиссионная  активность у новых акционерных  обществ значительно больше, чем  у приватизированных, руководство  которых сдерживает эмиссии, чтобы  не потерять контроль над обществом). Многие акционерные общества  имеют высокую ликвидность своих  активов. Так, из 100 акционерных  обществ с наибольшей активностью  43% составляют предприятия нефтегазовой  промышленности, 17% - металлургические, 14% - энергетические, 8% - пароходства, 6% - связь, 4% - автомобилестроение, 2% - лесоперерабатывающие  и 6% - прочие. [15, 68]

 Участниками рынка  ценных бумаг являются около  2400 коммерческих банков (банки универсальные  - сочетают коммерческую и инвестиционную  деятельность), более 3000 небанковских  инвестиционных институтов, имеющих  лицензии финансового брокера,  инвестиционного банка и инвестиционного  консультанта. В качестве дилерско-брокерской  сети действуют Центральный банк (около 90 территориальных управлений) и Сберегательный банк России (42 тысячи территориальных банков, отделений и филиалов). При этом  банки многократно превосходят  небанковские инвестиционные институты  по объемам капиталов, активов  и финансовых операций. К тому  же многие небанковские финансовые  компании являются дочерними  предприятиями банков. [18, 45]

 Профессиональная деятельность  банков на рынке ценных бумаг  осуществляется по общим банковским  лицензиям, выдаваемым Банком  России. При этом предполагается, что Банк России как единый  надзорный и контрольный орган  имеет все полномочия проверять  и, при необходимости, регламентировать  профессиональную деятельность  банков, в том числе на рынке  ценных бумаг. У Банка России  для этого есть возможность  требовать обычную и специальную  отчетность, право назначать банковские  проверки и, при необходимости,  применять к банкам санкции  (как легкие, так и серьезные,  вплоть до отзыва лицензии  и ликвидации банка).

 Кроме того, по действующему  российскому валютному законодательству  только банки, получившие на  основании лицензии Банка России  право на ведение валютных  операций, могут беспрепятственно  осуществлять как профессиональную, так и непрофессиональную деятельность  на зарубежных финансовых рынках.

 При этом Банк России  применяет ряд встроенных ограничений  на инвестиционные операции банков - повышенные коэффициенты рисковости  при расчете коэффициентов соотношения  собственных средств банков и  различных статей их активов,  а также значительные требования  к созданию внутренних банковских  резервов под потенциальное обесценение  вложений в ценные бумаги.

 Другие финансовые  небанковские организации, чья  деятельность разрешена в России, не имеют аналогичных ограничителей.

 В соответствии с  новой редакцией Закона РФ "О  банках и банковской деятельности" (статья 6), вступившего в силу  в 1996 году, банки могут осуществлять  профессиональные виды деятельности  на фондовом рынке "в соответствии  с федеральными законами". При  этом в отличие от старой  редакции этого закона, профессиональные  операции на фондовом рынке  более не являются имманентно  банковскими. Банк России более  будет не вправе выдавать лицензии  банкам на ведение этих видов  деятельности. Исключение будет  составлять лицензируемая Банком  России деятельность расчетных  центров и клиринговых организаций. [10, 111]

 В начале 1996 года в  России существовало более 60 фондовых  и товарно-фондовых бирж, фондовых  отделов товарных бирж (5 крупнейших  бирж сосредоточены в Москве). Ежедневно на биржах совершаются  сделки по купле-продаже товаров  и ценных бумаг. Именно на  биржах устанавливаются важнейшие  курсы валют, цены на золото, курсы государственных обязательств  и акций частных компаний - от  крупнейших транснациональных корпораций  до средних и малых компаний, чьи акции официально приняты  к котировке на фондовой бирже. [11, 232]

 Современная биржа  - это большое здание, оснащенное  новейшей телекоммуникационной  аппаратурой, обеспечивающей быструю  связь с любым лицом или  учреждением, выступающим на бирже.  В уставных капиталах бирж  значительна доля банковских  инвестиций. На товарных и валютных  биржах быстро развиваются фьючерсные  и опционные операции.

 Кроме того, растет  и сеть институциональных инвесторов: число инвестиционных фондов  превысило 600 (из них 20-30 - крупные), существует более 100 негосударственных  пенсионных фондов, около 1000 страховых  компаний (реально, однако действует  не более 30-40% из них ). [13, 81]

 В 1995 г. началось  создание паевых инвестиционных  фондов (ПИФ), объединяющих чековые  инвестиционные фонды, финансово-промышленные  группы и так далее. ПИФ должны  создать привлекательную для  инвесторов сферу деятельности, привлечь иностранный капитал.  В их состав могут входить  брокерско-дилерские фирмы, регистраторы, депозитарии, рекламные агентства  и так далее. По прогнозам,  в России в ближайшей перспективе  будет создано около 20 ПИФ,  которые смогут контролировать  капитал в размере 2 миллиардов  долларов (10% свободного капитала  страны). [13, 81]

 Важнейшим поставщиком  ценных бумаг на рынок служит  Российский фонд федерального  имущества (РФФИ), созданный для  продажи акций приватизируемых  предприятий, являющихся объектами  федеральной собственности. Всего  РФФИ должен реализовать акции  примерно 80% всех создаваемых на  базе этой собственности акционерных  обществ. Для этой же цели  функционирует более 90 фондов  имущества республиканского, краевого, областного и городского значения, реализующих акции предприятий  различного уровня собственности.

 Участниками рынка  ценных бумаг выступают также  организации, входящие в депозитарно-клиринговую  сеть, использующие несколько телекоммуникационных  сетей, действующих в национальном  масштабе.

 Все участники рынка  ценных бумаг постоянно нуждаются  в подробной информации о его  состоянии. Обязанность собирать  и распространять информацию  лежит на всех участниках рынка  ценных бумаг, но, прежде всего  - на Центральном банке РФ, передающем  ее примерно в 300 региональных  информационных центров. Центральный  банк РФ должен передавать  только открытую информацию, не  нарушающую коммерческую тайну.  Задача - обеспечить доступ к этой  информации всем участникам рынка  (плата за информацию не должна  превышать стоимость ее распространения).

 Раскрытие информации  является эффективным средством  защиты интересов инвесторов, поскольку  позволяет им принимать взвешенные  инвестиционные решения. В 1998 году Федеральная Комиссия по  рынку ценных бумаг (ФКЦБ) России  в целом закончила формирование  нормативной правовой базы, регулирующей  раскрытие информации на рынке  ценных бумаг и тем не менее  для российского фондового рынка  1998 год стал годом тяжелых испытаний. 

 Мировой финансовый  кризис, начавшийся еще в 1997 году, наиболее сильно ударил по  развивающимся рынкам, к которым  относится и Россия. В то же  время драматическое падение  российского рынка ценных бумаг  в 1998 году было вызвано не  столько "азиатским кризисом" и снижением мировых цен на  нефть, сколько внутренними причинами  - валютным кризисом, кризисом банковской  системы и, прежде всего, кризисом  государственного долга (особенно  внутреннего).

 Быстрое нарастание  внутреннего государственного долга  началось с 1995 года, в первую  очередь, за счет заимствований  на рынке государственных ценных  бумаг - заимствований по сверхвысоким  ценам и на короткий срок. В  это время система регулирования  государственного долга практически  отсутствовала. К началу 1998 года  внутренний долг увеличился до 19,4% ВВП, а к середине 1998 года - до 25,6% (в годовом исчислении). Увеличение  внутреннего долга вызвало соответствующий  рост расходов на его обслуживание. Так, средства, необходимые ежемесячно  только для погашения ранее  выпущенных облигаций (без учета  купонных выплат по двух-трехлетним  купонным бумагам, ОФЗ), достигли  в первой половине 1998 года 10-15% месячного  ВВП, или были больше, чем все  месячные доходы федерального  бюджета. [22, 27]

 Ситуация на рынке  государственного долга усугублялась  длительной задержкой в проведении  необходимой девальвации рубля:  в результате инвесторы "закладывали"  риск девальвации в цену государственных  бумаг, что, в свою очередь,  через рост их доходности вело  к падению рынка акций.

 Большая доля нерезидентов  на рынке государственных и  корпоративных ценных бумаг требовала  проведения взвешенной политики  управления золотовалютными резервами  страны и регулирования валютного  курса в соответствии с реальным  экономическим развитием. В 1997 году и на протяжении большей  части 1998 года этого практически  не было.

 Дополнительной причиной  ухудшения ситуации в России  явилось серьезное обострение  банковского кризиса в августе  1998 года, вызванное падением котировок  российских государственных ценных  бумаг, служивших обеспечением  кредитов, выданных российским банкам  зарубежными банками. В результате  возникли дополнительные финансовые  требования к российским банкам  со стороны нерезидентов. Для  довнесения средств банки предприняли  продажи имеющихся в их портфелях  ценных бумаг с последующей  конвертацией вырученных средств  в валюту. Такие действия вызвали  новую волну падения цен на  ГКО-ОФЗ и акции. Увеличилась  доходность государственных обязательств, ускорилось падение рынка корпоративных  ценных бумаг. За время, прошедшее  с момента выделения стабилизационного  кредита МВФ до 17 августа, индекс  РТС-Интерфакс упал почти на 30%. [22, 29]

 В условиях быстрого  сокращения валютных резервов  Банка России неизбежным, хотя  и очень запоздалым выходом  из создавшегося положения стала  девальвация рубля. Однако другие  решения, также принятые 17 августа  1998 года, - приостановление обращения  ГКО-ОФЗ, незаконное введение  трехмесячного моратория на погашение  внешних долгов российских банков  и принудительная реструктуризация  долгов по ГКО-ОФЗ - серьезно  подорвали инвестиционную привлекательность  России и поставили в чрезвычайно  сложное положение профессиональных  участников рынка ценных бумаг,  привели к параличу банковской  системы, резкому сокращению объемов  производства и экспортно-импортных  операций, ухудшению финансового  положения участников рынка и,  в целом, ухудшили общие условия  хозяйствования в России.

 В этой ситуации  очень быстро произошли драматическое  падение объемов торговли корпоративными  ценными бумагами (рынок "замерз") и почти полная потеря ими  ликвидности.

 Последующий период (сентябрь-декабрь  1998 года) можно охарактеризовать  как период посткризисной стагнации  рынка, вызванной, в частности,  тем, что вплоть до конца  1998 года оставались нерешенными  принципиально важные вопросы: 

- не была принята окончательная  схема реструктуризации государственного  долга;

- отсутствовала ясная  программа реструктурирования банковского  сектора;

- сохранилась общая социально-экономическая  неопределенность относительно  перспектив развития экономики  России в 1999 году, связанная прежде  всего с проблемами бюджета.

 Кроме того, финансовый  кризис стал серьезным испытанием  для профессиональных участников  рынка ценных бумаг и институтов  коллективного инвестирования:

- профессиональные участники  рынка ценных бумаг, имевшие  вложения в государственные ценные  бумаги, понесли значительные потери;

- резкое падение ликвидности  уменьшило возможности для осуществления  бизнеса, появилась явная тенденция  сокращения числа профессиональных  участников рынка ценных бумаг  и числа занятых в индустрии  фондового рынка;

- институты коллективного  инвестирования, добровольно или  в соответствии с требованиями  российского законодательства державшие  часть средств в государственных  ценных бумагах, оказались на  гране банкротства.

 В условиях ухода  иностранных инвесторов остро  проявился кризис организованного  дилерского рынка, существовавшего  в рамках НП "Российская торговая  система", тогда как биржи - в первую очередь НП "Московская  фондовая биржа" и закрытое  акционерное общество "Московская  межбанковская валютная биржа" - в условиях кризиса оказались  более жизнеспособными. [22, 31]