Национальный рынок ценных бумаг

 Функциями саморегулируемых  организаций являются:

• разработка обязательных правил и стандартов профессиональной деятельности и операций на рынке ценных бумаг;
• осуществление подготовки кадров и установление требований для работы на рынке;
• контроль за соблюдением участниками правил и нормативов;
• обеспечение правдивой информацией участников рынка;

            общественное регулирование, или  регулирование через общественное  мнение; в конечном счете реакция широких слоев общества с которой начинаются те или иные регулятивные действия государства.      

Формирование фондового  рынка в России повлекло за собой  возникновение, связанных с этим процессом, многочисленных проблем, преодоление  которых необходимо для дальнейшего  успешного развития и функционирования рынка ценных бумаг.

Можно выделить следующие  ключевые проблемы развития российского  фондового рынка, которые требуют  первоочередного решения.

1. Преодоление негативно  влияющих внешних факторов, т.е.  хозяйственного кризиса, политической  и социальной нестабильности.

2. Целевая переориентация  рынка ценных бумаг с первоочередного  обслуживания финансовых запросов  государства и перераспределения  крупных пакетов акций на выполнение  своей главной функции - направление  свободных денежных ресурсов  на цели восстановления и развития  производства в России.

3. Улучшение законодательства  и контроль за выполнением этого законодательства.

4. Повышение роли государства  на фондовом рынке, для чего  необходимо:

1) создание государственной  долгосрочной концепции и политики  действий в области восстановления  рынка ценных бумаг и его  текущего регулирования (окончательный  выбор модели фондового рынка  (в настоящее время преобладает ориентация на фондовый рынок США),а также определение доли источников финансирования хозяйства и бюджета за счет выпуска ценных бумаг);

2) формирование сильной  Комиссии по ценным бумагам  и фондовому рынку, которая  сможет объединить ресурсы государства  и частного сектора на цели  создания рынка ценных бумаг;

5. Проблема защиты инвесторов, которая может быть решена  созданием государственной или  полугосударственной системы защиты  инвесторов в ценные бумаги  от потерь.

6. Опережающее создание  депозитарной и клиринговой сети, агентской сети для регистрации  движения ценных бумаг в интересах  эмитентов.

7. Реализация принципа открытости информации через расширение объема публикаций о деятельности эмитентов ценных бумаг, введение признанной рейтинговой оценки компаний-эмитентов, развитие сети специализированных изданий (характеризующих отдельные отрасли как объекты инвестиций), создание общепринятой системы показателей для оценки рынка ценных бумаг и т.п.

       Основными перспективами развития современного рынка ценных бумаг на нынешнем этапе являются:

• концентрация и централизация капиталов;
• интернационализация и глобализация рынка;
• повышения уровня организованности и усиление государственного контроля;
• компьютеризация рынка ценных бумаг;
• нововведения на рынке;
• секьюритизация;
• взаимодействие с другими рынками капиталов.

       Тенденции к концентрации и централизации капиталов имеет два аспекта по отношению к рынку ценных бумаг. С одной стороны, на рынок вовлекаются все новые участники, для которых данная деятельность становится основной, а с другой  идет процесс выделения крупных, ведущих профессионалов рынка на основе как увеличение их собственных капиталов(концентрация капитала), так и путем их слияния в еще более крупные структуры рынка ценных бумаг(централизация капитала). В результате на фондовом рынке появляются торговые системы которые обслуживают крупную долю всех операций на рынке. В тоже время рынок ценных бумаг притягивает все большие капиталы общества.

     Интернационализация рынка ценных бумаг означает, что национальных капитал переходит границы стран, формируется мировой рынок ценных бумаг, по отношению к которому национальные рынки становятся второстепенными. Рынок ценных бумаг принимает глобальный характер. Торговля на таком глобальном рынке ведется непрерывно. Его основу составляют ценные бумаги транснациональных компаний.

     Надежность рынка ценных бумаг и степень доверия к нему со стороны массового инвестора напрямую связаны с повышением уровня организованности рынка и усиление государственного контроля за ним. Масштабы и значение рынка ценных бумаг таковы, что его разрушение прямо ведет к разрушению экономического прогресса. Государство должно вернуть доверие к рынку ценных бумаг, что бы люди вкладывающие сбережения в ценные бумаги были уверены в том, что

они их не потеряют в результате каких-либо действий государства и  мошенничества. Все участники рынка поэтому заинтересованы в том, чтобы рынок был правильно организован и жестко контролировался в первую очередь главным участником рынка – государством.

       Компьютеризация рынка ценных бумаг – результат широчайшего внедрения компьютеров во все области человеческой жизни в последние десятилетия. Без этой компьютеризации рынок ценных бумаг в своих современных формах и размерах  был бы просто невозможен. Компьютеризация позволила совершить революцию как в обслуживании рыка, прежде всего через современные системы быстродействующих и всеохватывающих расчетов для участников и между ними, так и в его способах торговли. Компьютеризация составляет фундамент всех нововведений на рынке ценных бумаг.

         Нововведения на рынке ценных бумаг:

• новые инструменты данного рынка;
• новые системы торговли ценными бумагами;
• новая инфраструктура рынка.

     Новыми инструментами  рынка ценных бумаг  являются, прежде всего, многочисленные  виды производных ценных бумаг,  создание новых ценных бумаг,  их видов и разновидностей.

     Новые системы  торговли – это системы торговли, основанные на использовании  компьютеров и современных средств связи, позволяющие вести торговлю полностью в автоматическом режиме, без посредников, без непосредственных  контрактов между продавцами и покупателями.

      Новая инфраструктура  рынка- это современные информационные системы, системы клиринга и расчетов, депозитарного обслуживания рынка ценных бумаг.

     Секьюритизация - это тенденция перехода денежных средств из своих традиционных форм  в форму ценных бумаг; тенденция перехода одних форм ценных бумаг в другие, более доступные для широких кругов инвесторов.

     Развитие рынка ценных бумаг вовсе не ведет к исчезновению других рынков капиталов, происходит  процесс их взаимопроникновения. С одной стороны, рынок ценных бумаг оттягивает на себя капиталы , но с другой – перемещает эти капиталы через механизм  ценных бумаг на другие рынки, тем самым способствует их развитию.

 

Курсовая стоимость  ценных бумаг

По мере развития фондового  рынка в России оценка рыночной стоимости  ценных бумаг становится все более  актуальной. Мотивы принятия инвестиционных решений требуют строгого расчетного обоснования цены. На практике используются различные подходы и методы оценки стоимости ценных бумаг. В зависимости  от использованного подхода различаются  пять основных видов стоимости ценных бумаг: 
 
1. Номинальная стоимость или просто номинал ценной бумаги (N) денежная сумма, которая при документарной форме выпуска указывается непосредственно в сертификате ценной бумаги и в проспекте эмиссии, а при бездокументарной форме выпуска только в проспекте эмиссии ценных бумаг. Номинальная стоимость это постоянная величина, которая устанавливается в процессе принятия решения об эмиссии и может быть изменена эмитентом только после проведения предусмотренной законодательством процедуры внесения изменений в проспект эмиссии. Номинальная стоимость играет важную роль при первичном размещении ценных бумаг (продаже ценных бумаг эмитентом первым держателям). Например, законодательство запрещает размещать акции компаний по цене ниже номинальной стоимости. 
 
При размещении облигаций номинальная стоимость служит ориентиром, относительно которого (процентах) устанавливается цена размещения. 
 
2. Балансовая (бухгалтерская) стоимость ценной бумаги (B) представляет собой стоимость этого актива по данным бухгалтерского баланса организации. Это наиболее стабильный во времени вид переменной стоимости ценных бумаг, так как износ на них не начисляется. 
 
3. Рыночная стоимость или курсовая стоимость ценной бумаги (P) соответствует той цене, которая складывается в результате баланса спроса и предложения, и по которой ее можно продать на конкурентном рынке. Поскольку рыночная стоимость не основывается на данных бухгалтерского баланса, она может быть лишь в незначительной степени связана с балансовой стоимостью соответствующей ценной бумаги. Текущие рыночные котировки ценных бумаг являются непосредственным отражением рыночной стоимости. Действующее законодательство требует размещения дополнительных выпусков акций и привилегированных акций, конвертируемых в акции других типов, по рыночной стоимости. 
 
4. Действительная (внутренняя) стоимость ценной бумаги (S) представляет собой цену, которую эта ценная бумага должна была бы иметь, если учесть все факторы, влияющих на формирование ее стоимости: состояние активов, наличие прибыли, перспектив на будущее и уровня руководства компании - и т.п. Иначе говоря, действительная стоимость ценной бумаги это ее истинная стоимость, отражающая действие целого ряда экономических факторов. Иногда ее еще называют справедливой рыночной стоимостью. Если инвесторы на рынке ценных бумаг действуют достаточно эффективно и обладают необходимым объемом информации, то текущая рыночная стоимость любой ценной бумаги должна колебаться около значения, близкого к ее действительной стоимости. 
Для оценки действительной стоимости ценной бумаги могут быть использованы два подхода: 
    - статистический подход основан на обработке (и усреднении) большого массива информации о рыночной стоимости оцениваемой бумаги или аналогичных ей ценных бумаг. При этом действительная стоимость ценной бумаги определяется как цена, по которой она может быть продана в результате добровольного соглашения между покупателем и продавцом при условиях, что сделка не должна осуществляться в срочном порядке, а обе стороны компетентны в вопросах оценки стоимости, не подвергаются давлению и имеют достаточно полную и достоверную информацию об объекте купли - продажи. 
     - детерминированный подход предполагает вычисление действительной стоимости ценной бумаги как приведенной стоимости получаемого инвестором денежного потока , дисконтированного по требуемой им ставке доходности , которая учитывает риск , связанный с данной инвестицией . 
 
5. Ликвидационная стоимость ценной бумаги (L) определяется размером денежной компенсации, которую должен получить ее владелец в случае ликвидации компании эмитента. Ликвидационная стоимость ценной бумаги может, вообще говоря, оказаться выше ее рыночной или действительной стоимостей. Это характерно для ситуации, когда совокупные чистые активы компании стоят дороже, чем весь реально функционирующий бизнес этой компании, т. е. ликвидационная стоимость компании выше ее коммерческой стоимости (стоимости действующей компании). Использование того или иного вида стоимости ценной бумаги определяется общими задачами оценки и конкретной ситуацией. 
   Например, для оценки ценной бумаги, которой активно торгуют на фондовом рынке, используется, как правило, ее рыночная стоимость, которая представляет собой последнюю объявленную цену, по которой эта ценная бумага была продана. Когда же речь идет о ценной бумаге, торговля которой протекает вяло или вообще не осуществляется, определяется ее действительная стоимость, что требует некоторых математических расчетов . Оценка действительной стоимости долговых ценных бумаг относительно проста и производится чисто алгебраическими методами. Для оценки долевых ценных бумаг требуются более сложные методы, основанные на математическом моделировании. Что касается комбинированных ценных бумаг (облигаций, привилегированных акций и проч.), то при их оценке используются те подходы, которые соответствуют текущему статусу таких ценных бумаг. Например, привилегированные акции до момента их превращения в обыкновенные акции оцениваются как купонные облигации с неопределенным сроком погашения и т. п. 
     Путем расчета действительной стоимости обычно оценивают ценные бумаги действующей компании, способной генерировать положительные денежные потоки (т. е. приносить доход) для инвесторов, вложивших свой капитал в эти ценные бумаги. В тех случаях, когда это предположение не имеет силы (в случае приближающегося банкротства), основную роль в определении стоимости ценных бумаг компании начинает играть ликвидационная стоимость. 
   На развитом рынке ценных бумаг рыночная стоимость ценной бумаги всегда находится в интервале между действительной стоимостью и ликвидационной стоимостью. На практике различаются 5 основных видов стоимости ценных бумаг: 
·        номинальная 
·        балансовая 
·        рыночная 
·        действительная 
·        ликвидационная 
 
Использование того или иного вида стоимости ценной бумаги определяется общими задачами оценки и конкретной ситуацией. 
 
                   Основные подходы и методы оценки ценных бумаг 

     Привилегированные  акции 
Привилегированными акциями называются акции, по которым, как правило, предусмотрена регулярная выплата фиксированных дивидендов (усмотрению совета директоров компании). Привилегированные акции обладают преимуществами по сравнению с обыкновенными акциями относительно выплаты дивидендов и предъявлении требований на активы. 
Для привилегированных акций не предусматривается какой - заранее объявляемый срок погашения. Учитывая фиксированную природу выплат по таким акциям, можно отметить, что эти ценные бумаги похожи на облигации, не имеющие конечного срока погашения. Таким образом, при оценке действительной стоимости привилегированных акций целесообразно использовать тот же общий подход, что и к определению стоимости бессрочных облигаций.  
 
Обыкновенные акции 
 
Обыкновенными акциями называются ценные бумаги, которые предоставляют инвестору права на определенную долю собственности (риска) в компании. 
 
Методы определения действительной стоимости акции и прогнозирования ее рыночной стоимости базируются на двух принципиально различных подходах: фундаментальном и техническом. При этом следует иметь в виду: если фундаментальный анализ пригоден для всех акций, то технический только для ликвидных (активно обращаются на фондовом рынке). 
 
Фундаментальный анализ основан на интерпретации показателей деятельности компании во внешней среде (и политическая ситуация, законодательство, конъюнктура рынка и др.). Он обычно состоит из двух стадий: 
·        анализ общей ситуации в стране, отрасли или регионе 
·        анализ отдельной компании, ее финансового положения и результатов деятельности на рынке 
   Заключительный раздел фундаментального анализа устанавливает состоятельность эмитента в выпуске обыкновенных акций . 
   Технический анализ связан с изучением динамики рыночных цен на соответствующие акции, объемов их продаж, спрэдов, степени риска и других рыночных индикаторов. Далее на основе графиков и диаграмм делается прогноз цен на акции, обращающиеся на фондовых биржах. 
Важнейшими показателями, которые рассматриваются в ходе фундаментального анализа, являются: 
·        финансово - положение компании в последние годы; 
·        перспективы развития; 
·        инвестиционная политика; 
·        организационно - условия; 
·        валовой доход компании, его динамика и структура; 
·        дивидендная политика; 
·        денежные потоки, их динамика; 
·        состояние оборудования, его структура; 
 
На практике используются два взаимодополняющих подхода к оценке действительной стоимости акций, основывающихся на двух методах анализа: 
·        техническом (акций, имеющих рыночные котировки) 
·        фундаментальном (всех остальных акций) 
 
   Действительная стоимость обыкновенной акции определяется как цена, по которой она может быть продана в результате добровольного соглашения между покупателем и продавцом при условиях, что сделка не должна осуществляться в срочном порядке, а обе стороны (и продавец) компетентны в вопросах оценки стоимости, не подвергаются давлению и имеют достаточно полную и достоверную информацию об объекте купли - продажи. 
·        обеспеченность запасами; 
·        величина и состояние задолженности; 
·        качество управления. 
 
Теория, в соответствии с которой выполняется оценка обыкновенных акций, за последние два десятилетия претерпела существенные изменения. Эта теория характеризуется наличием в ней глубоких противоречий, и ни один метод оценки обыкновенных акций до сих пор не получил всеобщего признания. Различные подходы и методы оценки действительной стоимости акции базируются на анализе активов компании, денежных потоков и прогнозируемых доходов. Каждая концепция оценки стоимости используется для решения конкретных задач, и с каждой из них связан отдельный вид стоимости акции: 
 
1. Балансовая стоимость акции определяется стоимостью чистых активов компании, деленной на количество акций. Эта стоимость играет важную роль в процессе объединения или слияния компаний, когда для оценки нужен сопоставимый базис, например, в нефтяных компаниях при выпуске единой акции. В развитых странах компании оцениваются в несколько раз выше, чем их бухгалтерская стоимость. В России при оценке компаний бухгалтерская стоимость часто выступает на первый план, что связано с отсутствием объективной информации для использования других методов. 
 
Балансовые методы в современной отечественной практике являются наиболее распространенным видом оценки акций. Значение балансовой стоимости появляется в результате применения обязательных учетных принципов и нормативных документов для распределения первоначальной стоимости приобретения отдельных видов активов на протяжении установленного периода их полезного использования. Высоколиквидные акции (обращающиеся на фондовом рынке) обычно оцениваются по рыночной стоимости. Однако число акций, к которым может быть применен такой подход, невелико (рядка 10-20), что составляет ничтожно малую часть от общего количества зарегистрированных в России акций. 
 
Ликвидационная стоимость акции рассчитывается также балансовым методом. В качестве ее оценки обычно рассматривается ликвидационная стоимость компании, взятая в расчете на одну акцию. Ликвидационная стоимость представляет собой величину средств, приходящихся на одну акцию, которая может быть получена после реализации всех активов компании и покрытия ее обязательств. Эта величина представляет собой ту сумму денежных средств, которая может быть выручена в случае ликвидации компании, распродажи ее активов и погашения обязательств, а затем распределена между акционерами. Как правило, ликвидационная стоимость является нижней границей рыночной стоимости акции. Логика при этом такова: в случае падения рыночной цены акции ниже 
 
2. Стоимость, определяемая с помощью балансового множителя , используется при внутриотраслевой оценке стоимости акций однородных компаний, когда существует достаточно стабильное и надежное соотношение между их рыночной и балансовой стоимостями (множитель). Балансовый множитель становится более надежным инструментом оценки, если учитывается структура капитала. Надежность оценки снижается по мере увеличения доли заемных средств компании. 
 
3. Скорректированная балансовая стоимость, часто называемая оценочной или ликвидационной, определяется суммированием рыночных стоимостей отдельных видов активов, например основных фондов, готовой продукции, незавершенного производства и др. Это суммирование происходит по рыночной цене активов с учетом их износа, ликвидационных издержек, дисконтирования стоимостей на время продажи активов и т.д. 
 
4. Стоимость на основе дисконтирования дивидендов определяется для оценки будущей цены акций при их продаже. Обычно она используется инвесторами при формировании портфелей ценных бумаг. 
 
5. Стоимость на основе дисконтирования денежных потоков считается одним из наиболее надежных и сложных показателей среди совокупности всех методов оценки. 
 
Основная трудность использования соответствующей концепции связана с прогнозированием денежных потоков в условиях неопределенности внешней среды, что влияет на выбор ставки дисконтирования и, тем самым, на реальную величину будущих поступлений. 
 
6. Стоимость на основе капитализации денежных потоков используется для сопоставления стоимости и цен на акции при структурных изменениях, например, при поглощении или слиянии компаний. При этом требуется обосновать степень идентичности и сопоставимости компаний даже одной отрасли посредством анализа активов, денежных потоков, доходов, балансовой и ликвидационной стоимости. 
 
Фундаментальный анализ основан на интерпретации показателей деятельности компании - во внешней экономической среде. 
 
Технический анализ связан с изучением динамики рыночных цен на акции, а также объемов их продаж, спрэдов, степени риска и других рыночных индикаторов. 
 
7. Стоимость, определяемая на основе капитализации чистой прибыли, является одной из основных оценочных характеристик акций компании и определяется отношением ее рыночной капитализации к чистой прибыли. Этот показатель свидетельствует о том, какую сумму инвестор готов заплатить за один рубль чистой прибыли компании, выплачиваемый в качестве дохода держателю обыкновенной акции, находящейся в обращении. 
 
  
                 Цели, принципы, функции оценки ценных бумаг 
 
Метод оценки и вид стоимости должны определяться причинами ее проведения. Процесс оценки напрямую зависит от причин ее побудивших и целей ею преследуемых. При этом один и тот же объект на одну дату обладает разной стоимостью в зависимости от целей его оценки, и стоимость определяется различными методами. В таблице приведена примерная классификация существующих целей оценки бизнеса со стороны различных субъектов: 
 
  
- Субъект оценки 
- Цели оценки 
- Предприятие как юридическое лицо 
- Обеспечение экономической безопасности 
- Разработка планов развития предприятия 
- Выпуск акций 
- Оценка эффективности менеджмента 
- Собственник 
- Выбор варианта распоряжения собственностью 
- Составление объединительных и разделительных балансов при реструктуризации 
- Обоснование цены купли-продажи предприятия или его доли 
- Установление размера выручки при упорядоченной ликвидации предприятия 
- Кредитные учреждения 
- Проверка финансовой дееспособности заемщика 
- Определение размера ссуды, выдаваемой под залог 
- Страховые компании 
- Установление размера страхового взноса 
- Определение суммы страховых выплат 
- Фондовые биржи 
- Расчет конъюнктурных характеристик 
- Проверка обоснованности котировок ценных бумаг 
- Инвесторы 
- Проверка целесообразности инвестиционных вложений 
- Определения допустимой цены покупки предприятия с целью включения его в инвестпроект 
- Государственные органы 
- Подготовка предприятия к приватизации 
- Определение облагаемой базы для различных видов налогов 
- Установление выручки от принудительной ликвидации через процедуру банкротства 
- Оценка для судебных целей 
 
  
 

  Различные цели оценки предполагают определение различных видов стоимости. 
  Основным критерием при выборе вида стоимости бизнеса является “источник формирования дохода”. Всего выделяется два источника формирования дохода при использовании предприятия: 
 
1.      Доход от деятельности предприятия, 
2.      Доход от распродажи активов предприятия. 
3.      Соответственно этому выделяется два вида стоимости: 
4.      Стоимость действующего предприятия. Это стоимость, отражающая первый источник дохода, предполагает, что предприятие продолжает действовать и приносить прибыль. 
5.      Стоимость предприятия по активам. Это стоимость, отражающая второй источник дохода, предполагает, что предприятие будет расформировано или ликвидировано, т.е. предприятие оценивается поэлементно. 
Вот наиболее часто применяемые виды стоимости, отражающие источники образования дохода: 
Действующее предприятие 
Поэлементная оценка 
Рыночная стоимость. 
Этот вид стоимости отражает оба подхода и соответствует максимуму из стоимостей полученных двумя подходами 
Инвестиционная стоимость. 
Это обоснованная стоимость предприятия для конкретного или предполагаемого владельца. Учитывает прирост прибыли от использования ноу-хау, планов реорганизации и др. предполагаемого владельца 
Ликвидационная стоимость. 
Это обоснованная стоимость продажи активов предприятия за вычетом общей суммы обязательств и затрат на продажу. 

Тестовое задание

II Вариант

1. Б
2. В
3. А
4. Г
5. Б
6. Б
7. А
8. В
9. Б
10. А

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

МИНОБРНАУКИ  РОССИИ

Федеральное государственное  бюджетное образовательное учреждение

высшего профессионального  образования 

«Восточно-Сибирский государственный  университет технологий и управления»

(ФГБОУ ВПО ВСГУТУ)

Институт экономики и  права

Экономический факультет

 

 

 

Контрольная работа

по дисциплине

«Рынок ценных бумаг»

 

 

 

Выполнил(а): Барадиев Л.Б.

Проверил(а): Имтенова Л.Ф.

 

 

Улан-Удэ -2013

¹ «Ценные бумаги» издательство Российская газета N 18 1997г.