Национальный рынок ценных бумаг

Национальный  рынок ценных бумаг

  Процесс перехода от командно-административной системы к так называемой рыночной экономике представляет собой  этап обновления всей экономики, всех экономических и социальных структур в стране. Самая рыночная экономика может и должна включать в себя рынок средств производства, предметов потребления, рабочей силы, рынок капитала и рынок недвижимости, включая землю. Все эти элементы должны быть тесно связаны между собой и взаимодействовать, что позволит создать общенациональный рынок.

Прежде всего надо начать с того что нормативно-правовая основа рынка ценных бумаг в странах  с развитым рыночным хозяйством создавалась  на протяжении многих десятилетий. В  России, где формирование рыночных отношений связано с преодолением многих препятствий, созданных старой системой, этот процесс протекает  особенно трудно. Административно-командная  экономика почти не нуждалась  в ценных бумагах. Ликвидация после 1917 года рынка ценных бумаг и замена экономических методов хозяйствования методами командно-административными  исключили какую-либо историческую преемственность в  законотворческой деятельности. С конца 20-х и до конца 70-х годов не было принято никаких нормативных актов о ценных бумагах. Единственным документом такого рода было «Положение о простом и переводном векселе», он был издан в 1937 году.

В Российской Федерации нормативные  документы, регламентирующие деятельность на рынке ценных бумаг, начали разрабатываться  в конце 1990года. Это были прежде всего  « Закон о Центральном банке  РСФСР», Закон «О банках и банковской деятельности в РСФСР»¹ (от 2 декабря 1990года), Закон «Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах В РСФСР» , «Положение об акционерных обществах»(от 28 декабря 1991 года). Эти нормативные документы впервые за последние 60 лет дали официальную трактовку таких понятий, как акция, облигация, сертификат ценной бумаги, опцион, а также определили порядок выплаты дивидендов и процентов. С этого времени работа по определению принципов и правил регулирования рынка ценных бумаг сконцентрировалась в исполнительных органах – в Правительстве, в Министерстве финансов и Центральном банке РФ.

К числу  основных нормативных  документов рынка ценных бумаг относится  Закон РСФСР от 3 июля 1991года «О приватизации Государственных и муниципальных  предприятий в Российской Федерации» и «Государственная программа приватизации государственных и муниципальных  предприятий Российской Федерации», закон от 22 апреля 1996 года «О рынке  ценных бумаг», «об акционерных обществах». Более частный характер имеют  многие другие законодательные акты, изданные государственными органами. К их числу принадлежат решения  о применении векселя в хозяйственном  обороте; о введении залога; о развитии ипотечных операций; о создании холдинговых  компаний; о разрешении иностранцам  приобретать акции российских акционерных  обществ;  и т.д. Самый основной правовой акт принятый не так давно, по моему мнению и не только, это закон «О рынке ценных бумаг». Этот правовой акт становится своеобразным стержнем, который будет определять стратегию развития фондового рынка на ближайшие лет пять. С вступлением его в силу появляется четкое разграничение полномочий всех органов власти, которые до этого времени, так или иначе контролировали данный рынок. А их  было около десятка. Это Федеральная комиссия по ценным бумагами и фондовому рынку, Центробанк, Минфин, Госкомимущество и другие. Теперь каждому из них отводится свое место. Главенствующее положение занимает Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг. Она контролирует деятельность профессиональных участников фондового рынка.      

       В нормативной  базе рынка ценных бумаг существуют  несомненные пробелы и нестыковки, одни из них достаточно серьёзны, другие тактического характера.

      Главной  стратегической проблемой является  ответственность. У нас есть  множество норм в законах, но  нет никакой ответственности  за их нарушение.  

    Всех участников рынка ценных бумаг можно разделить на две группы. В первую группу входят профессиональные участники рынка ценных  бумаг, представленные главным образом организациями, которые  выполняют посреднические  и  консультативные  услуги на  РЦБ, и  также  выступают  в роли игроков на фондовой бирже. Эти организации формируют инфраструктуру фондового рынка. Ко второй группе относятся участники целью которых является временное размещение свободных финансовых ресурсов. Это могут быть как физические, так и юридические лица. Профессиональным участникам РЦБ лицензию на деятельность выдает Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). Главное действующее лицо на рынке – посредник именуемый на фондовом рынке брокером. Брокер- это лицо действующее за счет клиента на основе договоров поручения или комиссии.

. Следующим профессиональным участником является дилер. Дилер – это лицо, совершающее сделки купли продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет на основе публичного объявления их котировок. В качестве дилера может выступать только юридическое лицо.  Следующим участников фондового рынка являет инвестиционный фонд. Инвестиционный фонд – это акционерное общество, которое выпускает свои акции и реализует их инвесторам. Фонды бывают открытыми  и закрытыми. Открытый фонд – это акционерное общество, размещающее акции с обязательством их последующего выкупа по требованию инвестора. Закрытый фонд-это акционерное общество, размещающее акции без обязательства их выкупа. В России инвестиционные фонды возникли с началом приватизации государственной собственности. В основном это были чековые инвестиционные фонды, т. е. фонды, акции которых  обменивались на приватизационные чеки. Несмотря на то, что их было создано порядка 550, их деятельность не имела успеха. Такой результат объяснить просто. Инвестиционный фонд это институт, характерных для страны с развитым рынком ценных бумаг и работающей экономикой. Прибыль фонда зависит от деятельности предприятий, бумаги которых он приобрел. В первые годы реформ фондовых рынок России практически отсутствовал. Таким образом можно сказать,  что с самого начала  Российские фонды не имели будущего.

Инвестиционный фонд представляет собой организацию, которая только преумножает денежные средства. Для  выполнения своих целей он заключает  договоры с двумя другими лицами. Первое из них это депозитарий. Депозитарий- это организация, в которой хранятся средства и ценные бумаги и которая обеспечивает взаиморасчеты по сделкам. Депозитарием может выступать только юридическое лицо. Инвестор, заключивший с депозитарием договор на хранение ценных бумаг, называется депонентом. Второе лицо представлено управляющим. Он управляет средствами инвестиционного фонда. В качестве управляющего может быть как юридическое лицо, так и индивидуальный предприниматель, имеющий лицензию. На фондовом рынке функционируют регистраторы или держатели реестра. Регистратор –это организация, осуществляющая по договору с эмитентом деятельность по ведению и хранению реестра именных ценных бумаг. Сам реестр-это список зарегистрированных владельцев с указанием количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих  им бумаг. В реестр могут вносится не только имена владельцев ценных бумаг, но и номинальных держателей  ценных бумаг. Номинальный держатель-это лицо, которое держит ценные бумаги, не является их владельцем, от своего имени в интересах другого лица. В качестве номинальных держателей, как правило, выступают профессиональные участники рынка ценных бумаг. Регистратор обязан по требованию владельца или номинального держателя предоставить ему выписку из реестра по его лицевому счету.

      В зависимости от времени и способа поступления ценных бумаг на рынок последний можно разделить на первичные и вторичный. Впервые ценные бумаги появляются на первичном рынке, где осуществляется продажа их инвестором. Обязательными участниками первичного рынка являются эмитенты ценных бумаг и инвесторы. Процесс купли-продажи может осуществляться как с помощью, так и без помощи посредников. Именно на первичном рынке эмитенты путем продажи ценных бумаг привлекают средства инвесторов, которые используют для реализации намеченных  коммерческих целей. Все последующие операции с ценными бумагами осуществляются на вторичном рынке. Но отличие вторичного рынка ценных бумаг от  первичного заключается не только в том, что первичный рынок предшествует вторичному, и ценные бумаги не могут появиться на вторичном рынке, минуя первичный. На первичном и вторичном рынкам  происходят разные по своей сущности процессы. На первичном рынке капиталы инвесторов путем купли-продажи ценных бумаг попадают в руки эмитента. Эмитент это юридическое лицо, осуществляющее выпуск ценных бумаг. На вторичном рынке происходит переход ценных бумаг от одних инвесторов к другим, а деньги за проданные ценные бумаги поступают бывшем владельцем ценных бумаг. Эмитенту в принципе все равно, в чьих руках находятся выпущенные им бумаги, важным для эмитента является лишь объем обязательств по ценным бумагам. В зависимости от форм организации совершения сделок с ценными бумагами можно выделить организованный и неорганизованный рынки ценных бумаг. Организованный рынок образует фондовые биржи. Все остальные сделки с ценными бумагами осуществляются на неорганизованном рынке.

       В зависимости  от типа продаваемых ценных  бумаг выделяют такие части  рынка ценных бумаг, как денежных  рынок и рынок капиталов. Денежный  рынок – это рынок краткосрочных  финансовых требований(со сроком действия до одного года). Рынок капиталов – это рынок ценных бумаг со сроком действия более одного года. Хотя такое деление является довольно условным, так как на денежном рынке удовлетворяются потребности главным образом в оборотном капитале, а на рынке капиталов – потребности в основном капитале.

                                              структура рынка ценных бумаг ²                  

     Первичный                Рынок ценных бумаг           Организованный 

     Вторичный                                                           Неорганизованный 

                       Денежный  рынок     Рынок капиталов

Рынок  ценных бумаг в  большинстве развитых стран находится  под воздействием государственного регулирования. Функции такого регулирования  выполняют специальные государственные  органы. Часто им вменяется в обязанность  устанавливать правила поведения  на рынке ценных бумаг с помощью  подзаконных актов, давать трактовки  положениям законов, проводить расследование  нарушений, осуществлять выдачу и отзыв  лицензий на права совершения операций с ценными бумагами. В нашей  стране осуществление государственного регулирования необходимо еще и  в связи с задачей быстрого становления РЦБ. Сведение роли государства  к минимуму существенно затянуло бы этот процесс, ибо саморегулируемый частный национальный капитал, с  одной стороны весьма слаб в нашей  стране, для того чтобы самостоятельно создавать необходимые  современные  средства инфраструктуры РЦБ, а с  другой - он не склонен сосредотачиваться  на решении глобальных проблем, затрагивающих  интересы общества в целом.               

       Регулирование  рынка ценных бумаг - упорядочение  деятельности  на нем всех его  участников и операций между  ними со стороны организаций,  уполномоченных обществом на  эти действия. Регулирование рынка  ценных бумаг охватывает всех  его участников:

эмитентов, инвесторов, профессиональных фондовых посредников, организаций  инфраструктуры рынка. Регулирование  участников рынка может быть внешним  и внутренним. Внутреннее регулирование- это подчиненность организаций собственным нормативным документам: уставу, правилам и другим внутренним нормативным документам, определяющим деятельность организации в целом и ее работников. Внешнее регулирование -это подчиненность деятельности данной организации  нормативным актам государства, другим организациям, международным соглашениям.

 Регулирование рынка  ценных бумаг бывает нескольких  видов:

         государственное регулирование  рынка, в компетенцию которых  входит выполнение тех или  иных функций регулирования. В  государственном регулировании  рынка ценных бумаг можно выделить  два основных направления.

      Первое направление – это выработка определенных правил, регулирующих эмиссию и обращение ценных бумаг, и деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также контроль за соблюдением действующих в стране соответствующих нормативных актов. Во многих странах созданы специальные административные органы, на которые возлагается функции разработки нормативных актов по ценным бумагам и контроля за соблюдением этих актов. В России распоряжением президента Российской федерации от 9 марта 1993 года было утверждено положение о Комиссии по ценным бумагам и фондовым биржам, организующая разработку мер по государственной поддержке становления и развития рынка ценных бумаг в России, а также защите интересов инвесторов и эмитентов ценных бумаг. В дальнейшем, Указом президента РФ от 4 ноября 1994 года эта комиссия была преобразована в Федеральную комиссию по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве Российской Федерации с сохранением ее прежних функций. В тексте Федерального закона «О рынке ценных бумаг» определены права и функции Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг.

       Федеральная комиссия является органом исполнительной власти по проведению государственной политики в области рынка ценных бумаг, контролю за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг. Она осуществляет:

• Разработку основных направлений развития рынка ценных бумаг и координацию органов исполнительной власти по вопросам регулирования рынка;
• Утверждает стандарты эмиссии ценных бумаг, проспектов эмиссии ценных бумаг;
• Устанавливает обязательные требования  к операциям с ценными бумагами, расчетно-депозитарной деятельности и к порядку ведения реестра.

        Следует  сказать, что полномочия федеральной  комиссии не распространяются  на процедуру эмиссии ценных  бумаг, выпускаемых Правительством  Российской Федерации или субъектами  Российской Федерации. 

       Второе направление государственного регулирования рынка ценных бумаг- это выдача лицензий органами государственной власти на право заниматься каким-либо видом деятельности на рынке ценных бумаг. В России лицензирование осуществляется Федеральной комиссией или органами, уполномоченными Федеральной комиссией на основании генеральной лицензии. Согласно Федеральному закону, лицензированию подлежит деятельность всех профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также фондовых бирж. Кроме лицензирования, в России согласно действующему в настоящее время положению руководители и специалисты профессиональных организаций – участников рынка ценных бумаг должны иметь соответствующий квалификационный аттестат, установленный актами Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг.     

       Помимо  государственного регулирования,  координация действий профессиональных  участников рынка ценных бумаг  может осуществляться и саморегулируемыми  организациями. В России такой  организацией признается добровольное  объединение профессиональных участников  рынка ценных бумаг, действующих  на принципах некоммерческой  организации. Саморегулируемая  организация должна быть утверждена  не менее, чем десятью членами и получить разрешение Федеральной комиссии. Такая организация, в соответствии с требованиями Федерального закона, устанавливает обязательные для своих членов правила профессиональной деятельности, стандарты проведения операций с ценными бумагами и осуществляет контроль за их соблюдением. Регулирование со стороны профессиональных участников рынка ценных бумаг, или саморегулирование рынка; этот процесс в настоящий момент развивается двояко. С одной стороны, государство может передавать часть своих функций по регулированию рынка уполномоченным или отобранным организациям профессиональных участников рынка ценных бумаг. С другой стороны, последние могут сами договорится  о том, что созданная ими организация получает некие права регулирования по отношению ко всем участникам данной организации. Важной особенностью такой организации является ее некоммерческая направленность, то есть ее участники и учредители не используют вырученные средства на собственное потребление, а только на реализацию представленных им функций.