Автор работы: Пользователь скрыл имя, 28 Мая 2013 в 12:49, курсовая работа
Для оценки стоимости бизнеса применяются три подхода: доходный; сравнительный; затратный. Каждый из них имеет свои преимущества. В данной курсовой работе мы рассмотрим каждый подход отдельно. Проанализируем слабые и сильные стороны, а также сравним подходы между собой, после чего продемонстрируем на практике способ оценки предприятия с помощью затратного подхода.
Важно отметить, что подходы и методы, используемые оценщиком, определяются в зависимости, как от особенностей процесса оценки, так и от экономических особенностей оцениваемого объекта, а также от целей и принципов оценки.
Введение………………………………………………………………………………3
1. Понятие, сущность и основные цели оценочной деятельности……………….4
2. Виды подходов к оценке стоимости бизнеса…………………………………...7
2.1 Доходный подход. Сущность, особенности и условия применения………… 7
2.2 Сравнительный подход. Сущность, особенности и условия применения…..11
2.3 Затратный подход. Сущность, особенности и условия применения……….. 15
3. Различия подходов, их сильные и слабые стороны……………………………17
Практическая часть:
4. Затратный подход………………………………………………………………..19
4.1 Оценка стоимости ООО «Винтаж» с целью продажи, применив метод чистых активов……………………………………………………………………………….19
4.2 Расчет стоимости компании методом ликвидационной стоимости…………20
5. Заключение……………………………………………………………………….24
6. Список литературы………………………………………………………………25
Табл. 3 Краткая характеристика основных этапов оценки предприятия
методом капитализации доходов.
№ этапа |
Основные этапы оценки предприятия |
Комментарии |
1 |
Анализ финансовой отчетности, ее нормализация и трансформация (при необходимости) |
Основными документами для анализа финансовой отчетности предприятия в целях его оценки являются: документы для выполнения анализа финансовой отчетности в целях оценки (1- балансовый отчет; 2- отчет о прибылях и убытках). При анализе документов оценщик должен (1- провести их нормализацию, т.е. сделать поправки на различные чрезвычайные и единовременные статьи, которые не носили регулярного характера за время прошлой деятельности предприятия и, возможно, не будут применяться в будущем; 2- провести трансформацию отчетности, под которой понимается приведение ее к общепринятым стандартам бух. учета ( западные), данная операция не является обязательной, но желательна). Примеры чрезвычайных и единовременных статей: доходы или убытки от продажи активов (когда компания не может продавать такие активы); доходы или убытки от продажи части предприятия; поступления по различным видам страхования; поступления от удовлетворения судебных исков; последствия забастовок или длительных перерывов в работе; последствия аномальных колебаний цен. |
2 |
Выбор величины прибыли, которая будет капитализирована |
Данный этап подразумевает
выбор периода текущей |
3 |
Расчет адекватной ставки капитализации |
В целях определения адекватной ставки капитализации необходимо сначала рассчитать соответствующую ставку дисконта. Существуют различные методики определения ставки дисконта, наиболее распространенными из которых являются: модель оценки капитальных активов; метод кумулятивного построения; модель средневзвешенной стоимости капитала. При известной ставки дисконта ставка капитализации определяется в общем виде по формуле: R = d – g , где R – ставка капитализации, d – ставка дисконта, g – долгосрочные темпы роста прибыли или денежного потока. |
4 |
Определение предварительной величины стоимости |
Предварительная величина стоимости рассчитывается по формуле: V = I/R где V – предварительная величина стоимости, I – размер чистой прибыли, R – ставка капитализации. |
5 |
Проведение поправок на наличие нефункционирущих активов |
Для проведения поправок на нефункционирующие активы (если таковые имеются) требуется оценка их рыночной стоимости в соответствии с принятыми методиками для конкретного вида активов (недвижимость, машины и оборудование и т.д.). |
Особенностью сравнительного подхода к оценке собственности является ориентация итоговой величины стоимости, с одной стороны, на рыночные цены купли-продажи акций, принадлежащих сходным компаниям; с другой стороны, на фактически достигнутые финансовые результаты.
Общая характеристика сравнительного подхода.
Сравнительный подход предполагает, что ценность собственного капитала фирмы определяется той суммой, за которую она может быть продана при наличии достаточно сформированного рынка. Другими словами, наиболее вероятной ценой стоимости оцениваемого бизнеса может быть реальная цена продажи сходной фирмы, зафиксированная рынком.
Теоретической основой сравнительного подхода, доказывающей возможность его применения, а также объективность результативной величины, являются следующие базовые положения.
Во-первых, оценщик использует в качестве ориентира реально сформированные рынком цены на сходные предприятия, либо их акции. Учитывает многочисленные факторы, влияющие на величину стоимости собственного капитала предприятия. К таким факторам можно отнести соотношение спроса и предложения на данный вид бизнеса, уровень риска, перспективы развития отрасли, конкретные особенности предприятия и многое другое.
Во-вторых, сравнительный подход базируется на принципе альтернативных инвестиций. Инвестор, вкладывая деньги в акции, покупает, прежде всего, будущий доход. Производственные, технологические и другие особенности конкретного бизнеса интересуют инвестора только с позиции перспектив получения дохода. Стремление получить максимальный доход на вложенный капитал при адекватном уровне риска и свободном размещении инвестиций обеспечивает выравнивание рыночных цен.
В-третьих, цена предприятия отражает его производственные и финансовые возможности, положение на рынке, перспективы развития. Следовательно, в сходных предприятиях должно совпадать соотношение между ценой и важнейшими финансовыми параметрами, такими как прибыль, дивидендные выплаты, объем реализации, балансовая стоимость собственного капитала. Отличительной чертой этих финансовых параметров является их определяющая роль в формировании дохода, получаемого инвестором.
Сравнительный подход обладает рядом преимуществ и недостатков, которые должен учитывать профессиональный оценщик. Основным преимуществом сравнительного подхода является то, что оценщик ориентируется на фактические цены купли-продажи сходных предприятий. В данном случае цена определяется рынком, т.к. оценщик ограничивается только корректировками, обеспечивающими сопоставимость аналога с оцениваемым объектом. При использовании других подходов оценщик определяет стоимость предприятия на основе произведенных расчетов.
Сравнительный подход базируется на ретроинформации и, следовательно, отражает фактически достигнутые предприятием результаты производственно-финансовой деятельности.
Другим достоинством сравнительного подхода является реальное отражение спроса и предложения на данный объект инвестирования, поскольку цена фактически совершенной сделки наиболее интегрально учитывает ситуацию на рынке.
Вместе с тем сравнительный подход имеет ряд существенных недостатков, ограничивающих его использование в оценочной практике таких как:
а) базой для расчета являются достигнутые в прошлом финансовые результаты. Следовательно, метод игнорирует перспективы развития предприятия в будущем;
б) сравнительный подход возможен только при наличии самой разносторонней финансовой информации не только по оцениваемому предприятию, но и по большому числу сходных фирм, отобранных оценщиком в качестве аналогов. Получение дополнительной информации от предприятий аналогов является достаточно сложным и дорогостоящим процессом;
в) оценщик должен делать сложные корректировки, вносить поправки в итоговую величину и промежуточные расчеты, требующие серьезного обоснования. Это связано с тем, что на практике не существует абсолютно одинаковых предприятий. Поэтому оценщик обязан выявить эти различия и определить пути их нивелирования в процессе определения итоговой величины стоимости.
Возможность применения сравнительного подхода в первую очередь зависит от наличия активного финансового рынка, поскольку подход предполагает использование данных о фактически совершенных сделках. Второе условие — это открытость рынка или доступность финансовой информации, необходимой оценщику. Третьим необходимым условием является наличие специальных служб, накапливающих ценовую и финансовую информацию. Формирование соответствующего банка данных облегчит работу оценщика, поскольку сравнительный подход является достаточно трудоемким и дорогостоящим.
Табл. 4 Методы сравнительного подхода оценки стоимости бизнеса
Метод сравнительного (рыночного) подхода оценки бизнеса |
Краткая характеристика метода |
Метод рынка капитала (метод компании-аналога) |
Основан на рыночных ценах акций сходных компаний; базируется на финн. анализе оцениваемой и сопоставимой компаний. При применении метода оценщик осуществляет следующие действия: 1)определяет возможные аналоги объекта оценки; 2) отбирает из числа возможных аналогов аналоги объекта оценки, обосновывая такой выбор; 3) определяет цены аналогов объекта оценки, принимаемых для расчета ценовых мультипликаторов; 4) определяет состав используемых в расчетах ценовых мультипликаторов и обосновывает их выбор; 5) определяет базу сравнения по объекту оценки и аналогам по каждому из выбранных ценовых мультипликаторов; 6) проводит сбор аналогов объекта оценки, выбора из их числа аналогов объекта оценки и расчета ценовых мультипликаторов; 7) производит необходимые корректировки на отличия между объектом оценки и аналогами (на основе сравнительного анализа количественных характеристик объекта оценки и его аналогов); 8) Обобщает результаты расчетов стоимостей объекта оценки при использовании различных ценовых мультипликаторов и аналогов объекта оценки и обосновывает их обобщение; 9) определяет соответствие полученных результатов используемых принципам оценки, характеристикам объекта оценки, предмету и условиям сделки, анализирует достаточность и достоверность используемой информации и делает вывод о степени применимости полученного результата при выведении итоговой величины стоимости объекта оценки; 10) производит расчет стоимостей объекта оценки как произведение ценового мультипликатора по каждому аналогу объекта оценки, используемому при расчете конкретного ценового мультипликатора, на соответствующую базу сравнения объекта оценки; 11) Производит расчет ценового мультипликатора по каждому аналогу объекта оценки, используемому при расчете конкретного ценового мультипликатора. При отборе предприятий-аналогов учитывается следующие основные признаки сопоставимости: 1) идентичность изучаемых периодов; 2) тождество объема и качества производимой продукции; 3) тождество стадий развития предприятий и размеров производственной мощности; 4) сопоставимость стратегий развития предприятия; 5) равная степень учета климатических и территориальных различий и особенностей; 6) сопоставимость финансовых характеристик предприятий. |
Метод сделок (метод продаж) |
Частный случай метода рынка капитала, основан на анализе цен купли-продажи контрольных пакетов акций компаний-аналогов или анализе цен приобретения предприятий целиком. В основе этого метода лежит определение мультипликаторов на базе финансового анализа и прогнозирования. Финансовый анализ и сопоставление показателей осуществляется так же, как и в методе рынка капитала. Главное отличие метода сделок (продаж) от метода рынка капитала заключается в том. что первый определяет уровень стоимости контрольного пакета акций, тогда как второй – стоимость предприятия на уровне неконтрольного пакета. Как и в методе рынка капитала, при использовании данного метода необходимо вносить поправки к стоимости предприятия, полученной с помощью мультипликаторов на: неоперационные активы; избыток (недостаток) собственных средств; страновой риск. |
Метод отраслевых коэффициентов |
Суть метода заключается
в том, что на основе анализа практики
продаж бизнеса в той или иной
отрасли выводится определенная
зависимость между ценой |
Методика оценки рыночной стоимости предприятия исходя из затратного подхода базируется на предположении, что владелец собственности при реализации объекта собственности на свободном рынке должен полностью компенсировать собственные затраты, связанные с созданием или приобретением предприятия и вводом его в действие, с учетом фактора времени и изменения экономических условий.
В состав затрат, связанных с созданием или приобретением предприятия и вводом его в действие, включаются: стоимость обоснования, организационных, разрешительных, плановых и других работ, связанных с вводом предприятия как организационно-штатной единицы в действие, стоимость разработки проекта создания основных средств пред приятия, а также программного обеспечения и других видов интеллектуальной собственности, создаваемой по заказам предприятия или сотрудниками предприятия, стоимость приобретения (строительства, аренды) основных производственных средств, стоимость (аренды) земли под капитальное строительство объектов предприятия, стоимость активов предприятия, включая нематериальные и неосязаемые активы.
Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие изменений конъюнктуры рынка, инфляции и несовершенства методов учета, как правило, не соответствует их рыночной стоимости.
Поэтому в интересах приведения балансовой стоимости к рыночным условиям и повышения обоснованности результатов оценки определяются:
1. Затраты, фактически понесенные собственником предприятия при его создании и вводе в действие – в соответствии с данными бухгалтерского учета на предприятии.
2. Стоимость приобретения соответствующих видов ресурсов на свободном рынке – в соответствии со складывающейся на момент оценки конъюнктурой или по специальным методикам.
Для осуществления корректировки баланса предприятия проводится оценка рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную (в данном случае рыночную) стоимость собственного капитала предприятия.
Табл. 5 Особенности корректировки I раздела баланса
№ п/п |
Этапы корректировки стоимости активов |
Примечание |
1 |
Выявляются и оцениваются нематериальные активы (НА) |
При расчете величины чистых активов принимаются только те НА, учитываемые в I разделе бухгалтерского баланса, которые отвечают следующим требованиям: непосредственно используются в основной деятельности предприятия и приносят доход (права пользования земельными участками, природными ресурсами, патенты, лицензии, программные продукты, монопольные права и привилегии, включая лицензии на определенные виды деятельности, организационные расходы, торговые марки, товарные знаки и т.п.); имеют документальное подтверждение затрат, связанных с их приобретением или созданием; право на владение данными НА должно быть подтверждено документом (патентом, лицензией, актом, договором и т.п.), выданным в соответствии с законодательством РФ. |
2 |
Определяется рыночная стоимость недвижимости |
Оцениваются все объекты, независимо от того, используются они или нет в производственной деятельности предприятия, нередко допускается использование упрощенных методов оценки (например, вместо детального определения косвенных затрат на строительство объекта допускается использование их усредненной величины в процентах от прямых издержек). |
3 |
Определяется рыночная стоимость машин и оборудования |
Часто единственно возможным
является затратный подход к оценке.
В отличие от недвижимости, рыночная
стоимость которой имеет |
4 |
Определяется рыночная стоимость финансовых вложений предприятия |
Финансовые вложения – инвестиции предприятия в ценные бумаги и в уставные капиталы других организаций, а также предоставленные другим организациям займы на территории РФ и за ее пределами. Если акции котируются, то их стоимость известна из данных фондового рынка, если же акции не котируются, то оценщик проводит соответствующие расчеты по определению их стоимости. Если предприятия, в которые вкладывались средства, уже не существуют, оценщик подтверждает факт их ликвидации выпиской из реестра. |
5 |
Оцениваются незавершенные капитальные вложения |
Незавершенные капитальные вложения - находящиеся на балансе предприятия объекты незавершенного строительства и оборудование к установке (обычно не корректируется и принимается в расчеты по балансовой стоимости); аналогично могут приниматься по балансовой стоимости и другие вложения, если даты этих вложений близки к дате оценки (произведены в течение последнего года). |
3. Различия подходов, их сильные и слабые стороны.
В практике операций с оценкой бизнеса встречаются самые различные ситуации. При этом каждому классу ситуаций соответствуют свои, адекватные только ему подходы к оценке бизнеса и методы. Для правильного выбора методов предварительно классифицируют ситуации оценки с использованием и т.д. При этом если на рынке, обращаются десятки или сотни объектов, целесообразно применение сравнительного метода. Для оценки сложных и уникальных объектов предпочтительнее затратный метод. Несомненным плюсом доходного подхода является возможность комплексной, системной оценки, когда нужно оценить не отдельные машины на предприятии, а весь операционный имущественный комплекс, включающий весь парк взаимосвязанного оборудования. Применение методов доходного подхода сталкивается с тем ограничением, когда затруднительно оценить чистый доход непосредственно от оцениваемого объекта в силу того, что этот объект не производит конечной продукции или конечных услуг или в большей степени имеет социальное, чем экономическое значение.
Каждый из трех подходов
открывает перед оценщиком
Каждый из трех рассмотренных подходов предопределяет использование при оценке внутренне присущих ему методов.
Практическая часть:
4. Затратный подход
Основываясь на теоретической части курсовой работы проведем расчет стоимости предприятия ООО «Винтаж» с помощью затратного подхода методом чистых активов, а также методом ликвидационной стоимости.
4.1 Оценка стоимости ООО «Винтаж» с целью продажи,
применив метод чистых активов.
Табл. 6 Стоимость ООО «Винтаж» методом чистых активов
Показатели |
Код строки баланса |
Значение показателя, тыс. руб.
| |||
I. Активы принимаемые в расчет: | |||||
1.Нематериальные активы 1.1 Нематериальные активы, не имеющие документального подтверждения |
110
- |
90
25 |
65 | ||
2.Основные средства |
120 |
3200 |
3200 | ||
3. Незавершенное строительство |
130 |
400 |
400 | ||
4. Доходные вложения в матер-ные ценности |
135 |
35 |
35 | ||
5. Долгосрочные финансовые вложения 5.1 Фактические затраты по выкупу собственных акций и акционеров |
140
- |
50
25 |
25 | ||
6. Прочие внеоборотные активы |
150 |
30 |
30 | ||
7. Запасы |
210 |
1200 |
1200 | ||
8. НДС по приобретенным ценностям |
220 |
- |
0 | ||
9. Дебиторская задолженность 9.1 Задолженность участников (учредителей) по взносам в уставный капитал |
230,240 |
2300
300 |
2000 | ||
10. Краткосрочные финансовые вложения |
250 |
- |
0 | ||
11. Денежные средства |
260 |
45 |
45 | ||
12. Прочие оборотные активы |
270 |
- |
0 | ||
13. Итого расчетные активы |
- |
- |
7000 | ||
II. Пассивы, принимаемые в расчет | |||||
14. Долгосрочные обязательства по займам и кредитам; прочие долгосрочные обязательства |
590 |
- |
0 | ||
15. Краткосрочные обязательства по займам и кредитам |
610 |
1200 |
1200 | ||
16. Кредиторская задолженность |
620 |
2500 |
2500 | ||
17. Задолженность перед участниками (учредителями) по выплате доходов |
630 |
- |
0 | ||
18. Резервы предстоящих расходов |
650 |
440 |
440 | ||
19. Прочие краткосрочные обязательства |
660 |
- |
0 | ||
20. Итого расчетные пассивы |
- |
- |
4140 | ||
21. Стоимость чистых активов (п.13-п.20) |
- |
- |
2860 | ||
Информация о работе Различные подходы к оценке стоимости бизнеса. Их особенности и различия