39. Инвестиционная политика должна быть направлена на поддержание эффективной деятельности предприятий, осуществление государственной финансовой поддержки неплатежеспособных предприятий для восстановления платежеспособности или финансирование реорганизационных мероприятий.

Методы оценки инвестиционных проектов

Основу принятия управленческих решений по инвестициям составляет сравнение объема инвестиций с ежегодными поступлениями денежных средств, когда проект заработает после пуска его в эксплуатацию. Для того чтобы сопоставить размер инвестиций и будущие денежные поступления, нужно учесть разновременность притоков и оттоков денежных средств в результате осущестыения инвестиционного проекта, и все будущие денежные потоки следует «привести» к моменту инвестирования средств, т.е. выполнить процедуру ДИСКОНТИРОВАНИЯ потоков платежей.

Различные методы сравнения инвестиционных проектов используют следующую информацию:

Различные методы сравнения инвестиционных проектов используют следующую информацию, которая может быть получена в результате следующих действий:

• определить размер ожидаемых денежных поступлений от предлагаемого проекта с распределением их по срокам поступления;

• обосновать ставку дисконтирования будущихденежных поступлений, которая отражала бы ожидаемую инвестором доходность от проекта и степень риска вложении средств;

• рассчитать дисконтированную стоимость каждого из ожидаемых потоков, суммированием которых определяется накопленная величина дисконтированных доходов (PV):

Рассчитанная таким образом величина охарактеризует приведенную к моменту инвестирования средств (если они едино-временны) стоимость денежных доходов от инвестиций, полученных в разные периоды. Теперь эта величина может быть сопоставлена с размером инвестиций.

Формула (15.1) показывает, что при опенке инвестиционных решений важное значение приобретает анализ размера и срока возникновения денежных доходов в результате капиталовложений.

Выбор лучшего варианта инвестиционного проекта производится путем их сравнения с использованием различных показателей. В отечественной и зарубежной литературе наиболее распространенными методами являются:

1) определение срока окупаемости инвестиций (payback period - РР)

2) расчет средней доходности инвестиций (average return on book value - AR)

3) расчет чистой (текущей) стоимости (net present value — NPV)

4) определение внутренней нормы доходности (internal rate of return

- IRR).

Под сроком окупаемости понимается число лет, требующееся для возврата первоначальных капиталовложений.

Метод определения срока окупаемости достаточно широко используется, когда речь идет об инвестициях с высокой степенью риска.

Величина срока окупаемости характеризует тот период, когда на вложенные средства не было получено никакого дополнительного дохода. Эти дополнительные доходы должны поступать в годы, находящиеся за точкой окупаемости. Поэтому величина срока окупаемости должна быть сопоставлена с величиной жизненного цикла инвестиций¹. Жизненный цикл инвестиции — период, в течение которого инвестиционный проект должен будет давать доход.

По принципам расчета к показателю срока окупаемости близок метод расчета средней доходности инвестиций (average return on book value). Этот показатель определяют делением средней годовой величины чистой прибыли на среднюю стоимость инвестиций.

Чистая приведенная (или текущая) стоимость (netpresent value - NPV) рассчитывается по формуле:

В общем случае проект предполагает не только единовременные затраты, но и последовательное осуществление инвестиций в течение п лет, и тогда расчет NPV будет производиться следующим образом:

Формулы для расчета NPV показывают, что при высоких ставках дисконтирования приведенная стоимость денежных потоков, поступающих в более поздние сроки, будет весьма существенно отличаться от поступлений в соответствующий период. Это, в свою очередь, означает, что при высоких ставках дисконтирования вряд ли можно рассчитывать на окупаемость долгосрочных проектов и предпочтение отдается проектам с относительно быстрой окупаемостью.

Расчет внутренней нормы доходности базируется на тех же методологических предпосылках, что и определение чистой приведенной стоимости. Однако в этом случае ставится задача определить тот уровень доходности инвестиций, который обеспечит равенство дисконтированных величин доходов и расходов на протяжении жизненного цикла инвестиций.