Исследование особенностей оценки эффективности проектов, реализуемых на действующем предприятии

Показатели эффективности:

- дисконтированный  срок окупаемости (DPB)

- чистое  современное значение инвестиционного проекта (NPV)

- внутренняя  норма доходности (IRR)

Данные показатели, как и соответствующие им методы, используются в двух вариантах:

1. для определения эффективности независимых инвестиционных проектов / абсолютная эффективность (применяется для принятия решения об авторизации проекта);
2. для определения эффективности взаимоисключающих друг друга проектов (выбор из имеющихся альтернативных проектов).

 

Дисконтированный срок окупаемости – продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости проекта с учетом дисконтирования. Моментом окупаемости с учетом дисконтирования считается наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого накопленный дисконтированный денежный поток принимает значение не ниже «0».

Введем понятия необходимых для расчета величин.

Чистый денежный поток (ЧДП) – накопленный эффект за расчетный период

                                 

Чистый дисконтированный денежный поток (дисконтированный ЧДП) – накопленный дисконтированный эффект за расчетный период.

                     

где - коэффициент дисконта

                                

где Е – норма дисконта. Норма дисконта в рассматриваемой компании при расчете эффективности постоянна, составляет 20%.

Экономическое содержание данного определения – приведение денежного потока к настоящему моменту времени соответствует выделению из этой суммы той ее части, которая соответствует доходу инвестора.

Накопленный дисконтированный чистый денежный поток (накопленный дисконтированный ЧДП) – непокрытая часть исходной инвестиции, с течением времени величина непокрытой части уменьшается.

Расчет показателя дисконтированной денежной окупаемости производится с помощью матрицы (пример расчета приведен во второй главе на основании реального инвестиционного проекта). При анализе взаимоисключающих проектов выбирается проект с наименьшим сроком окупаемости. При расчете абсолютной эффективности на данном предприятии показатель не должен превышать отметки 5 лет (инвестиционная политика компании, согласно которой инвестиционные проекты со сроком окупаемости свыше 5 лет, за исключением проектов по строительству новых промплощадок, не авторизуются).

Существенным недостатком метода дисконтирования периода окупаемости является то, что он учитывает только начальные денежные потоки, именно те потоки, которые укладываются в период окупаемости.

 

Метод чистого современного значения основан на использовании понятия чистого современного значения (NPV). Математически сущность метода можно представить следующим образом

В соответствии с методом современное значение всех входных денежных потоков сравнивается с современными значениями выходных потоков, обусловленных капитальными вложениями для реализации проекта. Разница между первым и вторым есть чистое современное значение, величина которого определяет результат принятия решения.

Процедура метода:

1. Определяется современное значение каждого денежного потока, входного и выходного.
2. Суммируются все дисконтированные значения элементов денежных потоков и определяется показатель NPV.
3. Производится принятие решения:

• для отдельного проекта: если NPV больше или равно нулю, то проект принимается;
• для нескольких альтернативных проектов: принимается тот проект, который имеет большее значение NPV, если только оно положительное.

Интерпретировать значение NPV можно следующим образом:

величина NPV представляет собой некий запас прочности, призванный компенсировать возможную ошибку при прогнозировании денежных потоков. Отрицательная величина NPV говорит о том, что инвестиции не окупаются, т.е. положительные денежные потоки, которые генерируются этой инвестицией, не достаточны для компенсации, с учетом стоимости денег во времени, исходной суммы капитальных вложений. Очевидно, что при увеличении стоимости капитала инвестиционного проекта значение показателя NPV уменьшается. При этом на исследуемом предприятии при оценке этот факт не рассматривается, т.к. величина стоимости инвестируемого капитала постоянна (20%).

Типичные денежные потоки для расчета NPV:

Входные денежные потоки:

• дополнительный объем продаж и увеличение цены товара,
• уменьшение валовых издержек (снижение себестоимости за счет сокращения затрат),
• остаточное значение стоимости оборудования в конце последнего года инвестиционного проекта.

Типичные выходные потоки:

• начальные инвестиции,
• увеличение потребности в оборотных средствах,
• ремонт и техническое обслуживание оборудования,
• дополнительные непроизводственные издержки.

 

Внутренняя норма прибыльности / доходности (IRR) – это такое значение показателя дисконта, при котором современное значение инвестиций равно современному значению потоков денежных средств за счет инвестиций, или значение показателя дисконта, при котором обеспечивается нулевое значение чистого настоящего значения инвестиционных вложений.

Экономический смысл внутренней нормы прибыльности состоит в том, что это такая норма доходности инвестиций, при которой инвестору одинаково прибыльно инвестировать свой капитал под IRR процентов  в какие-либо финансовые инструменты или произвести реальные инвестиции, которые генерируют денежный поток, каждый элемент которого инвестируется в свою очередь под IRR процентов.

Математическое определение внутренней нормы прибыльности предполагает решение следующего уравнения:

где: CFj - входной денежный поток в j-ый период,  
INV - значение инвестиции.

Решая это уравнение, находим значение IRR. Схема принятия решения на основе метода внутренней нормы прибыльности имеет вид:

• если значение IRR выше или равно стоимости капитала, то проект принимается,
• если значение IRR меньше стоимости капитала, то проект отклоняется.

Таким образом, IRR является как бы “барьерным показателем”: если стоимость капитала выше значения IRR, то “мощности” проекта недостаточно, чтобы обеспечить необходимый возврат и отдачу денег, и, следовательно, проект следует отклонить.

Альтернативным методом расчета IRR является расчет в Excel с использованием функции «ВСД». Функция ВСД возвращает внутреннюю ставку доходности для ряда потоков денежных средств, представленных их численными значениями. Эти денежные потоки не обязательно должны быть равными по величине, как в случае аннуитета. Однако они должны иметь место через равные промежутки времени, например, ежемесячно или ежегодно. Внутренняя ставка доходности — это процентная ставка, принимаемая для инвестиции, состоящей из платежей (отрицательные величины) и доходов (положительные величины), которые осуществляются в последовательные и одинаковые по продолжительности периоды.

 

Допущения, принятые при оценке эффективности

При расчете с помощью вышеописанных методов существенно используются следующие два допущения:

1. Потоки денежных средств относятся на конец расчетного периода времени. На самом деле они могут появляться в любой момент в течение рассматриваемого года.
2. Денежные потоки, которые генерируются инвестициями, немедленно инвестируются в какой-либо другой проект, чтобы обеспечить дополнительный доход на эти инвестиции. При этом предполагается, что показатель отдачи второго проекта будет, по крайней мере, таким же, как показатель дисконтирования анализируемого проекта.

Используемые допущения, разумеется, не полностью соответствуют реальному положению дел, однако, учитывая большую продолжительность проектов в целом, не приводят к серьезным ошибкам в оценке эффективности.

Таким образом, оценка эффективности на исследуемом предприятии ОАО «СОМ» производится по следующим показателям:

• дисконтированный срок окупаемости (DPB)
• чистое современное значение инвестиционного проекта (NPV)
• внутренняя норма доходности (IRR)

одинаково как для определения абсолютной эффективности, так и для сравнительной оценки взаимозаменяемых проектов.

Предприятие входит в состав крупного холдинга, и для всех реализуемых проектов инвестором выступает одна и та же организация, следовательно, оценка эффективности сводится к коммерческой оценке.

Эффективность реализуемых проектов на предприятии ОАО «СОМ» рассматривается в рамках 5-летнего периода, с единой утвержденной ставкой дисконта 20%.

На основании вышеизложенного материала, проведем оценку эффективности проекта «Реконструкция системы ледяной воды», планируемого к реализации на предприятии ОАО «СОМ» в 2015 году.

Глава 2. Оценка эффективности проекта, реализуемого на действующем предприятии, на примере проекта

«Реконструкция системы ледяной воды»

 

2.1. Общая характеристика проекта «Реконструкция системы ледяной воды» и проблема оценки его  эффективности.

В предыдущей главе было дано понятие эффективности и рассмотрены особенности оценки инвестиционных проектов, реализуемых на предприятии ОАО «СОМ». Подходя к цели данной работы, проведем оценку проекта «Реконструкция системы ледяной воды».

Описание проекта: на данный момент охлаждение технологических камер предприятия ОАО «СОМ» производится с помощь аммиачных холодильных установок. В результате реализации проекта по реконструкции системы охлаждения производство перейдет на фреоновую систему охлаждения.

Цель проекта - уход от аммиака, перевод технологических камер на фреон, реконструкция системы ледяной воды 1МВт.

Обоснование проекта: необходимость замены аммиачных холодильных установок вызвана тем, что имеющиеся в наличии АХУ выработали свой ресурс на 100% (остаточная стоимость оборудования 0 рублей). АХУ эксплуатируются с 1979 года без капительных ремонтов, замены трубопровода и арматуры. Затраты на капитальный ремонт составят 11,5 млн. рублей. Дополнительно к затратам на капитальный ремонт необходимо выделение денежных средств в размере 2,3 млн. рублей для устранения недостатков, указанных в предписании Гостехнадзора по безопасной эксплуатации АХУ.

При переходе на фреоновые холодильные установки выполнение предписаний отпадает, объект выходит из категории опасных и исключается из перечня поднадзорных (отпадает необходимость в ежегодной экспертизе промышленной безопасности). При введении в эксплуатацию установок ледяной воды исчезнет необходимость использования проточной воды из артезианских скважин, что в конечном счете в совокупности с меньшим потреблением энергии фреоновыми установками даст ежегодную экономию энергозатрат в 3 млн. рублей. Бесперебойная подача холода исключит брак продукции, возникающий по вине системы охлаждения (в рамках качественного проекта HASP). Вместе с тем численность обслуживающего персонала снизится с 9 человек до трех, что даст ежегодную экономию по ФОТ 1,506 млн. рублей.

В результате тендерного комитета было принято решение отдать заказ на выполнение работ по монтажу и запуску фреоновой компрессорной компании «Термосистемы» (помимо минимальной стоимость выполнения работ, предоставляется бесплатное гарантийное техническое обслуживание в течении 5 лет).

Таблица 1.

Детализация затрат по проекту «Реконструкция системы ледяной воды»

№ п/п	Наименование статей затрат	Кол-во	Стоимость ед (руб)	Сумма руб
1	Приобретение оборудования, доставка, монтажные работы	1	13 771 186,40	13 771186,40
2	Приобретение силового кабеля	1	375 955,00	375955,00
3	Ремонт помещений под фреоновую компрессорную	1	800 660,16	800660,16
Итого без НДС				14 947 801,56

 

Первичное сравнение затрат по капитальному ремонту АХУ и суммы инвестиций по фреону дает результат не в пользу последнего. Однако, переход на новую систему охлаждения имеет важное общественное значение (в рамках «Плана ликвидации» минимальные безвозвратные потери составляют 50 человек), но, согласно регламенту компании, социальная эффективность не учитывается при принятии решения по авторизации проекта. Возникает проблема оценки эффективности проекта (положительный результат оценки гарантирует авторизацию проекта).