Анализ потенциального банкротства организации и методы его прогнозирования (открытое акционерное общество «Темост»)

                     Z = 0,063*х₁ + 0,092*х₂ + 0,057*х₃+ 0,001*х₄,                       (3)

где  х₁ - оборотный капитал к сумме активов;

х₂ - прибыль от реализации к сумме активов;

х₃- нераспределенная прибыль к сумме активов;

х₄ - собственный капитал к заемному капиталу.

Здесь предельное значение равняется 0,037.

В 1977 г. британские ученые Р. Таффлер и Г. Тишоу апробировали подход Альтмана на данных восьмидесяти британских компаний и построили четырехфакторную модель с отличающимся наборов факторов:

Z = 0,53*х₁ + 0,13*х₂ + 0,18*х₃ + 0,16*х₄,                                (4)

где  х₁ - прибыль от реализации к краткосрочным обязательствам;

х₂ -оборотные активы к сумме обязательств;

х₃ - краткосрочные обязательства к сумме активов;

х₄ - выручка к сумме активов.

Если величина Z-счета  больше 0,3, это говорит о том, что  у фирмы неплохие долгосрочные перспективы, если меньше 0,2, то банкротство более  чем вероятно [26. Стр. 493-495].

В 1980 году Джеймс Олсон впервые использовал логистическую регрессию для создания модели прогнозирования банкротства. В анализируемую выборку вошли финансовые данные за 1970-1976 гг. 105 предприятий-банкротов и 2058 устойчивых предприятий. В результате была получена модель следующего вида: 

Z = -1,32 – 0,407 х1 + 6,03х2 – 1,43 х3 + 0,0757х4 – 2,37х5 – 1,83х6 +0,285х7 – 1,72х8 – 0,521х9                                                                                              (5)

где х1 – размер предприятия (натуральный логарифм величины совокупных активов предприятия/дефлятор ВВП); х2 – коэффициент заемного капитала, (отношение общей задолженности к общим активам); х3 – доля собственных оборотных средств (отношение чистого оборотного капитала к общим активам); х4 – отношение текущей задолженности к текущим активам; х5 – рентабельность активов (экономическая рентабельность – отношение чистой прибыли от всех видов деятельности к среднегодовой стоимости активов); х6 – отношение чистого оборотного капитала к общей задолженности; х7 – фиктивная переменная принимающее значение, 1 – если чистый доход предприятия за последние два года отрицательная величина, 0 – если нет; х8 – фиктивная переменная принимающее значение, 1 – если общая задолженность предприятия превышает его общие активы, 0 – если нет; х9 – мера изменения чистого дохода за последние два года.

Применяя указанные модели следует помнить, что они были разработаны ученными других стран, объектом исследования которых являлись иностранные компании, которые безусловно имеют свою специфику и трудно представить, что установленные коэффициенты применимы к российским организациям.   Кроме того,  анализ проводился на предприятиях XX  века, что соответственно также сказалось на выработанных показателях.

Применение вышерассмотренных подходов к оценке и прогнозированию возможности банкротства российских компаний осложнено многими обстоятельствами объективного и субъективного порядка, поэтому отечественными нормативно-распорядительными документами предлагается другой подход к прогнозированию возможного банкротства.

Одной из наиболее распространённых является методика, согласно которой  оценка вероятности банкротства  включает следующие направления: общую  оценку динамики и структуры статей баланса; анализ финансовой устойчивости; анализ ликвидности баланса; анализ финансовых коэффициентов.

Данная методика имеет  ряд преимуществ: системность и  комплексность, четыре независимых  друг от друга направления анализа, которые можно применять как  в совокупности, так и выборочно. Опыт проведения аналитической работы позволяет отметить ряд недостатков  данного метода. Среди них следующие: во-первых, она требует определённой корректировке сведений в статьях  строках финансовой отчётности, поскольку  в составлении финансовой отчётности происходят некоторые изменения. Во-вторых, методика четвёртого блока (анализ финансовых коэффициентов)  не затрагивает аспекта  отраслевой деятельности.

В развитие закона 1992 года было выпущено Постановление Правительства  Российской Федерации от 20 мая 1994 г. № 498 «О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятия» (утратил силу), в котором была утверждена система критериев для определения неудовлетворительной структуры баланса неплатежеспособных предприятий, базирующаяся на показателях текущей ликвидности и обеспеченности собственными оборотными средствами, а также способности восстановить (утратить) платежеспособность.

В настоящее время действует   Постановление Правительства РФ от 25.06.2003 N 367  «Об утверждении Правил проведения арбитражным управляющим финансового анализа», которым были доработаны показатели, необходимые для выявления возможной несостоятельности (банкротства), «Методические положения по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса».

Предложенная система  критериев включает в основном традиционные показатели: коэффициент текущей  ликвидности, коэффициент обеспеченности собственными средствами и коэффициент  восстановления (утраты) платёжеспособности.

Основанием для признания  структуры баланса предприятия  неудовлетворительной, а предприятия – неплатёжеспособным является одно из следующих условий: Клик < 2 или Косс < 0,1.

Достоинством данной методики является простота расчётов, возможность  их осуществления на базе внешней  отчётности и наглядность получаемых результатов.

Однако при всей простоте и очевидности экономического содержания этой системы критериев оценки следует  указать на принципиальное несовершенство указанного подхода.  Во-первых,  по составу показателей.  Так,  при оценке платёжеспособности необходимо учитывать все обязательства,  а не только краткосрочные. Реальна  ситуация, при которой обязательства, учитываемые в балансе на долгосрочных счетах, должны погашаться ранее обязательств, учитываемых на краткосрочных счетах.  Состав показателей не позволяет  без учёта их динамики сделать  истинные выводы о финансовом состоянии  предприятия, так как в течение  анализируемого периода некоторые  показатели могут существенно изменяться благодаря происходящим процессам.

Во-вторых, нормативные значения показателей оценки структуры баланса  рассчитаны без учёта отраслевой специфики и типа производств предприятий (эти факторы, как правило, определяют структуру оборотных средств), а также неадекватность критических значений этих показателей.

В-третьих, моментальный характер рассчитываемых показателей. Внутри отчётного  периода значения показателей могут  существенно отличаться от полученных в результате расчётов по данным баланса  на начало или конец этого периода [14].

Учеными Иркутской государственной  экономической академии предложена своя четырехфакторная модель прогноза риска банкротства (модель R), которая  имеет следующий вид:

                                                (6)

где К1 - оборотный капитал/актив; 
К2 - чистая прибыль/собственный капитал; 
К3 - выручка от реализации/актив; 
К4 - чистая прибыль/интегральные затраты.

Вероятность банкротства  предприятия в соответствии со значением  модели R определяется следующим образом: 

Значение R	Вероятность банкротства, процентов
Меньше 0	Максимальная (90-100)
0-0,18	Высокая (60-80)
0,18-0,32	Средняя (35-50)
0,32-0,42	Низкая (15-20)
Больше 0,42	Минимальная (до 10)

К очевидным достоинствам данной модели можно отнести то, что механизм ее разработки и все  основные этапы расчетов достаточно подробно описаны в источнике.

Таблица 5

Методы количественного  анализа

Наименование метода	Метод обработки данных	Достоинства и недостатки метода	Показатели  и расчетные формулы
1. Двухфакторная американская модель	Данные финансового, бухгалтерского и статистического учета	Достоинства: простота и возможность применения при ограниченной информации, одновременно возможно сравнивать и показатель риска банкротства, и уровень рентабельности продаж продукции    Недостатки: отсутствие всесторонней финансовой оценки, отклонение от реалий, точность расчетов зависит от исходной информации при построении модели, ошибка прогноза ± 0,65	Z=-0,3877+(-1,0736)*Кт.л.+0,0579*Кз.с.    Z - показатель риска банкротства,  Кт.л. - показатель текущей ликвидности,  Кз.с. - показатель удельного веса заемных средств в пассивах предприятия  (-0,3877), (-1,0736), (0,0579) - весовые значения найдены эмпирическим путем (опытно-статистическим способом)    Rр = Пр / Вр  Rр - рентабельность продаж продукции  Пр - прибыль от реализации до начисления налогов  Вр - выручка от реализации продукции
2. Пятифакторная модель (коэффициент Альтмана, 1968г)	Аппарат мультипликативного дискриминантного анализа	Достоинства: в первом приближении возможно разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и небанкротов, точность расчетов зависит от прогнозируемого периода времени    Недостатки: область применения ограничена (только крупные организации с котирующимися акциями), не учитывает влияние рентабельности	Z=3,3*К1+ 1,0* К2+0,6* К3+ 1,4* К4 +1,2* К5     К1 – отношение прибыли до выплаты %, налогов / сумма активов, К2 -  выручка / сумма активов,   К3 – отношение собственного капитала к бухгалтерской стоимости обязательств, К4  - нераспределенная прибыль / сумма активов, К5 - чистый оборотный капитал / сумма активов,
			Продолжение таблицы 5
			Z - в пределах [-14,+22] Если Z<1,81 – то организация безусловно несостоятельная,    Z=(1,81-2,675) – высокая вероятность банкротства    Z=(2,675-2,99) – неопределенность, возможна вероятность банкротства,    Z>2,99 – организация финансово устойчивая
3. Коэффициент Альтмана (1983г)	Аппарат мультипликативного дискриминантного анализа	Недостатки: область применения ограничена (только для организаций, акции которых не котируются на рынке, точность расчетов зависит от исходной информации при построении модели	R=8,38* К1 + К2+0,054* К3+0,63* К4    Х4 - балансовая, а не рыночная стоимость акций
4. Четырехфакторная модель Лис	Дискриминантная модель	Достоинства: простота и возможность применения при ограниченной информации,   Недостатки: отсутствие всесторонней финансовой оценки	Z = 0,063*х1 + 0,092*х2 + 0,057*х3+ 0,001*х4,                       х1 - оборотный капитал к сумме активов; х2 - прибыль от реализации к сумме активов; х3- нераспределенная прибыль к сумме активов; х4 - собственный капитал к заемному капиталу. Здесь предельное значение равняется 0,037.
5. Четырехфакторная модель Р. Таффлера и Г. Тишоу	Анализ многомерного дискриминанта	Недостатки: область применения ограничена (только для компании, акции которых котируются на рынке), точность расчетов зависит от исходной информации при построении модели	Z = 0,53*х1 + 0,13*х2 + 0,18*х3 + 0,16*х4,                                х1 - прибыль от реализации к краткосрочным обязательствам; х2 -оборотные активы  к сумме обязательств; х3 - краткосрочные обязательства к сумме активов; х4 - выручка к сумме активов.
	Трансформация абсолютной меры финансового  положения в относительную меру финансовой деятельности	Достоинства: позволяет отслеживать деятельность органзации во времени (моменты упадка и возрождения)	PAS-коэффициент (Performans Analysys Score) - это относительный уровень деятельности орагизации, выделенный на основе ее Z-коэффициента за определенный год и выраженный в % от 1 до 100.
	Применение вычислительной техники  для построения линий тренда	Достоинства: позволяет определять «рейтинг риска банкротства»	Тренд Z-коэффициента по числу лет.    По пяти бальной шкале:    1 – «риск, но незначительная вероятность немедленного бедствия», 5 – «абсолютная невозможность сохранения прежнего состояния»
			Продолжение таблицы 5
Система показателей У.Бивер для диагностики банкротства	Исследование тренда рекомендуемых  показателей	Достоинства: позволяет определять «рейтинг риска банкротства», прогноз банкротства не только по количеству, но и по временному характеру	Система показателей:    1. Коэффициент Бивера = (чистая прибыль - амортизация) / (долгосрочные + краткосрочные обязательства)    2. Рентабельность активов = Чистая прибыль / активы    3. Финансовый Леверидж = (долгосрочные + краткосрочные обязательства) / активы    4. Коэффициент покрытия активов чистым оборотным капиталом = (собственный капитал - внеоборотные активы) / активы    5. Коэффициент покрытия = оборотные активы / краткосрочные обязательства
Четырехфакторная модель	Аппарат мультипликативного дискриминантного анализа	Достоинства: применение в российских условиях	R=8,38*К1+К2+0,054*К3+0,63*К4    К1 - оборотный капитал / актив,    К2 - чистая прибыль / собственный капитал,    К3 - выручка от реализации / актив    К4 - чистая прибыль / интегральные затраты.    Вероятность банкротства:    Если R<0 вероятность банкротства максимальная (90-100%),    R = (0-0,18) –высокая вероятность (60-80%),    R = (0,18-0,32) – средняя (20-35%),    R = (0,32-0,42) – низкая (15-20%), R>0,42 – минимальная (до 10%)

 

2.2.2 Методы скоринговой оценки

 

Ряд ученых предлагают применять  методику скоринговой оценки, в которой обеспечены равные шаги интервалов как по коэффициентам, так и по их ранжированию по категориям финансового состояния.

В предлагаемой методике расширено  соотношение максимальных и минимальных  значений коэффициентов финансовой устойчивости, эффективности и платежеспособности, что позволяет объективно оценивать  дифференциацию между предприятиями  с различным уровнем кредитоспособности. Использованный методический подход основан на балльной скоринговой интерпретации показателей финансового состояния, в наибольшей степени отражающих финансовое положение организации в оценке с позиции кредиторов, т.е. ориентирован на прогнозирование финансовых затруднений в будущем.

Была разработана рейтинговая  шкала локальных критериальных показателей прогнозирования банкротства (табл. 6), которая используется для определения комплексной (интегральной) оценки кредитоспособности организации.

Таблица 6

Предлагаемая  система показателей прогнозирования  банкротства организации

 

Критериальные показатели финансового состояния	Интервальные значения показателей
1. Коэффициент текущей  ликвидности	>2	1,8-2	1,5-1,8	1,2-1,5	<1,2
2. Коэффициент быстрой  ликвидности	>1,6	1,2-1,6	0,8-1,2	0,4-0,8	<0,4
3. Коэффициент абсолютной  ликвидности	>0,2	0,15-0,2	0,10-0,15	0,05-0,10	<0,05
4. Уровень собственного  капитала, %	>61	54-61	47-54	40-47	<40
5. Деловая активность, баллы	11-12	9-10	7-8	5-6	3-4
6. Обеспеченность основными  средствами. (%)	>50	40-50	30-40	20-30	0-20
Оценка в баллах	5	4	3	2	1
Оптимальные значения показателей  оборачиваемости
Период оборачиваемости  оборотных активов (в днях)					315
Период оборачиваемости  дебиторской задолженности (в днях)					90
Период оборачиваемости  запасов (в днях)					210
Оптимальные значения показателей  рентабельности
Рентабельность продукции, %					14
Рентабельность деятельности, %					10
Рентабельность вложений в предприятие, %					11

При получении фактических  значений финансовых коэффициентов  каждому из них в соответствии с рейтинговой шкалой присваивается  соответствующее количество баллов (от 1 до 5). Оценка показателей рентабельности и оборачиваемости производится в зависимости от соответствия (+) или несоответствия (-) оптимальным значениям, причем значения показателей рентабельности могут быть и отрицательными (< 0). При соответствии (+) оптимальным значениям отдельного коэффициента присваивается вспомогательный балл — 2. При несоответствии (-) — 1 балл. Если значение показателя рентабельности отрицательное, то присваивается 0 вспомогательных баллов. Итоговая оценка показателей рентабельности и оборачиваемости капитала складывается исходя из набранной суммы вспомогательных баллов.

Заключительная  оценка кредитоспособности организации  производится на основании многоуровневого  комплексного показателя S, рассчитанного  по фактическим значениям финансовых коэффициентов, с учетом веса каждого  из них, нормализованного в пределах от 1 до 5. Чем ближе значение показателя S к 5, тем выше кредитоспособность организации, то характеризуется следующими характерными особенностями: оборотные активы организации значительно превышают краткосрочные обязательства; большая часть краткосрочных заемных средств может быть погашена немедленно; у хозяйствующего субъекта наблюдается достаточный уровень собственного капитала; оборачиваемость оборотных средств максимальная, а эффективность деятельности высокая; риск невыполнения обязательств минимален, кредитование не вызывает сомнений (табл. __).

Таблица 7

Оценка показателей  в соответствии с предлагаемой методикой

Критериальные показатели финансового состояния	Фактическое значение показателя	Оценка в баллах/100
1. Коэффициент текущей  ликвидности	КТЛ
2. Коэффициент быстрой  ликвидности	КБЛ
3. Коэффициент абсолютной  ликвидности	КАЛ
4. Уровень собственного  капитала, %	УСК
5. Деловая активность, баллы	ДА
6. Обеспеченность основными  средствами	ДОС

 

S = К₃* К_АЛ + К₂* К_БЛ + К₁ * К_ТЛ + 0,20 * У_СК + К₅* Д_А + К₆* Д_ОС  (7)

(Бобрышев А.Н. Методы прогнозирования вероятности банкротств организации / А.Н. Бобрышев, Р.В. Дебелый // Финансовый вестник: финансы, налоги, страхование, бухгалтерский учет.- 2010, № 1)