Анализ фондового рынка

Регулирование рынка  ценных бумаг

 
Любая человеческая деятельность на данном этапе развития общества должна быть регулируема, не является исключением  и рынок ценных бумаг. В законе «О рынке ценных бумаг» предусматривается  как регулирование деятельности государственными органами, так и  специальными организациями, функционирующими на рынке ценных бумаг. 
 
Для начала следует выделить систему регулирования рынка ценных бумаг - так называемую регулятивную инфраструктуру рынка, на данный момент эта система включает в себя: 

•  
  государственные органы регулирования;
•  
  саморегулирующиеся организации;
•  
  законодательные нормы рынка ценных бумаг;
•  
  этику, традиции и обычаи рынка.

^

Государственное регулирование рынка ценных бумаг

 
Государство выполняет ряд важнейших  функций на рынке ценных бумаг, среди  них можно выделить следующие  основные: 

•  
  разработка программы и стратегии развития рынка ценных бумаг, наблюдение и регулирование исполнения этой программы, выработка законодательных актов для реализации стратегии;
•  
  установление требований к участникам рыночного процесса, установка различных стандартов;
•  
  контролирование финансовой безопасности и устойчивости рынка, надзор за выполнением распоряжений по безопасности;
•  
  обеспечение информированности всех без исключения инвесторов о состоянии рынка;
•  
  формирование государственных систем страхования на рынке ценных бумаг;
•  
  контроль и предупреждение чрезмерного вложения инвестиций в государственные ценные бумаги;

 
На сегодняшний день известны две  модели государственного регулирования  рынка ценных бумаг, первая подразумевает, что государство максимально  активно контролирует и вмешивается  в регуляционный процесс на рынке  и лишь небольшая часть передается саморегулирующимся организациям. Вторая модель прямо противоположна первой - роль государства в регулировании  минимальна и основная доля регулирования  принадлежит участникам рынка. В  большинстве стран мира государство  идет по пути среднего между этими  двумя крайними моделями. 
^

Саморегулирование на рынке ценных бумаг

 
Кроме государства на рынке ценных бумаг процесс регулирования  осуществляется и самостоятельно так  называемыми саморегулирующими  организациями, которые в соответствии с законом «О рынке ценных бумаг» представляют собой организации  профессиональных участников рынка  ценных бумаг, действующие в соответствии с законом и функционирующие  на принципах некоммерческой организации². Важной особенностью такой организации является ее некоммерческая направленность, то есть ее участники и учредители не используют вырученные средства на собственное потребление, а только на реализацию представленных им функций. 
 
Функциями саморегулируемых организаций являются: 

•  
  разработка обязательных правил и стандартов профессиональной деятельности и операций на рынке ценных бумаг;
•  
  осуществление подготовки кадров и установление требований для работы на рынке;
•  
  контроль за соблюдением участниками правил и нормативов
•  
  обеспечение правдивой информацией участников рынка;
•  
  обеспечение защиты участников в государственных органах управления.

^

Рынок ценных бумаг  как финансовая категория

 
Важнейшими структурами рынка  ценных бумаг как финансовой категории  являются участники рынка ценных бумаг, осуществляющие свою профессиональную деятельность и фондовые биржи, об этом и пойдет далее речь. 
^

Виды профессиональной деятельности на фондовом рынке

 
Профессиональная деятельность - это  специализированная деятельность на рынке  ценных бумаг по перераспределению  денежных ресурсов на основе ценных бумаг, по организационно- техническому и  информационному обслуживанию выпуска  и обращения ценных бумаг. 
 
Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг подразделяется на следующие виды: 

•  
  перераспределение денежных ресурсов и финансовое посредничество,
•  
  брокерская деятельность,
•  
  дилерская деятельность,
•  
  деятельность по организации торговли ценными бумагами,
•  
  организационно-техническое обслуживание операций с ценными бумагами,
•  
  депозитарная деятельность,
•  
  консультационная деятельность,
•  
  деятельность по ведению и хранению реестра акционеров,
•  
  расчетно-клиринговая деятельность по ценным бумагам,
•  
  расчетно-клиринговая деятельность по денежным средствам (в связи с операциями с ценными бумагами).

 
На основании Указа Президента РФ от 4.11.1994г. "О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг  в Российской Федерации" и закона "О рынке ценных бумаг" можно  дать следующие определения каждого  вида деятельности и указать основные типы профессиональных участников, которые  ей соответствуют. 
 
Брокерской деятельностью признается совершение сделок с ценными бумагами на основе договоров комиссии и поручения (финансовый брокер). 
 
Дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет, путем публичного объявления цен покупки и продажи ценных бумаг с обязательством покупки и продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам (инвестиционная компания). 
 
Деятельность по организации торговли ценными бумагами - это предоставление услуг, способствующих заключению сделок с ценными бумагами между профессиональными участниками рынка ценных бумаг (фондовые биржи, фондовые отделы товарных и валютных бирж, организованные внебиржевые системы торговли ценными бумагами). 
 
Депозитарной деятельностью признается деятельность по хранению ценных бумаг и/или учету прав на ценные бумаги (специализированные депозитарии, расчетно-депозитарные организации, депозитарии инвестиционных фондов). 
 
Консультационной деятельностью признается предоставление юридических, экономических и иных консультаций по поводу выпуска и обращения ценных бумаг (инвестиционный консультант). 
 
Деятельность по ведению и хранению реестра - это оказание услуг эмитенту по внесению имени [наименования] владельцев именных ценных бумаг в соответствующий реестр. (специализированные регистраторы). 
 
Расчетно-клиринговой деятельностью по ценным бумагам признается деятельность по определению взаимных обязательств по поставке [переводу] ценных бумаг участников операций с ценными бумагами (Расчетно-депозитарные организации, клиринговые палаты, банки и кредитные учреждения). 
 
Расчетно-клиринговая деятельность по денежным средствам - это деятельность по определению взаимных обязательств и/или по поставке [переводу] денежных средств в связи с операциями с ценными бумагами (расчетно-депозитарные организации, клиринговые палаты, банки и кредитные учреждения). 
 
Согласно действующему законодательству, профессиональные участники рынка ценных бумаг имеют право совмещать различные виды деятельности, за исключением совмещения деятельности дилера или брокера с посреднической деятельностью. 
^

Первичный и вторичный  рынки ценных бумаг

 
Законодательно первичный рынок  ценных бумаг определяется как отношения, складывающиеся при эмиссии (для  инвестиционных ценных бумаг) или при  заключении гражданско-правовых сделок между лицами, принимающими на себя обязательства по иным ценным бумагам, и первыми инвесторами, профессиональными  участниками рынка ценных бумаг, а также их представителями. 
 
Таким образом, первичный рынок - это рынок первых и повторных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов. 
 
Важнейшей чертой первичного рынка является полное раскрытие информации для инвесторов, позволяющее сделать обоснованный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств. Вся деятельность на первичном рынке служит для раскрытия информации: 

•  
  подготовка проспекта эмиссии, его регистрация и контроль государственными органами с позиций полноты представленных данных,
•  
  публикация проспекта и итогов подписки и т.д.

 
Особенностью отечественной практики является то, что первичный рынок  ценных бумаг пока преобладает. Эта  тенденция объясняется такими процессами как приватизация, создание новых  акционерных обществ, финансирование государственного долга через выпуск ценных бумаг, переоформление через  фондовый рынок валютного долга  государства и т.п. 
 
Существует две формы первичного рынка ценных бумаг: 

•  
  частное размещение;
•  
  публичное предложение.

 
Частное размещение характеризуется  продажей (обменом) ценных бумаг ограниченному  количеству заранее известных инвесторов без публичного предложения и  продажи. 
 
Публичное предложение - это размещение ценных бумаг при их первичной эмиссии путем публичных объявления и продажи неограниченному числу инвесторов. 
 
Соотношение между публичным предложением и частным размещением постоянно меняется и зависит от типа финансирования, который избирают предприятия в той или иной экономике, от структурных преобразований, которые проводит правительство, и других факторов. 
 
Под вторичным фондовым рынком понимаются отношения, складывающиеся при обращении ранее эмитированных на первичном рынке ценных бумаг. 
 
Основу вторичного рынка составляют операции, оформляющие перераспределение сфер влияния вложений иностранных инвесторов, а также отдельные спекулятивные операции. 
 
Важнейшая черта вторичного рынка - это его ликвидность, т.е. возможность успешной и обширной торговли, способность поглощать значительные объемы ценных бумаг в короткое время, при небольших колебаниях курсов и при низких издержках на реализацию. 
 
Вторичный рынок ценных бумаг подразделяется на: 

•  
  организованный (биржевой) рынок
•  
  неорганизованный (внебиржевой или "уличный") рынок.

^

^

Состояние и проблемы российского рынка ценных бумаг

 
В России выбрана смешанная модель фондового рынка, на котором одновременно и с равными правами присутствуют и коммерческие банки, имеющие все  права на операции с ценными бумагами, и небанковские инвестиционные институты. 
 
Рынок ценных бумаг в России - это молодой, динамичный рынок с быстро нарастающими объемами операций, со все более изощренными финансовыми инструментами и диверсифицированной регулятивной и информационной структурой. 
 
Современный российский фондовый рынок можно охарактеризовать по следующим параметрам: 
 
Участники рынка 

•  
  2400 коммерческих банков,
•  
  Центральный банк РФ (около 90 территориальных управлений),
•  
  Сберегательный банк (42000 территориальных банков, отделений, филиалов),
•  
  60 фондовых бирж,
•  
  660 институциональных фондов
•  
  более 550 негосударственных пенсионных фондов
•  
  более 3000 страховых компаний
•  
  саморегулируемая организация - Союз фондовых бирж.

 
Объемы рынка.³ 
 
Одним из наиболее объемных является рынок государственных долговых обязательств, включающий: 

•  
  долгосрочные и среднесрочные облигационные займы, размещенные среди населения (более 30 млрд. руб.);
•  
  государственные краткосрочные облигации различных годов выпуска;
•  
  долгосрочный 30-летний облигационный займ 1991г.(с учетом вложений Банка России 55-60 млрд. руб.);
•  
  внутренний валютный облигационный займ для юридических лиц (около 35.5 трлн. руб.);
•  
  казначейские обязательства (до 5 трлн. руб.).

 
Рынок частных ценных бумаг: 

•  
  эмиссия акций преобразованных в открытые акционерные общества государственных предприятий (около 800-900 млрд. руб.);
•  
  эмиссия акций и облигаций банков (более 2 трлн. руб.);
•  
  эмиссия акций чековых инвестиционных фондов (2-2.5 трлн. руб.);
•  
  эмиссия акций вновь создаваемых акционерных обществ (75-76 трлн. руб.);
•  
  облигации банков и предприятий (50-60 трлн. руб.).

 
Качественные характеристики. 
 
Российский фондовый рынок характеризуется следующим: 

•  
  небольшими объемами и неликвидностью;
•  
  "неоформленностью" в макроэкономическом смысле (неизвестно соотношение сил на фондовом рынке и т.п.);
•  
  неразвитостью материальной базы, технологий торговли, регулятивной и информационной инфраструктуры;
•  
  раздробленной системой государственного регулирования;
•  
  отсутствием государственной долгосрочной политики формирования рынка ценных бумаг;
•  
  высокой степенью всех рисков, связанных с ценными бумагами;
•  
  значительными масштабами грюндерства, т.е. агрессивной политикой учреждения нежизнеспособных компаний;
•  
  крайней нестабильностью в движениях курсов акций и низкими инвестиционными качествами ценных бумаг;
•  
  отсутствием открытого доступа к макро- и микроэкономической информации о состоянии фондового рынка;
•  
  инвестиционным кризисом;
•  
  отсутствием обученного персонала и крупных, заслуживших общественное доверие инвестиционных институтов;
•  
  агрессивностью и острой конкуренцией при отсутствии традиций деловой этики;
•  
  высокой долей спекулятивного оборота;
•  
  расширением рынка государственных долговых обязательств и спроса государства на деньги, что сокращает производительные инвестиции в ценные бумаги.