Агентские проблемы в современных российских компаниях

Директор  ЗАО «Стандартпарк» (директор по продажам ООО «Стандартпарк») выступает в роли агента, наемного управляющего. Он контролирует работающих людей. Ему подчиняются и бухгалтерия, и финансовый директор данной бизнес единицы. Люди его знают, ему отчитываются. Он собирает всю информацию у себя, а потом уже решает, что из этого он будет включать в свой доклад на собрании акционеров. Поэтому деятельность наемного руководителя данного предприятия необходимо контролировать.

Наемный руководитель (директор) в курсе  внешних условий развития и деятельности фирмы. Он лучше осведомлен о ситуации на том сегменте рынка, где действует  компания, и в курсе взаимоотношений  с партнерами, поставщиками, клиентами. Он с ними общается, причем часть  взаимодействий между предприятиями может быть основана на личных взаимоотношениях.

Издержки  контроля над директором - это прямые издержки агентской проблемы. Чем подробнее контроль, тем выше издержки - это вопрос цены доверия. Большие издержки невыгодны для ООО «Стандартпарк» (головного офиса), находящегося в Москве, поэтому на данный момент контроль со стороны совета директоров слишком слаб. Им выгоднее доверять директору, чем тратить огромные суммы на аудиторские проверки.

Исходя  из этого, можно предположить, что  в компании существует проблема информационной асимметричности. Директор может не доносить всей информации до акционеров и совета директоров, и по своему усмотрению выбирать тот или иной проект независимо от рисков, так как он ничего не теряет, а в случае выигрыша заработает больше денег. Причина в том, что наемный управляющий, как правило, участвует в прибыли фирмы, но не участвует в ее убытках. Поэтому он больше склонен к риску.

Так же директор лучше, чем кто-либо осведомлен о своих собственных намерениях. Он знает, к чему он собирается привести фирму, какой выбор сделать при инвестировании, в какой проект вложить деньги. Только он знает, насколько честно он соблюдает условия своего трудового договора-контракта и насколько старательно блюдет интересы собственников и интересы предприятия. Он может обеспечить нормальное прибыльное функционирование фирмы, но никто не может гарантировать, что из нескольких вариантов развития директор ЗАО «Стандартпарк» выберет именно оптимальный для фирмы результат: в своем выборе он опирается на свою личную выгоду, а не на выгоду компании. Возникают издержки альтернативы - издержки упущенных возможностей. Альтернативные издержки агентской проблемы трудно оценить. Это издержки того, что директор может выбрать именно этот проект, а не другой, издержки несбывшегося: сколько прибыли собственники недополучили в результате этого и что (какие преимущества, активы, долю рынка, увеличения оборота) не выиграло предприятие.

Акционеры получают оперативную информацию с  предприятия со слов директора. Полный контроль над директором ЗАО «Стандартпарк» невозможен и неэффективен. Затраты собственника на получение полной информации зачастую оказываются выше улучшения финансового результата, который собственник от этого получит. Поэтому информационная асимметрия (большая осведомленность менеджера) продолжает существовать.

В компании могут произойти не только конфликты  между акционерами и директором ЗАО «Стандартпарк», но и между  акционерами и кредиторами компании.

Если  речь идет о конфликте между акционерами  и директором ЗАО «Стандартпарк», то мониторинг и контроль выполнения особых условий включает в себя проведение независимого аудита, внедрение формальных систем контроля, накладывание ограничений бюджета, установление стимулирующих компенсационных схем, ограничение инвестиций и другую деятельность, связанную с изучением акционерами особенностей работы директора ЗАО «Стандартпарк» и контролем за его действиями. В конфликте акционеров и кредиторов подобные расходы будут включать в себя требование предоставления отчетности, заверенной независимыми аудиторами, включение условий залога в кредитные договоры, ограничения на выплату дивидендов, ограничения на последующие выпуски облигаций, условия поддержания определенного уровня оборотного капитала.

Мотивы, которыми руководствуются участники отношений  «наемный управляющий-акционер-кредитор»  в ЗАО «Стандартпарк»

Противоречия  интересов акционеров и директора  компании проистекают из стремления директора увеличить величину получаемых ими финансовых и нефинансовых благ(нефинансовые блага проявляются в уважении сотрудников, размере и интерьере офиса и других атрибутах высокого социального статуса). Расходы, связанные с удовлетворением интересов директора, будут возрастать по мере уменьшения его доли в собственности компании. Одновременно его склонность к риску будет уменьшаться из-за боязни лишиться привычных благ в случае неуспеха. В случае финансовых затруднений карьера директора в ЗАО «Стандартпарк» может пострадать, поэтому он будет предпочитать недостаточно высокий финансовый рычаг и отказываться от эффективных финансовых проектов в случае недостатка собственных средств.

Несмотря  на наличие противоречий между интересами акционеров компании и директором, в случае конфликта между кредиторами  и акционерами директор будет  скорее действовать в интересах  вторых, так как его интересы все  же ближе к интересам акционеров, нежели кредиторов. Издержки, связанные с разногласием между акционерами и кредиторами в ЗАО «Стандартпарк», будут проявляться в так называемых эффекте «замещения активов» и эффекте «нависания долга».

Суть  эффекта «нависания долга» заключается  в том, что владельцы собственного капитала иногда отказываются от эффективных  инвестиционных проектов, если из-за недостаточности  собственного капитала возникает необходимость  привлечения дополнительного заемного капитала. Причиной является то, что  риск таких проектов полностью ложится  на акционеров компании, в то время  как кредиторы «перетягивают» на себя часть доходов. Чем более  рискованны проекты, тем больше будут  агентские издержки недоинвестирования. Кредиторы будут учитывать возможность  такого поведения, и в качестве ответной реакции возникнет «эффект безбилетника», в результате которого фирма не сможет найти финансовые ресурсы для  продолжения деятельности. Никто  из потенциальных кредиторов не захочет  предоставить займ первым. Причина  заключается в том, что в случае повторного займа, обеспеченного теми же активами, что и первый, финансовый риск первых кредиторов(держателей облигаций первого выпуска) увеличивается.

Эффект «замещения активов» проявляется в политике повышения общего риска компании, реализуемой собственниками через принятие более рискованных инвестиционных проектов, чем рассчитывают (предполагают) кредиторы.

Таким образом на основании вышесказанного и должностной инструкции директора данной бизнес единицы (см. Приложение 1) можно сказать, что в ЗАО «Стандартпарк» могут возникнуть серьезные конфликты между акционерами и директором компании и между акционерами и кредиторами, которые могут привести к высоким затратам на предприятии, потере имиджа, краху компании. Причинами данных конфликтов могут быть:

1. Оппортунизм - неограниченное стремление директора фирмы к удовлетворению личных интересов за счет организации в ущерб интересам собственника компании:

- неэффективное использование  прибыли – директор может использовать  прибыль не на благо предприятия,  а для увеличения собственного  влияния в корпорации и собственного  благосостояния;

2. Восприятие риска – директор данного предприятия может 

            принимать и воплощать в жизнь решения, по которым, как   

                    правило, не несет ответственности, и которые могут принести

                    фирме значительные убытки.

3. Асимметрия информации – высокая степень информационной   

    асимметрии обуславливается  лучшей осведомленностью о 

    ситуации в ЗАО «Стандартпарк»  директора, чем собственника 

    фирмы, находящегося  в Москве.

При наличии  данных проблем могут возникнуть в компании следующие виды издержек:

1. расходы, связанные с мониторингом деятельности агентов;
2. расходы, связанные с выполнением особых условий, защищающих   

  интересы инвесторов;

3. остаточные потери – денежный эквивалент уменьшения 

  благосостояния принципала вследствие  принятия наемным  

  директором (агентом) решений, 

  несоответствующих интересам принципала;

4. издержки, связанные с разногласиями между акционерами и директором ЗАО «Стандартпарк»;
5. издержки, связанные с разногласиями между акционерами и кредиторами фирмы.

Разница между первым и вторым видами издержек заключается в том, что первые представляют собой расходы, которые  несут акционеры и кредиторы  при изучении работы наемного директора, разработке и контроле выполнения ограничений, а вторые – ограничения, накладываемые  директором ЗАО «Стандартпарк» на самого себя с целью предоставить гарантии того, что его действия будут подчинены  интересам инвесторов.

4. РЕШЕНИЕ АГЕНТСКИХ ПРОБЛЕМ В ЗАО «СТАНДАРТПАРК»

Для того чтобы решить проблемы принятия рискованных решений и оппортунизма в ЗАО «Стандартпарк», либо предостеречь себя от них необходимо организовать в компании:

• жесткий контроль со стороны организационной структуры,
• систему вознаграждения руководства,
• организацию внутрифирменной конкуренции между агентами.

Однако  одним из самых важных стимулов, который мог бы сонаправить стремления директора и собственника, устраняя конфликт интересов, является создание такой системы вознаграждения директора, которая обеспечивала бы его участие в результатах деятельности.

Целесообразным  кажется связать способ поощрения  деятельности директора с инвестиционным процессом, стимулируя управляющего высшего ранга, например, премией, размер которой устанавливается в зависимости от величины роста дохода на собственный капитал, или же вручением ему опциона на право приобретения акций управляемого им предприятия по определенной цене. Последнее из перечисленного является мощным стимулом, заставляющим высшего менеджмента компании более эффективно управлять предприятием, с целью поднять его прибыльность, а значит, и курс его акций.

Для того чтобы решить проблему асимметричности  информации необходимо:

• Планирование – определить цели и задачи, подлежащие выполнению и указанию способов их достижения;
• Организация – создать формальную структуру подчиненности, на основании которой осуществляется разделение работы между производственными подразделениями, определяется и координируется их деятельность, направленная на достижение поставленной цели;
• Укомплектование штата – создать многообразие работы с личным составом, в том числе подбор, подготовку кадров и создание необходимых условий трудовой деятельности.
• Руководство – дать указание директору о принятии всех решений и их оформлении в виде приказов, инструкций, распоряжений.
• Координация – обеспечить согласованность действий всех подразделений предприятия, образующих единое целое за счет координации.
• Отчетность – дать указание об обеспечении вышестоящих инстанций информацией о ходе работы и организации собственной информации администратора и его подчиненных о ходе дел посредством отчетов, докладов и проверок.
• Составление бюджета – создать предположительное исчисление ожидаемых доходов и расходов организации на определенный срок с указанием форм финансового контроля.

Так же для  того чтобы решить агентские проблемы в ЗАО «Стандартпарк» можно применить  еще один метод, не менее эффективный:

- передача части опционов или акций компании менеджменту.

В российской практике такое пока встречается  нечасто. Да, собственно, это и не является панацеей. Хотя передача акций действительно давала положительные результаты.

Если  директор компании будет владеть  каким-то процентом акций, он будет  заинтересован в том, чтобы компания развивалась, расширяла свою деятельность и была успешной, чтобы деятельность организации приносила меньше убытков  и больше прибыли, чтобы цена акций  компании увеличивалась. Тогда он будет  стараться не принимать рискованные  решения, будет действовать во благо  компании, эффективно использовать прибыль. Так же будет решена проблема асимметричности  информации, так как он сам уже  будет являться акционером компании.

Что касается конфликтов между акционерами и  директором ЗАО «Стандартпарк» и  между акционерами и кредиторами  компании, чтобы защитить свои интересы, акционеры должны заставить директора  повысить финансовый рычаг, что поможет не только приблизить структуру капитала к оптимуму, но также смягчить и другие возможности оппортунистического поведения директора, так как необходимость обеспечить высокие прибыли, достаточные для выплаты процентов, будет оказывать на директора дисциплинирующее воздействие.