Использование операционного рычага российскими предприятиями

 

Приведенные примеры позволяют сделать выводы:

          - рентабельность экономики совпадает с доходностью собственного капитала при отсутствии рычага налогов и при налоговом отсутствии на прибыль;

           - налоговое обложение прибыли приводит к понижению доходности собственного капитала по сопоставлению с рентабельностью экономики;

          - понижение доходности может быть компенсировано повышением рычага финансов, что позволит поднять доходность собственного капитала.

Налоговое обложение понижает эффективность влияния рычага финансов на доходность собственного капитала. Но у финансового менеджера имеется вероятность воздействия на доходность через поиск источников финансирования займа с более низкой ставкой процента и увеличением доли финансирования займа. Вероятности увеличения доходности ограничены: ставка процента по капиталу займа и значение рычага финансов взаимозависимы (существенное повышение рычага финансов сопровождается ростом издержек по заемному обслуживанию).

Вывод: Операционный рычаг в его американской трактовке тоже порождает риск финансов: при слишком большой силе рычага финансов – СФР (а это зависит от заемной величины компании) даже небольшое колебание конъюнктуры рынка в сторону ухудшения, сопровождающееся понижением величины НРЭИ, может привести компанию к банкротству.

Отсюда – правило, которому американские финансовые менеджеры  следуют обязательно: наращивать займы с целью повышения отдачи каждой акции, находящейся на руках акционеров, нужно только в том случае, если ниша рынка компании устойчива и ухудшение конъюнктуры не угрожает.

Объединенные с предприятием риски имеют два существенных источника:

          - изменчивость спроса и цен на готовую продукцию, а также сырьевых и энергетических цен, не всегда имеющаяся вероятность уложиться себестоимостью в цену реализации и обеспечивать нормальную прибыльную массу, норму и динамику, само действие операционного рычага, сила которого зависит от удельного веса постоянных затрат в общей их сумме и определяет уровень гибкости предприятия – все это вместе взятое генерирует риск предпринимательства. Это риск, объединенный с конкретным бизнесом в его нише рынка;

            - неустойчивость условий кредитного финансирования (особенно при колебаниях рентабельности активов), неуверенность владельцев обыкновенных акций в получении достойного компенсирования в случае ликвидации предприятия с высоким уровнем средств займа, по существу, само действие операционного рычага генерирует риск финансов.

Ф. Бригхэм: «Применяя инструменты долга и привилегированные акции, фирма сосредоточивает свой риск предпринимательства на держателях обыкновенных акций. Например, десять человек решили сформировать корпорацию для производства кроссовок. В этом деле имеется обусловленная доля риска предпринимательства. Если фирма капитализируется только за счет обыкновенных акций и каждый приобретет по 10% акций, то инвесторы возьмут на себя равные доли (10%) риска предпринимательства. Однако если фирма капитализируется на 50% за счет инструментов долга и на 50% за счет обыкновенных акций, причем пять инвесторов вложат свои деньги в инструменты долга, а другие пять — в обыкновенные акции, то владельцы обыкновенных акций должны будут взять на себя практически весь риск предпринимательства; таким образом, их акции будут подвергаться вдвое большему риску, чем в случае финансирования всего капитала фирмы за счет выпуска обыкновенных акций».

Как предпринимательский  и финансовый риски неразрывно объединены между собой, так самым тесным образом сцеплены операционный и финансовый рычаги. Но который из двух рычагов играет ведущую роль?

Операционный рычаг влияет своей силой на нетго-результат инвестиционной эксплуатации (прибыль до процентной уплаты за кредит и налога), а рычаг финансов - на сумму чистой прибыли предприятия, степень чистой рентабельности его собственных средств и величину чистой прибыли в расчете на каждую обыкновенную акцию. Процентное возрастание за кредит при наращивании эффекта рычага финансов утяжеляет постоянные затраты предприятия и обнаруживает повышательное влияние на силу операционного рычага. При этом растет не только финансовый, но и риск предпринимательства, и, несмотря на обещания солидного дивиденда, может упасть стоимость курса акций предприятия. Основная задача финансового менеджера в такой ситуации — понизить силу влияния рычага финансов.

Таким образом, рычагу финансов здесь отводится роль жертвы, которую ведут на заклание ради достижения существенного — понижения риска предпринимательства. Вот, собственно, и ответ на вопрос о главенстве операционного или финансового рычага в таком виде, в каком его обычно приводят в классических учебниках Запада по финансовому менеджменту.

Вывод: Итак, чем больше сила влияния операционного рычага (или чем больше устойчивые затраты), тем более чувствителен нетто-результат инвестиционной эксплуатации к трансформированиям продажного объема и реализационной выручки; чем выше степень эффекта рычага финансов, тем более восприимчива чистая прибыль на акцию к видоизменениям нетто-результата инвестиционной эксплуатации.

 

 

ГЛАВА 3. Разработка мероприятий по использованию эффекта ОПЕРАЦИОННОГО рычага при финансовом планировании

3.1. Разработка мероприятий

Эффект операционного рычага помогает предприятию при дальнейшем финансовом планировании затрат. Три основных показателя, которые можно спланировать: цена, объем продаж, постоянные и переменные затраты.

Мероприятия, рассматриваемые  для ООО «Горизонт» помогут предприятию спланировать свою финансовую деятельность в дальнейшем.

Таблица 4

Мероприятия по использованию  эффекта операционного рычага в финансовом планировании ООО «Горизонт»

Наименование показателя	Изменение	Процентное изменение
Цена	Увеличение	10%
Постоянные затраты	Уменьшение	10%
Переменные затраты	Уменьшение	10%

 

Изменение цены продукции, постоянных и переменных затрат приведет к изменению следующих показателей:

- объем продаж;

- маржинальный доход;

- прибыль;

- точка безубыточности;

- запас прочности;

- эффект операционного рычага.

 

3.2. Обоснование предложенных мероприятий

1. Увеличение цены на 10%. (2750).

- Изменение объема  продаж: 5500

- Маржинального дохода: 5500 – 3600 =1900

- Прибыль: 900

- Точка безубыточности: 1053

- Запас прочности: 947

- Эффект операционного рычага: 2,11 (1900 / 900)

2. Снижение постоянных  затрат на 10% (900):

- Прибыль увеличится на 25%: 500

- Точка безубыточности: 3214,3

- Изменение объем продаж: 1286

- Запас прочности: 1785

- Эффект операционного рычага: 2,8

3. Снижение переменных  затрат на 10%(3240):

- Маржинальный доход: 1760

- Прибыль: 760

- Точка безубыточности: 2840,9

- Объем продаж: 1136

- Запас прочности: 2159,1

-Эффект операционного рычага: 2,8

Изменение прибыли ООО «Жилье» представлено на рис. 5.

Рис. 5 – Изменение прибыли ООО «Горизонт»

 

На рис. 6. представим наглядно изменение объема продаж.

Рис. 6 – Изменение объема продаж ООО «Горизонт»

 

На рис. 7. представим изменение эффекта операционного рычага.

Рис. 7 – Изменение эффекта операционного рычага

Выводы:

Проведенный анализ на базе ООО «Горизонт» позволяет сделать вывод о том, что при изменении эффекта операционного рычага будут изменяться цена, постоянные и переменные затраты, и наоборот.

Очень важно отметить, что сочетание мощного операционного  рычага с мощным финансовым рычагом  может оказаться губительным  для предприятия, так как предпринимательский  и финансовый риски взаимно умножаются, мультиплицируя неблагоприятные эффекты.

Взаимодействие операционного и финансового рычагов усугубляет негативное воздействие сокращающейся выручки от реализации на величину нетто-результата эксплуатации инвестиций и чистой прибыли.

Таким образом, задача снижения совокупного риска, связанного с  предприятием, сводится главным образом к выбору одного из трех вариантов:

1. Высокий уровень эффекта финансового рычага в сочетании со слабой силой воздействия операционного рычага.

2. Низкий уровень эффекта финансового рычага в сочетании с сильным операционным рычагом.

3. Умеренные уровни эффектов финансового и операционного рычагов и этого варианта часто бывает труднее всего добиться.

В самом общем случае критерием выбора того или иного  варианта служит максимум курсовой стоимости  акции при достаточной безопасности инвесторов. Оптимальная структура капитала - всегда результат компромисса между риском и доходностью. И, если равновесие достигнуто, оно должно принести и желанную максимизацию курсовой стоимости акций. Подчеркнем — в самом общем случае

 

Заключение

На сегодняшний день устойчивая конкурентная позиция предприятия напрямую зависит от ее прибыли. Для достижения стратегических планов, поставленных целей, финансовых планов компаниям необходимо использовать экономические методы, основывающиеся на базе показателей. Операционный рычаг является действенным инструментом управления прибылью, ценой, постоянными и переменными затратами.

Эффект операционного рычага был рассмотрен на примере ООО «Горизонт», и составил 3,5, что является достаточно высоким показателем.

В целях увеличения прибыли в будущих периодах и изменения эффекта операционного рычага для предприятия было предложено увеличить цену на 10%, снизить постоянные и переменные издержки на 10%.

Наибольший эффект для  предприятия окажет увеличение цены на 10%, но это может сказаться на репутации фирмы и количестве клиентов, в связи с этим наиболее приемлемым вариантом для ООО «Горизонт» является уменьшение постоянных и переменных затрат. При этом у компании повысится прибыль на 460 т. руб. и эффект операционного рычага снизится до 2,8.

Операционный рычаг – потенциальная возможность влиять на прибыль предприятия путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов.

Операционный рычаг имеет еще одно полезное в практическом отношении качество. Помимо того, что с его помощью можно увеличивать отдачу собственного капитала, он позволяет (при правильном использовании) уменьшать налоговое бремя компании. Дело в том, что налог на прибыль компании всегда уменьшает величину рентабельности собственных средств (РСС). Однако за счет действия операционного рычага можно компенсировать налоговое изъятие прибыли (полностью на законных основаниях), восстановив величину РСС до того уровня, который у компании был бы, если бы налога вообще не было.

Эффект операционного рычага – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Смысл действия операционного  рычага в первой концепции состоит в следующем: это финансовый механизм, позволяющий повышать рентабельность собственных средств компании (РСС) за счет использования «чужих денег» – заемных средств (ЗС). Причина возникновения данного эффекта кроется в том, что «чужие деньги» (заемные) дешевле собственных, т.к. они не облагаются налогом на прибыль.

Дифференциал – разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам.

Плечо операционного рычага – характеризует силу воздействия финансового рычага - это соотношение между заемными и собственными средствами.

 

Список использованной литературы

1.     Акулов В.Б. Финансовый менеджмент: Изд-ва: Флинта, МПСИ, 2010 - 264с

2. Альгин В.А. Финансовая диагностика стратегии развития компании: тезаврация капитала, инвестиции, ликвидность / Дон. гос. техн. ун-т. - Ростов н/Д., 2012. - 167 с. (Учебное пособие)
3. Вишневская О.В. Контроль финансовой устойчивости и текущей ликвидности предприятия по унифицированному графику Фин. менеджмент. - М., 2010. - № 3. – С. 3-11. (Статья из сборника)
4. Волнин В.А. Коэффициентный анализ состояния ликвидности предприятия // Финансовый вестн: финансы, налоги, страхование, бух. учет. - 2011. - № 4. - С. 14-23. (Статья из сборника)

5.   Галицкая С.В. Финансовый менеджмент. Финансовый анализ. Финансы предприятий. Издательство: Эксмо, 2011- 656 с.

6. Гусева А. И. Эффективное управление денежными средствами на предприятиях атомной промышленности / А. И. Гусева, Н. С. Щербакова Экон. анализ: теория и практика. - 2012. - № 7. - С. 18-24. (Статья из сборника)
7. Давыдова А. Управление ликвидностью предприятия [Электронный ресурс] // ФБ.ру: URL:http://fb.ru/article (13.09.12). (Источник интернет)
8. Зайцева О.П. Диагностика ликвидности как инструмент финансового управления предприятием. - Сибир. финансовая шк. - Новосибирск, 2009. - № 7/8. - С. 29-34. (Статья из сборника)
9. Зубарева В.Д. Повышение ликвидности предприятия за счет оптимизации использования денежных ресурсов. - Финансовый менеджмент. - М., 2012. - № 6. - С. 3 - 12 (Статья из сборника)
10. Мальцев А.С. Оптимизационные методы управления ликвидностью компании. - 2009. - № 3. - С. 16  - 29. (Статья из сборника)

11.   Никитина Н.В. Финансовый менеджмент : учеб. пособие / Н.В. Никитина. - М. : КноРус, 2009. - 336 с.

12. Румянцева Е.Е. Финансовый менеджмент : учебник / Е.Е. Румянцева. - М. : РАГС, 2012. - 304 с.

13. Сироткин С.А. Финансовый менеджмент на предприятии. Изд-во: Юнити-Дана, 2009 - 352 с.

14. Суровцев М.Е. Финансовый менеджмент : практикум ; учеб. пособие. - М.: Эксмо, 2009. - 140 с. - (Высшее экономическое образование)

15. Финансовый менеджмент. Теория и практика. Под ред. Е.С. Стояновой,6-е издание, изд-во «Преспектива», 2012. – 655 с.

16. Финансовый менеджмент. Теория и практика. В. В. Ковалев. Издательство: Проспект, 2009.- 1024 с.

17.  Финансовый менеджмент: учеб. пособие для вузов. - 5-е изд., стер. - М. :   КноРус, 2011. - 432 с.

18.    Финансовый менеджмент. – Спб., 2010. – 320 с.

19.   Ярославцев В.Г.  Управление предприятием. – КНОРУС. – М.: - 2010. – 114 с.

20.   Яковлев М.Н.  Эффективное управление. = Спб., 2011. – 46 с.