Рынок ценных бумаг России: состояние и перспективы развития

своих программ. Инвесторы обращаются к фондовому рынку для временного

вложения имеющихся в их распоряжении капиталов с целью их

сохранения и приумножения. Эмитентов и инвесторов объединяет то, что

рынок ценных бумаг для них — часть «внешней деловой среды», а не

профессия и не «основной» профессиональный бизнес.

Вторую группу составляют профессиональные торговцы, т.е. те, кого

называют брокерами и дилерами. Это организации, а в ряде стран и граждане,

для которых торговля ценными бумагами — основная профессиональная

деятельность. Их задача состоит в том, чтобы обслуживать

эмитентов и инвесторов, удовлетворять их потребности в выходе на

фондовый рынок. Система взаимоотношений «клиенты профессиональные

торговцы» — это «розничный» сегмент фондового рынка, ориентированный

на потребности эмитентов и инвесторов. Профессиональные

торговцы здесь предлагают клиентам рынка широкий спектр финансовых

услуг и финансовых инструментов.

Рядом с «розничным» сегментом фондового рынка существует не

менее значительный «оптовый» сегмент сфера отношений непосредственно

между профессиональными торговцами. Здесь «профессионалы

» торгуют друг с другом на равных. Принципы организации этой

торговли в целом незначительно отличаются от тех, которые существуют

в «розничном» сегменте фондового рынка.

Третью группу составляют организации, которые специализируются

на предоставлении услуг всем участникам фондового рынка. Совокупность

этих организаций называют также «инфраструктурой» фондового

рынка. К ним относятся фондовые биржи и другие организаторы

торговли, клиринговые и расчетные организации, депозитарии и регистраторы и др.

Необходимо отметить, что применяемые здесь наименования различных

организаций не являются исключительными. Например, в ряде стран

(в соответствии с национальным  законодательством и историческими

традициями) принято говорить о брокерах (дилерах) или о расчетно-клиринговых центрах и т.п. Имеются в виду, скорее, не наименования конкретных организаций, а виды деятельности (брокерская, дилерская, расчетная, клиринговая, депозитарная, биржевая и т.д.), которые по одному

или в сочетании могут осуществляться различными юридическими

лицами.

Российское законодательство (указы Президента Российской Федерации,

Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», подзаконные нормативные

акты) оперируют следующими терминами: дилерская деятельность

— дилер, брокерская деятельность — брокер, деятельность

по организации торговли — организатор торговли и фондовая биржа,

депозитарная деятельность — депозитарий, деятельность по ведению

реестра ценных бумаг — регистратор, расчетно-клиринговая деятельность

по ценным бумагам — клиринговый или расчетный центр, расчетная

деятельность по ценным бумагам — расчетный центр. При этом в ряде случаев допускается совмещение одним юридическим лицом нескольких видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

 

2. Регулирование рынка ценных бумаг

 

2.1 Принципы регулирования рынка ценных бумаг

 

Принципы регулирования российского рынка ценных бумаг во многом зависят от существующих в стране политических и экономических условий, но одновременно они должны отражать и проверенную временем историческую практику мирового рынка ценных бумаг.

Основными принципами являются:

1. Разделение подходов в регулировании отношений между эмитентом

и инвестором, с одной стороны, и отношений с участием профессиональных

участников рынка — с другой. В первом случае регулируются

отношения между владельцем прав по ценной бумаге и лицом, по ней

обязанным. Во втором — отношения, связанные с заключением и исполнением

сделки, между эмитентом и профессиональным участником, инвестором

и профессиональным участником или между профессиональными

участниками.

2. Выделение из всех  видов ценных бумаг так называемых  эмиссионных,

т.е. тех, которые выпускаются в массовом порядке, сериями и

могут быстро распространяться и рынок которых может быть быстро

организован. Операции именно с такими бумагами нуждаются в тщательном

регулировании, поскольку именно этими инструментами злоумышленники

могут нанести большой ущерб участникам рынка.

3. Максимально широкое  использование процедур раскрытия  информации

обо всех участниках рынка — эмитентах, крупных инвесторах и

профессиональных участниках. Этим достигается возможность получения

участниками рынка информации друг о друге для принятия деловых

решений при операциях на рынке.

4. Необходимость обеспечения  конкуренции как механизма объективного

повышения качества услуг и снижения их стоимости. Этот принцип

реализуется через непринятие регулятивных документов, делающих

преференции отдельным участникам рынка. Все субъекты регулирования имеют равные права перед регулирующими органами: в нормах не

упоминаются конкретные имена или фирменные названия.

5. При разделении полномочий  между регулирующими органами  следует

исходить из того, что нормотворчеством и нормоприменением не

должно заниматься одно и то же лицо.

6. Обеспечение гласности  нормотворчества, широкое публичное  обсуждение

путей решения проблем рынка. Такой принцип повышает качество

нормотворчества и его объективность.

7. Соблюдение принципа  преемственности российской системы  регулирования

рынка ценных бумаг, имеющей определенную историю и

традиции. Вместе с тем нельзя не учитывать и все возрастающую интеграцию

национального фондового рынка с международным. Неэффективно

начинать строить новую систему регулирования рынка «с центра

поля» — необходимо практически учитывать опыт мирового рынка,

качественно перерабатывать его и использовать удачные регуляционные

решения. Вместе с тем не следует делать из этого опыта догмы —

повторение чужих ошибок может замедлить прогресс в регулировании

рынка.

8. Оптимальные распределение функций регулирования рынка ценных

бумаг между государственными и негосударственными органами управления

(коммерческими организациями, общественными организациями).

 

2.2 Механизмы регулирования фондового рынка России

 

Как видно из особенностей фондового рынка в нашей стране он является лишь формирующимся, характеризующимся высокими значениями системного риска вследствие острой экономической и политической нестабильности.

 

В этой связи необходимо, чтобы официальная политика восстановления и развития фондового рынка, принятая государством, предусматривала набор мер по сокращению системного риска:

 

Разработка программы антикризисного управления (регулирования) в качестве официального документа, предусматривающего ряд последовательных, в среднесрочной перспективе мер государства (финансового регулятора), направленных на сокращение системного риска, а также план действий в чрезвычайных ситуаций (при наступлении системного риска).

 

В части макрофинансовой политики - должна быть проведена оценка сценариев динамики финансового рынка при различных вариантах финансово-кредитной политики, включая её валютную, денежную, бюджетную и процентную составляющие, режим счета капиталов (степень и формы либерализации, наличие ограничений на движение капиталов и т.д.), баланс обязательств и активов страны в целом, отношения финансово-кредитной политике, которые бы исключали накопления краткосрочных требований к макроэкономике, возникновение спекулятивного роста цен на финансовые активы.

 

Реструктурирование и развитие индустрии ценных бумаг с целью понижения системного риска, пополнение капиталов брокерских компаний и банков, занятых в фондовом бизнесе, осторожное введение и развитие рынков срочных контрактов, предусматривающее оценку решений финансового регулятора в этой области с точки зрения того, накапливается ли, остаётся постоянным или снижается системный риск.

 

Создание системы мониторинга и оценки системного риска, которая давала бы возможность, основываясь на «сигналах раннего предупреждения», принимать корректирующие меры до того, как начнется и приобретет необратимый характер падения рынков (в первую очередь оценка вероятности накопления в экономике краткосрочных обязательств, снижения ее ликвидности, спекулятивных атак и краткосрочных оттоков капитала.

 

Укрепление информационной прозрачности. Собственники компаний, совместно с управляющими менеджерами должны проводить регулярную работу по повышению прозрачности финансово-хозяйственной деятельности, по поддержанию рынка эмитированных акций, привлекать стратегических партнеров и инвесторов, обеспечивая конкурентное преимущество выпускаемой продукции по сравнению с зарубежными аналогами. Управление рыночной стоимостью акций - одна из главных задач для собственников, акционеров и инвесторов, так как в большинстве случаев компании-эмитенты функционируют сами по себе, а рынок эмитированных ими акций - сам по себе, не обеспечивая взаимосвязи состояния реального с фиктивным капиталом.

 

Создание институциональной структуры, задачей которой было бы антикризисное управление финансовыми рынками. С этой целью формирование рабочей группы по антикризисному управлению из представителей финансовых регуляторов, операторов рынка, независимых исследователей, присоединение к международным рабочим группам и комитетам, созданным с этой целью. Определение порядка координации и последовательности действий финансовых регуляторов при наступлении чрезвычайных ситуаций на финансовых рынках необходимо учитывать исследования и рекомендации лучших международных практик в области антикризисного управления финансовыми рынками, развитие программ информационного обмена между финансовыми регуляторами, постепенное создание на этой основе системы риск-менеджмента для предупреждения и ослабления будущих кризисов.

 

Для стабилизации фондового рынка и предотвращения массового оттока портфельных инвестиций на государственном уровне должен осуществляться контроль за их привлечением и использованием: необходимо ограничить портфельных инвесторов мгновенно выводить капиталы, введя процедуру заблаговременного согласования вывода капиталов (например, за 1 месяц) с соответствующими регулирующими органами. Необходимо вводить режим наибольшего благоприятствования для прямых инвестиций, например, предоставляя льготы по налогообложению доходов, полученных иностранными инвесторами в России. Привлечение государством внешних заимствований должно производиться исключительно под целевые инвестиционные проекты, отбираемые на тендерной основе.

 

На государственном уровне должно обеспечиваться соблюдение законных прав и интересов акционеров- инвесторов, в случае нарушения которых инвесторы должны получать компенсацию потерь, выплачиваемую в соответствии с их рыночной оценкой. Для обеспечения соответствия принимаемой на государственном уровне политики и разрабатываемых в её рамках нормативных документов, необходимо проводить предварительную экспертизу указанных нормативных документов с целью оценки их экономической эффективности и влияния на деятельность хозяйствующих субъектов в независимых органах, например, экспертизу документов по налоговому законодательству - в аудиторско-консалтинговых компаниях, документов по регулированию рынка ценных бумаг - в компаниях - профессиональных участниках фондового рынка. Необходима совместность действий государственных органов, регулирующих рынок ценных бумаг. Огромное значение во время и в ожидании кризиса имеет совместность действий государственных ведомств, их способность обращать конфликты интересов, возникающие между ними, в источник позитивной работы, направленной на восстановление рынка.

 

Таким образом, в современный период все государственные органы по регулированию фондового рынка должны работать не только по принципу «мы устанавливаем правила игры и контролируем их выполнение», но и по принципу «мы строим рынки».

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. Состояние рынка ценных бумаг

 

3.1 Этапы формирования российского рынка ценных бумаг

 

На настоящий момент в России можно выделить следующие основные сегменты рынка ценных бумаг: государственные ценные бумаги (облигации, выпущенные федеральными органами власти, и облигации субъектов Федерации), муниципальные ценные бумаги (эмитенты - органы местного самоуправления) , корпоративные ценные бумаги (акции и облигации корпоративных эмитентов), векселя и различные суррогатные ценные бумаги (складские свидетельства, варранты). Данные сегменты развиваются параллельно, выполняют свои задачи, имеют свою специфику, структуру и технологию функционирования первичного и вторичного рынков. На российском рынке ценных бумаг представлены все виды фондовых инструментов, присущих странам с развитым фондовым рынком (приложение № 3).

Формирование российского рынка ценных бумаг началось с выпуска акций первы-ми коммерческими банками в 1991-1992 гг. Отличительной особенностью этого этапа явилось возникновение огромного количества товарно-фондовых и фондовых бирж при практически полном отсутствии инструментов фондового рынка. Так, к 1993 г. было уже 63 подобные биржи. На этом этапе закладывались нормативно-законодательные основы функционирования ценных бумаг - приняты Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и о фондовых биржах в РСФСР, закон "О налоге на операции с ценными бумагами", начато государственное лицензирование деятельности на рынке.