Реструктуризация предприятия банкрота

     5) расширение производства путем  расширения рынков. Анализ рынков  показал, что спрос на металлоконструкции  постоянно растет. Ежегодный темп прироста составляет около 14%. Следовательно и сама организация имеет возможность увеличить объем производства на 14%. Затраты на производство при этом вырастут пропорционально. Кроме того, активная маркетинговая деятельность позволит увеличить производство еще на 5%. Это увеличит выручку организации до 87,1 млн. руб. Однако, возрастут и затраты на маркетинг – они составят не менее 3⁷ млн. руб. Эти затраты в первую очередь должны включать рекламу, которая очень важна для производственных организаций – это реклама на маршрутных такси, биг-борды, имиджевые статьи в специализированных печатных изданиях. Более того, необходимо показывать рынку, что фирма развивается, совершенствует технологии, качество товара, предлагает новые изделия, поэтому наиболее подходящий для ОАО «ВСК» вид рекламы - строительные выставки. Тогда на ближайший прогнозный год общий размер затрат организации составит 75,78 млн. руб.

     Перечисленные мероприятия позволяют составить  краткий прогнозный баланс и отчет  о прибылях и убытках организации на 2 года (сроки проведения процедуры внешнего управления). Однако учтем, что в рамках процедуры внешнего управления арбитражным управляющим осуществляются расходы, связанны с ведением процедуры. Предположим, что ежегодные затраты внешнего управляющего составят 2 млн. руб.

     Таким образом, прогнозные показатели отчета о прибылях и убытках и бухгалтерского баланса ОАО «ВСК» будут выглядеть:

Таблица 6. Прогнозные показатели отчета о прибылях и убытках, тыс.руб.

Наименование 2009 2010 (прогноз) 2011 (прогноз) Доходы  и расходы по обычным  видам деятельности         Выручка от продажи (за минусом НДС, акцизов) 72 770 87 106 99 300   Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг 75 227 75 782 86 391   Валовая прибыль -2 457 11 324 12 909   Коммерческие  расходы   3 000     Прибыль (убыток) от продажи -2 457 8 324 12 909 Операционные  доходы и расходы         Проценты  к получению 2       Проценты  к уплате 24       Доходы  от участия в других организациях         Прочие  доходы 11 932 15 2318     Прочие  расходы 13 643 17 000 2 000 Внереализационные доходы и расходы         Прибыль (убыток) до налогообложения  -4 190 6 555 10 909   Текущий налог на прибыль - 1 311 2 182 Чрезвычайные  доходы и расходы       Чистая  прибыль -4 190 5 244 8 727

 

     Таким образом, данные мероприятия за первый год позволят ОАО «Волгостальконструкция» получить чистую прибыль в размере 5,2 млн. руб., а за второй год – 8,7 млн. руб.

Таблица 7. Прогнозные показатели бухгалтерского баланса, тыс. руб.

Наименование	31.12.2009	31.12.2010 (прогноз)	31.12.2011 (прогноз)
Актив
Основные  средства	33 305	18 305	18 305
Незавершенное строительство
Долгосрочные  финансовые вложения	14
ВНЕОБОРОТНЫЕ  АКТИВЫ	33 319	18 305	18 305
Запасы	6 459	6 459	6 459
НДС по приобретенным ценностям
Дебиторская задолженность (более года)
Дебиторская задолженность (менее года)	13 323
Краткосрочные финансовые вложения
Денежные  средства	22	34 277	43 004
Прочие  оборотные активы	674
ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ	20 478	40 736	49 463
АКТИВЫ  всего	53 797	59 041	67 768
Пассив
Уставный  капитал	28 500	28 500	28 500
Резервный капитал	159	159	159
Нераспределенная  прибыль (непокрытый убыток)	-11 940	-6 696	2 131
КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ	16 719	21 693	30 690
Займы и кредиты (долгосрочные)
ДОЛГОСРОЧНЫЕ  ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Займы и кредиты (краткосрочные)	3 174	3 174	3 174
Кредиторская  задолженность	33 778	33 778	33 778
Задолженность участникам (учредителям) по выплате  доходов	4	4	4
Резервы предстоящих расходов и платежей	122	122	122
КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА	37 078	37 078	37 078
ПАССИВЫ всего	53 797	59 041	67 768

 

     Чистая  прибыль, полученная за 2 года, позволит организации полностью покрыть  накопленные убытки и даже сформировать нераспределенную прибыль.

2.3 Оценка эффективности  стратегии реструктуризации

     Оценку  эффективности стратегии реструктуризации обычно целесообразно проводить путем измерения стоимости компании до и после мероприятий по реструктуризации и сравнения этих показателей. Обычно оценка компании осуществляется по модели Гордона:

      ,

     где g – темп прироста денежного потока компании, k – коэффициент капитализации.

     При этом денежный поток чаще всего сопоставляется с доходами или прибылью компании. Но в связи с тем, что до реструктуризации ОАО «ВСК» имела убытки (т.е. оценить денежные потоки компании представляется затруднительным), к тому же компания находится в особом положении – в процедуре банкротства, этот метод оценки не применим.

     Но, как было отмечено в 1 главе, для компаний, находящихся в процедуре банкротства, эффективность реструктуризации определяется исходя из достигнутых результатов.

     Так, для кредиторов в любой процедуре  банкротства целью реструктуризации является максимальное удовлетворение их требований. Тогда критерием эффективности реструктуризационных мероприятий является 100% погашение требований кредиторов. В течение вводимой процедуры внешнего управления на требования кредиторов, включенных в реестр, начисляются проценты в размере ставки рефинансирования на дату введения процедуры. С учетом того, что процедура вводится 11 августа 2010 года, то ставка рефинансирования составляет 7,75%⁹. Тогда сумма начисленных процентов за каждый год составит: (3174 + 33778) * 0,0775 = 2864 тыс. руб.

     Таким образом, за 2 года реабилитационной процедуры  для покрытия обязательств перед  кредиторами и начисленным по ним процентам организация должна накопить денежных средств в размере:

3174 + 33778 + 2*2864 = 42680 (тыс. руб.)

     На  конец второго прогнозного периода организация может накопить 43 004 тыс. руб. Данная сумма полностью покрывает обязательства перед кредиторами с начисленными на сумму обязательств процентами. Таким образом, с точки зрения кредиторов предпринятые меры по реструктуризации эффективны на 100%.

     Целью реструктуризации предприятия с  точки зрения самого предприятия  является сохранение действующего предприятия  на основе восстановления его платежеспособности в реабилитационных процедурах. Критерием эффективности реструктуризации в этом случае является рост стоимости бизнеса. Как уже было отмечено выше, определение изменение стоимости бизнеса обычными методами представляется затруднительным (в связи с изначальным убыточным состоянием организации).  Но, для неприбыльных организаций в таком случае применим метод чистых активов. Поскольку «Волгостальконструкция» является акционерным обществом, то для оценки его чистых активов необходимо учитывать «Порядок оценки стоимости чистых активов акционерных обществ», утвержденный Приказом Министерства финансов РФ и Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг от 29 января 2003 г. №10Н, 03-6/ПЗ. Тогда получим следующее:

     а) до реструктуризации: 53797 - 37078 = 16719 (тыс. руб.)

     б) после реструктуризации: 67768 - 37078 = 30690 (тыс. руб.)

     в) прирост:  30690 - 16719 = 13971 (тыс. руб.) или 84%.

     Т.е. чистые активы организации за счет реструктуризационным мероприятий  увеличились на 84%, что составляет 13 971 тыс. руб. Таким образом, с точки зрения самого предприятия (его собственников) предпринятые меры по реструктуризации эффективны.

     Кроме того, показателем, характеризующим  эффективность реструктуризации для  предприятия, является экономическая добавленная стоимость EVA, которая рачитывается по формуле¹⁰:

     EVA = (P - T) - IC * WACC,

     где: 

     P- прибыль от обычной деятельности; 

     T- налоги и другие обязательные  платежи; 

     IC- инвестированный в предприятие  капитал; 

     WACC- средневзвешенная цена капитала.

     Средневзвешенную  цену капитала можно рассчитать по следующей формуле: 

     WACC = PЗК * dЗК + PСК * dСК ,

     где: 

     PЗК - цена заемного капитала; 

     dЗК - доля заемного капитала в структуре капитала; 

     PСК - цена собственного капитала; 

     dСК - доля собственного капитала в структуре капитала.

     Цену  заемного капитала определяем из ставки рефинансирования – 7,75%, его доля составляет 37078/67768 = 0,547. Цена собственного капитала определяем исходя из объявленной доходности по акциям – 15%. Доля собственного капитала – 0,453.

     Тогда WACC = 7,75*0,547+15*0,453 = 11,03 (%).

     Отсюда  EVA = (12909-2181)-67768*0,1103 = 3253,19 (тыс.руб.).

     А с точки зрения государственных  интересов важно сохранение бизнеса  либо в форме существующего предприятия  на основе восстановления его платежеспособности, либо в форме вновь созданных  предприятий. Данное требование выполнено  – бизнес продолжает функционировать и приносить прибыль, обеспечивая консолидированный бюджет поступлениями с налогов (в т.ч. налога на прибыль).

     Таким образом, можно говорить о высокой  эффективности предложенных мер  по реструктуризации предприятия, которые  позволили бы выйти ОАО «ВСК» из процедуры банкротства и успешно продолжить свою деятельность. 
 

 

Заключение

     Для успешного функционирования рыночной экономики огромное значение имеют  процессы реструктуризации и банкротства  предприятий, проводимые на основе законодательных актов.

     Каждая процедура несостоятельности должника предусматривает определенные меры по реструктуризации, направленные на восстановление платежеспособности должника, а когда это невозможно - сохранение функционирующего бизнеса. Так, посредством реструктуризации выполняется реабилитационной потенциал законодательства о банкротстве, что благоприятно влияет как на экономику в целом, так и на состояние внутри организации.

     Данное исследование на примере ОАО «Волгостальконструкция» показала важность разработки действенной стратегии реструктуризации для предприятия, находящегося в процедуре банкротства. Работа показала, что в первую очередь очень важно провести тщательный анализ состояния организации и выявить все возможные проблемы и перспективы преобразования. А далее по каждому направлению необходимо предпринимать те или иные мероприятия, которые позволят организации-должнику мобилизовать достаточно денежных средств, чтобы расплатиться по долгам и восстановить платежеспособность, а также выйти из кризисного состояния.

     Для ОАО «ВСК» были предложены меры по нескольким направлениям:

     1) реструктуризация активов – продажа  неиспользуемых активов;

     2) реструктуризация задолженности  и формирование новой политики  расчета с контрагентами;

     3) расширение производства и снижение  затрат.

     Данные  меры, в первую очередь, позволили бы организации расплатиться по долгам, а во вторую – восстановить платежеспособность и продолжить свое успешное функционирование. Именно эти факторы и являются критерием эффективности для предприятий, находящихся в процедуре банкротства, в связи с чем можно говорить об успешности выбранной стратегии реструктуризации.  

 

Источники

Нормативные правовые акты:

1. Гражданский кодекс Российской Федерации
2. Федеральный закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (в ред. от 30.11.2011)
3. Федеральный закон от 26.10.2002 № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» (в ред. от 03.12.2011)
4. Постановление Правительства РФ от 25.06.2003 № 367 «Об утверждении Правил проведения арбитражным управляющим финансового анализа»
5. Приказ Минфина РФ и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 29 января 2003 г. N 10н, 03-6/пз «Об утверждении Порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ»