Оценка стоимости предприятия

 

3. Показатели ликвидности и платежеспособности

Задача анализа ликвидности баланса возникает в связи с необходимостью давать оценку кредитоспособности организации, т.е. ее способности своевременно и полностью рассчитываться по всем своим обязательствам. Анализ платежеспособности необходим не только для предприятия с целью оценки и прогнозирования финансовой деятельности, но и для внешних инвесторов (банков). Прежде чем выдавать кредит, банк должен удостовериться в платежеспособности и кредитоспособности заемщика. Тоже должны сделать и партнеры по бизнесу, особенно если возникает вопрос о предоставлении предприятию коммерческого кредита или отсрочки платежа.

Платежеспособность означает наличие у предприятия денежных средств и их эквивалентов, достаточных для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения. Таким образом, основными признаками платежеспособности являются: а) наличие в достаточном объеме средств на расчетном счете; б) отсутствие просроченной кредиторской задолженности.

В зависимости от степени ликвидности, т.е. скорости превращения в денежные средства, активы Компании можно разделить на следующие группы:

А₁. Наиболее ликвидные активы (строка баланса 250 + стр.260)

А₂. Быстро реализуемые активы (строка баланса 240+ стр.214+стр.215)

А₃. Медленно реализуемые активы (стр.210 (без 214, 215) + стр 220 + стр 230 + стр 270)

А₄. Трудно реализуемые активы (стр. 190).

Пассивы баланса группируются по степени срочности их оплаты.

П₁. Наиболее срочные обязательства (стр.620)

П₂. Краткосрочные пассивы (стр.610 + стр.660)

П₃. Долгосрочные пассивы (стр.590+ стр.630 +стр.640 +стр.650)

П₄. Постоянные пассивы или устойчивые (стр.490).

Сгруппируем данные бухгалтерского баланса по группам и занесем их в таблицу 2.4

 

Таблица 2.4 - Данные бухгалтерского баланса по группам

Группа	2004 год		2005 год
	начало года	конец года	начало года	конец года
	в тыс. руб.	в тыс. руб.	в тыс. руб.	в тыс. руб.
А1	84	1117	1117	1409
А2	1670	14558	14558	16469
А3	1831	1115	1115	4572
А4	900	3512	3512	4663
П1	3182	14761	14761	20703
П2	619	3345	3345	1191
П3	0	0	0	0
П4	684	2434	2434	5219

 

Для определения ликвидности баланса следует сопоставить итоги приведенных групп по активу и пассиву.

Баланс считается абсолютно ликвидным, если имеют место следующие соотношения:

А₁ > П₁; А₂ > П₂; А₃ > П₃; А₄ < П₄

 

Сравним наши показатели:

			2004 год
84	≤		3182				1117		≤		14761
1670	≥		619				14558		≥		3345
1831	≥		0				1115		≥		0
900	≥		684				3512		≥		2434
				2005 год
1117		≤		14761				1409		≤		20703
14558		≥		3345				16469		≥		1191
1115		≥		0				4572		≥		0
3512		≥		2434				4663		≤		5219

 

Для оценки перспективной платежеспособности рассчитывают следующие показатели ликвидности: коэффициент ликвидности абсолютный, промежуточный и общий. В таблице 2.5 занесены коэффициенты ликвидности предприятия за исследуемый период.

 

Таблица 2.5

коэффициент	показатель на конец года			изменения
	2003	2004	2005	за 2004 год	за 2005 год
К ал	0,0221	0,0617	0,0644	0,0396	0,0027
К пл	0,4615	0,8657	0,8166	0,4043	-0,0492
К ло	0,9432	0,9273	1,0254	-0,0159	0,0981

 

4. Показатели деловой активности или оборачиваемости.

Данные показатели позволяют изучить отдельные компоненты оборотных средств.

Несмотря на то, что в отечественной практике эти показатели относятся к группе показателей деловой активности, они также отражают ликвидность предприятия.

Возьмем данные из табл.2,6 и посчитаем некоторые коэффициенты оборачиваемости.

 

Таблица 2.6 - Коэффициенты оборачиваемости

Показатель	Сумма, тыс. руб.			Темп изменения, %
	2003г.	2004г.	2005г.	2003-04	2004-05
Чистая прибыль	511	1750	2782	342,5	159,0
Выручка (нетто) от реализации продукции (Вpп), тыс. руб	47152	103973	106350	220,5	102,3
Сумма активов	4485	20540	27113	458,0	132,0

 

Таблица 2.7 Коэффициенты оборачиваемости

Показатель	2004	2005	абсол. отклонен.
Коа	31,801	4,464	-27,337
Кодз	13,131	7,260	-5,871
Кокз	11,589	5,998	-5,592
Компз	66,183	29,736	-36,447
Коос	47,132	26,018	-21,114
Коск	66,692	27,793	-38,899

 

5. Показатели финансовой устойчивости предприятия.

Финансовое состояние предприятия, его устойчивость во многом зависят от оптимальности структуры источников капитала (соотношения собственных и заемных средств) и от оптимальности структуры активов предприятия, в первую очередь от соотношения основных и оборотных средств, а также от уравновешенности отдельных видов активов и пассивов предприятия. С помощью коэффициентов структуры баланса анализируется ликвидность предприятия в долгосрочном периоде.

 

Таблица 2.8 Коэффициенты структуры баланса

Показатели	2004 год			2005 год
	на начало года	на конец года	изменения	на начало года	на конец года	изменения
1. Коэффициент финансовой автономии	0,153	0,119	-0,034	0,119	0, 192	0,074
2. Коэффициент финансовой зависимости	0,847	0,881	0,034	0,881	0,808	-0,074
3. Коэффициент покрытия долгов собственным капиталом	0,180	0,134	-0,046	0,134	0,238	0,104
4. Коэффициент финансового левериджа	5,557	7,439	1,882	7,439	4, 195	-3,244

 

Исследование бухгалтерского баланса, отчетов о финансовых результатах, расчет финансовых коэффициентов позволяет сделать следующие выводы:

1. Активы баланса увеличиваются, но рентабельность основных показателей к концу 2005 года - снижается.
2. Ликвидность ниже нормы, но, тем не менее - растет.
3. Наличие у фирмы краткосрочной задолженности увеличивает финансовые возможности фирмы.
4. К концу 2005г. Произошло снижение оборачиваемости собственного капитала, за счет чистой прибыли.

3 Оценка стоимости предприятия методом дисконтирования денежных потоков

 

Рассмотрим основные этапы данного метода.

1. Ретроспективный анализ и расчет величины денежного потока.

При оценки бизнеса мы можем применять одну из двух моделей денежного потока: ДП для собственного капитала или ДП для всего инвестированного капитала. Мы будем использовать модель денежного потока для собственного капитала. В таблице 3.1 показано, как рассчитывается денежный поток для собственного капитала. Применяя эту модель, рассчитывается рыночная стоимость собственного (акционерного) капитала предприятия.

Таблица3.1 Денежный поток для собственного капитала

	Чистая прибыль после уплаты налогов
плюс	амортизационные отчисления
плюс (минус)	уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала
плюс (минус)	уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства
плюс (минус)	прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности
итого равно	денежный поток

 

Для построения модели нам необходимо сделать несколько допущений, связанных с состоянием рынка и прогнозом развития компании

• Нижеперечисленные параметры остаются неизменными на всем протяжении существования компании; срок действия компании неограничен;
• Ставка налога на прибыль составляет 24%;
• Горизонт планирования составляет три года;
• Рентабельность продаж (т.е. отношение "операционная прибыль/продажи") составляет примерно 6%;
• Ежегодно объем продаж будет возрастать на 15%;
• Амортизационные отчисления на основные средства рассчитываются линейным способом и составляют примерно 12% от начальной стоимости основных средств;
• Краткосрочные займы привлекаются под 15% годовых.

Определение адекватной продолжительности прогнозного периода - непростая задача. С одной стороны, чем длиннее прогнозный период, тем больше число наблюдений и тем более обоснованным с математической точки зрения выглядит итоговая величина текущей стоимости предприятия. С другой стороны, чем длиннее прогнозный период, тем сложнее прогнозировать конкретные величины выручки, расходов, темпов инфляции, потоков нежных средств. По сложившейся в странах с развитой рыночной экономикой практике прогнозный период для оценки предприятия может составить в зависимости от целей оценки и конкретной ситуации от 5 до 10 лет. В странах с переходной экономикой, в условиях нестабильности, где адекватные долгосрочные прогнозы особенно затруднительны допустимо сокращение прогнозного периода до 3 лет.

Оцениваемое предприятие работает на рынке около пяти лет и еще не вышло на стабильные темпы роста денежного потока, поэтому прогнозный период определим в три года.

 

Таблица 3.2 - Прогноз баланса компании

показатель	тек. период	Прогнозный период			постпрогн. период
	2005 г.	2006 г.	2007 г.	2008 г.	2009 г.
Актив
Запасы	5716	6288	6916	7608	8369
Дебит. задолженность	15060	20032	25741	32300	39840
Денежные средства	1409	1550	1705	1875	2063
Прочие активы	265	278	292	307	322
Основные средства	4663	4896	5141	5398	5668
Итого активы	27113	33044	39795	47488	56262
Пассив
Уставный капитал	10	10	10	10	10
Нераспред. прибыль	5209	9986	15519	21926	29343
Краткосрочные займы	1191	1310	1441	1585	1744
Кредит. задолженность	20703	21738	22825	23966	25165
Итого пассивы	27113	33044	39795	47488	56262

 

Таблица 3.3 - Прогноз отчета о прибылях и убытках

показатель	тек. период	Прогнозный период			постпрогн. период
	2005 г.	2006 г.	2007 г.	2008 г.	2009 г.
Продажи	106350	122303	140648	161745	186007
Себестоимость	98292	112053	127740	145624	166011
Валовая прибыль	8058	10250	12908	16121	19996
Коммерческие расходы	2296	2549	2829	3140	3485
Управленческие расходы	1144	363	1640	3276	5350
Прибыль от продаж	4618	7338	8439	9705	11160
Внереализ. доходы	1	1	1	1	1
Внереализ. расходы	958	1054	1159	1275	1403
Прибыль до налогообл-я	3661	6285	7281	8431	9759
Налог на прибыль	879	1508	1747	2023	2342
Чистая прибыль	2782	4777	5533	6407	7417