Слияния и поглощения как способ вхождения на мировые рынки

·  корпоративные альянсы – это объединение двух или нескольких компаний, сконцентрированное на конкретном отдельном направлении бизнеса, обеспечивающее получение синергетического эффекта только в этом направлении, в остальных же видах деятельности фирмы действуют самостоятельно. Компании для этих целей могут создавать совместные структуры, например, совместные предприятия;

·  корпорации – этот тип слияния имеет место тогда, когда объединяются все активы вовлекаемых в сделку фирм.

В свою очередь, в зависимости  от того, какой потенциал в ходе слияния объединяется, можно выделить:

·  производственные слияния – это слияния, при которых объединяются производственные мощности двух или нескольких компаний с целью получения синергетического эффекта за счет увеличения масштабов деятельности;

·  чисто финансовые слияния – это слияния, при которых объединившиеся компании не действуют как единое целое, при этом не ожидается существенной производственной экономии, но имеет место централизация финансовой политики, способствующая усилению позиций на рынке ценных бумаг, в финансировании инновационных проектов.

Слияния могут осуществляться на паритетных условиях (“пятьдесят на пятьдесят”). Однако накопленный опыт свидетельствует о том, что “модель равенства” является самым трудным вариантом интеграции. Любое слияние в результате может завершиться поглощением.

В зарубежной практике можно  выделить также следующие виды слияний  компаний:

·  слияние компаний, функционально связанных по линии производства или сбыта продукции (product extension merger);

·  слияние, в результате которого возникает новое юридическое лицо (statutory merger);

·  полное поглощение (full acquisition) или частичное поглощение (partial acquisition);

·  прямое слияние (outright merger);

·  слияние компаний, сопровождающееся обменом акций между участниками (stock-swap merger);

·  поглощение компании с присоединением активов по полной стоимости (purchase acquisition) и т.п.

Тип слияний зависит от ситуации на рынке, а также от стратегии деятельности компаний и ресурсов, которыми они располагают.

Слияния и поглощения компаний имеют  свои особенности в разных странах  или регионах мира. Так, например, в  отличие от США, где происходят, прежде всего, слияния или поглощения крупных фирм, в Европе идет поглощение мелких и средних компаний, семейных фирм, небольших акционерных обществ смежных отраслей.

3.1.Основные этапы  процесса слияний и поглощений  в компаниях

Этап 1 - определение стратегии  компании. 
Этап 2 - анализ альтернатив достижения стратегических целей. 
Этап 3 - определение стратегии слияния/поглощения предприятия. 
Этап 4 - подбор квалифицированной команды, осуществляющей трансакцию. 
Этап 5 - определение конечных результатов слияния/поглощения. 
Этап 6 - определение критериев, которым должна отвечать целевая компания. 
Этап 7 - поиск целевой фирмы. 
Этап 8 - переговорный процесс с компанией-целью. 
Этап 9 - анализ приобретаемой фирмы - перспективная оценка. 
Этап 10 - осуществление сделки. 
Этап 11 - интеграция компаний. 
Этап 12 - оценка результатов слияния/поглощения - ретроспективная оценка. 
 
 

 

3.2.Анализ  эффективности слияний и поглощений МНК.

 

Порой среди менеджеров существуют ошибочные мнения, что  правила определения эффективности  и привлекательности сделки по слиянию компаний просты. Достаточно приобрести фирму из растущей отрасли или купить ее по цене ниже балансовой стоимости.

Но все это совершенно не однозначно. При оценке эффективности  такого вида реструктуризации компаний необходимо учитывать очень много  факторов.

При покупке компании происходит инвестирование средств. Следовательно, можно применять основные принципы принятия решений о долгосрочных вложениях. Однако, оценка эффективности слияния или поглощения зачастую очень сложна, что связано со следующими моментами:

• необходимостью определения экономических выгод и издержек, расчета синергетического эффекта от слияния и поглощения компаний;
• необходимостью выявления как мотивов слияния, так и того, кто из участников вероятнее всего извлечет из него прибыли, а кто понесет убытки;
• возникновением при слияниях и поглощениях особых налоговых, правовых,кадровых и бухгалтерских проблем;
• необходимостью учитывать, что не все слияния и поглощения осуществляются на добровольных началах. В случае враждебных поглощений издержки на реализацию этой сделки могут существенно превысить прогнозируемые.

Покупка компании не сравнима с покупкой новой машины, оборудования, первая из них гораздо более сложная. Для оценки эффективности такой сделки используются различные подходы. Очень часто анализ слияния или поглощения начинают с прогноза будущих потоков денежных средств компании, которую собираются присоединить. В такой прогноз включают любое увеличение доходов или снижение затрат, обусловленное слиянием или поглощением, и затем дисконтируют эти суммы и сравнивают полученный результат с ценой покупки. В этом случае ожидаемая чистая выгода рассчитывается как разница дисконтированного потока денежных средств приобретаемой компании, включая выгоды слияния или поглощения, и денежных средств, необходимых для осуществления этой сделки.

Если приведенная стоимость  ожидаемого от слияния приростного  денежного потока превышает цену, которую следует заплатить за приобретаемую фирму, то приобретающей фирме можно совершать покупку.

В этом случае анализ эффективности  слияния или поглощения компаний предусматривает:

• прогнозирование денежного потока;
• определение уровня дисконтной ставки или цены капитала для оценки прогнозируемого денежного потока;
• оценку реальной стоимости приобретаемой фирмы;
• сравнительный анализ полученных данных.

Рассмотренный выше подход не всегда дает объективные результаты. Даже хорошо подготовленный аналитик может допустить серьезные просчеты в оценке стоимости компании. Ожидаемая чистая выгода может оказаться положительной, но вовсе не потому, что данное слияние действительно эффективно, а лишь из-за того, что слишком оптимистично оцениваются будущие потоки денежных средств компании, которая выбрана в качестве мишени. С другой стороны, действительно целесообразное слияние может и не состояться, если будет недооценен потенциал поглощаемой компании.

Целесообразнее сначала  понять, почему две или несколько компаний, объединившись, будут стоить дороже, чем по отдельности, оценить возможные при этом экономические выгоды и издержки.

Экономические выгоды от слияния возникают только тогда, когда рыночная стоимость компании, созданной в результате слияния или поглощения, выше, чем сумма рыночных стоимостей образующих ее фирм до их объединения.

Эти выгоды и представляют собой синергетический эффект, о  котором очень много говорилось при рассмотрении мотивов слияний  и поглощений компаний. Расчет синергетического эффекта представляет собой одну из самых сложных задач при анализе эффективности слияний.

В случае наличия синергетического эффекта слияние или поглощение считается экономически оправданным  и можно переходить к оценке издержек для его осуществления.

Если предположить, что  при приобретении целевой компании происходит немедленная оплата ее рыночной стоимости, то издержки приобретения компании можно определить как разность между  уплаченными за нее денежными  средствами и рыночной стоимостью компании.

Издержки, возникшие в  процессе слияния, представляют собой  премию, или надбавку, которую покупающая компания платит за целевую фирму  сверх ее стоимости как отдельной  экономической единицы.

На эту величину акционеры  или собственники поглощаемой компании получат больше в сравнении с рыночной стоимостью их компании. Но то, что для них является выигрышем, для акционеров поглощающей компании составляет издержки. В большинстве случаев, правда, выигрыш для целевой (поглощаемой) компании ниже, чем издержки поглощающей компании, так как определенные суммы выплачены инвестиционным банкам, консультантам, адвокатам, бухгалтерам.

Чистая приведенная стоимость для поглощающей компании, возникающая от поглощения другой фирмы, измеряется разностью между вышеназванными выгодами и издержками.

В случае, если чистая приведенная  стоимость от сделки по слиянию или  поглощению компании является положительной, то соответствующая сделка экономически обоснована и можно рекомендовать  ее проводить.

В ходе анализа эффективности слияний и поглощений компаний представляется целесообразным оценивать возможную реакцию инвесторов. Если курс акций поглощающей компании упадет после объявления о предстоящей сделке, это будет означать, что инвесторы, по существу, подают ее менеджерам сигнал о том, что по их мнению, выгоды поглощения сомнительны или что поглощающая компания собирается уплатить за целевую компанию дороже, чем требуется.

Кроме того, необходимо иметь  в виду, что в процессе покупки  компании часто возникает ситуация, похожая на аукцион, т.е. фирмы-покупатели конкурируют друг с другом. Необходимо быть очень осмотрительными, принимая решение об участии в таком “аукционе”. Победа в нем может обойтись дороже, чем поражение. В случае проигрыша может быть потеряно только время, а в случае победы за купленную компанию может быть заплачено слишком дорого.

3.3.Менеджмент  в процессе слияний и поглощений

 

Задачи менеджмента :

1. организовать так  называемый штаб  слияния . В качестве руководителя должен быть опытный управленец, не ниже заместителя генерального. Его обязанность – разработка плана интеграции, отслеживание информации по каждому уровню работ.

2. Систематическое сопоставление  корпоративных культур объединяющихся  организаций, выделение критических  различий в стилях руководства: 

- общее или нет количество  уровней управления, размеры управленческого  аппарата;

- авторитарный или  демократический стиль управления;

- суть существующих  правил  и  процедур;

- существующие корпоративные  ценности – что приветствуется - консерватизм / инновационность, предприимчивость  или точность исполнения, - системы  контроля и отчетности более  гибкие или более жесткие; - система  поощрений и стимулов;

- кадровая политика;

 - степень открытости организации.

3. Разработка  и  реализация концепции информационного обеспечения  процесса   слияния . Речь идет об эффективном управлении общественным мнением, контроль со стороны акционеров, клиентов  и  персонала.

4. Разработка план  реорганизации, то есть решение кадровых проблем, к которым относятся привлечение, перестановка и сокращение кадров.

 

4.Факторы  конкурентоспособности МНК, возникающие в процессе   слияний и поглощений.

 

М. Портер выделил четыре типа конкурентной стратегии в области  слияний/ поглощений: портфельное управление, реструктуризацию, передачу технологий и разделенную деятельность.

 

1.Философия портфельного управления основывается на дивер-управление сификации деятельности с целью повышения прибыльности бизнеса. Исследование значительного количества фирм п позволило выявить механизм достижения этой цели.

Успешная реализация данной стратегии связана со способностью менеджмента МНК распознавать и  приобретать недооцененный бизнес. В связи с этим топ-менеджерам предоставляются широкие полномочия, но накладываются жесткие ограничения на тип подразделений в портфеле. Диверсификация ограничивается 3-4 сферами, и активизируются усилия в тех областях, где фирма занимает лидирующие позиции. Удельный вес самого крупного предприятия ограничивается 30% из соображений снижения риска. Усилия сосредоточиваются на производствах с низкой капиталоемкостью, а требующие интенсивного использования человеческих ресурсов области исключаются из портфеля. Проникновение на новые рынки осуществляется путем покупки предприятий, а не в результате внутренней перестройки. Руководство фирмы всегда готово (имеет политическую волю) продать как убыточный бизнес, так и при наличии выгодного предложения прибыльные предприятия..

Стимулирование топ-менеджмента  местных предприятий МНК осуществляется по финансовым результатам руководимых ими подразделений.

Руководство МНК использует местных менеджеров в силу того, что они обладают знаниями политических, экономических и культурных особенностей страны, обладают контактами в местных  и государственных органах власти.. 

Интеграция в МНК национальных компаний из разных стран позволяет  использовать страновые преимущества и добиваться лидерства в мировом  масштабе, извлекать из этого процесса максимальную пользу. Однако даже при  применении данной стратегии это связано с рядом специфических трудностей.