Основные критерии оценки эффективности инвестиционных проектов

Оглавление

 

Введение 2

Основные  критерии оценки эффективности инвестиционных проектов 3

Метод оценки инвестиционных проектов 5

Заключение 12

Список используемой литературы 13

Введение

 

С переходом нашей страны к рынку и вследствие этого  отменой государственного финансирования инвестиционных проектов, все большую  актуальность приобретают вопросы, связанные с инвестиционной деятельностью.

Все предприятия в той  или иной степени связаны с  инвестиционной деятельностью. Принятие решений по инвестиционным проектам осложняется различными факторами: видом инвестиций, стоимостью инвестиционного  проекта, множественностью доступных  проектов, ограниченностью финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риском, связанным с принятием  того или иного решения.

Нередко решения должны приниматься  в условиях, когда имеется ряд  альтернативных или взаимно независимых  проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Очевидно, что критериев может  быть несколько, а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы.

Весьма существенен, при  инвестиционном проектировании фактор риска.

Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может существенно варьировать. Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае.

Основные критерии оценки эффективности инвестиционных проектов

 

К простым, статическим критериям  эффективности инвестиционных проектов относятся срок окупаемости и простая норма прибыли. Срок окупаемости инвестиций — это ожидаемый период возмещения первоначальных вложений из чистых поступлений (когда чистые поступления представляют собой денежные поступления за вычетом расходов).

Основной недостаток показателя срока окупаемости как меры эффективности, рассчитываемого в форме, не отражающей временную ценность денег, заключается  в том, что он не учитывает весь период функционирования инвестиций и, следовательно, на него не влияет вся  та отдача, которая лежит за его  пределами. Поэтому этот показа-тель должен использоваться в качестве ограничения при принятии решений, а не как критерий выбора.

Простая норма прибыли  аналогична коэффициенту рентабельности капитала и показывает, какая часть  инвестиционных затрат возмещается  в виде прибыли в течение одного интервала планирования. На основании  сравнения инвестором расчетной  величины нормы прибыли с минимальным  или средним уровнем доходности делается заключение о целесообразности дальнейшего анализа данного инвестиционного проекта.

Основное преимущество критерия простой нормы прибыли заключается  в том, что он не сложен и может  использоваться для некрупных фирм с небольшим денежным оборотом, а  также когда надо быстро оценить  проект в условиях дефицита ресурсов. Недостатки данного метода состоят в том, что существует большая зависимость от выбранной в качестве ставки сравнения величины чистой прибыли, не учитывается ценность будущих поступлений и расчетная норма прибыли играет роль средней за весь период.

Критерии, основывающиеся на технике расчета временной ценности денег, называются дисконтированными  критериями. В мировой практике наиболее часто употребляются понятия: «чистый  дисконтированный доход», «внутренняя  норма доходности», «индекс доходности», «дисконтированный срок окупаемости».

Основные критерии, используемые для оценки эффективности реальных проектов, в России следующие.

• 1. Чистый доход.
• 2. Чистый дисконтированный доход.
• 3. Внутренняя норма доходности.
• 4. Срок окупаемости инвестиций.
• 5. Индексы доходности инвестиций.
• 6. Потребность в дополнительном финансировании.
• 7. Оценка показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия - участника проекта (параметры финансовой устойчивости, доходности, деловой и рыночной активности).

При оценке эффективности  каждого проекта необходимо установить степень его финансовой реализуемости (данный параметр принимает два значения - «да» или «нет»), которая выражает наличие финансовых возможностей для  его реализации. Требование финансовой реализуемости предполагает наличие необходимого объема финансирования проекта. Если имеет место его финансовая нереализуемость, то схема финансирования проекта должна быть пересмотрена. Данную реализуемость проверяют на предмет консолидации капитала всеми участниками (включая инвесторов, кредиторов и государство).

Метод оценки инвестиционных проектов

 

Денежные потоки, поступающие  от каждого участника в данный проект, показывают со знаком «плюс», а данные потоки, поступающие каждому участнику от проекта, - со знаком «минус». Кроме того, рассматривают денежный поток самого проекта. В данном случае сумму потоков из выручки от продаж и прочих доходов считают притоком и записывают со знаком «плюс». Напротив, инвестиционные и производственные затраты (включая налоги) показывают как оттоки денежных средств со знаком «минус». Правило: проект считают финансово реализуемым, если на каждом шаге расчета алгебраическая сумма (с учетом знаков) притоков всех участников и денежного потока проекта является неотрицательной величиной. Поэтому условия финансовой реализуемости и показатели эффективности определяют на базе денежного потока (ДД_т), конкретные составляющие которого зависят от вида оцениваемого объекта. На разных стадиях расчетов, исходя из целей и специфики финансовой реализуемости, проекты оценивают в текущих или прогнозных ценах. Текущими называют цены, заложенные в проект без учета инфляции. Прогнозными считают цены, ожидаемые (с учетом инфляции) на будущих шагах расчета. Дефлированными называют прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции.

Чистым доходом (ЧД - Net Value, NV) считают накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:

,

где суммирование распространяют на все шаги расчетного периода. Наибольшее распространение на практике получил показатель чистого дисконтированного дохода (ЧДД - Net Present Value, NPV), т. е. накопленного дисконтированного эффекта за период времени.

,

где а_т - коэффициент дисконтирования, вычисленный исходя из дисконтной ставки (r), доли единицы.

ЧД и ЧДД называют превышение суммарных денежных поступлений  над суммарными затратами для  данного проекта (без учета и  с учетом неравноценности эффектов, относящихся к различным моментам времени). Указанные показатели для всех характеристик эффективности должны быть положительными. При сравнении по этим параметрам различных вариантов одного и того же проекта предпочтение отдают варианту с наиболее высоким значением ЧДД (при выполнении условия его положительности). Находим:

Дисконт проекта = ЧД - ЧДД.

Для признания проекта  эффективным с точки зрения инвестора  необходимо, чтобы ЧДД был положительным (ЧДД > 0).

На практике встречаются  случаи, когда имущество, вкладываемое в проект с целью постоянного  использования, но созданное до начала его реализации, рекомендуют учитывать  в составе денежных потоков по альтернативной стоимости. Она выражает максимальную дисконтированную упущенную выгоду от альтернативного использования (т. е. применения в других проектах) данного имущества.

При оценке альтернативной стоимости имущества следует  рассмотреть следующие возможные варианты его использования:

• продажа (реализация на сторону);
• передача другому лицу в аренду;
• вложение в эффективные альтернативные проекты.

Упущенную выгоду (доход) от продажи имущества оценивают  с помощью цены, по которой имущество может быть продано (за вычетом затрат, связанных с его реализацией). При необходимости цену дисконтируют к моменту начала использования имущества в рассматриваемом проекте. Упущенную выгоду от использования имущества (В) в эффективном альтернативном проекте устанавливают по формуле:

В_у =ЧДД_ап  - ЧДД^?_ап  ,

где ЧДД_ап - чистый дисконтированный доход альтернативного проекта, вычисленный при условии безвозмездного вложения имущества в данный проект;

ЧДД^?_ап - чистый дисконтированный доход альтернативного проекта, вычисленный при условии реализации этого проекта без вложения данного имущества (ЧДД^?_ап > 0).

Внутренняя норма доходности (ВНД - Internal Rate of Return, IRR) характеризует рентабельность (доходность) проекта. В проектах, начинающихся с инвестиционных затрат и имеющих положительный ЧД, внутренней нормой доходности называют положительное число r_х, если:

• 1) при норме дисконта r = r_x чистый дисконтированный доход проекта обращается в ноль;
• 2) это число единственное.

В более общем случае внутренней нормой доходности называют такое положительное число r_х, которое при норме дисконта r = r_х обращает чистый дисконтированный доход (ЧДД) проекта в ноль. При все больших значениях r - отрицательное, при все меньших значениях r - положительное. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считают, что ВНД не существует.

ВНД определяют как неотрицательную  величину из уравнения:

где а_т (r) - коэффициент дисконтирования (при норме дисконта r), доли единицы.

Если все притоки и  оттоки денежных средств происходят в начале (конце) каждого шага, а приведение осуществляют к началу (концу) нулевого шага, то уравнение имеет вид:

,

где

ДП_m - сальдо денежного потока (накопленный эффект) за расчетный период;

r - норма дисконта или ставка доходности, доли единицы;

t_m - продолжительность расчетного периода (число лет).

Для определения ВНД не обязательно знать заранее норму  дисконта, поскольку ее находят обычным  подбором показателей. Если указанные  выше уравнения не имеют неотрицательных  решений или имеют более одного такого решения, то ВНД подобного  проекта не существует.

Для оценки эффективности  проекта значение ВНД целесообразно  сравнивать с нормой дисконта (r). Проекты, у которых ВНД < r, имеют отрицательный ЧДД и поэтому неэффективны. При обратной ситуации (ВНД > r) их принимают к дальнейшему рассмотрению на предмет реализации.

ВНД может быть использована также:

• 1) для экономической оценки проектных решений, если известны приемлемые значения ВНД у проектов данного типа;
• 2) для оценки устойчивости проекта при разности (ВНД - r);
• 3) для определения участниками проекта нормы дисконта (r) по данным о внутренней норме доходности альтернативных направлений инвестирования капитала или собственных средств.

Сроком окупаемости (простым  сроком окупаемости) называют продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальный момент учитывают в задании на проектирование (обычно это начало нулевого шага или начало текущей деятельности).

Моментом окупаемости  называют тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого чистый доход (ЧД) становится - и в дальнейшем остается - неотрицательным. Следует отметить, что сроки окупаемости можно устанавливать от различного начального момента: от начала реализации проекта; от даты ввода в действие первого пускового комплекса; от завершения периода Освоения проектной мощности.

При оценке эффективности  срок окупаемости, как правило, выступает только в качестве ограничения. Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называют продолжительность периода от начального момента до «момента окупаемости С учетом дисконтирования». Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называют тот наиболее ранний момент времени в расчетном Периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход (ЧДД_к) становится - и в дальнейшем остается - неотрицательным.

Индексы доходности показывают относительную «отдачу проекта» На вложенные в него средства. Их рассчитывают как для дисконтированных, так и недисконтированных денежных потоков. Для оценки эффективности проектов используют следующие индексы доходности.

Индекс доходности затрат - отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме  денежных оттоков (накопленных Платежей).