Основные этапы становления финансового менеджмента за рубежом

ОСНОВНЫЕ  ЭТАПЫ СТАНОВЛЕНИЯ ФИНАНСОВОГО  МЕНЕДЖМЕНТА ЗА РУБЕЖОМ

Финансовый менеджмент берет  свое начало в теориях финансовой науки, поэтому в целях классификации  его исследований, обратимся к  рассмотрению самых ранних исследований, которые в дальнейшем были включены в состав финансового менеджмента.

По нашему мнению, в развитии финансового менеджмента за рубежом  целесообразно выделять в зависимости  от основных направлений исследований 4 этапа (Таблица).

Первый этап начинается с  одной из самых ранних разработок по теории финансов - метода анализа  дисконтированного денежного дохода, который был выдвинут в 1938 году для управления финансами корпораций.

Таблица 1. Основные этапы становления финансового менеджмента за рубежом

В 1952 году была разработана  теория формирования инвестиционного  портфеля, в которой критерием  отбора определенного вида инвестиционного  портфеля выступают кривые безразличия, отражающие отношение инвестора  к риску и доходности. Впоследствии для простоты расчетов риска и  доходности было предложено использовать однофакторную модель, где из совокупности действующих факторов выделяют один наиболее значимый.

Работы по оценке инвестиционного  портфеля послужили толчком для  многосторонних исследований в этой области финансовой теории. В частности, были разработаны модели и методы ценообразования различных ценных бумаг. Самым весомым вкладом  в теории ценообразования ценных бумаг считается разработанная  в 60-х годах XX века модель оценки доходности финансовых активов.

В ней при некоторых  ограничениях центральное место  отводится рыночному портфелю и  соответствующей ему при графическом  представлении рыночной линии. В  зависимости от местоположения инвестиционного  портфеля по отношению к рыночной линии делается вывод о его  эффективности.

В середине 50-х годов XX века появилось предложение в целях  оценки будущей стоимости активов  взаимоувязывать цены финансовых активов и информацию на рынке ценных бумаг, что в дальнейшем выразилось в разработке гипотезы эффективности рынков, которые в зависимости от формы их эффективности были подразделены на три группы.

На втором этапе становления  финансового менеджмента большая  часть исследований относится к  изучению взаимосвязи цены и структуры  капитала. При этом особое внимание было уделено участию заемных  средств в совокупном капитале компании или частного лица. В ходе дополнительных исследований было отмечено существенное влияние некоторых других факторов на стоимость фирмы (агентские издержки, стоимость ликвидации и т.д.).

Дивидендная политика фирмы, ее разработка являются существенной частью теории структуры капитала. В финансовой теории выделяют три  основных подхода в обосновании  оптимальной дивидендной политики: 1) теория ирреливантности дивидендов; 2) теория существенности дивидендной политики; 3) теория налоговой дифференциации.

На третьем этапе становления  финансового менеджмента (80-90гг. ХХ века) основное внимание уделялось объединению отдельных исследований в целостную науку, что происходило благодаря усилиям таких ученых как Ю. Бригхэм, Л. Гапенски, Дж.К. Ван Хорн, Б. Колас и др. Эти исследователи не только объединили разрозненные исследования, но и продолжили их некоторые направления.

Четвертый этап в развитии финансового менеджмента начинается с 90-х годов ХХ века и продолжается до настоящего времени. Финансовый менеджмент становится неотъемлемой частью общей  системы стратегического управления. В качестве основных моделей дальнейшего  развития финансового менеджмента  в рамках стратегического развития предприятия следует выделить: системы  сбалансированных показателей Нортона-Каплана  и Л. Мейсела; пирамиду эффективности и систему эффективного развития и контроля за текущими показателями.