Механизм управления рисками

Содержание

1. Определение хеджирования……………………………………………….3
2. Механизм и цель хеджирования…………………………………………..3
3. Типы хеджирования………………………………………………………..5
4. Коэффициент хеджирования………………………………………………6
5. Хеджирование срочных сделок…………………………………………...7

Список литературы

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1. Определение Хеджирования

Хеджирование (от англ. hedge — страховка, гарантия) — открытие сделок на одном рынке для компенсации воздействия ценовых рисков равной, но противоположной позиции на другом рынке. Обычно хеджирование осуществляется с целью страхования рисков изменения цен путем заключения сделок на срочных рынках.

Наиболее часто встречающийся  вид хеджирования — хеджирование фьючерсными контрактами. Зарождение фьючерсных контрактов было вызвано  необходимостью страхования от изменения  цен на товары. Первые операции с  фьючерсами были совершены в Чикаго на товарных биржах именно для защиты от резких изменений конъюнктуры  рынка. До второй половины XX века хеджирование (данный термин был уже тогда закреплен  в некоторых нормативных документах) использовалось исключительно для  снятия ценовых рисков. Однако, нужно заметить, что целью хеджирования является не снятие рисков, а их оптимизация.[1]

 

2. Механизм и цель хеджирования

Механизм хеджирования заключается  в балансировании обязательств на наличном рынке (товаров, ценных бумаг, валюты) и  противоположных по направлению  на фьючерсном рынке.

Помимо операций с фьючерсами, операциями хеджирования могут считаться  и операции с другими срочными инструментами: форвардными контрактами  и опционами. Продажа опциона  согласно нормам МСФО не может признаваться операцией хеджирования.

Результатом хеджирования является не только снижение рисков, но и снижение возможной прибыли.

Различают хеджирование покупкой и продажей. Хеджирование покупкой (хедж покупателя, длинный хедж) связано  с приобретением фьючерса, что  обеспечивает покупателю страхование  от возможного повышения цен в  будущем. При хеджировании продажей (хедж продавца, короткий хедж) предполагается осуществить продажу на рынке  реального товара, и в целях  страхования от возможного снижения цен в будущем осуществляется продажа срочных инструментов.

Целью хеджирования (страхования  рисков) является защита от неблагоприятных  изменений цен на рынке акций, товарных активов, валют, процентных ставок, и прочее. Например, инвестор имеет  в портфеле акции «Газпрома», но остерегается снижения цен на этот инструмент, поэтому он открывает  короткую позицию по фьючерсу на «Газпром»  или покупает опцион пут, и таким  образом страхуется от падения цен  на этот актив.

В рыночной экономике постоянно  наблюдаются изменения цен товаров, ценных бумаг, процентных ставок. Поэтому  участники рыночных отношений подвергаются риску потерь вследствие неблагоприятного развития конъюнктуры. Данный факт заставляет их, во-первых, прогнозировать будущую  ситуацию, во-вторых, страховать свои действия.

Страхование или хеджирование состоит в нейтрализации неблагоприятных  колебаний конъюнктуры рынка  для инвестора/производителя или  потребителя того или иного актива. Цель хеджирования состоит в переносе риска изменения цены с одного лица на другое. Первое лицо именуют  хеджером, второе – спекулянтом. Хеджирование способно оградить хеджера от потерь, но в то же время лишают его возможности воспользоваться благоприятным развитием конъюнктуры.

Как общее правило, потенциально высокую прибыль можно получить, только взяв на себя и более высокую  долю риска. К такой практике прибегают  не многие инвесторы. Большая часть  лиц стремится полностью или  в определенной степени исключить  риск. Кроме того лица, связанные  с производственным процессом, прежде всего заинтересованы в планировании своих будущих расходов и доходов  и поэтому готовы отказаться от потенциальной  дополнительной прибыли ради определенности перспектив своего финансового положения.

Хеджирование осуществляется с помощью заключения срочных  контрактов: форвардных, фьючерсных и  опционных. Оно может быть полным или частичным (неполным). Полное хеджирование полностью исключает риск потерь, частичное хеджирование осуществляет страховку только в определенных пределах. Наиболее простая схема хеджирования будет заключаться в открытии инвестором одной или нескольких позиций на весь период времени, в котором заинтересован вкладчик. В то же время ситуация на рынке постоянно меняется, что может потребовать от инвестора с определенной периодичностью пересматривать свои позиции в ходе периода хеджирования.

Хеджирование осуществляется путем проведения операций на срочном  рынке. На нем присутствуют несколько  категорий участников. С точки  зрения преследуемых ими целей и  осуществляемых операций их можно подразделить на 3 группы: спекулянтов, арбитражеров и хеджеров.

Спекулянт – это лицо, стремящееся получить прибыль за счет разницы в курсах финансовых инструментов, которая может возникнуть во времени.

Хеджер – это лицо, страхующее на срочном рынке свои финансовые активы или сделки на спотовом рынке.

Арбитражер – это лицо, извлекающее прибыль за счет одновременной  купли-продажи одного и того же актива на разных рынках, если на них наблюдаются  разные цены, или взаимосвязанных  активов при нарушении между  ними паритетных отношений.[1,2]

 

3. Типы хеджирования

 

Классическое (чистое) хеджирование

Хеджирование путём открытия противоположных позиций на рынке  реального товара и фьючерсном рынке. Например, заключается контракт на поставку пшеницы. Но урожай ещё не вырос, есть риск сорвать контракт. Для минимизации рисков покупается опцион на поставку аналогичной партии пшеницы по аналогичной цене. Первый вид хеджирования, который применялся торговцами сельскохозяйственной продукцией в Чикаго (США).

Полное и частичное  хеджирование

Полное хеджирование предполагает страхование рисков на фьючерсном рынке  на полную сумму сделки. Данный вид  хеджирования полностью исключает  возможные потери, связанные с  ценовыми рисками. Частичное хеджирование страхует только часть реальной сделки.

Предвосхищающее хеджирование

Предвосхищающее хеджирование предполагает покупку или продажу  срочного контракта задолго до заключения сделки на рынке реального товара. В период между заключением сделки на срочном рынке и заключением  сделки на рынке реального товара фьючерсный контракт служит заменителем  реального договора на поставку товара. Также предвосхищающее хеджирование может применяться и путем  покупки или продажи срочного поставочного товара и его последующее  исполнение через биржу. Данный вид  хеджирования наиболее часто встречается  на рынке акций.

Селективное хеджирование

Селективное хеджирование характеризуется  тем, что сделки на фьючерсном рынке  и на рынке реальных товаров различаются  по объему и времени заключения.

Перекрестное хеджирование

Перекрестное хеджирование характеризуется тем, что на фьючерсном рынке совершается операция с  контрактом не на базовый актив рынка  реального товара, а на другой финансовый инструмент. Например, на реальном рынке  совершается операция с акцией, а на фьючерсном рынке с фьючерсом на биржевой индекс.

Хеджирование и рехеджирование опционов

Открытие позиций с  активом, являющимся базовым для  уже открытых позиций по опционам, с целью снижения ценового риска  покупателя или продавца опционов. Такая общая позиция называется хеджированной покупкой или соответственно продажей опционов. Однако такое состояние  не является постоянным. Изменение  цен базового актива или цен опционов часто требует дополнительных корректирующих сделок по покупке или продаже  базового актива с целью достижения нового хеджированного состояния - такие  действия называются рехеджированием опционов.[3]

 

4. Коэффициент хеджирования

хеджирование актив  страхование опцион

Для хеджирования своей позиции  инвестор должен определить необходимое  число фьючерсных контрактов, которое  требуется купить или продать. При  полном хеджировании требуемое число  фьючерсных контрактов определяется как  отношение числа единиц хеджируемого товара к числу единиц актива в  одном фьючерсном контракте.

Пример. Экспортер ожидает в декабре поступления 200 тыс. долл. Сейчас октябрь. Он хеджируется продажей фьючерсов на доллары США с поставкой в декабре. Один фьючерсный контракт включает в себя 1000 долл. Хеджер продает 200000 : 1000 = 200 (контрактов).

Ситуация полного хеджирования, однако, встречается не часто, поэтому  необходимо воспользоваться коэффициентом  хеджирования. Чтобы подойти к  определению коэффициента хеджирования, представим себе портфель, состоящий  из хеджируемого актива и фьючерсных контрактов, используемых для страхования (инвестор покупает хеджируемый актив и продает фьючерсные контракты). Стоимость портфеля равна:

 

V_P = V_S – hV_F,

 

где V_P – стоимость портфеля;

V_S – стоимость хеджируемого актива;

h – коэффициент хеджирования;

V_F – стоимость фьючерсного контракта.

Чтобы исключить риск потерь при небольшом изменении цены, должно выполняться следующее равенство:

 

DV_P = DV_S – hDV_F = 0,

 

где D – изменение стоимости соответствующей переменной. Отсюда коэффициент хеджирования равен:

 

h = DV_S / DV_F.

 

Если h=1, то мы имеем случай полного хеджирования, как в приведенном выше примере. В полном виде формула для определения числа фьючерсных контрактов должна быть скорректирована на коэффициент хеджирования.[4]

 

5. Хеджирование срочных сделок

 

До этого мы рассматривали  хеджирование, в котором с помощью  срочных контрактов страховались спотовые позиции. Однако на практике возникает также и необходимость страхования собственно срочных позиций. Они хеджируются с помощью кассовой сделки. Например, инвестор продал форвардный контракт на поставку 5000 долл. США через 3 месяца. Для страхования такой сделки ему необходимо одновременно с заключением контракта приобрести доллары в размере дисконтированной стоимости 5000 долл., чтобы разместив данную сумму под процент без риска, получить 5000 долл. для исполнения форвардного контракта к моменту его истечения. Пусть непрерывно начисляемая ставка без риска для валютного вклада равна 6%. Текущий курс пусть равен 10 грн. за 1 долл. Тогда вкладчику необходимо сегодня инвестировать:

5000 * e^-0.06*0.25 = 4925.56 (руб.) или 4925.56 * 10 = 49255.60 (грн.).[4]

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список литературы:

1. «Риск-менеджмент»; М.В. Чекулаев; Москва 2002; 342c/
2. http://www.forexite.com/forex_for_beginners/forex_commercial_hedging.html/
3. http://www.primedesk.com/pages/ru/forex-broker/xedzhirovanie.php/
4. «Опционы и фьючерсы»; А.Н. Балабушкин; 2004; 104c/